Porque é que o mercado mudou de humor tão de repente nos últimos tempos? Tudo começou com aquela declaração do Banco Central do Japão.

Vamos recapitular o que aconteceu nestes dias: no dia 2 de dezembro, a Reserva Federal dos EUA anunciou de repente o fim da redução do seu balanço – à partida, uma boa notícia, certo? Mas no dia seguinte, as ações americanas e o BTC praticamente não subiram. Voltando mais um dia atrás, a 1 de dezembro, o governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, lançou uma grande surpresa — e a probabilidade de subida das taxas de juro no Japão em dezembro disparou diretamente para 76%, com os rendimentos das obrigações japonesas a atingirem novos máximos. Ainda antes disso, a 29 de novembro, a nossa regulação voltou a intervir, clarificando a natureza das atividades com moedas virtuais.

À primeira vista, estes três acontecimentos parecem independentes, mas na verdade estão todos ligados pelo mesmo fio condutor. O ponto central é o colapso do carry trade do iene. O que é que muitos institucionais andaram a fazer nos últimos anos? Pediam empréstimos em ienes a taxas ultrabaixas, compravam ações americanas e criptomoedas, lucrando com o diferencial de taxas e com a valorização dos ativos. Agora que o Japão vai subir os juros, este modelo deixa de ser viável. E o mais grave é o efeito dominó que isto pode causar: preços dos ativos caem → liquidações forçadas para reembolsar ienes → o iene valoriza ainda mais → mais vendas de ativos, e assim sucessivamente – a chamada espiral da morte.

A situação atual é bastante contraditória: nos EUA começa-se a injetar liquidez, enquanto no Japão esta está a ser retirada – um pisa no acelerador, o outro no travão. Para o investidor comum, isto significa que a volatilidade de curto prazo vai certamente aumentar, mas talvez estejamos realmente a chegar a um ponto de viragem na liquidez. O essencial é perceber qual destas forças acabará por dominar e se a regulação do nosso lado vai apertar ainda mais.