Governo dos EUA reinicia: porta de liquidez aberta, mas o mercado ainda precisa atravessar a névoa de dados

Após 43 dias de paralisação recorde, Trump assinou uma lei de financiamento que pôs fim a esta crise financeira. No entanto, o mercado não experimentou o esperado alívio e recuperação, mas sim uma luta mais complexa - o enorme fluxo de liquidez da conta TGA e a ausência de dados econômicos-chave estão a reconfigurar a lógica de precificação dos ativos de risco antes da reunião do FOMC em dezembro.

Um, TGA de descarregamento: o problema do "último quilômetro" da condução de liquidez

O saldo atual da Conta Geral do Tesouro dos EUA (TGA) é de aproximadamente 650 bilhões de dólares, muito acima do nível normal de 200 bilhões de dólares. Após a reabertura do governo, o Tesouro reiniciará a emissão de dívidas e desbloqueará os fundos da conta, podendo teoricamente injetar centenas de bilhões de dólares em liquidez no sistema financeiro. No entanto, esse processo de transmissão apresenta um atraso significativo:

• Obstáculos técnicos: as instruções de pagamento acumuladas durante o período de paralisação devem ser processadas em lotes, os pagamentos a contratantes federais, a reposição de salários de funcionários do governo e outras despesas prioritárias irão absorver parte da liquidez primeiro.

• Sistema bancário de amortecimento: os fundos liberados entram primeiro nas contas de reservas dos bancos comerciais. Num contexto de fraca demanda de crédito, os bancos podem optar por devolver as reservas em excesso ao Federal Reserve na forma de operações de recompra inversa, em vez de injetá-las imediatamente no mercado de risco.

• Expectativa antecipada, fundos a posteriori: com base na experiência após a crise do teto da dívida em 2019, a normalização do TGA até a melhoria substancial do fluxo de fundos no mercado de ações geralmente leva de 3 a 6 semanas.

Isto significa que a "festa de liquidez" dos ativos de risco só poderá ser realizada pelo menos até meados de dezembro, e o mercado a curto prazo ainda será dominado pelo sentimento.

II. Buraco negro de dados: dúvidas sobre a estagflação e paralisia decisional

A maior consequência política da paralisação é a possível perda permanente dos dados de inflação e emprego de outubro. A presidente do Fed de Boston, Collins, já alertou que a lacuna de dados irá acentuar as divergências entre os membros hawkish e dovish do FOMC:

Cenário 1: Dados divulgados conforme esperado (probabilidade <30%)

Se o CPI de outubro mantiver-se na faixa moderada de 0,2%-0,3% em relação ao mês anterior, e os empregos não agrícolas mostrarem que a taxa de desemprego subiu para 4,2% ou mais, isso reforçará a combinação de "queda da inflação + fraqueza no emprego", eliminando obstáculos para a redução das taxas de juros em dezembro.

Cenário 2: Falta de dados ou atraso (probabilidade >70%)

O Federal Reserve será forçado a depender de dados de alta frequência (como os pedidos iniciais de subsídio de desemprego da semana, PMI) e modelos de previsão do setor privado, o que irá enfraquecer significativamente a confiança na tomada de decisões. Mais complicado ainda, os dados de novembro (números não agrícolas divulgados a 6 de dezembro) também podem ser afetados pela compressão do ciclo estatístico, resultando em um "período de vácuo de dados".

Neste cenário, o Federal Reserve, cercado por inimigos, pode optar por permanecer inativo para evitar cometer erros de política em um momento de informações insuficientes. A ferramenta CME FedWatch mostra que a probabilidade de um corte nas taxas em dezembro caiu drasticamente de 75% antes da paralisação para 51,9%, exatamente no ponto crítico de decisão.

Três, Jogo de Taxas de Juros: A Guerra Psicológica do Mercado por trás de 50% de Probabilidade

A probabilidade de corte de juros de 51,9% reflete o "jogo do covarde" entre o mercado e o Federal Reserve:

• Lógica de precificação de mercado: os investidores tentam forçar uma mudança para uma política mais dovish do Federal Reserve, pressionando para baixo os preços dos ativos de risco (como a correção das ações dos EUA e a fraqueza do mercado de criptomoedas).

• Federal Reserve contra-ataca: Powell e outros oficiais mantêm intencionalmente uma posição ambígua, enfatizando a "dependência de dados" e evitando serem sequestrados pelo mercado.

Janela de Observação Chave:

1. Hoje às 21:30 (após ajuste de horário de inverno): se os dados do CPI estiverem ausentes, a volatilidade do mercado disparará, e o índice VIX poderá ultrapassar a marca de 20.

2. 6 de dezembro: A integridade dos dados de emprego não agrícola de novembro determinará a direção final das expectativas de cortes nas taxas de juros.

3. 12 de dezembro: A última declaração antes do período de silêncio da reunião do FOMC, ajustes na linguagem dos oficiais serão um sinal importante.

Quatro, Estratégia de Negociação: Arbitragem de Prêmio de Volatilidade e Diferença de Expectativa

Durante o período de divisão entre "melhoria da liquidez e certeza" e "incerteza do caminho da política", recomenda-se que os investidores adotem uma estratégia defensiva:

Mercado de ações: foco nos beneficiários indiretos da liberação do TGA - oportunidades de negociação de spreads entre títulos do governo dos EUA de curto prazo (2Y-5Y) e ações de grandes bancos, aguardando que o VIX caia abaixo de 15 antes de aumentar a alocação em ações de crescimento.

Mercado de criptomoedas: ativos de risco como o Bitcoin podem manter uma oscilação lateral, mas o espaço para queda é limitado. É possível aproveitar o prêmio de volatilidade antes e depois da divulgação de dados, vendendo opções de venda fora do dinheiro para obter o prêmio, ou adotando uma estratégia de proteção "spot + opções de venda".

Forex e commodities: o dólar teve um impulso a curto prazo com a resolução do impasse, mas a expectativa de cortes nas taxas de juros a médio prazo não foi completamente eliminada, recomendando-se fazer short no índice do dólar (DXY) como armadilha para vendedores a descoberto. O ouro oscila entre preocupações com a estagflação e a queda das taxas de juros reais, com a faixa de 1800-1850 dólares/onça sendo um intervalo de flutuação razoável.

V. Resumo: A paciência é o ativo central para atravessar o caos.

A solução para a paralisação do governo eliminou o risco de congelamento de liquidez, mas levará tempo para o mercado passar do "modo de crise" para o "modo de avaliação". Os investidores devem estar atentos a dois tipos de erros de julgamento:

• Otimismo prematuro: acreditar que a liberação do TGA elevará imediatamente os preços dos ativos, ignorando o atraso na transmissão.

• Excessivamente pessimista: vendas em pânico devido à falta de dados, subestimando a determinação da Reserva Federal em estabilizar o mercado.

O verdadeiro ponto de inflexão ocorrerá na segunda semana de dezembro - quando os fundos TGA entrarem substancialmente no sistema financeiro e após a definição da reunião do FOMC, o mercado escolherá uma direção. Até lá, reduzir a alavancagem, manter liquidez e aproveitar a volatilidade são as melhores opções. Afinal, sob o microscópio do Federal Reserve, a paciência nunca é uma espera passiva, mas sim uma gestão ativa de riscos. #CoinDesk11月报告Gate战绩来袭 #广场发币瓜分千U奖池 #XRP现货ETF将上线