Uweb live class episode 193: Exploring the market trends in the fourth quarter and the opportunities for tokenização in the US stock market, Jianing Yu and Roger analyze the macro direction.

No dia 30 de setembro, às 20:30, a 193ª edição da aula ao vivo da Uweb foca na "Análise das Tendências Macroeconômicas do Mercado no Quarto Trimestre". O reitor da Uweb, Yu Jianing, atuará como moderador, com a participação do convidado especial Roger, que irá discutir profundamente duas questões centrais: "Se haverá uma grande retração no mercado este ano" e "Tendências macroeconômicas e pontos de negociação do quarto trimestre e do próximo ano", para esclarecer a direção da indústria para profissionais e investidores que seguem o ativo digital e o mercado de ações dos EUA.

Yu Jianing enfatizou em seu discurso de abertura que, na conjuntura crítica do final do terceiro trimestre e início do quarto trimestre, o mercado ainda está aquecido com o ritmo de cortes de taxas de juros pelo Federal Reserve e a ligação entre ativos digitais e ações dos EUA. Anteriormente, no curso offline da Uweb, mais de 50 estudantes globais se reuniram para se comunicar, muitos deles tiveram uma atitude conservadora em relação à perspetiva de mercado antes da aula, pensando que o mercado altista pode estar chegando ao fim, mas depois da aula, as opiniões de muitos professores da indústria foram revistas, e a perceção do quadro macro e da "teoria do ciclo de quatro anos" em 2026 mudou - a complexidade do atual ciclo de mercado excede em muito a lei tradicional, e a lógica da indústria mudou fundamentalmente após a entrada de Wall Street, que também lançou as bases para a discussão do tema desta transmissão ao vivo. Roger, que participou do evento de 2049 em Cingapura, também cortou a perspetiva da dinâmica global da indústria, revelando de antemão que combinaria as últimas mudanças no mercado de ações dos EUA e no mercado de ativos digitais para desmantelar o risco de correção e tendências de longo prazo durante o ano.

Um, haverá uma grande retração no mercado este ano? — A correção de curto prazo é difícil de se tornar uma "grande mudança de nível".

Em relação à questão central "se o mercado terá uma grande retração dentro do ano", Roger e Yu Jianing realizaram uma análise profunda sob três aspectos: técnico, liquidez e eventos macroeconômicos, concordando que, dentro do ano, é muito provável que predomine uma "consolidação fraca de curto prazo", sendo difícil ocorrer uma grande retração disruptiva.

Do ponto de vista técnico, a correção no mercado de ativos digitais ocorreu antes do início das ações nos EUA. Roger apontou que, desde que o Ethereum atingiu um novo pico de 4950 dólares em 24 de agosto, o mercado começou a cair rapidamente, com o Bitcoin apresentando um "cruzamento da morte" na semana — este sinal técnico negativo tradicional geralmente requer um ciclo de correção de 8 a 10 semanas para ser corrigido. Até o momento da transmissão ao vivo, a correção já dura de 5 a 6 semanas, o que significa que ainda há uma janela de consolidação de 3 a 4 semanas pela frente, somado a variáveis macroeconômicas que podem resultar em uma paralisação do governo dos EUA em outubro, o mercado pode continuar testando o suporte de fundo em meados de outubro. No entanto, do ponto de vista de preços-chave, o Bitcoin completou uma troca maciça de 4 a 5 milhões de unidades na faixa acima de 100 mil dólares, essa profundidade de troca é historicamente rara, com forte suporte na faixa de 105 mil a 102 mil dólares, mesmo que ocorra uma rápida queda temporária abaixo disso, é muito provável que se recupere rapidamente; o suporte em torno de 3800 dólares para o Ethereum é claro, uma correção profunda pode parar na faixa de 3500 a 3600 dólares, sendo difícil formar uma "queda acentuada".

A "divisão" no nível da liquidez também sustentou o julgamento de "ajuste de curto prazo e não uma grande retração". Roger mencionou que o atual mercado de ações dos EUA enfrenta o problema de baixas taxas de liquidez tanto para investidores de varejo quanto para instituições - a taxa de liquidez dos investidores de varejo é inferior a 16%, enquanto as instituições caíram para menos de 3%. A escassez de liquidez a curto prazo está pressionando a avaliação das ações nos EUA (o índice de preço/lucro dinâmico do S&P ultrapassou 40 vezes, atingindo um recorde histórico), mas esse ajuste é mais um "retorno racional após uma alta avaliação", e não uma reversão de tendência. O mercado de ativos digitais, por sua vez, apresenta características de "liquidez abundante em USDT e escassez de Bitcoin à vista": o USDT ainda mantém uma emissão semanal de 3 bilhões de dólares, mas o total negociável de Bitcoin nas principais exchanges globais caiu para cerca de 1,7 milhão de unidades, uma redução acentuada em relação aos 4 milhões de unidades de 2021 e aos 6-8 milhões de unidades de 2018. O aumento consistente na posse de ativos centrais pelo mercado fornece suporte de base para os preços.

Em relação ao potencial risco do fechamento do governo dos EUA em outubro, os dois convidados acreditam que seu impacto no mercado se manifesta mais como uma "perturbação emocional" do que como uma "deterioração dos fundamentos". Roger analisou que, se o fechamento durar três semanas (como o mercado espera), pode levar a uma queda de 0,4%-0,5% na taxa de crescimento do PIB do quarto trimestre dos EUA, e indicadores econômicos chave, como os dados de emprego, serão suspensos, o que pode obscurecer os sinais de corte de juros do Federal Reserve em outubro. No entanto, com base na experiência histórica, o fechamento do governo é considerado uma "jogada política de curto prazo", e a luta entre os democratas e os republicanos em torno das eleições de meio de mandato do próximo ano é o principal conflito, e não uma deterioração dos fundamentos econômicos. Além disso, a expectativa de que o Federal Reserve ainda tenha 1-2 cortes de 25 pontos base este ano torna difícil que o mercado responda a um único evento com um grande retrocesso.

Yu Jianing acrescentou que as preocupações do mercado com a "teoria do ciclo de quatro anos" também precisam ser vistas de forma racional — nos últimos 17 e 21 anos, o fim do mercado em alta realmente apresentou características do ciclo de quatro anos, mas o atual ciclo de "reprecificação de ativos centralizados" dominado por Wall Street já se sobrepôs ao ciclo tradicional de ativos digitais, e o efeito da cauda do grande ciclo de 10 anos pode enfraquecer a influência do ciclo de quatro anos. A curto prazo, o mercado pode tentar "fabricar uma ilusão de topo sazonal" para induzir os investidores a entregarem suas participações, mas, com base nos fluxos de capital e na escassez de ativos, é difícil que se observe um "retração profunda do mercado em baixa" ao longo do ano.

Dois, tendências macroeconômicas e pontos de negociação do quarto trimestre e do próximo ano - a redução das taxas de juros, a interconexão de ativos e a estrutura de conformidade se tornam o núcleo.

Na discussão sobre as tendências macroeconômicas e pontos de negociação no quarto trimestre e no próximo ano, dois convidados abordaram três grandes dimensões: "o ritmo da política da Reserva Federal", "a lógica de interligação de ativos" e "oportunidades no caminho da conformidade", oferecendo análises e sugestões de operação concretas.

1. Tendências macroeconômicas: o ritmo de cortes nas taxas de juros domina o mercado, e no primeiro semestre de 2025 poderá haver uma "janela de bônus de liquidez".

Roger apontou que o ritmo de cortes de juros do Federal Reserve será o "âncora central" do mercado nos próximos 12 meses. Atualmente, o mercado espera mais 1-2 cortes de 25 pontos base este ano (um em outubro e outro em dezembro), e pode haver 3-4 cortes no primeiro semestre de 2025 (totalizando 75-100 pontos base). Se, após o término do mandato de Powell em maio de 2025, Trump nomear um presidente do Federal Reserve com uma tendência pró-política, não se pode descartar a possibilidade de cortes agressivos superiores a 150 pontos base. Nesse contexto, o mercado no quarto trimestre pode apresentar "um movimento de acumulação instável no início dos cortes", em vez de "uma alta acentuada" - como afirmou anteriormente o analista do setor, Nisen, "no início dos cortes, o mercado pode não subir rapidamente, e no início dos aumentos, também pode não cair rapidamente". O mercado precisa de tempo para digerir as expectativas políticas e o ritmo da liberação de liquidez.

Yu Jianing acrescentou, do ponto de vista da alocação global de ativos, que a "certeza" do lado macro em 2025 reside nas duas principais tendências de "expansão do poder de computação" e "digitalização dos ativos tradicionais": a lacuna global de poder de computação ainda está se expandindo, a demanda da China por substituição doméstica devido à limitação das placas gráficas NVIDIA e o layout acelerado de novas infraestruturas de armazenamento e mineração de energia nos Estados Unidos e no Oriente Médio; Ao mesmo tempo, a tokenização dos principais ativos das ações dos EUA (como as ações de tecnologia "Seven Sisters") e a exploração de conformidade das ações de Hong Kong na cadeia se tornarão um importante ponto de conexão entre fundos tradicionais e ativos digitais, e essa tendência pode entrar em um período de aceleração após o segundo trimestre de 2025.

2. Pontos de negociação: Focar em ativos centrais, estar atento às "armadilhas de arbitragem de curto prazo", e planejar infraestruturas de longo prazo.

Em termos de estratégias de negociação específicas, os dois convidados deram sugestões claras de "ataque e defesa":

Ativos essenciais em primeiro lugar, evitando o risco de moedas menos conhecidas: Roger enfatiza que o mercado de ativos digitais deve se concentrar em ativos essenciais como Bitcoin e Ethereum, que realmente trazem um aumento na demanda de compra, e estar atento ao "modelo de arbitragem de curto prazo" de alguns projetos de DAT (transação de ativos digitais) - como algumas empresas que levantam fundos para comprar moedas de baixo valor de mercado e as inserem em operações de empresas listadas, sem formar uma demanda real no mercado secundário, com um período de janela de apenas 3 a 5 meses, enfrentando riscos de desaparecimento do prêmio e dificuldade de captação de recursos para os entrantes subsequentes. Em contrapartida, empresas como Boya Interactive e MicroStrategy, que compram ativos essenciais por meio de "interação de negócios + captação de recursos em conformidade", têm um valor a longo prazo que merece mais atenção.

Oportunidades de "interligação bidirecional" entre o mercado de ações dos EUA e ativos digitais: Yu Jianing mencionou que a tokenização do mercado de ações dos EUA é a "trilha de acompanhamento principal" do quarto trimestre até o próximo ano. Atualmente, a cadeia de ações dos EUA já formou um modelo maduro (como a embalagem da estrutura offshore da Suíça, evitando a jurisdição da SEC), enquanto a cadeia de ações de Hong Kong, devido à regulamentação da Bolsa de Valores de Hong Kong de que "ativos de direitos devem ser negociados localmente", precisa explorar a estrutura de confiança e nota em regiões offshore como Dubai. Embora enfrente problemas de liquidez a curto prazo, a longo prazo, se Hong Kong lançar políticas para ativos digitais em RMB, isso pode ativar o valor dos ativos tradicionais. Os investidores podem seguir produtos regulamentares relacionados à "tokenização de ativos essenciais do mercado de ações dos EUA" e empresas listadas em Hong Kong com forte conexão com Web3 (como aquelas que investem em RWA e infraestrutura de poder computacional).

Direção de layout do crescimento da conformidade e infraestrutura: Roger lembrou que a recente "política de arrefecimento" da regulamentação em Hong Kong (para inibir especulações de curto prazo e enfatizar o ciclo positivo) já enviou um sinal claro - a indústria está passando de "crescimento selvagem" para "aprofundamento em conformidade". No quarto trimestre e no próximo ano, deve-se prestar atenção a duas categorias de oportunidades: a primeira são os ativos de dívida no RWA (ativos do mundo real) (como a emissão em cadeia de títulos de baixo risco, que pode reduzir os custos de subscrição e aumentar a liquidez), tokenização de ações no mercado primário e meio (como participações em empresas de tecnologia não listadas); a segunda são as infraestruturas Web3, como custódia em conformidade, auditoria em cadeia e ferramentas de liquidação entre cadeias, que são menos afetadas por flutuações cíclicas e estão alinhadas com a orientação regulatória.

Yu Jianing concluiu que o mercado atual está em um estágio crítico de "integração profunda de finanças tradicionais e ativos digitais", e os investidores precisam abandonar o "pensamento especulativo de curto prazo", não apenas prestar atenção às oportunidades de volatilidade dos principais ativos sob a janela de corte de taxa de juros do quarto trimestre, mas também definir o valor de longo prazo da pista de conformidade e infraestrutura em 2025. Para os investidores comuns, "controlar posições, implantar em lotes e focar em produtos compatíveis" é o princípio fundamental para lidar com a incerteza do mercado e evitar ignorar os riscos subjacentes enquanto persegue pontos críticos de curto prazo.

Esta transmissão ao vivo não apenas desvendou as "mudanças e permanências" do mercado no quarto trimestre para os espectadores, mas também forneceu um suporte de perspectiva macro para o tema "tokenização de ações da bolsa americana ao longo do ano" no espaço interno. As discussões internas subsequentes irão se concentrar ainda mais em casos específicos de tokenização da bolsa americana, características de liquidez e estratégias de operação, oferecendo uma análise mais detalhada para instituições e investidores de alto patrimônio.