Tokenização 2025: o ataque aos ativos do mundo real (RWA) começou

A partir de 30 de setembro de 2025, a capitalização da moeda estável aproxima-se de $280 bilhões, enquanto os Tesourarias tokenizadas totalizam "alguns bilhões" em AUM, conforme indicado pela RWA.xyz. Neste contexto, o impulso está a levar os ativos reais para a cadeia, saindo da fase piloto e em direção a uma verdadeira escala operacional.

Nos últimos 24 meses, a nossa equipe acompanhou mais de vinte projetos de tokenização institucional, participando em discussões de implementação com bancos, gestores de ativos e fornecedores de infraestrutura. De acordo com análises publicadas pelo Fórum Económico Mundial e pela McKinsey, o interesse institucional cresceu rapidamente: os fundos do mercado monetário tokenizados ultrapassaram $1 mil milhões no primeiro trimestre de 2024, demonstrando a transição de prova de conceito para produtos comerciais. Estas observações práticas confirmam que entre 2023 e 2025, a adoção acelerou, enquanto permaneceu concentrada em pools de liquidez específicos.

Em resumo — números chave 2025

Moeda estável em circulação: ~$280 bilhões.

Tesourarias Tokenizadas: alguns bilhões em AUM.

Os rendimentos do Tesouro ultrapassaram 4% em certos momentos durante o período de 2023 a 2025, de acordo com dados do Tesouro dos EUA.

Depósitos bancários nos EUA: mais de $18 trilião (FRED).

Mercado global de fundos do mercado monetário: ~$8 trilhão (estimativa do Investment Company Institute).

Títulos do Tesouro dos EUA em destaque: aproximadamente $20 trilhão (SIFMA).

Tokenização de Ativos: O que é e como evoluiu

A tokenização envolve representar títulos, dívidas ou dinheiro como tokens nativos na blockchain; permite transferências quase instantâneas, integração com contratos inteligentes e uma nova forma de colateralização programável. Dito isto, o seu impacto torna-se mais evidente quando os ativos entram em sistemas interoperáveis.

As Três Ondas

2009: O Bitcoin demonstra escassez digital.

2015: Ethereum introduz contratos inteligentes e abre caminho para o DeFi.

Desde 2020: moeda estável e ativos reais tokenizados entram em uso institucional.

Não se trata simplesmente de “digitalização”, mas sim de uma mudança na arquitetura: os ativos tornam-se compostáveis, verificáveis em cadeia e transferíveis em tempo real, com regras de conformidade incorporadas diretamente no contrato. Na verdade, a programabilidade transfere funções operacionais para o nível do código.

Três forças se alinharam. Primeiro, o contexto de altas taxas tornou produtos de baixo risco atraentes, como os Títulos do Tesouro de curto prazo. Em segundo lugar, as moedas estáveis criaram uma ponte em dólar de baixa fricção, com volumes de liquidação anuais na casa dos trilhões. Nesse cenário, a demanda por instrumentos simples e ajustáveis em tempo real aumentou.

Em terceiro lugar, a infraestrutura adaptou-se: Ethereum, alimentado por soluções de camada-2, e cadeias de alto rendimento como Solana reduzem a latência e os custos, permitindo uma liquidação quase instantânea. No entanto, a escolha da rede continua a ser um compromisso entre desempenho e composibilidade.

Infraestrutura de Rede e Pilha de Tokenização

Até 2017, as redes públicas eram lentas e custosas para grandes instituições. Hoje, graças a soluções de custódia regulamentadas de baixo custo em camada 2 e à identidade em cadeia (whitelisting), a integração é muito mais simplificada. Deve-se notar que a padronização dos fluxos também reduz erros operacionais.

Redes: Ethereum e camadas relacionadas-2 para composições; Solana para alta capacidade de processamento.

Custódia: integração com custodiante qualificado.

Conformidade: processos KYC/AML e restrição de transferência on‑chain.

Oráculos e atestação: dados verificáveis para atualizações de NAV e preços.

Como a tokenização funciona, na prática

Um emissor cria um token que representa um ativo subjacente (segurança, participação em fundo, caixa). O contrato inteligente governa operações de mint/burn, transferências e direitos econômicos; a custódia do ativo, quando necessário, pode permanecer off-chain. Dessa forma, a programabilidade da blockchain é combinada com salvaguardas tradicionais.

Emissão: criação de tokens com controles KYC.

Registo: transferências em cadeia e reconciliação automatizada.

Operações: distribuição de juros/dividendos através de contrato inteligente.

Resgate: queima do token seguida de liquidação em fiat.

Impacto nos Mercados e Liquidez

O benefício imediato é a redução de tempo e intermediários. O tradicional T+2 passa a um T+0/atómico para muitas operações, reduzindo custos de contraparte e risco operacional. Dito isto, os processos legados não desaparecem instantaneamente: coexistem até que a adoção se torne madura.

A liquidez dos ativos tokenizados ainda é limitada, mas está a crescer. Os Tesouros em cadeia, embora totalizando "alguns bilhões", continuam longe do complexo mercado de Tesouraria dos EUA, que totaliza cerca de $20 trilhão. No entanto, a integração com o DeFi expande gradualmente a sua superfície de utilização.

Títulos Tokenizados 2025: números e tendências

Demanda impulsionada por altas taxas e pela necessidade de gestão de caixa em cadeia.

Use como colateral em protocolos DeFi autorizados.

Integração com moeda estável para permitir liquidação instantânea.

Limitações: presença de locais secundários e fragmentação da liquidez.

Estudo de caso: de produtos piloto a produtos públicos

Os bancos e as fintechs têm experimentado durante anos emissões privadas com players como ConsenSys, Tokeny e Securitize, e instituições como JPMorgan, Santander e UBS. O ponto de viragem aconteceu com a chegada de produtos públicos endossados por marcas globais, que solidificaram o caminho de adoção.

Franklin Templeton: o seu Fundo de Dinheiro do Governo dos EUA OnChain, com uma classe de ações "on-chain", alcançou um AUM na casa das centenas de milhões, operando em blockchains públicas.

BlackRock: o seu Fundo de Liquidez Digital Institucional em USD "BUIDL", lançado em 2024 na Ethereum, experienciou um crescimento rápido na angariação de fundos nos meses seguintes.

Fidelity: lançou iniciativas em fundos de curto prazo com classe de ações em cadeia no período de 2024–2025, colaborando com provedores de tokenização Fidelity Digital Assets.

Em paralelo, projetos como Onyx do JPMorgan (TCN networks) e o Project Guardian do MAS estão "industrializando" os processos de emissão e liquidação tokenizada em nível institucional.

Ativos Reais Tokenizados para Instituições

As ações de fundos, Tesouraria e instrumentos de liquidez estão a migrar para a cadeia, acompanhadas de controlos de acesso e limites de transferência. Agências como a S&P e a Moody’s analisam o risco operacional e de custódia, incorporando estes produtos nos padrões de grau de investimento, conforme destacado pela S&P Global Ratings e pela Moody’s. De facto, os critérios de avaliação estão a adaptar-se ao componente on-chain.

Regulação: Progresso e Questões Abertas

Em 2025, o panorama regulatório está em contínua evolução. Na Europa, a regulamentação MiCA para emissores de tokens e o regime piloto para DLT aplicável a instrumentos financeiros já estão em implementação, conforme indicado pela ESMA sobre a MiCA e pelo Regime Piloto de DLT. Neste contexto, os operadores estão alinhando políticas e controles.

Nos EUA, o contexto regulatório continua fragmentado: as discussões estão em andamento sobre regras para moedas estáveis e a definição de segurança/moeda, enquanto a prática avança através de apresentações e interpretações de não ação. Entretanto, o BSI promove a ideia de um livro-razão unificado como base para mercados mais interoperáveis, conforme relatado pelo BSI. No entanto, a convergência entre jurisdições ainda requer tempo.

O que está a faltar para o próximo passo

Plataformas regulamentadas adicionais para o mercado secundário e uma maior concentração de liquidez.

Integração contábil de ponta a ponta e relatórios padronizados.

Interoperabilidade cross-chain segura para evitar pontes frágeis.

Maior clareza sobre custódia, contabilidade e tributação.

Conclusão: da prova de conceito à produção

A tokenização não é apenas um ornamento tecnológico, mas uma verdadeira mudança arquitetónica que reduz a fricção, aumenta a transparência e integra ativos tradicionais em um livro comum e programável. Com taxas favoráveis, infraestruturas maduras e a entrada de players institucionais, a trajetória permanece claramente orientada para a adoção. Dito isto, a escala dependerá da qualidade da implementação.

As apostas são altas: trata-se de transferir parte do mercado de dívida pública, fundos de liquidez e depósitos para trilhos programáveis. A tecnologia está pronta; o ritmo será determinado pela regulamentação, a qualidade da experiência do usuário e padrões partilhados. No entanto, serão as operações diárias que determinarão a maturidade do modelo.