O mercado de moeda estável de Hong Kong passa por um primeiro ajuste, com instituições de capital chinês a responderem com prudência aos sinais regulatórios.

29 de setembro de 2025, Hong Kong — Após quase dois meses da implementação oficial da "moeda estável", o mercado começa a mostrar ajustes estruturais. Sabe-se que pelo menos quatro Instituições financeiras chinesas, incluindo a Guotai Junan International, já se retiraram silenciosamente ou adiaram a solicitação de licença para moeda estável, e a disposição de ativos do mundo real (RWA) relacionada também está se contraindo. Esta tendência não é um fenômeno isolado, mas sim uma manifestação direta das orientações prudentes recentemente emitidas pelas autoridades regulatórias do interior.

Um. Mudança nas instituições financeiras chinesas: redução de solicitações e desaceleração nos negócios de RWA

Desde o final de setembro, várias instituições financeiras chinesas que anteriormente demonstraram grande interesse adotaram uma postura mais cautelosa. Um executivo de um banco chinês revelou que algumas instituições decidiram suspender o processo de candidatura após submeter uma carta de intenção à Autoridade Monetária de Hong Kong em 31 de agosto. A Guotai Junan International decidiu internamente adiar o plano de emissão de moeda estável e redirecionar seu foco para serviços financeiros tradicionais transfronteiriços. Este ajuste está intimamente relacionado às orientações das autoridades regulatórias na China continental. Segundo relatos, as opiniões relevantes exigem que as instituições financeiras chinesas mantenham uma postura "discreta e cautelosa" no campo das moedas estáveis, proibindo expressamente a realização de negócios no país e prevenindo o fluxo desordenado de fundos da China continental através desse canal, além de enfatizar que a empresa-mãe deve assumir a responsabilidade de conformidade.

O RWA como área associada às moedas estáveis também foi impactado. Profissionais do setor de corretagem apontaram que algumas instituições financeiras de capital chinês suspenderam projetos piloto de tokenização de private equity em Hong Kong. Análises do setor acreditam que a intenção regulatória é evitar uma corrida desenfreada nos negócios e prevenir potenciais riscos sistêmicos. Anteriormente, vários bancos com capital de fundo chinês, incluindo Banco da China Hong Kong, Banco de Comunicação de Hong Kong, Banco de Construção (Ásia) e Xinyin International, exploraram negócios de moeda estável, mas após a clara orientação regulatória, o ritmo já diminuiu significativamente.

II. Estrutura regulatória de Hong Kong: A busca entre inovação e solidez

A Autoridade Monetária de Hong Kong estabeleceu um caminho claro para a regulação das moedas estáveis. O "Regulamento sobre Moedas Estáveis" entrará em vigor a 1 de agosto de 2025, exigindo que as instituições emissoras estejam licenciadas para operar, e que os ativos de reserva sejam 100% suportados e sujeitos a uma auditoria rigorosa. A Autoridade Monetária definiu dois prazos chave: as instituições devem manifestar a sua intenção até 31 de agosto e submeter a sua candidatura formal até 30 de setembro. Desde o lançamento do mecanismo de sandbox em março de 2024, 77 instituições expressaram a sua intenção de participar junto da Autoridade Monetária. No entanto, os ajustes estratégicos das instituições de capital chinês podem reduzir o número de candidaturas formais que serão apresentadas.

No campo de RWA, a prática em Hong Kong é mais precoce e robusta. Desde o lançamento do piloto em 2023, existem cerca de 30 a 40 projetos no mercado, principalmente concentrados no mercado primário, envolvendo a tokenização de ativos como títulos do Tesouro dos EUA e ouro, com o tamanho de cada projeto geralmente entre 10 milhões e 20 milhões de dólares de Hong Kong. A negociação no mercado secundário ainda está em fase inicial de exploração.

Três, a posição de Hong Kong numa perspectiva global

Ao longo do mundo, as principais instituições financeiras têm estratégias e progressos distintos no desenvolvimento de moedas estáveis e RWA. A tabela abaixo apresenta claramente uma comparação dos principais indicadores neste campo em Hong Kong, Estados Unidos e Europa:

indicador

Hong Kong

Estados Unidos

Europa

moeda estável申请意向数

77 instituições (agosto de 2025)

Sem licença unificada, PayPal e outros já emitiram mais de 1 bilhão de dólares em USDC

9 bancos unidos para a emissão da moeda estável em euros (2026)

Número de projetos RWA

30-40 (mercado primário)

Centenas, a emissão de RWA de dívida pública dos EUA ultrapassa 500 milhões de dólares (Robinhood e outros)

Na fase piloto, espera-se que o quadro MiCA exploda em 2026.

Tamanho do mercado (milhões de dólares)

O tamanho total do projeto piloto é de aproximadamente 200 a 400 milhões de dólares de Hong Kong.

Valor total de RWA superior a 100 bilhões (Q3 de 2025)

A moeda estável euro visa cobrir 10% da quota de mercado de pagamentos da União Europeia.

Ritmo regulatório

As primeiras licenças serão emitidas no final deste ano ou início do próximo.

Como fogo e fervor, a Nasdaq apoia a negociação de RWA

Regulamento MiCA como motor, prioridade à autonomia estratégica

A partir da comparação, pode-se ver que Hong Kong é mais cauteloso na abertura do mercado. O mercado dos EUA tem-se mostrado o mais agressivo na área de RWA, com projetos de tokenização em plataformas como a Robinhood, permitindo que os pequenos investidores acessem classes de ativos que antes eram de difícil alcance. A Europa, por sua vez, está avançando sistematicamente através de um quadro regulatório claro (MiCA), visando aumentar a competitividade digital do euro.

Quatro, a evolução do padrão dos participantes do mercado de Hong Kong

Apesar da aparição do fenômeno de "saída" das instituições financeiras chinesas, o desenvolvimento geral do ecossistema de ativos criptográficos em Hong Kong continua a avançar. Desde a implementação do sistema de licenciamento para provedores de serviços de ativos virtuais (VASP), instituições licenciadas como HashKey e OSL já operam há mais de dois anos. A aprovação do ETF de Bitcoin à vista também atraiu a entrada de instituições financeiras tradicionais, como a 华夏基金 e a 博时基金. No campo das moedas estáveis e RWA, corretoras de internet como a 富途证券 e a 老虎证券 estão ativamente se posicionando no ecossistema de negociação com base na licença VASP. Instituições como a 云锋金融 também estão explorando ativamente o campo dos ativos digitais, e suas ações recentes geraram grande atenção no mercado.

Cinco, Perspectivas Futuras

Análises da indústria apontam que a atual estratégia das instituições financeiras de capital chinês pode ser vista como um ajuste faseado em um ambiente regulatório complexo. As primeiras licenças para moedas estáveis devem ser emitidas no final deste ano ou no início do próximo, e nesse momento, instituições como Futu e Victory Securities podem se tornar os primeiros licenciados, formando assim um ciclo de negócios inicial de "VASP + moeda estável".

O rápido desenvolvimento do mercado internacional, especialmente o impulso ativo dos Estados Unidos e da Europa nas áreas de moeda estável e RWA, pode criar um efeito de "pressão inversa" em Hong Kong, acelerando a maturação e a abertura do seu mercado local. A Autoridade Monetária de Hong Kong enfatiza repetidamente que seu objetivo regulatório é equilibrar inovação e risco. O ajuste parcial do mercado atual pode ser exatamente para construir uma base de desenvolvimento mais sustentável e saudável. Com a implementação das primeiras licenças, o mercado de ativos criptográficos de Hong Kong tem a expectativa de entrar em uma nova fase de desenvolvimento.