LICENÇA DE STABLECOIN DE HONG KONG: DO HYPE À HESITAÇÃO

A Ordem das Moedas Estáveis de Hong Kong despertou um forte interesse inicial, com dezenas de entidades a sinalizar candidaturas, mas o entusiasmo arrefeceu à medida que os desafios regulatórios se tornaram mais claros.

A CSRC da China pediu às corretoras que suspendessem a tokenização de RWA em Hong Kong, afetando indiretamente as estratégias de stablecoin ao perturbar modelos de negócios e a confiança em todo o setor.

Espera-se que a HKMA emita apenas algumas licenças em 2026, favorecendo instituições maiores, enquanto empresas menores podem adiar, retirar-se ou procurar outras jurisdições.

O regime de licenciamento de stablecoins de Hong Kong começou com grande entusiasmo, mas a cautela regulatória e as restrições a ativos do mundo real (RWA) desaceleraram o ímpeto, criando incerteza para os candidatos e o futuro do mercado.

INTRODUÇÃO

No início, a política de stablecoin de Hong Kong gerou um entusiasmo significativo.

Desde que a Ordem dos Stablecoins entrou em vigor a 1 de agosto de 2025, tem havido um crescente interesse nos setores de blockchain e financeiro. O quadro prometia clareza: a emissão de stablecoins referenciadas em fiat agora exigiria uma licença da Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA). Dentro de semanas, os relatórios indicaram que 77 entidades tinham expressado interesse em se candidatar. A atmosfera era otimista, com muitos a antecipar o potencial de Hong Kong para se tornar um centro líder de stablecoins regulamentadas na Ásia.

No entanto, este otimismo logo encontrou o seu primeiro obstáculo.

No final de setembro, relatos da mídia sugeriram que o regulador de valores mobiliários da China, a CSRC, tinha aconselhado informalmente várias corretoras do continente a suspender seus projetos de tokenização de ativos do mundo real (RWA) em Hong Kong. Embora essa orientação não tenha sido dirigida especificamente às stablecoins, a conexão entre a tokenização de RWA e a emissão de stablecoins é significativa. As estruturas de RWA muitas vezes sustentam stablecoins ao fornecer colateral ou apoiar casos de uso, portanto, restrições sobre RWA inevitavelmente afetam o ecossistema mais amplo.

Como resultado desta mudança de tom, a confiança entre os potenciais candidatos começou a vacilar.

Vários potenciais licenciados reconsideraram as suas estratégias. Alguns desaceleraram as suas aplicações, enquanto outros, segundo informações, deram um passo atrás. O otimismo do início de agosto deu lugar à cautela, à medida que as empresas ponderavam os custos e riscos de prosseguir sob a incerteza acentuada. Os jogadores menores, em particular, parecem mais vulneráveis, dado os maiores requisitos de conformidade e capital associados ao regime de licenciamento.

FATORES POR TRÁS DA MUDANÇA

As razões para essa crescente hesitação são multifacetadas. Primeiro, a incerteza regulatória gerou ansiedade. Se a orientação informal de Pequim se tornar uma postura política de longo prazo, as empresas temem maior supervisão ou restrições no futuro. Em segundo lugar, o ônus de conformidade é substancial. O HKMA exige uma governança robusta, procedimentos rigorosos de KYC/AML e 100 por cento de reservas, o que representa custos significativos. Em terceiro lugar, o sentimento dos investidores é frágil. Quando empresas bem conhecidas hesitam, a confiança em todo o setor tende a enfraquecer. Finalmente, alguns projetos estão explorando jurisdições alternativas, como Cingapura ou os Emirados Árabes Unidos, onde as expectativas regulatórias podem ser mais claras ou mais flexíveis.

IMPLICAÇÕES PARA O MERCADO

Tomados em conjunto, esses fatores têm consequências tangíveis para o mercado. O número de candidaturas a licenças provavelmente será menor do que o inicialmente esperado, e a concorrência pode estar concentrada entre um punhado de grandes instituições bem capitalizadas. Essas empresas podem incluir bancos, telecomunicações ou grandes empresas de tecnologia, em vez das startups enxutas que inicialmente viam Hong Kong como uma Porta de Entrada. Esta concentração pode garantir robustez regulatória, mas pode limitar a diversidade e a inovação a curto prazo.

PERSPECTIVAS E DESENVOLVIMENTOS FUTUROS

Olhando para o futuro, muito dependerá de como a HKMA implementa o novo quadro. O regulador sugeriu que as primeiras licenças podem ser emitidas no início de 2026, mas apenas para um pequeno número de candidatos. Observadores esperam que a HKMA proceda com cautela, priorizando a estabilidade em vez da rápida expansão. O sucesso das primeiras stablecoins licenciadas será cuidadosamente monitorado, pois o seu desempenho ajudará a determinar se o quadro inspira confiança ou leva a mais ajustes.

Em última análise, a direção da política de stablecoins de Hong Kong será moldada tanto por considerações locais quanto do continente. As autoridades podem refinar certas regras, potencialmente oferecendo sandboxes ou programas piloto se o mercado demonstrar uma adoção de baixo risco. Ao mesmo tempo, os desenvolvimentos em Pequim continuarão a ser críticos. Se os reguladores do continente mantiverem uma postura cautelosa em relação a ativos digitais e tokenização, a margem de manobra de Hong Kong pode ser limitada. Por outro lado, se as atitudes se suavizarem, Hong Kong poderá ver um novo impulso.

Em resumo, o regime de licenciamento de stablecoins de Hong Kong começou com grande entusiasmo, mas sinais regulatórios recentes introduziram uma atmosfera mais cautelosa. A indústria agora enfrenta um período de ajuste, à medida que as empresas equilibram as oportunidades de serem pioneiras com os riscos de uma direção política incerta.

〈LICENÇA DE MOEDA ESTÁVEL DE HONG KONG: DO HYPE À HESITAÇÃO〉Este artigo foi originalmente publicado na "CoinRank".