A febre do "moeda-ação" em 2025: loucura, prémios e riscos

No verão de 2025, as ações de criptomoedas se tornam as protagonistas do mercado de capitais. Em comparação com os tradicionais gigantes da tecnologia, as empresas que incorporaram o Bitcoin em seus balanços patrimoniais, conhecidas como "holding estratégico de moeda", apresentam um desempenho mais destacado.

No último ano, o Bitcoin teve uma valorização de quase 94%, muito superior à maioria dos ativos tradicionais. Em comparação, as ações das grandes empresas de tecnologia subiram no máximo 30%, enquanto as ações da MicroStrategy dispararam 208,7%. Após a MicroStrategy, um grupo de empresas americanas e japonesas que detêm criptomoedas também protagonizou os seus próprios mitos de avaliação.

A relação entre o valor de mercado e o valor líquido da moeda (mNAV), a taxa de empréstimo de ações, as posições em short e outros indicadores tornaram-se o foco de interesse dos traders. Neste novo campo emergente de "moeda-ação", a fé e a competição estrutural entrelaçam-se, com a mentalidade de instituições e investidores individuais a variar.

"Estratégia de Moeda" A Verdade sobre as Ações Americanas

O índice de prêmio mNAV tornou-se um indicador importante para medir este tipo de empresa. Tomando a MicroStrategy como exemplo, seu prêmio mNAV tem oscilado entre 1,0 e 2,0 vezes a longo prazo, começando a pairar em torno de 1,8 vezes no segundo semestre de 2024, com alguns dias de negociação atingindo até 3,3 vezes o ponto mais alto histórico.

Quanto à razoabilidade do prêmio, alguns negociantes acreditam que uma faixa de prêmio de 2 a 3 vezes é aceitável. Eles descobriram que a volatilidade das ações da MicroStrategy geralmente é de 2 a 3 vezes a variação do preço do Bitcoin.

Além de se preocupar com o prémio, a volatilidade também é um indicador que os comerciantes observam atentamente. Alguns comerciantes propuseram uma lógica de negociação simples: "baixa volatilidade + baixo prémio para comprar, alta volatilidade + alto prémio para vender".

Para investidores institucionais de grande porte, a arbitragem de obrigações convertíveis tornou-se uma estratégia popular. Ao comprar obrigações convertíveis e simultaneamente vender a descoberto ações ordinárias equivalentes, é possível manter a exposição líquida em zero e, em seguida, aproveitar a volatilidade dos preços das ações para realizar a arbitragem.

É possível fazer short na MicroStrategy?

Embora muitos traders considerem vender a descoberto a MicroStrategy para cobrir riscos, ainda enfrentam vários desafios na prática. Alguns traders compartilharam suas experiências de "perda" devido à venda a descoberto da MicroStrategy, sugerindo o uso de combinações de estratégias de risco limitado, como a compra de opções de venda.

Já existem ETFs de reversão dupla especializados em vender a descoberto a MicroStrategy no mercado, mas são mais adequados para traders experientes em operações de curto prazo ou para hedge de posições existentes.

Quanto à possibilidade de ocorrer uma pressão de compra semelhante à da GameStop, a maioria dos traders acredita que empresas com uma capitalização de mercado maior, como a MicroStrategy, são menos propensas a sofrer uma pressão extrema. Em comparação, algumas "moeda-ações" com menor capitalização de mercado e menor liquidez são mais suscetíveis a se tornarem um terreno fértil para a pressão de compra.

O futuro do mercado "moeda-ação"

Com o número crescente de empresas a aderir ao conceito de "moeda estratégica", o mercado torna-se gradualmente mais congestionado. Os traders acreditam que apenas as grandes empresas que realmente possuem capacidade de financiamento e expansão sustentáveis podem usufruir de uma avaliação com alta prémio. As pequenas empresas com escala limitada e que estão apenas a fazer a transição têm dificuldade em replicar o sucesso da MicroStrategy.

Existem diferenças nos preços dessas empresas em diferentes países e regiões. Por exemplo, algumas "moeda ações" no Japão são muito procuradas devido a políticas locais e à demanda dos investidores, enquanto o mercado de Hong Kong é relativamente morno.

Por último, os traders enfatizam que, independentemente de como o mercado muda, o Bitcoin continua a ser o ativo mais escasso e com maior consenso no mercado de criptomoedas. Para o investimento em "moeda-ação", eles aconselham a focar em empresas com divulgação de ativos clara e um negócio principal sólido.