Duas principais modalidades de tokenização de ações: a disputa entre aberta e fechada

A tokenização de ativos do mundo real tornou-se uma tendência importante no campo da blockchain. Com a entrada de gigantes fintech como Kraken e Robinhood, essa transformação impulsionada pela tecnologia blockchain está em andamento. Investidores globais têm a oportunidade de negociar, de forma de baixo atrito, as "ações digitais" de empresas como Apple e Tesla, 24 horas por dia. Este artigo irá analisar em profundidade a lógica interna dos produtos de tokenização de ações atualmente dominantes, focando em suas formas de implementação e riscos potenciais.

Vamos fazer uma análise comparativa com dois casos típicos: o xStocks (, que representa o caminho de "DeFi Aberto", emitido pela Backed Finance e negociado em exchanges como Kraken ), e o Robinhood, que representa o caminho de "jardim murado de conformidade".

Um, a lógica subjacente dos dois principais modos

A principal desafio enfrentado pela tokenização de ações é a conformidade. O mercado formou dois caminhos de conformidade diferentes: token de segurança suportado por ativos 1:1 e token de contrato derivado.

Modo um: xStocks - Abraçando o caminho aberto da DeFi

Definição central: Os Tokens detidos pelos usuários representam legalmente, direta ou indiretamente, a propriedade ou os direitos sobre ações reais. Esta é uma representação das ações reais na cadeia, buscando a autenticidade e transparência dos ativos.

Estrutura legal:

• Emitido pela empresa suíça Backed Finance, em conformidade com a lei DLT da Suíça
• Estabelecer um veículo de propósito especial (SPV) em Liechtenstein para detenção de ações reais, alcançando a segregação de riscos.

Estratégias de suporte a ativos e liquidez:

• 1:1 ancoragem, cada Token corresponde a uma ação real
• Investidores profissionais podem solicitar a compra de ações e emitir Tokens
• Integrado com Chainlink PoR, fornecendo prova de reservas
• Liquidez em duas vias: Market makers de exchanges centralizadas + Protocolos DeFi

Modo Dois: Robinhood - "Jardim Murado" com foco na conformidade

Definição central: os tokens de ações comprados pelos usuários são, na essência, contratos derivativos que seguem o preço das ações celebrados com a Robinhood Europe. O token na blockchain é apenas um certificado digital dos direitos do contrato.

Estrutura legal:

• Emitido pela Robinhood Europe UAB registrada na Lituânia
• Seguindo o quadro da MiFID II da UE, classificado como derivados

Implementação técnica:

• Implementação rápida e de baixo custo na Arbitrum
• KYC e lista branca incorporados no contrato, formando um "jardim murado"
• Planejar desenvolver uma rede Layer 2 dedicada chamada Robinhood Chain

Comparação de duas modalidades:

xStocks está mais alinhado com o espírito aberto do DeFi, enquanto a Robinhood procura "atalhos" dentro da estrutura existente. O primeiro é "ativos em cadeia", o segundo é "negócios em cadeia".

Dois, as diferenças na arquitetura técnica

escolha da blockchain de camada base

• xStocks escolhe Solana: busca desempenho extremo, mas enfrenta desafios de estabilidade
• Robinhood escolhe Arbitrum: herda a segurança do Ethereum, mais robusto

componente técnico central

Contrato Inteligente:

• xStocks: SPL Token aberto e livremente transferível
• Robinhood: Token Permissionado com restrição de transferência embutida

oráculo(Chainlink):

• Fornecer informações de preços e prova de reservas
• Implementar interoperabilidade entre cadeias (CCIP)

Ativos na cadeia e operação SPV

1. Isolamento de ativos: ações reais depositadas em SPV
2. Mintar Token: contrato inteligente autoriza a mintagem de um número igual de tokens.
3. Distribuição de Token: através da bolsa ou venda direta a investidores qualificados
4. Gestão do ciclo de vida: tratar ações da empresa como dividendos, desdobramentos.
5. Resgate e destruição: manter o volume de circulação na cadeia e a reserva fora da cadeia em equilíbrio 1:1

Três, Modelo de Negócios e Avaliação de Risco

modelo de negócio

Robinhood:

• Cobrança de taxa de conversão de moeda estrangeira para usuários fora da zona do euro
• Potencial introdução de pagamentos por fluxo de pedidos, serviços de membros, etc.
• Expandir o mercado de capital privado

xStocks:

• Kraken cobra taxas de negociação
• Backed Finance cobra taxa de mintagem/resgate
• Fornecer soluções de tokenização de ativos B2B

matriz de avaliação de risco

• Risco técnico: vulnerabilidades de contratos inteligentes, falhas de oráculos, etc.
• Risco de mercado: flutuação de preços, falta de liquidez, etc.
• Risco legal: incerteza regulatória, desafios de conformidade transfronteiriça, etc.
• Risco de operação: risco de crédito da plataforma, segurança de custódia, etc.
• Risco do usuário: assimetria de informação, mal-entendidos sobre a natureza do produto, etc.

Estrutura do mercado e perspectivas futuras

Matriz de Jogadores Principais

• Abertura do campo DeFi: xStocks, Synthetix, etc.
• Campanha de conformidade prioritária: Robinhood, Hashnote, etc.
• Fornecedores de infraestrutura: Securitize, Polymath, etc.

tendência de mercado

• Da isolação à fusão: integração profunda com os ecossistemas TradFi e DeFi
• Inovação impulsionada pela regulamentação: MiCA, legislação DLT, entre outros, fornecem regras claras
• A entrada de instituições e a diversificação de produtos
• A tokenização de private equity torna-se um novo mar azul

Pensamento Futuro

• A disputa entre modo aberto e modo fechado
• Equilíbrio entre inovação tecnológica e o quadro legal
• Reestruturar os paradigmas de emissão, negociação, liquidação e propriedade dos mercados financeiros globais

A tokenização de ações está a mudar fundamentalmente a forma como os ativos financeiros operam, prometendo construir um mercado financeiro global mais eficiente, transparente e inclusivo. Apesar dos muitos desafios, esta tendência é irreversível. Os participantes do mercado precisam de compreender profundamente a sua lógica subjacente e os potenciais riscos, acolhendo esta revolução financeira de forma ativa e prudente.