【Huachuang Transportation*Desempenho e Comentários】China Merchants Nanfu: 25Q4 lucro líquido atribuível aos acionistas de 3,6 bilhões, +37% ano a ano, a disparidade de preços de cracking impulsiona a melhora do mercado de transporte de derivados de petróleo

( Fonte: Huachuang Jiaotong )

Comunicado da empresa: Relatório anual de 2025:

1、Desempenho

1）2025, receitas de exploração de 5,82 mil milhões de RMB, ano contra ano -10%; lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe de 1,31 mil milhões de RMB, ano contra ano -32%; lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe após dedução de itens não recorrentes de 1,30 mil milhões de RMB, ano contra ano -22%.

2）2025T4 receitas de exploração de 1,55 mil milhões de RMB, ano contra ano +5,7%, em cadeia +3,6%; lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe de 360 milhões de RMB, ano contra ano +37,4%, em cadeia -3,3%; lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe após dedução de itens não recorrentes de 360 milhões de RMB, ano contra ano +29%, em cadeia -1,7%.

3）A diferença entre as taxas de crescimento antes e depois de dedução de itens não recorrentes deve-se principalmente a uma parcela de ganhos não recorrentes de 270 milhões de RMB proveniente da alienação de ativos no mesmo período do ano anterior; este ano, essa rubrica diminuiu significativamente, situando-se apenas em 0,02 mil milhões.

2、Em termos de segmentos de negócios: em 2025, a margem bruta do negócio de transporte de derivados de petróleo refinado foi de 830 milhões de RMB, ano contra ano -33%; a margem bruta dos negócios de transporte de petróleo bruto, químicos e etileno foi de 730 milhões, 50 milhões e 56 milhões de RMB, respetivamente, ano contra ano +3,8%, -42% e -13%.

3、Desempenho de mercado: em 2025, o frete no mercado internacional de transporte de derivados de petróleo refinado recuou face ao ano anterior, mas no quarto trimestre o frete voltou a subir tanto face ao trimestre anterior como face ao ano anterior. A média de 25 anos MR TC7 TCE foi de 2,0 milhões de dólares/dia, ano contra ano -29%; a média do Q4 MR TC7 TCE foi de 2,2 milhões de dólares/dia, ano contra ano +47%, em cadeia +3%. (considerando um atraso de duas semanas no reconhecimento de receitas do frete)

4、Dividendos e recompra de ações:

1）A empresa prevê distribuir um dividendo em numerário de 0,027 yuan por ação (com imposto), totalizando 130 milhões de RMB em dividendos em numerário; além disso, com as recompras de ações de 400 milhões de RMB em 25, o total representa aproximadamente 40% do lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe do ano inteiro.

2）A empresa elaborou um plano de retribuição aos acionistas para 2026-2028; com base no cumprimento das políticas e regulamentos relevantes, o montante total de dividendos em numerário distribuídos durante o ano deverá representar cerca de 40% do lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa cotada realizado no ano em questão (incluindo o numerário usado para recompras de ações) e, em conjunto com a situação de desenvolvimento do negócio da empresa, esforçar-se por manter uma melhoria estável desta percentagem.

5、Perspetivas do mercado de petroleiros de produtos: o conflito no Médio Oriente levou ao bloqueio da oferta de petróleo bruto a curto prazo e ao encerramento das refinarias no Médio Oriente; ao mesmo tempo, outras refinarias no exterior reduziram a carga. A diferença de preços de craqueamento de gasolina e gasóleo na zona de Singapura e do Atlântico aumentou significativamente em amplitude, impulsionando uma forte procura de arbitragem trans-regional e fazendo o frete dos petroleiros de produtos subir acentuadamente. Em 2026T1, o MR TCE atingiu 3,5 milhões de dólares/dia, ano contra ano +94%.

Recomendação de investimento:

Com base na procura atual do mercado e nos níveis de frete, prevemos que os lucros líquidos atribuíveis aos acionistas da empresa-mãe de 2026-2028 serão de 1,92, 2,04 e 2,16 mil milhões de RMB, respetivamente, correspondendo a rácios PE de 12, 12 e 11x para 2026-2028. Mantemos a classificação “Recomendado”.

Aviso de riscos: risco de que a procura de transporte de petróleo não corresponda ao previsto; risco de volatilidade do preço do petróleo; risco de que o processo de abate/desmantelamento de navios antigos não corresponda ao previsto; risco geopolítico, entre outros.

Para mais pormenores sobre recomendações de investimento e conteúdos específicos, ver o relatório publicado em 6 de abril de 2026 pelo Instituto de Estudos da Huachuang Securities intitulado 《China Merchants South Oil: lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe do 4.º tri de 2025 de 360 milhões de RMB, ano contra ano +37%, expansão da margem de craqueamento impulsiona a subida da prosperidade do transporte de produtos petrolíferos》.

Declaração legal:

Este material provém do relatório de investigação já publicado pelo Instituto de Estudos da Huachuang Securities. Caso surjam ambiguidades devido a excertos do relatório, deverá prevalecer o conteúdo completo do relatório na data da sua publicação. Note-se que este material reflete apenas as conclusões no dia em que o relatório foi publicado; as opiniões de análise e previsões relacionadas poderão ser alteradas sem aviso prévio, com base em relatórios de investigação subsequentes publicados pelo Instituto de Estudos da Huachuang Securities. Outros departamentos de negócios da Huachuang Securities ou instituições afiliadas poderão tomar, de forma independente, decisões de investimento cuja opinião ou recomendação difiram das presentes neste material. Os preços, valores e receitas dos títulos ou instrumentos financeiros indicados neste material podem subir e descer; o desempenho passado não deve ser considerado como indicação ou garantia de desempenho futuro. Este material é apenas para consulta do subscritor e não constitui, nem deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para vender, comprar ou subscrever títulos ou outros instrumentos financeiros. O subscritor não deve substituir a sua própria avaliação independente com base exclusivamente nas informações deste material; deve tomar decisões de investimento por si e assumir os respetivos riscos de investimento. A Huachuang Securities não assume qualquer responsabilidade por perdas diretas ou indiretas decorrentes da utilização das informações contidas neste material nem por quaisquer outras perdas relacionadas.

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