O que indica a operação de recompra de "quantidade mínima" do banco central?

Desde abril, o banco central tem vindo a realizar consecutivamente operações de reverse repo (repos inversos) “de volume mínimo” a prazo de 7 dias. Entre elas, as dimensões das operações de 1 de abril e de 2 de abril foram de 500 milhões de yuan, que correspondem ao menor volume de operações do banco central desde que, em fevereiro de 2016, foi criado o mecanismo habitual de operações diárias no mercado aberto, o que suscitou ampla atenção por parte do mercado.

Na minha perspetiva, as operações consecutivas de reverse repo “de volume mínimo” do banco central são um ajustamento normal num contexto de abundância de liquidez, e também uma expressão direta da transição do quadro de controlo da política monetária da vertente quantitativa para a vertente baseada em preço, com um controlo mais flexível e preciso; isto tem uma importância relevante para manter o funcionamento estável dos mercados financeiros.

Por detrás das operações de reverse repo “de volume mínimo” está a abundância de liquidez no sistema bancário. Em março, por ser um mês de fim de trimestre, a intensidade da despesa fiscal foi maior; ao mesmo tempo, o banco central mantém também um grande nível de proteção da liquidez. Desde o início do ano até ao fim de março, o banco central já efetuou, através do MLF (facilidade de cedência de liquidez a médio prazo) e de reverse repo com compra definitiva, uma injeção líquida acumulada de mais de 1,65 biliões de yuan em fundos de médio e longo prazo, criando boas condições monetárias e financeiras para o mercado.

As taxas de juro do mercado, como um “termómetro” da liquidez, confirmam de forma ainda mais direta a tendência de folga nas disponibilidades de fundos. Em março, a média do DR001 (taxa de juro média ponderada das operações repo overnight com garantia no mercado interbancário) foi de cerca de 1,31%, mantendo-se em níveis baixos. Após a entrada em abril, o DR001 tem estado continuamente abaixo de 1,3%, evidenciando de forma clara que a procura de fundos a curto prazo por parte das instituições financeiras diminuiu e que o mercado não está “sem dinheiro”. Assim, ao reduzir de forma oportunista a injeção de fundos a curto prazo, em linha com a tendência, o banco central está a responder com precisão à relação entre a oferta e a procura no mercado, e não a apertar deliberadamente a liquidez.

Correspondentemente, também não é apropriado que o mercado conclua, de forma simples, se a política monetária mudou de direção através apenas das alterações na quantidade das operações do mercado aberto, especialmente através da variação de uma única operação de mercado aberto. As operações do mercado aberto são uma das formas de o banco central injetar liquidez; o seu montante não é afetado apenas pela postura de política, como também é perturbado por fatores sazonais, como o pagamento de impostos pelos residentes e a retirada de numerário durante feriados. Por isso, concluir a orientação da política monetária apenas pelo volume das operações dificilmente evitará uma visão parcial.

Nos últimos anos, a China tem vindo a transitar continuamente para um quadro de controlo da política monetária baseado em preços. O banco central tem vindo progressivamente a atenuar os objetivos quantitativos, passando a dar maior ênfase ao papel da regulação por preços; o volume das operações do mercado aberto serve cada vez mais os objetivos do controlo das taxas de juro. Tal como disse o vice-presidente do Banco Popular da China, Zou Lan, na conferência de imprensa realizada em janeiro, no âmbito da “CNMO”, organizada pelo Gabinete de Informação do Conselho de Estado: “A combinação flexível das várias ferramentas das operações de mercado aberto, mantendo a liquidez abundante e conduzindo a taxa de juro overnight para se manter num nível próximo da taxa de política.” As recentes operações “de volume mínimo” no mercado aberto são precisamente uma manifestação de o banco central operar com maior flexibilidade e precisão; evitam a acumulação de fundos e, ao mesmo tempo, asseguram o funcionamento estável do mercado monetário. Trata-se, igualmente, da aceção inerente da transição da política monetária para um controlo baseado em preços.

Do ponto de vista do tom da política, a política monetária atualmente moderadamente expansionista não mudou. No que diz respeito ao período subsequente, o banco central continuará a, com base na liquidez e na situação do funcionamento do mercado, organizar de forma racional os tipos de instrumentos, assegurando o controlo da liquidez e apoiando um desenvolvimento estável e saudável dos mercados financeiros.

(Fonte: Securities Daily)