Понад 10 мільярдів доходу, чистий прибуток знизився більш ніж на 60%. Чому компанія Aoki Corporation зростає у доходах, але не у прибутках?

Запитання до ШІ · Чому експансія «Аоцзі Логістикс» потрапила в цикл «розширюй більше — анітрохи не більше прибутку», тобто «розширюйся і ще більше втрачай»?

Як один із «Південнокитайських четвертих небожителів» у сфері міжнародної електронної комерції, компанія Aoji (02519.HK) — провідний експортер — у кінці березня 2026 року опублікувала річну фінансову звітність за 2025 рік. Згідно зі звітом і публічними розрахунками, за рік виручка компанії становила 8B юанів, зростання на 27,91%, а масштаб знову сягнув нового максимуму; однак чистий прибуток, що належить акціонерам, склав лише 161 млн юанів, що на 68,05% менше в річному вимірі. Сукупна маржа з 30,8% знизилася до 26,3%, демонструючи типовий сценарій «зростання доходів без зростання прибутку».

На тлі посилення конкуренції в галузі, підвищення мит за кордоном, а також високих витрат на логістику й маркетинг, ця кроскордонна гігантка, яка щойно вийшла на Гонконгську фондову біржу, переживає ключову «битву» між розширенням масштабу та відновленням прибутковості. Її результати також є важливим прикладом для спостереження за трансформацією китайської кроскордонної електронної комерції.

Тривимірне розширення: асортимент, ринки, канали; стабільна база на рівні понад 10 млрд юанів

У 2025 році компанія Aoji з виручкою понад 10 млрд юанів продовжила демонструвати високу динаміку зростання після лістингу, стабільно залишаючись у першому ешелоні кроскордонної електронної комерції Китаю. Як компанія з «Південнокитайських четвертих небожителів», що завершила лістинг останньою, Aoji, завдяки успішній трансформації від 3C-цифрової техніки до меблів і товарів для дому та електроінструментів, уже сформувала стабільну базу виручки понад 1.06B юанів.

Оптимізація асортиментної структури стала ключовою опорою для зростання масштабу: компанія повністю завершила зміну сегмента. Меблі та побутова техніка стали першою кривою зростання — за рік дохід становив 4.12B юанів, що на 12,9% більше, і займав 55,6% від загальної виручки, стабільно тримаючись серед провідних світових B2C-електронних комерцій меблів; електроінструменти показали яскраві результати — дохід 8B юанів, у річному вимірі зростання на 43,1%, ставши другою «рушійною силою» зростання.

Паралельно дохід від бізнесу логістичних рішень зріс до 8B юанів, що на 68,6% більше, частка піднялася до 30,1%, а можливості сервісу ланцюга постачання продовжили посилюватися.

Щодо розміщення на ринках: Північна Америка й надалі залишається ключовою базою. У структурі продажів дохід від США та регіону Північної Америки становив 8.26B юанів, зростання на 12,8%, частка — 86,2%. Європейський ринок став найбільшою «точкою росту»: дохід 5.81B юанів, у річному вимірі зростання на 49,8%, частка підвищилася до 11,7%. Це ефективно знизило залежність від єдиного ринку та суттєво підвищило стійкість регіону до ризиків.

Канальна структура також безперервно покращується. Онлайн-площадки залишаються зосередженими на Amazon: дохід 1.1B юанів, зростання на 14%; частка в продажах товарів — близько 61,16%. Порівняно з попередньою залежністю понад 80% вона помітно знизилася. Вертикальна платформа для товарів для дому Wayfair принесла 1.26M юанів, зростання 20,3%, що добре узгоджується з товарною лінійкою компанії. Дохід на нових платформах на кшталт TikTok, Temu зріс на 102,3%; ефект багатоплатформеної стратегії лише почав проявлятися, а ризики платформ залишаються більш розпорошеними.

Високі витрати, логістичні склади розширюються — а збитки ростуть; прибуток урізали наполовину

Друга сторона швидкого зростання виручки — це «урізання» прибутковості. У 2025 році чистий прибуток, що належить акціонерам, у Aoji впав на 68,05% у річному вимірі; валова маржа знизилася на 4,5 процентного пункту до 26,3%. За «зростання без прибутку» стоять дві основні причини — одночасний тиск на стороні витрат і з боку зовнішнього середовища.

Тиск на прибуткову частину обумовлений поєднанням багатьох факторів, серед яких виникла суперечність: у логістичному бізнесі масштаб росте — але заробляти дедалі складніше. Темпи зростання доходу логістичного сегмента наближаються до семидесяти відсотків, але його валова маржа різко впала.

Щоб побудувати глобальну мережу ланцюга постачання, як стало відомо, лише у 2025 році компанія (логістичний підрозділ Aoji — Xipost Zhicang) додала площу під зарубіжні склади на 1,264 млн квадратних футів. Капіталомісткі інвестиції у вигляді орендної плати, амортизації та операційних витрат різко збільшують витратну частину, а зростання виручки не може покрити зростання витрат — і компанія потрапляє в ситуацію «чим більше розширюєшся, тим більше втрачаєш».

Паралельно мита та операційні витрати, що зростають одночасно, ще більше стискають простір для валової маржі. У 2025 році США запровадили додаткові мита: 25% на меблі та предмети для дому, і мита на сталь та алюміній для побутової техніки; на додаток зросли витрати на морське «головне плече» перевезень. Це безпосередньо вдарило по прибутковості ключових товарних категорій.

Компанія збільшила витрати на продаж до 2.51B юанів, що на 21,29% більше; головним чином це спричинено зростанням витрат на рекламу, платформні комісії, оренду зарубіжних складів та витрати на персонал. Витрати на дослідження та розробки становили 182 млн юанів, зростання 40,08%; вони пішли на AI-операції, розробку нових продуктів і побудову нових платформ. Короткострокові інвестиції не сформували ефективної віддачі у вигляді прибутку.

Крім того, меблі та товари для дому — це великогабаритні товари: вони мають великий обсяг і високу вагу, а також високі логістичні витрати та високу норму повернень. У період зростання мит і тарифів на доставку це ще більше звужує можливості для прибутку, і стає важливою причиною падіння валової маржі.

Від «змагатися за масштаб» до «змагатися за прибуток»: нові задачі для кроскордонних гігантів із базою понад 10 млрд юанів

На компанію Aoji звертає увагу вся галузь — не лише через виручку понад 10 млрд юанів, а й через її статус «еталона серед “південнокитайських четвертих небожителів”»: як один із перших представників кроскордонної електронної комерції в Шеньчжені, вона разом із Saiwei Times, Youke Shu та Tongtu Technology виступала свідком того, як індустрія пройшла шлях від «дикого зростання» до нормативної трансформації. Після лістингу на Гонконгській фондовій біржі в листопаді 2024 року Aoji стала ключовим прикладом для спостереження за капіталізацією кроскордонної електронної комерції та розвитком високої якості.

Наразі компанія перебуває у глибокій фазі стратегічної трансформації: з одного боку, оновлення асортименту, диверсифікація ринків і каналів та розміщення капіталомістких логістичних активів створюють міцні «захисні стіни» для довгострокового зростання; з іншого боку, короткостроковий тиск на прибутковість розкрив виклики щодо темпів розширення, контролю витрат та реагування на зовнішні ризики. Чи зможе 2026 року зупинити падіння прибутку, залежить від трьох речей: по-перше, підвищити ефективність операцій у логістичному бізнесі та вийти з труднощів «чим більше розширюєшся, тим більше втрачаєш»; по-друге, жорстко контролювати витрати на продаж і фінансові витрати, щоб зменшити «проїдання» прибутку; по-третє, реагувати на коливання мит і стабілізувати валову маржу ключових товарних категорій.

З точки зору галузі, складнощі Aoji не є поодиноким випадком, а радше є відображенням того, як кроскордонна електронна комерція переходить від пріоритету масштабу до пріоритету прибутковості. В умовах нового «постійного стану», коли посилюється регуляторний нагляд за платформами, збільшуються торговельні бар’єри за кордоном та зростають витрати на трафік, просто прагнути приросту виручки вже неможливо. Натомість точні операції, ефективність ланцюга постачання та контроль ризиків глобалізації стануть ключовою конкурентною перевагою.

Підготували матеріал: Nandu · Wan Cai She, репортер Чень Іншае