AIA Group Rapport Annuel 2025 : des performances stables et en amélioration, des inquiétudes concernant les activités en Chine continentale

（来源：每财网）

Le marché de Hong Kong stimule la croissance, les affaires en Chine continentale sont difficiles.

Rédigé par Daily Finance Report  Li Jia

En tant que plus grand groupe d’assurance-vie indépendant coté en bourse dans la région Asie-Pacifique, AIA a récemment publié son rapport annuel 2025, suscitant un grand intérêt de la part du marché.

D’après les données opérationnelles clés, selon le rapport annuel, AIA a réalisé un revenu total de primes pondérées de 46,9 milliards de dollars en 2025, en hausse de 12% par rapport à l’année précédente (taux de croissance annuel basé sur des taux de change fixes, sauf indication contraire) ; les nouvelles primes annuelles ont atteint 9,484 milliards de dollars, en hausse de 9% ; la valeur des nouvelles affaires a atteint 5,516 milliards de dollars, en hausse de 15% ; la valeur intrinsèque est de 76,811 milliards de dollars, en hausse de 8% par rapport au début de l’année. Le bénéfice opérationnel après impôts a atteint un niveau record de 7,136 milliards de dollars, en hausse de 7% ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires a atteint 6,234 milliards de dollars, en baisse de 9% par rapport à l’année précédente.

Grâce à la solidité des fondamentaux de performance en 2025, AIA a respecté son engagement à long terme envers ses investisseurs en offrant des rendements élevés aux actionnaires. Le groupe a poursuivi une politique de dividende prudente, durable et progressive, avec un dividende par action atteignant 193,08 cents de Hong Kong pour l’exercice 2025, en hausse de 10%. Plus important encore, AIA a également récompensé ses actionnaires à travers une combinaison de “dividendes + rachats”, en distribuant environ 2,6 milliards de dollars de dividendes tout en approuvant un nouveau plan de rachat d’actions d’un montant total de 1,743 milliards de dollars, dépassant les attentes des investisseurs. Selon des estimations de UBS, cette initiative pourrait offrir un rendement global d’environ 3,9% pour les actionnaires.

Cependant, peu après la publication du rapport annuel 2025, plusieurs courtiers ont émis des recommandations d’achat et d’accumulation, tout en avertissant également des risques auxquels AIA fait face actuellement. Dongwu Securities, Ping An Securities, Guosen Securities, Founder Securities, Guojin Securities et Everbright Securities ont tous souligné que AIA fait face à une pression considérable du côté des passifs.

Par exemple, Ping An Securities estime que les nouvelles affaires d’assurance-vie d’AIA et la valeur des nouvelles affaires ne sont pas à la hauteur des attentes ; Guosen Securities et Dongwu Securities ont également exprimé un avis similaire, affirmant que les nouvelles primes sont sous pression et que la croissance des primes est inférieure aux attentes.

Alors, quelle est la véritable valeur de ce “test” d’AIA ? Ses canaux et la transformation de ses produits rencontrent-ils des obstacles, et pourquoi le côté des passifs suscite-t-il tant d’inquiétude parmi les institutions de recherche et d’investissement ?

Le marché de Hong Kong stimule la croissance,

Les affaires en Chine continentale sont difficiles.

En observant le premier indicateur de la dynamique de croissance et de la qualité des affaires des compagnies d’assurance, la prime annuelle, AIA a réalisé une croissance de 9% en 2025, ce qui indique que sa capacité et son échelle de vente de nouvelles affaires ont augmenté l’année dernière. Cependant, sur une période prolongée par rapport aux deux années précédentes, la croissance des primes annuelles en 2025 a considérablement diminué, avec des augmentations de 45% et 14% respectivement en 2023 et 2024, marquant deux années de baisse consécutives.

En décomposant par région, le marché de Hong Kong a apporté la plus grande contribution aux primes annuelles en 2025, non seulement avec la base la plus élevée de 3,283 milliards de dollars, mais aussi avec la croissance la plus rapide, atteignant 25,83% ; suivie par Singapour, avec une augmentation de 25,75% ; la Thaïlande et d’autres marchés ont également connu une certaine croissance.

Cependant, il convient de noter que le marché continental a un peu traîné, bien que les primes annuelles n’aient que légèrement baissé par rapport à Hong Kong, atteignant 2,152 milliards de dollars, mais en baisse d’environ 1% par rapport à l’année précédente. En d’autres termes, AIA a vendu moins de “business” en Chine continentale, ce qui est une des principales raisons pour lesquelles la croissance des nouvelles primes du groupe est inférieure aux attentes.

AIA Life est la principale entité d’affaires d’AIA sur le marché de la Chine continentale. En 2025, AIA Life a lancé ses activités dans quatre provinces : Shandong, Chongqing, Anhui et Zhejiang, augmentant le nombre de succursales provinciales de 9 en 2024 à 12.

En fait, le simple fait de constater la baisse de cet indicateur des primes annuelles ne permet pas de conclure que la performance d’AIA Life s’est détériorée, car les compagnies d’assurance poursuivent finalement un objectif de profit (c’est-à-dire la “valeur des nouvelles affaires”). Mais si l’échelle des nouvelles polices ne peut pas croître de manière significative, la valeur des nouvelles affaires, qui représente le profit, sera également difficile à augmenter.

À travers les données financières, nous constatons que la croissance de la valeur des nouvelles affaires d’AIA Life est également plutôt faible, et sa croissance est relativement en retard par rapport aux nombreux marchés de la région Asie-Pacifique d’AIA.

Les données montrent qu’en 2025, la dynamique de croissance de la valeur des nouvelles affaires d’AIA provient principalement de Hong Kong, de la Thaïlande et de Singapour. Parmi eux, la valeur des nouvelles affaires sur le marché de Hong Kong a considérablement augmenté de 28% pour atteindre 2,256 milliards de dollars ; le marché thaïlandais a augmenté de 13% pour atteindre 993 millions de dollars ; Singapour a augmenté de 14% pour atteindre 530 millions de dollars. En revanche, la valeur des nouvelles affaires d’AIA Life n’a que légèrement augmenté de 2%, atteignant 1,240 milliard de dollars.

Parallèlement, ces dernières années, la contribution de la valeur des nouvelles affaires du marché continental au groupe a également diminué. Les données montrent qu’entre 2021 et 2025, la valeur des nouvelles affaires d’AIA Life a représenté 30,6%, 27,2%, 24,1%, 24,0% et 21,1% du total du groupe, enregistrant une baisse pendant quatre années consécutives. En revanche, la contribution des autres régions à la valeur des nouvelles affaires a généralement tendance à se développer, Hong Kong ayant clairement élargi sa part, passant de 20,9% en 2021 à 38,4% en 2025, dépassant le marché continental pendant trois années consécutives depuis 2023.

Le taux de marge bénéficiaire de la valeur des nouvelles affaires est le rapport entre la valeur des nouvelles affaires et les primes annuelles, ce qui reflète le niveau de rentabilité des polices. En 2025, le taux de marge bénéficiaire de la valeur des nouvelles affaires d’AIA a atteint 61,9%, en hausse de 3,7 points de pourcentage par rapport à l’année précédente, avec des augmentations notables dans les marchés de Hong Kong et de Malaisie-Thailande, en particulier le marché thaïlandais qui a connu une forte hausse de 11,4 points de pourcentage. En revanche, le marché continental n’a augmenté que de 1,5 points de pourcentage par rapport à l’année précédente, ce qui est non seulement inférieur aux autres marchés régionaux, mais également en deçà de la croissance globale du groupe.

Du côté de la gestion des passifs d’AIA, le marché de Hong Kong se distingue, les nouveaux marchés en Malaisie-Thailande, bien que de base faible, sont encore sur une trajectoire de croissance rapide, tandis que la performance globale du marché de la Chine continentale est inférieure aux attentes, ce qui rend difficile une forte croissance de la valeur des nouvelles affaires d’AIA Life, indiquant que sa croissance bénéficiaire sur le marché continental est sous pression.

Pressions internes et externes multiples,

La croissance d’AIA Life est limitée.

Sur la base des changements de données ci-dessus, analysons plus en profondeur pourquoi la performance d’AIA sur le marché continental est devenue faible. Nous pensons que cela peut être attribué à trois points :

D’une part, la stratégie fondamentale d’AIA Life est de se concentrer sur les produits de protection depuis longtemps, qui ont un taux de valeur des nouvelles affaires relativement élevé. En se concentrant sur le marché haut de gamme, sa marque a établi une reconnaissance claire de “haute valeur, haute qualité”. La perception des consommateurs concernant le prix des produits est relativement élevée, ce qui découle à la fois de son positionnement de marque et de la portée de la protection et de la profondeur des services qu’elle offre.

Cependant, les tendances du marché des dernières années sont en train de remodeler le paysage concurrentiel. Sur le marché le plus important d’AIA, la Chine continentale, la structure de la demande d’assurance a connu des changements significatifs : la demande pour les produits d’épargne a fortement augmenté. Dans un environnement de taux d’intérêt à long terme en baisse et de marchés financiers volatils, les produits d’assurance d’épargne avec des attributs de “règlement garanti” sont devenus le principal moteur d’absorption des fonds et de stimulation de la taille des primes. En revanche, les produits de protection (comme l’assurance santé) ont une pénétration de marché déjà élevée, et la prévision des revenus des ménages a un impact, ce qui a considérablement ralenti la dynamique de croissance.

D’autre part, le marché de consommation en Chine présente globalement une orientation “rapport qualité-prix”, une tendance qui s’est également infiltrée dans le domaine de l’assurance. Les consommateurs sont plus sensibles aux prix, ce qui représente un défi direct pour la gamme de produits traditionnellement à prix élevé d’AIA Life. La combinaison de ces multiples facteurs met à mal le modèle d’AIA Life d’une croissance soutenue par des produits de protection de haute valeur, et la croissance des performances doit trouver de nouvelles voies de percée.

D’autre part, l’assurance à Hong Kong, grâce à la flexibilité de la conception des polices, se distingue par ses fonctionnalités en matière de transmission de patrimoine, de planification fiscale et de protection de la vie privée, permettant de couvrir efficacement les risques de change et d’offrir des canaux d’investissement mondiaux avec un potentiel de rendement élevé, attirant ainsi de nombreux clients fortunés de la Chine continentale vers Hong Kong pour acheter des assurances.

Les données financières montrent qu’au sein de la valeur des nouvelles affaires d’AIA sur le marché de Hong Kong, la contribution des clients locaux de Hong Kong et des clients visiteurs de Chine continentale représente respectivement 48% et 52%, et ces deux groupes ont enregistré des croissances de 21% et 35% en 2025. Cela signifie qu’un grand nombre de clients de la Chine continentale se dirigent vers Hong Kong pour souscrire des polices d’assurance, et grâce à cela, la valeur des nouvelles affaires des visiteurs de la Chine continentale a pour la première fois dépassé celle des clients locaux, devenant la force motrice principale de la contribution de valeur sur le marché de Hong Kong.

Dans ce contexte, bien que cela soit favorable à la vente de polices d’assurance d’AIA sur le marché de Hong Kong, cela a également entraîné une fuite continue des clients haut de gamme et des primes du marché d’assurance national, impactant directement la croissance des affaires de haute valeur d’AIA Life.

Enfin, le marché de l’assurance-vie en Chine est désormais entièrement entré dans une phase de concurrence sur le stock, avec une croissance générale des primes sous pression. Pour AIA Life, bien que de nouveaux territoires offrent des opportunités d’expansion, ces marchés sont déjà saturés, avec un paysage concurrentiel stable, où les entreprises ont été bien établies pendant de nombreuses années. Même avec une forte capacité de canal, AIA doit faire face à un défi central : comment réaliser une croissance efficace dans un environnement où la demande ralentit.

Surtout dans les nouvelles provinces, où la clientèle de moyenne à haute valeur nette est un terrain de bataille essentiel pour les compagnies d’assurance, elle a déjà été largement pénétrée et exploitée par les principaux acteurs. La capacité d’AIA à saisir une part considérable dans un marché relativement mature reste très incertaine, et l’efficacité réelle de son expansion régionale devra être observée de près.

La transformation stratégique présente des points positifs,

À long terme, le marché continental reste prometteur.

Face à l’environnement de marché où la croissance des primes d’assurance en Chine continentale exerce des pressions sur les bénéfices, la stratégie d’AIA Life se concentre désormais sur “quantité pour compenser le prix”, c’est-à-dire soutenir le montant total de la valeur des nouvelles affaires par la croissance de la taille des primes. Lorsque l’augmentation du taux de marge bénéficiaire de la valeur des nouvelles affaires rencontre un plafond, élargir la base des primes devient le chemin clé pour maintenir la croissance des bénéfices.

Cet ajustement signifie qu’à ce stade dominé par la demande d’épargne, AIA Life équilibre stratégiquement la valeur et l’échelle, en s’assurant en priorité d’une croissance absolue de la valeur des nouvelles affaires pour faire face aux défis structurels et maintenir sa position sur le marché.

Ainsi, sur le plan des canaux, AIA Life met en œuvre une transformation vers les “meilleurs agents”, le canal des agents restant central, représentant environ 85% de la valeur des nouvelles affaires, avec une équipe en croissance continue et en qualité, le nombre d’agents nouvellement recrutés, d’agents actifs et de nouveaux agents actifs ayant respectivement augmenté de +14%, +8% et +20% ; le canal de bancassurance représentant environ 15% de la valeur des nouvelles affaires, se concentrant sur les clients riches et de haute valeur nette, entraînant une croissance à deux chiffres des primes par police.

En termes d’expansion régionale, AIA Life a déjà établi sa présence dans 9 nouvelles régions, atteignant 118 millions de dollars de valeur des nouvelles affaires en 2025, en hausse de 45%, représentant environ 9% de la valeur des nouvelles affaires en Chine continentale. Sans tenir compte des changements dans les hypothèses économiques, la valeur des nouvelles affaires dans les nouvelles régions devrait atteindre un taux de croissance annuel moyen de 40% entre 2025 et 2030. De plus, AIA a formé des canaux de distribution et des groupes de clients hautement complémentaires avec Zhongyi Life, élargissant ainsi les opportunités de croissance d’AIA Life sur le marché continental.

En ce qui concerne la stratégie produit, l’entreprise maintient les produits de protection comme son cœur de métier, qui ont contribué à 44% de la valeur du canal des agents au second semestre. Au même temps, elle promeut activement la conversion des produits d’épargne à des produits de dividende, et a lancé des produits d’assurance dividende combinés avec une protection contre les maladies graves et des produits d’assurance santé flexibles. L’écosystème de services connexes continue également de s’améliorer, avec une augmentation de 9% du nombre de grandes polices pour les clients à valeur nette élevée.

Concernant la stratégie d’innovation produit pour l’avenir, Zhang Xiaoyu, directeur général régional d’AIA et président d’AIA Life, a souligné que AIA met l’accent sur la diversification et l’approfondissement de différents groupes de clients, et que l’innovation transversale des produits et services de protection est en cours. À la fin de 2025, AIA Life aura signé avec plus de 500 organismes de santé et de bien-être de neuf grandes catégories, et plus de 240 000 clients bénéficieront de services de gestion de la santé.

Il est donc évident qu’AIA Life a établi une base de développement solide, avec un système d’agents capable de recruter, former et inciter efficacement, et la qualité globale de l’équipe est relativement élevée ; le canal de bancassurance a également été renforcé grâce à des partenariats clés tels que celui avec Postal Savings Bank. Sur le plan des produits, l’entreprise a acquis une certaine réputation dans les produits de protection et de haute valeur et s’étend continuellement vers des produits d’épargne à dividendes. Combiné avec des opportunités politiques d’élargissement ordonné des régions opérationnelles, la tâche centrale de l’entreprise est désormais de se concentrer sur l’accélération de son expansion afin de réduire l’écart avec les leaders du marché.

En conséquence, son axe stratégique est en train de changer : passant d’un modèle basé sur l’exploitation approfondie des canaux d’agents pour créer un avantage différentiel, à un accent de plus en plus marqué sur l’augmentation de la taille des nouvelles primes et la diversification des canaux. Cet ajustement vise à élargir la part de marché pour faire face aux pressions réelles auxquelles la base de croissance globale est confrontée dans un environnement de marché hautement concurrentiel en Chine continentale.

Selon les dernières données du rapport sur la solvabilité, AIA Life a complété en 2025 la transition vers les nouveaux et anciens principes comptables, rendant les indicateurs tels que le bénéfice net et les actifs nets non comparables à ceux de 2024, avec un chiffre d’affaires des activités d’assurance atteignant 82,415 milliards de yuans, en hausse de 14,73% ; le bénéfice net s’élevant à 12,131 milliards de yuans.

En termes de solvabilité, à la fin de 2025, le taux de solvabilité de base / global a respectivement atteint 225,79% et 335,14%, bien qu’il ait considérablement diminué par rapport à la fin de l’année précédente, il reste à un niveau relativement élevé dans l’industrie, tandis que les résultats récents des deux dernières saisons de la notation de risque intégrée (IRR) sont tous au niveau le plus élevé de AAA, ce qui reflète l’état d’exploitation relativement stable d’AIA et sa capacité exceptionnelle de gestion des risques.

Avec la poursuite de la transformation stratégique des canaux et des produits, la confiance d’AIA Life dans le marché de l’assurance en Chine continentale demeure inébranlable. Le PDG d’AIA, Lee Yuen Sang, a récemment déclaré publiquement : “La Chine continentale est toujours le marché le plus important. Le marché continental est le marché le plus important pour le groupe AIA, tant en termes d’espace de croissance futur que de contribution au groupe.”