La taille des offres publiques dépasse pour la première fois 38 000 milliards, les fonds stables deviennent la pierre angulaire de l'expansion

问AI · Pourquoi le rendement des fonds monétaires diminue-t-il alors que leur taille augmente ?

【Global Finance】 Le 25 mars, les dernières données du marché des fonds publics publiées par l’Association chinoise des fonds d’investissement (ci-après dénommée l’Association) ont suscité un large intérêt sur le marché. À la fin février, la taille totale des fonds publics en Chine a atteint 38,61 trillions de yuans, franchissant pour la première fois la barre des 38 trillions de yuans et atteignant un nouveau record historique pendant 11 mois consécutifs. Dans le contexte actuel d’une économie macroéconomique volatile et d’une intensification des fluctuations des marchés financiers, la capacité des fonds publics à continuer de croître témoigne d’une forte demande de gestion de patrimoine de la part des ménages. En termes de types de fonds, les performances des différents types de fonds en février ont montré une divergence significative : la taille des fonds monétaires a augmenté de 5795,11 milliards de yuans, représentant la plus grande augmentation de taille ; la taille des fonds obligataires a augmenté de 2167,34 milliards de yuans ce mois-ci, tandis que la taille des fonds mixtes a augmenté de 933,41 milliards de yuans. Les FOF (fonds de fonds) et QDII (investisseurs institutionnels qualifiés en Chine) ont également connu une légère augmentation de leur taille ; en revanche, la taille des fonds d’actions a diminué de 790,35 milliards de yuans. Un gestionnaire de fonds a souligné que la croissance de la taille des fonds est principalement due à la poursuite de la tendance des « déménagements de dépôts », où dans un environnement de taux d’intérêt bas, l’attractivité des économies traditionnelles diminue, et la réallocation des richesses des ménages connaît une restructuration systématique passant de « déposer à la banque » à « investir dans des fonds ».

Les fonds monétaires et obligataires en tête de la croissance, l’attribut de protection privilégié

En février, les fonds monétaires et obligataires, plus prudents, sont devenus les principaux moteurs de l’atteinte de nouveaux sommets pour la taille des fonds publics. Les données spécifiques montrent qu’à la fin de février, la taille des fonds monétaires a atteint 15,85 trillions de yuans, augmentant de 5795,11 milliards de yuans par rapport à la fin janvier, soit une augmentation de 3,80 %. Bien que dans le contexte d’une « pénurie d’actifs », le rendement des fonds monétaires continue de stagner à un niveau bas, leur valeur rare en tant qu’outil de gestion de trésorerie devient de plus en plus évidente. À la date du 25 mars, parmi plus de 300 fonds monétaires inclus dans les statistiques, le rendement annualisé moyen sur sept jours est d’environ 1,14 %, tandis que le rendement annualisé sur sept jours du Tianhong Yu’ebao, le plus important en termes de taille, n’est que de 1,001 %, à un pas de franchir la barre des « 1 % ».

Concernant le phénomène de baisse du rendement des fonds monétaires mais d’augmentation significative de leur taille, le gestionnaire de fonds de Zhongou Fund, Guan Zhiyu, a analysé que les fonds monétaires investissent principalement dans des dépôts, des certificats de dépôt interbancaires et des obligations à court terme. Récemment, la baisse du taux d’intérêt politique a entraîné une réduction des taux d’intérêt bancaires, ce qui a conduit à une baisse des rendements des actifs à court terme. Pour maintenir la rentabilité de leurs produits, plusieurs fonds monétaires ont récemment réduit activement leurs frais de gestion, avec une baisse maximale passant de 0,90 % à 0,25 %, afin de maintenir la compétitivité de leurs produits. Zhu Yanqiong, gestionnaire de portefeuille de la division d’investissement en revenu fixe de Taiping Fund, estime que dans un environnement de volatilité accrue sur les marchés d’actions et d’obligations, les capitaux ont un besoin urgent d’un « refuge ». Grâce à leur haute liquidité et à la stabilité de leurs rendements, les fonds monétaires ont accueilli d’importants flux de capitaux de protection. De plus, la taille des fonds obligataires a augmenté de 2167,34 milliards de yuans pour atteindre 10,75 trillions de yuans, soit une augmentation de 2,06 %. Les analyses de marché estiment qu’en février, après avoir atteint des sommets à court terme, le marché boursier a continué à fluctuer, incitant une partie des capitaux à choisir de réaliser des gains ou à se tourner vers des actifs défensifs. La croissance des fonds monétaires et obligataires met en évidence une augmentation de la demande de protection dans un contexte d’incertitude du marché.

Les fonds FOF en forte augmentation, le canal bancaire propulse l’engouement pour le « revenu fixe + »

En dehors des produits traditionnels et stables, les fonds FOF ont également affiché de belles performances en février, contribuant à une augmentation de taille de 345,36 milliards de yuans en un mois. L’engouement des investisseurs pour les produits FOF se manifeste principalement par des « succès » sur le marché des nouvelles émissions. À la date du 25 mars, les fonds FOF ont levé plus de 650 milliards de yuans depuis le début de l’année. Plusieurs produits, tels que le Bosera Yingtai Zhenxuan et le Zhongou Yingxin Jianxin, ont tous dépassé une taille de 50 milliards de yuans. L’analyse de Nord Fund souligne que l’engouement pour les FOF est dû à la haute compatibilité de la structure des clients, les canaux de vente au détail des banques devenant la force clé de cette expansion.

Ces dernières années, les banques ont accéléré leur développement, s’associant avec des sociétés de fonds pour lancer des plans FOF exclusifs, passant d’une simple distribution à une opération personnalisée. Un membre de la ligne de détail d’une banque à capitaux propres a révélé que cette année, plus de 50 trillions de yuans de dépôts à terme arriveront à échéance. Les FOF avec une période de détention de trois mois, grâce à leur modèle de « revenu fixe + » de configuration diversifiée, permettent d’obtenir des rendements supérieurs à ceux des dépôts tout en tenant compte de la liquidité, devenant ainsi un produit clé recommandé par les conseillers en gestion de patrimoine des banques. Les statistiques de Lide Fund ont également révélé que l’offre actuelle de produits FOF présente une structure claire dominée par les « faibles risques », correspondant précisément à la préférence des investisseurs pour des rendements stables et un contrôle des retraits dans un environnement de taux d’intérêt bas, établissant davantage leur position centrale en tant qu’alternatives aux dépôts et outils de gestion de patrimoine.

La taille des fonds d’actions légèrement en baisse, la dynamique des capitaux tend vers la défense

En contraste frappant avec l’engouement pour les fonds prudents, la taille des fonds d’actions a enregistré une certaine baisse en février, diminuant d’environ 790 milliards de yuans. Les analystes du secteur soulignent que cela est principalement dû à la réduction des parts des fonds ETF. Selon les statistiques, la taille du marché des ETF a poursuivi sa tendance à la baisse en février, diminuant de 741 milliards de yuans, avec des sorties nettes dépassant 200 milliards de yuans pour l’ETF CSI 300 et l’ETF CSI 500. L’analyse de CITIC Securities indique que récemment, la perturbation des risques géopolitiques mondiaux, combinée à une reprise de l’inflation nationale, a entraîné un refroidissement de l’activité de négociation des indices boursiers, ce qui augmente la concentration des transactions structurelles, les capitaux ayant tendance à s’engager dans des paris à court terme entre les chaînes de hausse de prix, les évaluations faibles et les actifs défensifs.

En ce qui concerne l’orientation du marché, les gestionnaires de fonds se montrent généralement prudents mais optimistes. Cui Shutian, directeur du département de recherche sur les actions de Everbright Prudential Fund, indique que les deux dernières années ont été principalement marquées par une reprise des évaluations sur le marché boursier, une situation rare dans l’histoire où il y a trois années consécutives de continuité, et qu’en 2026, l’espace d’expansion des évaluations sera limité, les bénéfices des entreprises devenant la variable centrale déterminant l’orientation du marché. Caizhong Fund souligne également que la logique de négociation centrale actuelle du marché repose sur l’impact continu des prix élevés du pétrole sur l’inflation et les fondamentaux économiques, et dans ce contexte, les secteurs présentant des tendances et des niveaux de prospérité clairs seront plus résilients, le secteur de l’IA restant probablement une direction clé d’allocation. Dans l’ensemble, le passage de la taille des fonds publics au-delà de 38 trillions de yuans est le résultat d’une profonde transformation de la logique de réallocation des richesses des ménages, et avec l’évolution de l’environnement du marché, la tendance des capitaux à se diriger vers des actifs stables pourrait se poursuivre à court terme. (Wen Xin)