Meilleure action énergétique nucléaire : Cameco (CCJ) vs. Centrus Energy (LEU)

L’uranium existe sous plusieurs formes. Il y a le concentré d’uranium en poudre, appelé yellowcake, de l’uranium peu enrichi dont la teneur en uranium-235 naturelle de 0,7 % a été augmentée à 3 % à 5 % pour être utilisée dans une centrale nucléaire. Il y a même de l’uranium faiblement enrichi à haute teneur (HALEU) avec une teneur en U235 dépassant 5 %, allant jusqu’à presque 20 %, pour la nouvelle génération de petits réacteurs modulaires à haute efficacité.

Ensuite, il y a l’uranium fortement enrichi, avec une teneur en U235 de plus de 90 %. (C’est ce que nous ne voulons pas que l’Iran obtienne.) Mais pour l’instant, concentrons-nous sur le yellowcake, l’UR en faible enrichissement (LEU) et le HALEU comme carburants qui alimentent la révolution nucléaire.

Source de l’image : Getty Images.

De nombreux types d’uranium : Deux entreprises importantes

En examinant récemment l’industrie de l’énergie nucléaire à la recherche d’actions intéressantes, j’ai découvert un fait intéressant : parmi une douzaine d’actions “nucléaires” que je couvre, seules deux génèrent réellement des bénéfices GAAP positifs et un flux de trésorerie disponible positif : Cameco (CCJ +3,94 %) et Centrus Energy (LEU +3,91 %).

Cameco est principalement une société minière d’uranium qui produit et affine de l’uranium pour l’utiliser comme combustible nucléaire. Cameco possède également une participation de 49 % dans Global Laser Enrichment (GLE), qui développe une industrie d’enrichissement basée aux États-Unis pour produire à la fois du LEU et du HALEU localement.

Centrus Energy, en revanche, ne mine pas d’uranium — elle l’achète, soit sous forme de concentré qu’elle enrichit en LEU (qui, par coïncidence, est aussi le symbole boursier de Centrus), soit en HALEU, ou importé, pré-enrichi, de l’étranger.

Dans une certaine mesure, ces entreprises peuvent être considérées comme complémentaires : Cameco fournit de l’uranium, et Centrus fournit l’enrichissement. Cependant, grâce à l’investissement de Cameco dans GLE, les deux entreprises sont aussi concurrentes.

Et je pense que les investisseurs devraient voir ces deux actions atomiques de cette façon aussi.

Cameco versus Centrus

Vue côte à côte, Cameco et Centrus semblent presque être des images miroir.

Source des données : Finviz.com.

Selon les chiffres, Centrus a l’avantage sur le ratio P/E — moins de la moitié du coût de l’action Cameco. En revanche, Cameco affiche un flux de trésorerie disponible plus solide et un meilleur taux de croissance. Bien sûr, la croissance peut être difficile à prévoir, et il faut toujours prendre ces projections avec prudence, surtout sur le long terme, et surtout lorsqu’on ne sait pas si les analystes prévoient une croissance selon les normes GAAP ou non-GAAP.

À court terme, cependant, là où les perspectives devraient être plus claires, les analystes sondés par S&P Global Market Intelligence s’attendent à ce que Cameco double presque ses bénéfices GAAP de 2025 pour atteindre 1,89 $ par action d’ici 2027. Les bénéfices de Centrus devraient seulement croître de 9 % sur la même période, pour atteindre 5,30 $ par action. (Les analystes prévoient également que le flux de trésorerie disponible de Centrus devienne négatif.)

L’essentiel pour les investisseurs

Ni Cameco ni Centrus n’offrent un prix d’achat évident. Les investisseurs sont simplement trop enthousiasmés par la révolution nucléaire pour sous-évaluer les actions nucléaires. Mais, à comparer sur une base équitable, Cameco possède un flux de trésorerie disponible plus solide et une croissance plus rapide.

En tenant compte de l’accès sécurisé à tout l’uranium qu’elle souhaite miner, et du potentiel de développer une activité d’enrichissement pouvant rivaliser avec celle de Centrus, l’action Cameco me paraît être la meilleure affaire.