Mudanças no investimento em ETFs de microcap: de replicação total a replicação por amostragem

Recentemente, uma grande empresa de fundos públicos na região do Sul da China anunciou que, de acordo com o contrato do fundo e o prospecto de captação, considerando o índice de referência e as condições de mercado, decidiu alterar o método de replicação do seu ETF Zhongzheng 2000, adotando uma estratégia de amostragem a partir de 18 de março de 2026.

O anúncio também alerta que, na fase inicial da mudança do método de replicação, há riscos de prêmio ou desconto na negociação no mercado secundário das cotas do fundo, podendo haver diferenças entre o valor patrimonial de referência (IOPV) e o valor líquido de mercado das cotas, assim como diferenças entre o preço de liquidação real das subscrições e resgates pelos investidores. Os investidores devem estar atentos.

De acordo com o contrato do ETF Zhongzheng 2000, como um fundo de índice passivo, ele utiliza principalmente o método de replicação total, construindo uma carteira indexada de acordo com o peso de cada ação no índice de referência, ajustando-a conforme as mudanças nas ações componentes e seus pesos. No entanto, o contrato também estipula que, para melhor acompanhar o índice de referência, o gestor do fundo considerará fatores como liquidez das ações componentes, restrições de investimento e custos de transação ao decidir se adota uma estratégia de amostragem, realizando os procedimentos necessários e divulgando com antecedência antes de alterar o método de replicação, sem necessidade de assembleia de cotistas.

A responsável pela operação de produtos públicos na Shenzhen Qianhai Paimaiwang Fund Sales Co., Ltd., Fangfang Zeng, explicou ao jornal Securities Daily: “A replicação total significa comprar todas as ações componentes do índice e mantê-las na proporção, com alta precisão de rastreamento e erro mínimo, mas com custos elevados de transação e gestão. A replicação por amostragem seleciona apenas algumas ações representativas do índice, reduzindo significativamente os custos e aumentando a flexibilidade operacional, embora possa ampliar o erro de rastreamento.”

Zou Zhuoyu, diretor de pesquisa quantitativa do Yimin Fund Research Institute, afirmou em entrevista ao Securities Daily: “A mudança da estratégia de replicação total para a amostragem traz vantagens, como redução dos custos de transação para o rastreamento do índice e resolução de problemas de liquidez de algumas ações, que podem impactar a gestão do produto. Contudo, a replicação por amostragem exige maior rigor na gestão do produto; sem um bom método de amostragem, o erro de rastreamento pode aumentar.”

O índice de referência do ETF Zhongzheng 2000 é o índice Zhongzheng 2000. Segundo o site da China Securities Index, o índice seleciona 2000 ações de menor capitalização e maior liquidez como amostras. A maior capitalização de livre circulação das ações amostradas é de 23,687 bilhões de yuans, e a menor, de 553 milhões de yuans.

Dados do Wind Information mostram que, até 16 de março, o índice Zhongzheng 2000 teve uma alta de 8,71% no ano; há 14 ETFs que rastreiam o índice (incluindo ETFs de estratégia aprimorada), com um total de 7,07 bilhões de yuans sob gestão, com um fluxo de entrada de 1,879 bilhões de yuans neste ano.

O índice Zhongzheng 2000, representando pequenas e micro empresas, geralmente possui muitas ações componentes e valores de mercado relativamente baixos por ação. Com a expansão contínua de produtos vinculados a esse índice, a estratégia de amostragem pode se tornar uma prática comum na indústria? Zou Zhuoyu comentou: “Para índices de micro e pequenas empresas, se há muitas ações componentes e algumas com liquidez insuficiente, a estratégia de amostragem pode ser cada vez mais utilizada, enquanto a replicação total é mais adequada para produtos personalizados de algumas instituições.”

Fangfang Zeng acredita que a estratégia de amostragem é altamente compatível com as características do índice de micro e pequenas empresas. “O índice Zhongzheng 2000 e outros índices têm muitas ações componentes e liquidez diferenciada, tornando a replicação total cara e difícil de gerenciar. A replicação por amostragem pode controlar custos e aumentar a flexibilidade operacional, atendendo às demandas de expansão de produtos de índice de micro e pequenas empresas e aumento de estratégias quantitativas. No futuro, espera-se que diferentes estratégias de replicação coexistam para índices com diferentes características de liquidez, formando um ecossistema diversificado na indústria.”