CITIC Securities | Інтерпретація правил розкриття інформації приватних фондів

Увійдіть у додаток Sina Finance, щоб дізнатися більше про рівні оцінювання【信披】

Текст｜Яо Цзівей, Sun Shiyu, Ying Shaohua, Miao Jinjin

Нещодавно Китайська асоціація цінних паперів організувала розробку проекту «Правила розкриття інформації про приватні інвестиційні фонди (проект для громадського обговорення)», основний зміст яких включає: деталізацію вимог до регулярної звітності цінних паперів та акціонерних фондів, встановлення обов’язкових стандартів аудиту; уточнення деталей розкриття «прозорості», пов’язаних угод та ліквідації; впровадження стандартних шаблонів змісту та платформи резервного зберігання; а також посилення заходів саморегуляції та дисциплінарних санкцій, таких як бесіди, попередження та застереження.

Цього тижня показники роботи фондів у циклічних секторах лідирують, середньорічне падіння становить 0,48%. Водночас, частка фондів у портфелі злегка зросла і залишається на середньому рівні за останній рік. За стилем, багато фондів збільшують позиції у малій капіталізації та зростаючих компаніях, сектор автомобілів — у фаворитах. Попит на випуск фондів цього тижня був високим — рівень за останні два роки. Основний тип — індексні фонди.

Аналіз актуальних подій

Нещодавно Китайська асоціація цінних паперів розробила проект «Правила розкриття інформації про приватні інвестиційні фонди», що ознаменовує перехід від «саморегуляції» до «синхронного регулювання адміністративних органів і саморегуляції» у сфері розкриття інформації. Основні пункти включають: деталізацію вимог до регулярної звітності цінних паперів та акціонерних фондів, встановлення обов’язкових стандартів аудиту; уточнення деталей розкриття «прозорості», пов’язаних угод та ліквідації; впровадження стандартних шаблонів змісту та платформи резервного зберігання; а також посилення заходів саморегуляції та дисциплінарних санкцій.

Ринковий моніторинг

Цього тижня (09-13 березня 2026 року) індекс Shanghai-Shenzhen 300 піднявся на 0,19%, Hang Seng Tech — на 0,62%. В цілому, зростання у секторах, пов’язаних із зростанням, переважає, тоді як малі компанії — відстають. За галузями, лідирують вуглевидобувна промисловість, будівництво, електрообладнання та нові енергетичні технології, енергетика та комунальні послуги. Водночас, відстають оборонна промисловість, нафтогазова сфера, фінансовий сектор, металургія та медіа.

Фонди циклічних секторів — лідери за результатами, середнє падіння за тиждень — 0,48%. Станом на 13 березня 2026 року, середня частка у портфелі акційних фондів зросла трохи, а рівень портфеля — середній за останній рік. Стильова орієнтація — переважно збільшення позицій у малій капіталізації та автомобільній галузі, зменшення у фармацевтиці та електроніці.

Ринкові тенденції

Галузеві новини: регулятор випустив нові правила щодо розкриття інформації для відкритих фондів; нові продукти відкриваються раніше запланованого; іноземні інвестиції активно вкладають у гонконгські акції, побивши рекорди; з початку року відкриті фонди викупили на понад 900 мільйонів юанів; банки активно збільшують капітал.

Горячі продукти: ще один ETF із штучним інтелектом скоро з’явиться на біржі Гонконгу; фонди E Fund Ruyi Yingze з терміном утримання 6 місяців швидко розпродані; інвестиції через тематичні ETF у напівпровідникову галузь продовжують надходити.

Моніторинг закордонних ринків: провідні іноземні фонди активно збільшують позиції у китайських акціях; BlackRock обмежує викуп приватних кредитних фондів.

Інституційні новини

Цього тижня відбулися зміни у керівництві таких фондів, як China Ping An Sheng Fund та ICBC Wealth Management Fund.

Нові ринки

Популярність випуску фондів цього тижня досягла рівня за останні два роки, переважно індексних фондів.

Аналіз актуальних подій

1.1 Аналіз правил розкриття інформації про приватні фонди

1.1.1 Основний зміст правил розкриття інформації про приватні фонди

На кінець січня 2026 року в Україні налічується 19 000 діючих управителів приватних фондів, які керують 139 000 фондами загальним обсягом 22,4 трлн юанів. Приватні фонди вже стали важливою складовою ринку капіталу та реальної економіки.

У 2025 році було випущено 25 500 приватних фондів із загальним обсягом 331,2 млрд юанів. Водночас, закрито 21 600 фондів, з них 214 — у січні 2026 року. Тривалий час існували три основні структурні недоліки у регулюванні розкриття інформації про приватні фонди:

• Низький рівень регулювання: основний норматив — «Положення про нагляд і управління приватними інвестиційними фондами», яке містить загальні положення;

• Фрагментація правил: конкретні вимоги регулювання базуються переважно на саморегуляційних правилах асоціації, без окремих адміністративних актів;

• Відсутність прозорості: недостатність вимог до розкриття «прозорості», зокрема щодо інвестиційних структур та вкладених активів, що спричиняє проблему «невидимості» для інвесторів.

Нещодавно регулятор — Китайська комісія з цінних паперів — опублікувала «Положення про нагляд і управління розкриттям інформації про приватні інвестиційні фонди» (далі — «Положення»). Для реалізації його вимог, асоціація цінних паперів розробила проект «Правил розкриття інформації про приватні інвестиційні фонди (проект для громадського обговорення)» та «Шаблон важливих пунктів розкриття інформації про приватні інвестиційні фонди (проект для громадського обговорення)», які наразі відкриті для громадського обговорення.

Конкретно, «Правила» містять сім розділів і 51 статтю, з основними положеннями:

• деталізація вимог до регулярної звітності цінних паперів та акціонерних фондів, зокрема щодо чистої вартості, рівня кредитного плеча, пов’язаних угод, іноземних інвестицій тощо;
• уточнення вимог до розкриття інвестиційних активів у випадках прямого та вкладеного інвестування;
• вимоги до розкриття інформації про активи, що перевищують певний відсоток чистих активів фонду;
• деталізація вимог до розкриття іноземних інвестицій;
• стандарти аудиту, зокрема щодо «основних напрямків інвестицій»;
• вимоги до розкриття у разі, якщо частка активів, що обмежені у ліквідності, або іноземних активів, перевищує 60% від чистих активів фонду, — такі фонди мають проходити аудит відповідно до законодавства.

Другий блок — деталізація вимог до звітності за приватними фондами акційного типу:

• розкриття чистих активів, рівня кредитного плеча, пов’язаних угод;
• уточнення вимог до розкриття інвестиційних цілей;
• вимоги до розкриття інвестиційних активів у випадках вкладеного інвестування, зокрема щодо топ-10 інвестиційних проектів у структурі вкладень;
• стандарти аудиту для таких фондів, якщо їх обсяг перевищує 1 мільярд юанів і кількість інвесторів — понад 20.

Третій блок — вимоги до тимчасових звітів та звітів про ліквідацію:

• розкриття «важливих пов’язаних угод» у тимчасових звітах, включаючи назви сторін, зв’язки, основні умови угод, ціну, суму, обґрунтування ціноутворення, опис угоди;
• уточнення вимог до звітів про ліквідацію, зокрема, у разі неможливості завершити ліквідацію у визначений строк, потрібно повідомити інвесторів заздалегідь;
• перед завершенням ліквідації потрібно продовжувати розкривати інформацію відповідно до регулярних та тимчасових звітів.

Четвертий блок — стандарти шаблонів розкриття інформації та вимоги до резервного зберігання:

• управителі повинні подавати інформацію у форматі, що не менше ніж «Шаблон важливих пунктів», з можливістю самостійного оформлення;
• платформи резервного зберігання мають забезпечувати збереження інформації, але не є каналами розкриття;
• асоціація зберігатиме конфіденційність інформації, що зберігається на платформі, і не використовуватиме її, окрім випадків, передбачених законом;
• вимоги до формату та конфіденційності документів.

П’ята — посилення саморегуляції. Асоціація має право застосовувати заходи за порушення правил, включаючи бесіди, попередження, вимоги щодо виправлення, а також дисциплінарні санкції — застереження, публічне осудження, обмеження діяльності.

1.1.2 Особливості правил розкриття інформації про приватні фонди

Порівняльний аналіз «Правил» та «Положення» показує, що вони посилюють регулювання у трьох ключових напрямках:

• у сфері регулювання — перехід від «якісних рекомендацій» до «кількісних стандартів», зокрема встановлення порогів у 60% активів у цінних паперах та 1 мільярд юанів/20 інвесторів для акціонерних фондів;
• у деталізації — перехід від «результатного» до «повного трасування» шляхів інвестицій, включаючи розкриття топ-10 активів та повної інвестиційної схеми;
• у управлінських підходах — перехід від «саморегуляції управителя» до «стандартизованих шаблонів», що забезпечує більш жорсткий контроль і можливість відслідковування.

Загалом, список розкриття для приватних фондів відображає «категоризацію заходів, глибину розкриття та кількісне регулювання». Для цінних паперів — акцент на моніторинг ризиків і ліквідності, для приватних акціонерних фондів — на прозорість активів і структури інвестицій. Впровадження шаблонів та стандартів аудиту забезпечує стандартизацію та підзвітність.

Впровадження «Положення» та «Правил» означає перехід приватних фондів до більш прозорої та контрольованої системи, що сприятиме підвищенню довіри інвесторів і стабільності ринку.

Ці нові правила та шаблони сприятимуть формуванню системи «саморегуляції + адміністративного контролю», що забезпечить більш жорсткий контроль і підвищить рівень прозорості у секторі приватних фондів.

Загалом, нові правила спрямовані на створення закритої системи, що поєднує стандартизацію, прозорість і контроль, і є важливим кроком у розвитку індустрії приватних інвестиційних фондів в Україні.

Цей звіт є лише рекомендацією для інвесторів, минулі результати фондів не гарантують їх майбутню дохідність і не є інвестиційною рекомендацією. Частина матеріалів підготовлена на основі відкритих джерел і може містити неточності. Дані взяті з сторонніх баз даних, їх оновлення може відрізнятися, а точність залежить від часу збору. Моделі оцінки портфеля базуються на припущеннях і можуть не відображати реальну ситуацію.