Quem é o grande vencedor desta rodada de explosão de armazenamento de energia?

问AI · Quais são os fatores-chave por trás dos altos lucros dos integradores downstream na cadeia de valor?

Texto por Xiao Li Fei Dao

Desde o início de março, o preço do petróleo ultrapassou a barreira de 100 dólares, e as discussões sobre “substituição por energias renováveis” têm aumentado cada vez mais, com líderes em armazenamento de energia como Sunshine Power e CATL a subir mais de 20% contra o mercado.

Então, o mercado de armazenamento de energia pode continuar a explodir além das expectativas?

【Quão popular é realmente o armazenamento de energia?】

No primeiro semestre de 2025, o mercado global de armazenamento de energia ainda estava sob a sombra de excesso de capacidade, com empresas de toda a cadeia de produção envolvidas em uma guerra de preços.

No entanto, a partir do segundo semestre, a situação mudou drasticamente — seja nos materiais de cátodo e ânodo, seja nos eletrólitos e células, a taxa de utilização da capacidade aumentou rapidamente, atingindo quase plena capacidade.

A razão é simples: a demanda por armazenamento explodiu.

Segundo a ICC Xinlu, em 2025, as remessas globais de baterias de armazenamento de energia alcançarão 640 GWh, um aumento de 82,9%. Destas, fabricantes domésticos enviarão 621,5 GWh, um crescimento de 82,8%, enquanto fabricantes estrangeiros enviarão 18,5 GWh, um aumento de 85%.

▲Fonte: ICC Xinlu

Por que a demanda por armazenamento de energia cresceu repentinamente?

Por um lado, a pressão para absorver a energia de fontes renováveis está se tornando cada vez maior. Desde 2025, o preço spot da energia fotovoltaica continua a cair, chegando a menos de um centavo por kWh em horários de pico de geração. Isso mostra que a absorção de energia renovável já se tornou um problema real, tornando a necessidade de armazenamento mais evidente.

Ao mesmo tempo, com a ampliação da diferença entre tarifas de pico e vale, as usinas de armazenamento podem se tornar mais econômicas ao carregar na baixa e descarregar na alta.

Por outro lado, o armazenamento de energia ultrapassou o ponto de inflexão econômico — o lucro por kWh começou a superar o custo.

No início de 2025, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma (NDRC) publicou o documento “136号文”, que eliminou a obrigatoriedade de armazenamento forçado, promovendo o armazenamento como entidade independente no mercado de energia. Isso mudou o impulso do setor de “política” para “mercado”, acendendo a demanda.

Após a definição da política, regiões como Mongólia Interior e Ningxia lançaram regulamentos específicos, anunciando subsídios de tarifas de capacidade, aumentando ainda mais a rentabilidade dos projetos de armazenamento.

Segundo estimativas, investir em armazenamento na Mongólia Interior pode gerar uma taxa interna de retorno superior a 10%, chegando até 15-20%. Essa alta rentabilidade impulsionou um crescimento explosivo na instalação de armazenamento na região.

Mais importante ainda, a explosão global do armazenamento de energia não é uma ocorrência passageira.

【Ano-chave de aumento simultâneo de quantidade e preço】

Atualmente, o armazenamento de energia parece estar na mesma fase de 2020, antes do grande boom da energia fotovoltaica.

Na análise de valor de mercado, 2026 provavelmente será o verdadeiro ano de “crescimento simultâneo de quantidade e preço” no armazenamento de energia.

Em setembro de 2025, a NDRC e a Agência de Energia publicaram uma política conjunta, estabelecendo que até 2027, a capacidade instalada de armazenamento de energia de nova geração no país atingirá mais de 180 GW. Isso significa que, nos próximos dois anos e meio, a capacidade instalada quase dobrará.

No entanto, com base na experiência de setores como veículos elétricos, o ritmo de desenvolvimento costuma ser mais rápido do que o planejado. Algumas instituições preveem que a instalação doméstica de armazenamento pode dobrar até 2026.

Com a definição de políticas, as regulamentações locais de armazenamento serão lançadas gradualmente, e os grandes projetos de licitação de 2025, ainda incertos, se tornarão mais claros até 2026.

A explosão de armazenamento em 2025 será liderada por alguns províncias, mas a demanda de outras regiões será liberada no próximo ano, impulsionando ainda mais o crescimento da capacidade instalada. Até Mongólia Interior, que já avançou, espera-se que a demanda dobre até 2026.

Por um lado, a duração de armazenamento está aumentando significativamente. Projetos iniciais tinham duração de cerca de duas horas, mas agora os novos projetos geralmente exigem quatro horas ou mais. Mesmo com a mesma capacidade instalada, a escala de armazenamento também dobrará.

Por outro lado, as políticas de apoio ao armazenamento também se mostram sustentáveis.

Por exemplo, em Mongólia Interior, os subsídios não vêm da rede elétrica ou do governo local, mas são compartilhados pelo lado da geração de energia renovável. Com condições de luz favoráveis, a geração de energia local pode suportar esses custos, criando uma base sustentável para modelos de alta rentabilidade.

O mercado internacional também deve experimentar uma explosão em 2026.

De fato, a combinação “solar + armazenamento” tem uma relação custo-benefício muito alta no mercado externo. Os custos de geração com carvão e gás natural, juntamente com os altos investimentos em redes de transmissão, tornam a solução de armazenamento solar mais vantajosa, impulsionando a demanda global por armazenamento.

Hoje, a instabilidade geopolítica no Oriente Médio, que elevou os preços de energia, reforça essa tendência.

A estratégia da Sunshine Power no exterior também reflete essa tendência. A empresa acredita que o mercado global de armazenamento crescerá entre 40% e 50% em 2026, adotando uma estratégia de “seleção de melhores oportunidades”, garantindo pedidos abundantes e margens de lucro elevadas.

Além do aumento na capacidade instalada, os preços na cadeia de produção de armazenamento também devem subir.

Antes de atingir plena capacidade nos últimos meses, o setor passou por um longo período de excesso de capacidade e preços baixos, com muitas instalações de alto custo sendo eliminadas. As empresas que permanecem estão ainda em fase de recuperação, sem planos de expansão em grande escala, diferentemente do boom de 2020 na energia fotovoltaica.

Isso significa que 2026 pode ser o ano de maior tensão entre oferta e demanda na cadeia de armazenamento.

Tanto no upstream (como lítio), no midstream (baterias de armazenamento) quanto no downstream (integração de sistemas), espera-se uma tendência de aumento de preços cíclico.

Outro ponto importante é que, em novembro de 2025, o Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação realizou uma reunião contra a competição excessiva entre fabricantes de baterias de energia e armazenamento, buscando evitar a superprodução que ocorreu na energia fotovoltaica.

Geralmente, o período de “crescimento simultâneo de quantidade e preço” é uma das melhores fases para investir em ações de ciclo. Apesar de o mercado de capitais ainda ter opiniões divergentes, a lógica é que — quando o armazenamento passa de um item de custo para uma fonte de lucro que gera mais de 10% de retorno — a liberação de grande demanda por instalação será uma tendência inevitável.

【Quem serão os grandes vencedores do ciclo?】

Com a explosão global do armazenamento de energia, quem serão os grandes vencedores desta rodada?

Na cadeia de valor, os integradores downstream de sistemas de armazenamento estão obtendo uma fatia significativa dos lucros, tornando-se um dos maiores beneficiários.

Atualmente, os principais integradores de armazenamento na A-share são Sunshine Power e Haibo Sichuang, sendo o primeiro focado no mercado externo e o segundo no mercado doméstico.

Os relatórios financeiros de ambas já refletem claramente o alto ciclo de prosperidade do setor.

Nos três primeiros trimestres de 2025, a receita de armazenamento da Sunshine Power foi de 28,8 bilhões de yuans, um aumento de 105%. As remessas de armazenamento cresceram 70% em volume, com a participação no exterior subindo de 63% para 83%. Como líder do setor, é razoável esperar que o crescimento do negócio de armazenamento continue acima de 50% em 2026.

Ao mesmo tempo, a Haibo Sichuang teve um crescimento de 52% na receita e quase dobrou o lucro líquido, embora sua margem de lucro seja menor — 7,9% contra 18%. Isso significa que a margem de lucro por 1 GWh de remessa da Sunshine é maior do que a de 2 GWh da Haibo Sichuang.

▲ Gráfico de margem de lucro líquida da Sunshine Power vs Haibo Sichuang, fonte: Wind

Claro que a Haibo Sichuang também tem potencial de crescimento, pois o mercado doméstico de armazenamento cresce rapidamente (começa a entrar no mercado externo) e já firmou grandes contratos com CATL.

Em novembro de 2025, a Haibo Sichuang assinou um acordo-quadro de pelo menos 200 GWh com CATL por três anos. Isso é crucial, pois a partir do próximo ano, as células de armazenamento estarão em equilíbrio apertado ou até em escassez, e garantir o fornecimento de baterias será essencial para ampliar o mercado.

Segundo a Dongwu Securities, a remessa da Haibo Sichuang pode atingir 70 GW em 2026 (com 30 GW previstos para 2025), e o preço das sistemas de armazenamento deve subir, levando a uma receita que pode apresentar um crescimento explosivo em 2026.

Além dos integradores downstream, os principais produtores de lítio também se beneficiarão significativamente.

Em meados de novembro, Li Liangbin, presidente da Ganfeng Lithium, afirmou que a demanda global por carbonato de lítio deve crescer 30% em 2026, com o equilíbrio entre oferta e demanda se aproximando. Se o crescimento atingir 40%, o preço do carbonato de lítio pode continuar a subir, chegando a 200 mil yuans por tonelada ou mais.

A demanda por lítio vem principalmente de baterias de veículos elétricos e armazenamento. Segundo estimativas, a penetração de veículos elétricos continuará a subir, com aumento na capacidade por carro (sem subsídio para autonomia abaixo de 100 km) e demanda de caminhões pesados, levando a um crescimento de pelo menos 25% na produção de baterias em 2026.

Com a explosão na demanda por armazenamento, o crescimento total das baterias pode atingir 30% ou mais, o que é altamente provável. No entanto, a expansão das minas de lítio, após lições dolorosas anteriores, tornou-se mais cautelosa, o que tende a manter o equilíbrio entre oferta e demanda de carbonato de lítio mais apertado.

Nesse cenário, empresas líderes como Ganfeng e Tianqi já saíram do fundo do ciclo, e com o aumento dos preços do carbonato de lítio, podem experimentar uma recuperação do ciclo.

De modo geral, à medida que o impulso muda de apoio político para demanda de mercado, e após a superação do ponto de inflexão econômico, o setor de armazenamento de energia entrará em uma fase de ouro de desenvolvimento.

Na cadeia de valor, os integradores de sistemas com barreiras tecnológicas e os principais fornecedores de matérias-primas serão os principais beneficiários desta explosão industrial.

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