Банки масово викуповують високовідсоткові привілейовані акції, установи з управління активами стикаються з труднощами "заміни"

Цінна папірна газета журналіст Се Чжунсян

У умовах ринку з низькими відсотковими ставками більше банків-емітентів приєдналися до лав викупу привілейованих акцій. Нещодавно, банк Чжуншань оголосив про намір викупити 27,5 мільярдів юанів привілейованих акцій «Зяоін Ю1» 15 квітня цього року. Це третій за рахунком банк, який цього року оголосив про викуп привілейованих акцій після Guangda Bank і Ping An Bank.

Цінна папірна газета звертає увагу, що з минулого року, у зв’язку з зниженням ставок за новими випусками капітальних інструментів, таких як другий рівень капітальних облігацій і безстрокові облігації, все більше банків обирають активний викуп існуючих високоприбуткових привілейованих акцій. Минулого року дев’ять банків викупили понад 1000 мільярдів юанів внутрішніх і зовнішніх привілейованих акцій, що сприяло подальшому скороченню обсягу ринку.

За словами дослідників, цей крок є реальним вибором комерційних банків для «викупу старих цінних паперів і випуску нових» з метою оптимізації капітальної структури та зниження фінансових витрат.

Три банки викуплять 82,5 мільярда юанів

Нещодавно банк Чжуншань опублікував оголошення про намір у повному обсязі викупити внутрішні привілейовані акції «Зяоін Ю1» до 15 квітня 2026 року, обсяг викупу становитиме 27,5 мільярдів юанів, ціна викупу — номінальна вартість плюс нараховані дивіденди за поточний період, всі кошти будуть отримані з власних ресурсів компанії. Ці привілейовані акції були випущені у грудні 2017 року з номінальною ставкою дивідендів 3,62%.

9 березня «Піньян Банк» припинив торгівлю «Піньян Ю1», після чого банк викупив цю 200-мільярдну привілейовану акцію і зняв її з торгів. 11 лютого цього року Guangda Bank завершив викуп і зняття з торгівлі 35 мільярдів юанів привілейованих акцій «Гуанда Ю3». Таким чином, у цьому році три банки планують викупити привілейовані акції на суму 82,5 мільярда юанів.

За даними Цінної папірної газети, з 2025 року два державні великі банки, чотири акціонерні банки і шість міських комерційних банків викупили привілейовані акції на суму понад 1668 мільярдів юанів внутрішніх і 57,2 мільярда доларів США зовнішніх привілейованих акцій, що значно перевищує обсяги викупу попередніх років. До 2025 року лише кілька банків активно викупали частину привілейованих акцій.

Насправді, як перші капітальні інструменти банків, привілейовані акції почали випускатися ще в жовтні 2014 року для доповнення першого рівня капіталу банків і були єдиним інструментом другого рівня капіталу для комерційних банків на той час, що підвищувало їхню кредитну здатність.

До 2019 року, з появою безстрокових капітальних облігацій, можливості для банків щодо додаткового капіталу значно розширилися, але згодом випуск привілейованих акцій майже зупинився, і їх обсяги поступово зменшувалися.

За даними Wind, станом на сьогодні, крім уже викуплених і запланованих 10 випусків внутрішніх привілейованих акцій, залишковий обсяг банківських привілейованих акцій зменшився до 19 випусків, загальний обсяг з 6453,5 мільярдів юанів наприкінці минулого року знизився до 5628,5 мільярдів юанів.

Зниження відсоткових ставок підвищує мотивацію до викупу

Масовий викуп привілейованих акцій банками є важливим кроком у прагненні оптимізувати капітальну структуру та знизити фінансове навантаження.

На відміну від звичайних акцій, привілейовані акції мають і акціонерний, і борговий характер, належать до «подібних акцій і боргових цінних паперів». На даний момент всі внутрішні привілейовані акції банків використовують не публічне розміщення, і їхня ставка дивідендів поділяється на фіксовану і плаваючу.

Станом на сьогодні, всі 19 залишкових привілейованих акцій використовують плаваючу ставку з базовою ставкою плюс фіксована премія, і їхній поточний рівень дивідендів коливається від 3,02% до 4,56%. У порівнянні з цим, середньорічна ставка за безстроковими облігаціями банків у 2025 році становила 2,43%, що значно нижче за вартість привілейованих акцій.

Головний аналітик з фіксованого доходу Huayuan Securities Ляо Чжімінг зазначає, що привілейовані акції банків зазвичай не мають терміну погашення, але більшість мають умови викупу, що дозволяє банкам викупити їх після п’яти років з моменту випуску. Це дає гнучкість у управлінні капіталом, дозволяючи викупити високовитратні привілейовані акції і замінити їх більш дешевими інструментами, коли капітальна достатність і ціни на позики зростають.

«У умовах зниження ставок банкам вигідно викупати привілейовані акції, особливо ті з високою фіксованою премією, оскільки їхні майбутні витрати на обслуговування значно вищі. Це стимулює банки викупати старі цінні папери і залучати дешевше фінансування», — зазначив Ляо Чжімінг. Він прогнозує, що найближчим часом більшість банків активно викуплять залишкові привілейовані акції.

Дослідник із Банку поштового зберігання Лю Фейпеньг зазначає, що регуляторні органи заохочують банки підвищувати якість капіталу, хоча привілейовані акції належать до другого рівня капіталу, їхня висока ставка дивідендів створює постійний тиск на чистий прибуток.

Лю Фейпеньг додає, що після викупу привілейованих акцій банки звільняють капітал, підвищують коефіцієнт капітальної достатності та ефективність його використання. Це сприяє більш стандартизованій структурі капіталу, зниженню витрат і підвищенню стійкості до ризиків, а також зменшує витрати на відсотки, що безпосередньо збільшує чистий прибуток і створює більш стабільну базу для майбутніх кредитних програм і підтримки реальної економіки.

Важко знайти «заміщення» для інвестицій у цінні папери з правом на отримання дивідендів

Як активи, що приносять фіксований дохід, привілейовані акції є важливим інвестиційним інструментом для пайових фондів, банківських фінансових продуктів і страхових компаній. Однак із зменшенням обсягів залишкових привілейованих акцій і подальшим зниженням дивідендних ставок, ринок буде важко знайти «заміщуючі» активи.

Фактично, всі випуски привілейованих акцій банків-емітентів мають високий кредитний рейтинг, що робить їх привабливими для інвесторів. Деякі банки пропонують привілейовані акції з високою фіксованою маржею, що має значну перевагу у вигляді податкових пільг, і їхній попит залишається стабільним.

Цінна папірна газета звертає увагу, що наразі банки, такі як ICBC, продовжують випускати фінансові продукти, орієнтовані на привілейовані акції. Наприклад, у ICBC налічується понад 31 продукт, з яких дев’ять були випущені з 2026 року. Це переважно змішані продукти з ризиковістю рівня R2 (середньо-низький ризик), у яких частка привілейованих акцій може досягати 46,7%, а також включають некласичні активи і депозити. За останній рік середня доходність таких продуктів становила 2,58%.

Однак експерти попереджають, що інвестиції у банківські привілейовані акції слід здійснювати з урахуванням ризику викупу. Ляо Чжімінг радить обирати активи з низькою фіксованою премією і високим кредитним рейтингом, щоб зменшити ризик викупу і отримати стабільний дохід.

Крім того, з точки зору трансформації інвестицій у цінні папери, деякі менеджери інвестиційних компаній вважають, що слід застосовувати багатофакторне розподілення активів і різноманітні стратегії для підвищення доходності. Це не обмежується простим збільшенням частки акцій, а включає квантові нейтральні стратегії, товарні активи, деривативи, крос-ринкові активи та інші складні інвестиційні підходи. Такий тренд є не короткостроковим, а необхідним етапом розвитку управління активами після відходу від моделі «фінансовий пул — активний пул», що веде до справжнього рівня управління активами.