Taxa de depósitos interbancários de gestão de autodisciplina "colmatagem" Fundos superiores a 10 triliões de yuan podem enfrentar reprificação

◎ Jornalista Zhang Xinran

A gestão autônoma das taxas de juros dos depósitos interbancários está a ser reforçada progressivamente. Segundo fontes de várias instituições bancárias, recentemente, alguns bancos membros foram solicitados a intensificar a gestão das taxas de juros dos depósitos à vista interbancários durante reuniões relacionadas com o mecanismo de autorregulação do preço das taxas de mercado. De acordo com os requisitos mais recentes, o volume de depósitos à vista interbancários com uma escala superior à taxa de recompra inversa de 7 dias (OMO) mais 1,4% não deve, em princípio, exceder de 10% a 20% no final de cada trimestre.

Especialistas estimam que, com o reforço da gestão autônoma, cerca de 10 biliões de yuans em depósitos interbancários poderão ser afetados ou sujeitos a novos ajustamentos de preço. Esta atualização na gestão autônoma é vista como uma continuação e fortalecimento das medidas adotadas até ao final de 2024, indicando também que o sistema de taxas de política, centrado na taxa de operação do mercado aberto, está a fortalecer progressivamente a sua influência na fixação de preços na vertente de passivo bancário.

Gestão autônoma das taxas de juros dos depósitos interbancários “com patches”

Recentemente, a gestão autônoma das taxas de juros dos depósitos interbancários foi novamente reforçada, aumentando o interesse do mercado.

Na verdade, a gestão das taxas de juros dos depósitos interbancários já tinha sido iniciada no final de 2024. Em novembro de 2024, o mecanismo de autorregulação do preço das taxas de mercado publicou a iniciativa “Otimização da gestão autônoma das taxas de depósitos interbancários não bancários”, incluindo pela primeira vez os depósitos à vista de instituições não bancárias no quadro de autorregulação. Os depósitos à vista de infraestruturas financeiras são referenciados à taxa de reserva excedente de 0,35%, enquanto os de outras instituições não bancárias são baseados na taxa de recompra inversa de 7 dias de 1,4%.

A nova exigência reforça a gestão ao detalhar ainda mais os critérios, estendendo o controlo do nível geral de taxas de juros para a proporção de depósitos de alta remuneração, impondo limites à escala de depósitos superiores à taxa de recompra inversa de 7 dias.

Segundo um relatório da Huaxi Securities, esta atualização na gestão autônoma é, na prática, uma “reparação” às regras anteriores. Anteriormente, alguns bancos podiam combinar taxas altas e baixas para cumprir os requisitos médios de taxa de juros, continuando a captar parte dos depósitos de alta remuneração. Agora, ao detalhar a gestão para a proporção de depósitos de alta remuneração, pretende-se aumentar a eficácia das restrições autônomas.

A Huatai Securities estima que, atualmente, o volume de depósitos interbancários no sistema bancário ronda os 40 a 50 biliões de yuans, sendo que os depósitos à vista interbancários representam cerca de 25 a 30 biliões de yuans. Considerando que parte dessas taxas já cumpre os requisitos mais recentes, uma estimativa comum de uma proporção de 40% a 50% de ajuste sugere que há espaço para uma redução de aproximadamente 10 biliões de yuans nos depósitos à vista interbancários.

Razões principais para a expansão do ciclo de fundos

A atualização na gestão autônoma deve-se, em parte, à expansão do ciclo de fundos interbancários e ao reaparecimento de oportunidades de arbitragem.

Wang Xianshuang, assistente do diretor do Instituto de Pesquisa Minsheng Securities, afirmou ao Jornal de Xangai que, recentemente, o volume de depósitos interbancários no sistema bancário tem crescido de forma faseada, sendo uma das razões principais o fato de a gestão autônoma anterior ter criado uma base baixa. À medida que as instituições financeiras se adaptam às regras, algumas voltaram a encontrar espaço para equilibrar os seus indicadores, expandindo novamente a cadeia de fundos interbancários. Na prática, algumas instituições não bancárias obtêm fundos através de recompra de financiamento, depositando-os posteriormente como depósitos à vista nos bancos, formando um ciclo de fundos de “não bancário a recompra, banco a captar depósitos”. Para os bancos, os depósitos à vista interbancários representam uma fonte de passivo relativamente de baixo custo; para as instituições não bancárias, há espaço para arbitragem.

Um profissional de operações de fundos bancários afirmou ao Jornal de Xangai que este tipo de modelo faz com que os fundos interbancários circulem dentro do sistema financeiro, podendo impulsionar o aumento de depósitos de alta remuneração, ao mesmo tempo que enfraquece a eficácia das medidas anteriores de redução do custo de passivo bancário através da gestão autônoma. “Do ponto de vista regulatório, um dos objetivos de reforçar a autogestão das taxas de juros dos depósitos interbancários é reduzir esse espaço de arbitragem, diminuir o incentivo dos bancos a captar passivos com depósitos de alta remuneração e orientar a fixação de preços dos fundos interbancários mais próximos das taxas de política,” afirmou.

Impacto na estrutura de passivos bancários e no mercado de dívida

Com a reavaliação das taxas de juros dos depósitos interbancários, a estrutura de passivos bancários e o mercado de dívida podem também ser afetados.

Wang Xianshuang afirmou que, por um lado, a redução das taxas de juros dos depósitos à vista interbancários diminuirá o espaço de arbitragem através de recompra de financiamento por parte de instituições não bancárias, podendo diminuir a procura por recompra e levar parte dos fundos a instrumentos como certificados de depósito a curto prazo ou ativos de dívida; por outro lado, os bancos podem experimentar uma redução faseada no volume de depósitos interbancários, com alguns passivos a serem transferidos para instrumentos como certificados de depósito interbancários.

Um responsável do departamento de ativos e passivos de um banco no Norte da China afirmou ao Jornal de Xangai que, se o volume de depósitos à vista interbancários diminuir, os bancos poderão emitir certificados de depósito interbancários para compensar parte das necessidades de liquidez. Simultaneamente, o volume de ativos interbancários dos bancos poderá também diminuir, e, impulsionados pelas necessidades de alocação de ativos, os departamentos de mercado financeiro podem aumentar a sua exposição a títulos, agravando temporariamente a escassez de ativos no mercado de dívida.

De uma perspetiva geral, o impacto na redução do custo de passivo bancário será relativamente limitado. Segundo a equipa de títulos de taxa fixa da Huatai Securities, uma redução média de 10 a 20 pontos base nas taxas de juros dos depósitos interbancários resultaria numa poupança de cerca de 100 a 200 milhões de yuans em juros para os bancos, com uma melhoria na margem líquida de juros inferior a 1 ponto base.

No mercado de dívida, a maioria das instituições considera que esta gestão autônoma beneficia mais os títulos de médio e curto prazo. Com base na reação do mercado após a inclusão dos depósitos de instituições não bancárias na gestão autônoma em novembro de 2024, espera-se que, a curto prazo, o mercado continue a antecipar uma redução nos custos de passivo bancário e um aumento na procura por títulos, beneficiando certificados de depósito interbancários e títulos de médio e curto prazo.

(edição: Qian Xiaorui)

Palavras-chave: