Bitwise : pourquoi le Bitcoin est-il destiné à atteindre un million de dollars ?

Écriture : Matt Hougan, Directeur des investissements chez Bitwise

Traduction : Saoirse, Foresight News

Il y a quelques jours, un conseiller financier m’a demandé : « Matt, tu penses vraiment qu’un seul Bitcoin peut valoir 1 million de dollars ? Ce chiffre est complètement fou. »

Je comprends son point de vue. 1 million de dollars paraît effectivement absurde. Cela signifie que le Bitcoin doit augmenter de 14 fois son prix actuel.

En 2018, lorsque je suis entré à plein temps dans le secteur de la cryptomonnaie, j’aurais ri en entendant cela. À l’époque, le Bitcoin valait environ 4 000 dollars, et l’objectif d’un million de dollars — même pour moi — semblait totalement irréaliste.

Mais je ne pense plus ainsi aujourd’hui. Plus j’étudie cette classe d’actifs, plus je réalise que : moi aussi, comme ce conseiller, je commettais une erreur fondamentale en analysant le potentiel du Bitcoin.

Dans cette note de cette semaine, je souhaite expliquer cette erreur et montrer comment une série d’hypothèses plutôt conservatrices peuvent conduire à une valorisation du Bitcoin à 1 million de dollars.

Comment estimer la valeur du Bitcoin

Je considère le Bitcoin comme une nouvelle classe d’actifs de stockage de valeur. Son rôle est similaire à celui de l’or — permettre aux gens de détenir de la richesse en dehors du système monétaire traditionnel et bancaire, mais sous forme numérique. Il est plus volatile que l’or, avec une histoire plus courte, mais il concurrence le marché de l’or.

Dans ce cadre, la logique de base pour estimer sa valeur est simple :

• Estimer la taille totale du marché du stockage de valeur ;
• Estimer la part que le Bitcoin pourrait en prendre ;
• Diviser par le maximum de 21 millions (la quantité totale maximale de Bitcoin).

On obtient ainsi son prix implicite.

Aujourd’hui, la taille du marché du stockage de valeur approche 38 000 milliards de dollars :

• Or : 36 000 milliards de dollars
• Bitcoin : 1 400 milliards de dollars

Selon cette approche, le Bitcoin ne représente actuellement qu’environ 4 % de ce marché.

C’est pourquoi beaucoup pensent que « 1 million de dollars pour un Bitcoin » est irréaliste, et c’est aussi la raison pour laquelle je n’y croyais pas depuis des années.

Avec la taille actuelle du marché, le Bitcoin devrait capter plus de 50 % du marché du stockage de valeur pour atteindre 1 million de dollars, ce qui est une barrière très haute.

Mais l’élément clé que beaucoup négligent est que le marché du stockage de valeur n’est pas statique. En réalité, il s’est considérablement étendu au cours des 20 dernières années. Et avec la crainte croissante de la dévaluation des monnaies fiduciaires, je pense que cette expansion va continuer.

Bref historique de l’or

La première fois que j’ai vraiment prêté attention à l’or, c’était en 2004, lors de l’introduction du premier ETF or aux États-Unis. À cette époque, la capitalisation totale du marché de l’or était d’environ 2,5 billions de dollars — à peine plus que le marché actuel du Bitcoin.

Au fil des années, elle a presque été multipliée par 16, atteignant près de 40 000 milliards de dollars, avec un taux de croissance annuel composé de 13 %. La raison principale : l’inquiétude croissante face à la dette publique, aux risques géopolitiques et à la politique monétaire accommodante.

Capitalisation du marché de l’or, 2004 à aujourd’hui

Source : Bitwise Asset Management, données provenant de la World Gold Council et de Bloomberg.

L’erreur que font beaucoup en évaluant le potentiel du Bitcoin, c’est d’ignorer cette croissance.

Si cette tendance se poursuit, dans 10 ans, le marché mondial du stockage de valeur pourrait atteindre environ 121 000 milliards de dollars. À cette échelle, le Bitcoin n’aurait besoin que de capter 17 % du marché pour atteindre 1 million de dollars par unité.

Passer de 4 % à 17 % représente encore une croissance énorme, mais en regardant les progrès récents du Bitcoin, cet objectif est tout à fait accessible.

Il y a quelques années, il n’y avait pas encore d’ETF Bitcoin aux États-Unis, peu d’investisseurs institutionnels en détenaient, la volatilité était très élevée, et presque personne n’était prêt à allouer plus de 1 %.

Aujourd’hui :

• L’ETF Bitcoin est devenu le plus rapidement croissant de tous ;
• Des institutions comme le fonds de dotation de Harvard ou le fonds souverain d’Abou Dhabi détiennent des parts ;
• La volatilité à long terme du Bitcoin a diminué, et de nombreux investisseurs professionnels envisagent désormais une allocation de 5 %.

Le chemin est encore long, mais avec ces tendances, atteindre un sixième du marché du stockage de valeur en 10 ans n’est pas une ambition démesurée, mais plutôt une extension naturelle des tendances actuelles.

Risques potentiels

Bien sûr, il faut considérer tous les aspects.

Le marché mondial du stockage de valeur pourrait ne pas continuer à croître comme ces 20 dernières années. La crise financière mondiale, la politique de relance quantitative et les taux d’intérêt faibles de longue durée pourraient ne pas se reproduire, et le prix de l’or pourrait reculer.

Un autre risque est que le Bitcoin ne parvienne pas à augmenter sa part de marché.

Mais je pense que ces prévisions pourraient aussi être conservatrices : à mesure que la crainte de la dette publique atteint un niveau critique, le marché du stockage de valeur pourrait croître encore plus rapidement, et la part que le Bitcoin pourrait finalement occuper dans 10 ans pourrait être bien supérieure à 17 %.

Selon moi, le scénario de référence est le suivant :

• Le marché du stockage de valeur continue de s’étendre comme par le passé ;
• Le Bitcoin continue d’accroître sa part.

Cela propulserait le prix du Bitcoin bien au-delà de ses niveaux actuels.

Notes

(1) Les anciens lecteurs se souviendront peut-être que j’ai déjà abordé un sujet similaire en 2023. Depuis, ma vision est devenue plus claire.

(2) À noter : si l’on inclut l’argent, le platine et le palladium, le marché du stockage de valeur serait encore plus grand, mais pour simplifier la comparaison, cet article ne compare que l’or et le Bitcoin.