Faut-il acheter l'action FuelCell Energy ?

FuelCell Energy (FCEL 13,82 %) est en baisse de 60 % par rapport à son prix maximal cette année. Fait intéressant, le chiffre d’affaires de l’entreprise, qui était en tendance à la baisse depuis six ans, a augmenté en 2020.

Malgré la récente chute, l’action FuelCell Energy a augmenté de 568 % en un an. Les actions de piles à combustible ont connu une correction récemment après leur ascension astronomique en 2020 et au début de cette année. Examinons la performance et les perspectives de FuelCell Energy pour voir si c’est une opportunité d’achat en ce moment.

Performance opérationnelle

FuelCell Energy propose des solutions de production d’électricité distribuée via des accords à long terme d’achat d’électricité et de services. L’entreprise utilise la technologie des piles à combustible au carbonate, qui permet l’utilisation de plusieurs combustibles, dont le gaz naturel et le biogaz. La pile à combustible génère de l’électricité par un processus électrochimique sans combustion de carburant. C’est pourquoi elle produit moins de carbone et d’autres émissions. Contrairement aux piles à combustible à membrane échangeuse de protons (PEM), les piles au carbonate ne nécessitent pas de catalyseur coûteux pour le processus électrochimique.

Source image : Getty Images.

FuelCell Energy travaille également à la commercialisation de la technologie des piles à combustible à oxyde solide. Elle vise aussi à commercialiser la production distribuée d’hydrogène, ainsi que la capture et la séparation du carbone pour réduire les émissions des centrales à combustibles fossiles.

FuelCell Energy a évolué d’une vente directe de centrales à combustible à une vente d’électricité uniquement via des accords d’achat d’électricité (PPAs). Le chiffre d’affaires de l’entreprise a diminué en raison de ce changement, car les PPAs génèrent moins de revenus initiaux. Mais c’est probablement une meilleure stratégie à long terme, car elle permet de générer des revenus récurrents sur plusieurs années. FuelCell a achevé cette transition et n’a pas généré de revenus issus de ventes directes de produits en 2020.

Données annuelles de revenus FCEL par YCharts

L’augmentation des revenus de la génération d’électricité via les PPAs, ainsi qu’un nouvel accord de recherche sur la technologie des piles à combustible et la capture du carbone avec une filiale d’ExxonMobil, ont contribué à la hausse du chiffre d’affaires de FuelCell en 2020. Cependant, comme le montre le graphique ci-dessus, FuelCell Energy accumule des pertes depuis plusieurs années.

L’entreprise vise à atteindre un EBITDA ajusté positif d’ici 2022. Cependant, elle ne semble pas avoir de plan concret pour atteindre la rentabilité nette.

Une autre préoccupation est que le carnet de commandes de FuelCell, au 31 janvier, a diminué de 7 % par rapport à l’année précédente. La réalisation de projets, sans nouvelles commandes, a contribué à cette baisse. Cela pourrait limiter la croissance du chiffre d’affaires de l’entreprise à court terme.

FuelCell Energy fait face à des risques importants

FuelCell Energy est confrontée à de nombreux risques. En 2020, 67 % de ses revenus provenaient de seulement trois clients. Ces clients exercent donc un pouvoir d’achat considérable. De plus, si l’un de ces clients se retire, cela pourrait avoir un impact significatif sur la performance financière de FuelCell Energy.

Avec des flux de trésorerie négatifs, FuelCell Energy dépend de levées de fonds par dette et capitaux propres pour financer sa croissance. De plus, les piles à combustible au carbonate et à oxyde solide ne conviennent pas aux applications mobiles. Par conséquent, les perspectives de FuelCell Energy dans le segment des véhicules alimentés par piles à combustible sont limitées. En l’absence de nouvelles opportunités, la capacité de l’entreprise à devenir rentable semble encore plus restreinte.

Conclusion

L’action FuelCell Energy se négocie actuellement à un ratio prix/ventes de 40. En l’absence de profits et avec une croissance des ventes inférieure à celle de ses concurrents, cela paraît très élevé. Bien que la récente baisse du cours ait amélioré sa valorisation par rapport au début de l’année, elle reste encore trop déconnectée de la performance et des perspectives de croissance de l’entreprise.

L’absence de profits depuis plus de deux décennies soulève des inquiétudes quant à la viabilité financière des produits de l’entreprise. Les clients disposent sûrement d’autres options moins coûteuses et ne seraient probablement pas prêts à payer plus cher pour une technologie propre. Ainsi, les marges de FuelCell Energy seraient probablement faibles, même si elles deviennent positives. Cela rend la valorisation élevée encore moins justifiée. Il existe sûrement de meilleures opportunités dans le secteur des énergies renouvelables en ce moment.