5 actions à acheter en janvier 2026

Dans cet épisode du podcast The Morning Filter, Dave Sekera et Susan Dziubinski prévisualisent les chiffres de l’inflation de décembre qui seront publiés cette semaine et abordent quels autres rapports économiques surveiller. Ils discutent des valorisations des grandes banques qui publieront leurs résultats dans les prochains jours — notamment JPMorgan JPM, Bank of America BAC, et Citigroup C — ainsi que des attentes concernant leurs bénéfices. Le président Donald Trump souhaite augmenter le budget de la défense ; écoutez pour découvrir ce que cela pourrait signifier pour des actions de défense populaires comme Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC, et d’autres.

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Sekera partage ses perspectives sur le marché boursier pour 2026, notamment si les investisseurs doivent privilégier les actions aujourd’hui ou se retirer, quelles parties du marché sont sous-évaluées, et quels risques pourraient contribuer à la volatilité cette année. Ils concluent l’épisode avec des recommandations d’actions à acheter en janvier que les analystes de Morningstar apprécient.

Points forts de l’épisode

1. Surveillance de l’inflation, des ventes au détail, des résultats bancaires
2. Actualités sur Constellation Brands STZ et les actions de défense
3. Perspectives du marché boursier 2026
4. Recommandations d’actions

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Transcription

Susan Dziubinski : Bonjour, et bienvenue dans le podcast The Morning Filter. Je suis Susan Dziubinski de Morningstar. Chaque lundi avant l’ouverture des marchés, je m’entretiens avec le stratège en chef du marché américain de Morningstar, Dave Sekera, pour parler de ce que les investisseurs devraient surveiller cette semaine, de nouvelles recherches de Morningstar, et de quelques idées d’actions. Avant de commencer cette semaine, quelques notes de programmation.

Tout d’abord, nous ne diffuserons pas de nouvel épisode de The Morning Filter lundi prochain, 19 janvier, en raison du jour férié Martin Luther King Jr., mais nous serons de retour en direct le lundi suivant, 26 janvier, juste à temps pour la prochaine réunion de la Fed. De plus, nous espérons que vous vous joindrez à nous pour le webinaire trimestriel de Morningstar, ce jeudi 15 janvier, à 12h heure de l’Est, 11h heure du Centre. Dave et l’économiste de Morningstar, Preston Caldwell, feront une revue approfondie de leurs perspectives pour le marché boursier et l’économie en 2026. Vous pouvez vous inscrire via le lien dans la description de l’épisode. Et puis, Dave, j’ai vu que tu as été listé dans la liste des Oracles de Wall Street 2025 de Business Insider, alors je ne vais pas commencer à t’appeler Oracle, mais j’ai vraiment hâte d’entendre ce que tu auras à dire lors du webinaire cette semaine sur l’année à venir.

Alors, regardons la semaine à venir. Ce matin, les contrats à terme sont en baisse suite à l’annonce que le ministère de la Justice a ouvert une enquête criminelle sur le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell. Dave, quel est ton avis sur le fait que cette incertitude pourrait constituer un obstacle pour les actions ?

David Sekera : Non, Susan, en fait, avant même d’en arriver là, je voulais juste montrer une nouvelle tasse à café que mon fils m’a offerte. Je pensais que ce serait une journée appropriée pour la sortir.

Dziubinski : Qu’y a-t-il derrière ton épaule droite, Dave ? Un râpe-fromage ?

Sekera : Pour ceux qui savent, savent.

Dziubinski : Nous sommes basés à Chicago, donc. Oui.

Sekera : Pour revenir au sujet principal. Honnêtement, je ne sais pas trop quoi penser de tout ça pour l’instant. Quand j’essaie de réfléchir à ce que cela pourrait ou non signifier, je dois vraiment commencer par me demander, fondamentalement, est-ce que quelque chose a vraiment changé ? Et pour l’instant, je dirais probablement non. J’avais déjà l’opinion — ou plutôt, mon opinion personnelle — que la Fed allait probablement rester en pause jusqu’à ce que le nouveau président prenne le relais. Le nouveau président de la Fed sera en poste en mai. La prochaine réunion est en juin. Je ne m’attendais pas à une baisse des taux avant cela. L’économiste de Morningstar aux États-Unis prévoyait déjà au moins deux baisses de taux cette année, avec d’autres en 2027. Donc, à moins qu’il y ait beaucoup plus de baisses de taux que cela, je ne pense pas que cela change grand-chose à la trajectoire de l’économie ou à celle de l’inflation en général. Quand je pense à ce qui motive le plus le marché aujourd’hui, l’intelligence artificielle ne va pas changer la dynamique de cette croissance. Donc, à mon avis, cela ne modifie pas fondamentalement la situation.

Vous avez mentionné que les marchés étaient en baisse ce matin. La dernière fois que j’ai regardé, le Dow était en baisse de 325 points. Ça peut sembler beaucoup, mais étant donné que le Dow est à environ 49 000 points, cela ne représente qu’environ 0,6 %, soit six dixièmes. Donc, en fin de compte, ce n’est pas une grosse variation. Le marché obligataire montre que le rendement du Trésor américain à 10 ans n’est que de 3 points de base plus élevé, à 4,2 %. Pas vraiment beaucoup de mouvement. L’indice dollar DEXI est en baisse de trois dixièmes de pour cent. Donc, en fin de journée, le marché ne bouge pas énormément. Pour mettre cela en contexte, si vous vous souvenez, il y a environ un an, DeepSeek faisait la une. Vous et moi étions là le matin, les actions étaient en baisse de 5 % ou plus avant l’ouverture. On essayait de comprendre ce qui se passait pour expliquer ce mouvement. En fin de compte, cela ne semble pas inquiéter beaucoup le marché pour l’instant.

Je pense que, plus que tout, c’est juste Dave cynique qui parle. Les médias adorent ce genre de choses. Cela va donner beaucoup de matière aux experts pour parler aujourd’hui. Il y aura beaucoup de gros titres sur comment cela pourrait impacter l’indépendance de la Fed, ce qui dépendra en fin de compte de la substance derrière l’enquête, de ce qui sera trouvé ou non, et s’il y a vraiment quelque chose derrière. Pour l’instant, dans mon esprit, je vais mettre cela dans la catégorie du bruit, en attendant de voir comment cela évolue, ce qui, si c’est comme toute autre activité gouvernementale, risque d’être lent et de prendre beaucoup de temps.

Dziubinski : Un investisseur a déjà beaucoup à gérer cette semaine avec la publication des chiffres d’inflation et le début de la saison des résultats. Commençons par parler des chiffres du CPI et du PPI qui seront tous deux publiés cette semaine. Quelles sont les attentes du marché concernant l’inflation ?

Sekera : La dernière fois que j’ai regardé, le consensus pour le CPI, tant au niveau global qu’au niveau de l’indice de base, était une hausse annuelle de 2,7 %. En gros, c’est inchangé par rapport au mois dernier, où l’indice global était à 2,7 %, et l’indice de base à 2,6 %. Donc, pas de changement majeur attendu cette mois-ci. En ce qui concerne le PPI, qui est publié sur une base mensuelle, ils prévoient une hausse de 0,3 %, inchangée par rapport au mois précédent. Pour l’indice de base, ils anticipent une augmentation de 0,2 %, contre 0,1 % auparavant. Mais, à mon avis, aucun de ces chiffres ne signale vraiment un changement dans le rythme de l’inflation. Ce n’est ni meilleur ni pire pour l’instant.

Dziubinski : Alors, rappelle-nous, Dave, avant la publication de ces chiffres, quelle est la probabilité d’une baisse de taux lors de la réunion de la Fed fin janvier ?

Sekera : En janvier, je dirais que la probabilité est actuellement proche de zéro. Si vous regardez les projections de la Fed lors de la dernière réunion, je pensais qu’ils allaient sortir une prévision un peu “Goldilocks”, c’est-à-dire équilibrée. Ils s’attendaient à ce que l’inflation continue de diminuer. Ils avaient aussi relevé leurs prévisions de croissance du PIB. Depuis cette réunion, il n’y a vraiment pas eu de nouvelles qui justifieraient de changer cette perspective. Je vais probablement passer la Q&A de Powell, peut-être lire la transcription. Je pourrais aussi la faire analyser par IA pour en tirer les points clés. Je suis sûr qu’il recevra beaucoup de questions, notamment sur cette enquête, mais il sera probablement limité dans ses réponses. En gros, il voudra probablement en finir rapidement. Je pense qu’il veut simplement que l’inflation ralentisse, que l’économie reste solide à son départ, et qu’il laisse la politique monétaire inchangée, sauf changement exogène majeur.

Dziubinski : Quelles autres données économiques surveilles-tu cette semaine, Dave ?

Sekera : Je vais suivre de près les ventes au détail. On ne parle pas souvent de ce chiffre, car ce n’est généralement pas un événement qui déplace le marché. Mais, étant donné la difficulté à interpréter le PIB, surtout en dehors de l’effet de l’IA, la vente au détail prend une importance particulière cette année. Je pense que ces chiffres pour novembre seront très révélateurs. Le consensus prévoit une hausse de 0,4 % par rapport au mois précédent, et la vente de base devrait augmenter de 0,2 %, contre 0,1 % auparavant. Si ces chiffres sont conformes, cela donnera une bonne indication de la consommation pendant la période des fêtes. Et à noter aussi, le GDPNow de la Fed d’Atlanta, qui n’est pas une prévision officielle mais une estimation basée sur les données disponibles, indique un PIB de 5,1 % pour le quatrième trimestre. C’est beaucoup plus élevé que ce que beaucoup anticipaient, et cela montre que l’économie a été plus forte en 2025 que prévu, notamment grâce à l’expansion de l’IA.

Cela dit, je prends cette estimation avec précaution. Elle est probablement biaisée par les exportations moins les importations, qui gonflent artificiellement le PIB à court terme. L’expansion de l’IA contribue aussi à cette croissance. Mais, surtout, je veux comprendre la santé réelle de l’économie sous-jacente, car c’est cela qui déterminera la tendance à long terme. La croissance de l’IA est une tendance forte, mais elle ne durera pas indéfiniment, surtout une fois que tous les centres de données seront opérationnels pour répondre à la demande.

Dziubinski : La saison des résultats commence aussi cette semaine avec les grandes banques qui publient. Nous entendrons JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC, et Citigroup C, entre autres. Qu’attends-tu de ces banques ?

Sekera : Sur le plan des résultats, je pense que les chiffres et les perspectives seront très positifs. Elles devraient dépasser facilement leurs guidances. La courbe de rendement s’est accentuée, ce qui va augmenter leurs marges d’intérêt net. On s’attend à ce que cette courbe continue de s’épaissir cette année. L’économie tient bien, ce qui limite les défauts de paiement. La demande de prêts devrait rester forte, et l’activité de banque d’investissement et de trading devrait aussi être soutenue, notamment avec la hausse des fusions-acquisitions. Les frais de gestion d’actifs seront également élevés, surtout avec les marchés proches de records historiques. Tout cela indique que, dans l’immédiat, tout va dans le bon sens pour ces banques.

Dziubinski : Et côté valorisation, Dave, comment se présentent les banques avant la publication des résultats ?

Sekera : Malheureusement, avec tout ce qui a bien marché ces derniers temps, les valorisations ont probablement monté un peu trop. Par exemple, JPMorgan, Citibank, Wells Fargo sont actuellement notés 2 étoiles. Bank of America est à 3 étoiles, mais juste à la limite entre 2 et 3. Je considère plutôt que c’est une action à 2 étoiles. Même U.S. Bank USB, que nous avions recommandé depuis l’automne 2022, est maintenant à 3 étoiles. En regardant l’ensemble de notre couverture des banques régionales, la majorité sont à 2 ou 3 étoiles. Je pense que le marché a déjà intégré tout ce bon news, voire plus, et ne prend pas en compte une normalisation de l’économie dans les trois à cinq prochaines années.

Dziubinski : Et concernant Taiwan Semiconductor, ticker TSM, qui publie cette semaine, que veux-tu en attendre ?

Sekera : Tout le monde voit cela comme une lecture précoce de l’intelligence artificielle. Leur client principal est Nvidia NVDA, mais ils fabriquent aussi des semi-conducteurs pour AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, etc. Je pense que, au dernier trimestre, ils ont tourné à plein régime, avec une utilisation maximale. La demande pour tout ce qui touche à l’IA dépasse encore l’offre. Je m’attends à une croissance très forte des revenus, des marges opérationnelles élevées. Leur guidance pour l’année devrait aussi être très positive. Selon nos analystes, la croissance des revenus pourrait atteindre 17 % cette année, après une hausse de 32 % en 2024, et 34 % en 2023. La marge opérationnelle devrait aussi augmenter, passant de 46 % en 2024 à environ 49 % en 2026. Avec l’expansion de l’IA, je pense qu’il y a une forte probabilité de surprises à la hausse sur ces prévisions.

Dziubinski : Donc, selon toi, y a-t-il une opportunité d’achat avant la publication des résultats de Taiwan Semiconductor ?

Sekera : Probablement pas avant. C’est une action dont on a déjà parlé plusieurs fois, notamment dans l’épisode du 20 juin de The Morning Filter. Elle a déjà gagné 43 % depuis, ce qui la place en zone 3 étoiles. Elle se négocie presque à notre valeur juste aujourd’hui, mais je pense qu’après la publication, on verra si nos prévisions changent. Mon intuition, c’est qu’il y a encore du potentiel de hausse.

Dziubinski : Parlons maintenant de nouvelles recherches de Morningstar sur les actions en actualité. La semaine dernière, le président Trump a annoncé qu’il visait un budget de défense de 1,5 trillion de dollars pour 2027. Et, bien sûr, les actions de défense ont réagi positivement à cette nouvelle. Quelle est la position de Morningstar ?

Sekera : Tout d’abord, concernant l’augmentation proposée, ou plutôt la somme qu’il souhaite ajouter au budget de la défense, il faut prendre cela avec beaucoup de recul. Le président Trump commence toujours par le maximum, puis négocie à la baisse. Donc, il faut considérer cela comme une estimation extrême. Comme tu le sais, on a été très optimistes sur le secteur de la défense, en soulignant plusieurs facteurs favorables. On avait évoqué plusieurs actions dans l’épisode du 19 mai 2025. On avait parlé de plusieurs actions liées à Trump, notamment celles qui ont bénéficié de contrats en Arabie Saoudite et en Europe, et de l’augmentation des dépenses de défense dans l’UE en pourcentage du PIB. Beaucoup de vent favorable souffle sur la dépense de défense. Mais, malheureusement, beaucoup de ces effets semblent déjà intégrés dans les cours. Par exemple, Huntington HII, que nous avions recommandé depuis juillet 2024, est maintenant à 3 étoiles, contre 4 étoiles auparavant, mais reste à 10 % de discount. Lockheed Martin LMT, que nous avions évoqué en février 2025, est aussi proche de la juste valeur. La tendance à la hausse devrait continuer, notamment avec la livraison accrue de F-35 et B-21. Northrop NOC, que nous avions recommandé en juin, voit aussi ses livraisons augmenter. Mais, avec la hausse récente, ces actions se négocient maintenant à leur valeur juste ou à peine en dessous.

Dziubinski : Trump a aussi signé une ordonnance interdisant aux entreprises de défense de verser des dividendes ou de racheter leurs actions si elles prennent du retard dans leurs contrats militaires ou investissements en capacité. Qu’est-ce que cela signifie pour la défense ?

Sekera : Cela montre, en partie, pourquoi je prévois plus de volatilité cette année. Ce n’est pas une volatilité de marché, mais plutôt dans le secteur de la défense lui-même. La veille, il annonçait vouloir un budget de 1,5 trillion, et le lendemain, les actions ont chuté. La plupart des actions de défense ont perdu beaucoup de valeur. Je pense que c’est surtout de la rhétorique. Je ne suis pas sûr qu’il puisse vraiment appliquer cela. Les entreprises continueront probablement leurs plans comme prévu. Selon nous, cela n’a pas modifié la valeur intrinsèque à long terme des sociétés que nous suivons. Donc, pour l’instant, c’est surtout du bruit. Mais si le gouvernement américain augmente réellement la dépense de défense à la hauteur évoquée, même à moitié, ces entreprises devront probablement détourner une partie de leur flux de trésorerie libre vers la croissance via des investissements en capacité. Il est probable qu’elles limiteront aussi les dividendes ou leur croissance à court terme, pour financer ces nouveaux projets. Racheter des actions à ce stade, alors que le cours est proche de la juste valeur, ne serait pas forcément judicieux. Augmenter la capacité de production pourrait générer de meilleures plus-values à long terme.

Dziubinski : Donc, en résumé, Dave, y a-t-il une opportunité dans les actions de défense aujourd’hui ? Tu sembles dire qu’elles ont déjà beaucoup monté, proches de leur juste valeur, voire au-delà. Y a-t-il des noms attrayants ?

Sekera : Malheureusement, non. Je pense qu’elles sont toutes à 3 étoiles pour l’instant. Mais si vous avez acheté dans la dernière année ou deux, je ne conseillerais pas de vendre. Je pense qu’il y a encore du potentiel de hausse. La dépense de défense pourrait continuer à augmenter, pas seulement aux États-Unis mais aussi à l’échelle mondiale. Donc, même si elles sont proches de la juste valeur, il y a encore de la marge pour que leur valeur intrinsèque augmente. Si elles montent dans la catégorie 2 étoiles, alors là, on pourra envisager de prendre des profits.

Dziubinski : Très bien. Parlons maintenant d’un ancien choix, Constellation Brands, ticker STZ, qui a publié de bons résultats la semaine dernière, avec une hausse d’environ 5 %. Morningstar maintient son estimation de juste valeur à 220 $. Dave, explique-nous ce qui semblait être une bonne nouvelle.

Sekera : La semaine dernière, en parlant des résultats, je pense que la principale conclusion était que le marché s’attendait surtout à une baisse de la consommation d’alcool. Or, on a vu que la consommation s’est stabilisée, voire a commencé à repartir légèrement. Par exemple, leur chiffre d’affaires uniquement lié à la bière a diminué de 1 %, ce qui est bien meilleur que la contraction de 5 % du premier semestre. Leurs principales marques, Corona et Modelo, représentent environ 90 % de leurs ventes. Les marges opérationnelles sont restées stables. Certaines nouvelles gammes de produits commencent à prendre leur envol, ce qui compense la baisse de la bière. Concernant leur flux de trésorerie, ils ont un très bon niveau de cash flow libre. Sur les trois derniers trimestres, jusqu’en décembre, ils ont racheté pour 824 millions de dollars d’actions. À leur niveau de valorisation actuel, cela devrait être bénéfique pour les actionnaires à long terme. Nous avons ajusté notre modèle, en réduisant nos revenus de 3 % pour tenir compte d’une baisse des vins et spiritueux, tout en maintenant la bière stable. La marge opérationnelle a été légèrement revue à la hausse, mais nos prévisions de bénéfices pour cette année restent inchangées. En résumé, la valeur intrinsèque de l’action n’a pas changé après la publication.

Dziubinski : Depuis ses plus bas de fin d’année dernière, le titre Constellation Brands a gagné environ 15 %. Penses-tu que le pire est derrière lui ? Est-ce toujours une bonne action ?

Sekera : Difficile à dire. La tendance à la baisse de la consommation d’alcool pourrait ou non être terminée. Mais pour un investisseur à long terme, c’est une action attrayante. La société dispose d’un large avantage concurrentiel, avec une incertitude moyenne, et ses fondamentaux ne se dégradent pas. Elle se négocie à 33 % en dessous de sa juste valeur, avec un rendement de dividende de 3,6 %. C’est toujours une action à 5 étoiles, qui paraît attractive. Il faut simplement avoir le courage de patienter, car cela pourrait prendre plusieurs trimestres, voire quelques années, pour que la situation s’améliore.

Dziubinski : Notre question de la semaine concerne aussi Constellation Brands. Elle vient de James, qui écrit : « Constellation a réduit son exposition à Canopy CGC, mais il me semble que l’action aurait mieux performé sans aucune exposition à Canopy. Pourquoi la société ne dit-elle pas adieu à cet investissement désastreux ? »

Sekera : J’ai contacté Dan Su, l’analyste qui couvre cette société pour nous, pour répondre directement. Elle a indiqué que, tout d’abord, Constellation a déjà amorti la majorité de son investissement dans Canopy. Elle a aussi précisé que Constellation s’est encore davantage distanciée de Canopy : ils ont abandonné leurs sièges au conseil d’administration, et ont déclaré qu’ils n’investiraient plus dans Canopy pour l’instant. Ils détiennent encore environ 10 % de Canopy via des actions échangeables. Selon elle, lors de l’appel de résultats, la direction a dit que cette participation leur donne encore une certaine visibilité et une option dans le marché du cannabis. Cela ne signifie pas qu’ils pensent que le cannabis deviendra une activité principale à court terme, mais, de façon anecdotique, j’ai regardé ce week-end.

Il y a une société de spiritueux à Chicago, Binny’s, qui vend 208 références de THC. Avoir cette visibilité leur permet de se positionner si la légalisation fédérale évolue, si la fiscalité change, ou si les restrictions de distribution s’allègent. La demande pour les boissons au THC commence à prendre, et cela pourrait devenir une opportunité pour Constellation si le marché se développe. Donc, il est judicieux pour eux de garder cette visibilité, même si leur intérêt économique direct est encore limité.

Dziubinski : Très bien. Chers auditeurs et spectateurs, continuez à nous envoyer vos questions. Vous pouvez nous écrire à themorningfilter@morningstar.com. Je vous rappelle aussi que Dave finalise sa présentation complète sur les perspectives du marché 2026, que vous pouvez consulter sur Morningstar.com. Inscrivez-vous à son webinaire de jeudi via le lien dans la description. Mais, Dave, commençons par les points clés, notamment les valorisations. Donc, pour la nouvelle année, le marché était-il à une juste valeur ? Et comment les investisseurs devraient-ils envisager leur allocation en actions aujourd’hui ?

Sekera : En général, je dirais qu’il faut rester à une pondération de marché, en fonction de la dynamique de votre portefeuille. Au 31 décembre 2025, le marché américain large se négociait à une décote de 4 % par rapport à la valeur intrinsèque moyenne de nos analystes. Mais cette décote est très concentrée : les mega-caps continuent de grossir, ce qui déforme la valorisation globale. Si je faisais le calcul en excluant Nvidia, la décote ne serait plus que de 2 %, contre 4 %. En excluant aussi Broadcom et Alphabet GOOGL, le marché serait alors à sa juste valeur. Je recommande donc aujourd’hui une approche en portefeuille en forme de « barbell » : continuer à avoir une exposition à l’IA et à la technologie pour profiter du potentiel de hausse, tout en équilibrant avec des actions de haute qualité, axées sur la valeur, pour limiter la volatilité. Si le marché monte trop vite, vous pourrez prendre des profits, surtout dans les actions IA et tech, et réinvestir dans des actions de valeur qui pourraient mieux résister à une correction. Inversement, en cas de forte baisse, les actions de valeur devraient mieux tenir, permettant de financer l’achat d’actions IA en baisse.

Dziubinski : Et en ce qui concerne la répartition par styles et capitalisations, comment devraient s’y positionner les investisseurs en ce début d’année ?

Sekera : La petite capitalisation reste très attractive, avec une décote de 15 %. Mais, comme en 2025, cela reste une classe sous-évaluée, même si elle a mieux performé dans la seconde moitié de l’année. La raison, c’est que ces actions ont tendance à mieux performer quand la Fed réduit ses taux, que la croissance économique rebondit, et que les taux à long terme baissent. Or, ces conditions ne sont pas encore toutes réunies. Le taux à 10 ans est à 4,20 %, et il peine à descendre sous 4 %. La croissance économique a été plus forte que prévu, notamment grâce à l’expansion de l’IA. À long terme, je pense que les petites capitalisations continueront de surperformer, car elles offrent plus d’opportunités sous-évaluées. Les grandes capitalisations sont aussi sous-évaluées, mais leur valorisation est très concentrée sur quelques actions, notamment dans la croissance. Il faut donc faire attention à ne pas surpondérer ces secteurs sans bien comprendre le risque/rendement global de votre portefeuille, notamment en ce qui concerne Nvidia et Broadcom, qui représentent une part importante de l’exposition.

Dziubinski : Et au niveau sectoriel, quelles industries devraient être sur- ou sous-pondérées selon leur valorisation ?

Sekera : La pierre angulaire, c’est l’immobilier, qui reste le secteur le plus sous-évalué avec une décote de 12 %. Je recommande d’éviter l’immobilier urbain de bureaux, mais les biens de type défensif sont intéressants. La technologie, avec une décote de 11 %, reste attrayante, surtout après la révision à la baisse de beaucoup de valorisations liées à l’expansion de l’IA. L’énergie, à -10 %, a été pénalisée par la baisse des prix du pétrole. La communication, à -9 %, dépend beaucoup de la valorisation d’Alphabet et Meta, qui représentent 72 % du secteur. En excluant Meta, il reste des opportunités dans des noms plus traditionnels. En revanche, certains secteurs sont sur-pondérés : la consommation défensive, avec une prime de 9 %, concentrée sur Walmart WMT et Costco COST, et la finance, qui est à la limite de la surévaluation, avec une prime de 8 %. L’industrie, avec une prime de 5 %, est aussi très valorisée, notamment dans le secteur des infrastructures et des matériaux liés à l’expansion de l’IA.

Dziubinski : Pour finir, regardons plus largement 2026. Vous indiquez dans votre rapport, accessible sur Morningstar.com, que la volatilité devrait augmenter pour plusieurs raisons. Commençons par l’une des principales : l’intelligence artificielle. Quelles sont les risques qui pourraient contribuer à cette volatilité ?

Sekera : Pour les actions IA, les valorisations sont très élevées. Je pense qu’elles nécessitent une croissance encore plus forte pour soutenir ces niveaux. Nous surveillons notamment les prévisions de capex des hyperscalers, qui commenceront à rendre leurs résultats à la fin du mois. La question n’est pas tant la croissance, mais si elle sera suffisante pour satisfaire le marché. Notre scénario basé sur l’IA montre qu’il y a encore du potentiel à la hausse. Par exemple, Nvidia a plusieurs nouveaux produits, et si le PDG pense que l’IA peut croître comme il l’envisage, nos prévisions de croissance sont en dessous de ses attentes, ce qui laisse une marge de progression.

Dziubinski : Il y a aussi des risques politiques et économiques pouvant entraîner de la volatilité. Peux-tu nous en parler ?

Sekera : Bien sûr. La Fed, avec un nouveau président en mai, pourrait changer la politique monétaire. On attend aussi la reprise des négociations commerciales et tarifaires, notamment avec la Chine, l’UE, le Canada. La croissance économique pourrait ralentir, ce qui pourrait provoquer de la volatilité. L’inflation pourrait rester plus élevée que prévu, car certains effets tarifaires ne se sont pas encore totalement intégrés dans les prix. Enfin, les élections de mi-mandat pourraient aussi accentuer l’incertitude, avec une possible accélération des initiatives politiques, notamment de la part de l’administration Trump, tant qu’elle contrôle encore le Congrès. Tout cela pourrait générer des fluctuations importantes dans les prochains mois.

Dziubinski : Et, pour finir, y a-t-il des risques que tu surveilles mais qui ne reçoivent pas encore toute l’attention qu’ils mériteraient ?

Sekera : Je surveille de près le marché du crédit privé. C’est la classe d’actifs qui a connu la croissance la plus rapide ces 15 dernières années. Elle est maintenant plus grande que le marché des prêts à effet de levier ou des obligations à haut rendement, séparément. Mais, selon DBRS Morningstar, la qualité des entreprises se dégrade : endettement accru, couverture en baisse, et plus de dégradations que d’améliorations. Cela pourrait limiter la tolérance au risque si beaucoup de défaillances surviennent. Je suis aussi attentif à l’économie chinoise, qui semble ralentir plus que prévu, et à la situation des obligations japonaises et du yen, dont la faiblesse pourrait devenir un risque systémique.

Dziubinski : Très bien. Il semble que 2026 sera une année riche en événements. Pour finir, quels sont vos picks pour cette semaine ?

Sekera : Cette semaine, j’ai sélectionné cinq actions issues de la liste des premières recommandations du premier trimestre de Morningstar, que j’apprécie. La première, c’est SLB, anciennement Schlumberger. Récapitulons.

Sekera : Bien sûr. Pour ceux qui ont quelques cheveux gris, comme moi, SLB, anciennement Schlumberger. C’est une action que nous avions recommandée il y a presque un an, lors de l’épisode du 10 février 2025 de The Morning Filter. Elle figure dans notre liste des meilleurs choix dans l’énergie. Après ce qui s’est passé au Venezuela, le titre a fortement augmenté. Il est maintenant juste en dessous de 3 étoiles, contre 4 auparavant, mais reste à 10 % de discount. La société est classée avec une incertitude élevée, principalement à cause de sa dépendance au cycle des matières premières, mais je ne suis pas plus inquiet pour SLB que pour d’autres entreprises de services pétroliers. Elle bénéficie d’un avantage concurrentiel étroit, basé sur ses coûts et ses coûts de changement.

Dziubinski : Comme tu l’as mentionné, le titre SLB a augmenté d’environ 12 % depuis l’action des États-Unis au Venezuela. Est-ce une des raisons pour lesquelles tu l’aimes aujourd’hui ?

Sekera : Exactement. Pour ce qui est de la reconstruction de l’infrastructure pétrolière au Venezuela, il faut remettre en service des installations qui n’ont pas été entretenues depuis 20-25 ans. Ce seront de grands projets, de longue durée. Cela a renforcé la confiance du marché dans les services pétroliers. À court terme, tous ces noms ont progressé, mais SLB reste le plus attractif en termes de valorisation. Halliburton, par exemple, n’est qu’à 5 % de discount, et Baker Hughes, à 6 %. Sur le long terme, notre analyste pense que SLB détient les meilleures données sur les services pétroliers, et que cette expertise sera encore plus précieuse avec l’utilisation de l’IA pour améliorer la production et l’extraction.

Dziubinski : Mondelez International, ticker MDLZ, est une de vos actions cette semaine. Présente-la-nous.

Sekera : Mondelez pourrait être une nouvelle recommandation de notre équipe cette trimestre. C’est une action notée 5 étoiles, qui se négocie à 25 % de discount, avec un rendement de 3,6 %. La société bénéficie d’un faible niveau d’incertitude et d’un avantage concurrentiel large, basé sur ses coûts et ses actifs incorporels.

Dziubinski : Après plusieurs années difficiles, pourquoi est-ce le bon moment pour acheter Mondelez ?

Sekera : Je pense que, comme beaucoup d’autres fabricants alimentaires, Mondelez a traversé une période difficile, avec des volumes en baisse et des coûts en hausse. La pression sur les prix a été forte, surtout avec des ménages à revenu moyen ou faible sous pression depuis plusieurs années. Mais notre analyste souligne que Mondelez possède de très fortes marques, et que 70 % de ses produits de snacks maintiennent ou gagnent des parts de marché. Avec les marchés américains proches de records, beaucoup parlent d’investir dans les marchés émergents. Mondelez offre une bonne exposition à ces marchés, avec environ 40 % de ses ventes dans ces zones, contre 25-30 % pour la plupart des autres entreprises alimentaires américaines. La croissance à moyen terme est estimée à environ 5 % par an, supérieure à la plupart des autres acteurs domestiques. La société prévoit une croissance annuelle composée de 3,8 % sur cinq ans, avec une marge qui devrait revenir à la normale dans les trois prochaines années. La valorisation actuelle est à 17 fois le bénéfice estimé pour 2026, ce qui est raisonnable.

Dziubinski : La prochaine action, c’est Alliant Energy, LNT. Qu’en dis-tu ?

Sekera : C’est une action notée 4 étoiles, à 8 % de discount, avec un rendement de 3,1 %. C’est une société à faible incertitude, avec un avantage concurrentiel étroit, car c’est une entreprise de services publics régulés. Elle n’est pas vraiment un acteur du data center, mais elle bénéficie de projets liés à la construction de centres de données. Elle prévoit une croissance du chiffre d’affaires de 5 à 7 % par an jusqu’en 2027, avec des investissements importants dans de nouvelles capacités, notamment pour les data centers. La régulation favorable et ses investissements soutenus en font une valeur sûre, même si ce n’est pas un pur jeu IA.

Dziubinski : Et la dernière, c’est Omnicom Group, OMC. Quelles sont ses caractéristiques ?

Sekera : C’est une action notée 4 étoiles, qui se négocie à 31 % de discount, avec un rendement de 3,7 %. Elle a une incertitude élevée, mais bénéficie d’un avantage concurrentiel étroit, basé sur ses actifs incorporels. Omnicom est l’un des plus grands groupes mondiaux de publicité, avec des activités traditionnelles et digitales. La consolidation du secteur, notamment avec la fusion avec IPG, a renforcé sa position. La croissance prévue est modérée, autour de 2,1 % par an sur cinq ans, avec une marge opérationnelle qui devrait se stabiliser. La valorisation actuelle est attractive, à 15,5 fois le bénéfice prévu pour 2026.

Dziubinski : Et enfin, ton dernier choix, c’est Albemarle, ALB. Quelles sont ses caractéristiques ?

Sekera : Albemarle est une action notée 4 étoiles, à 19 % de discount, avec un rendement de 1 %. Elle a une incertitude très élevée, donc plus adaptée à une partie spéculative de votre portefeuille. La société possède deux des sites de production de lithium les plus compétitifs. La demande de lithium, notamment pour les véhicules électriques, devrait continuer à croître fortement, et l’offre risque d’être insuffisante, ce qui maintiendra les prix élevés. Après une période de baisse, les prix du lithium semblent avoir touché un plancher en août dernier. La société est bien positionnée pour profiter de cette tendance, et ses investissements en capacité devraient soutenir sa croissance dans les années à venir.

Dziubinski : Très bien. Merci, Dave, pour votre temps cette semaine. Pour nos auditeurs et spectateurs souhaitant plus d’informations sur ces actions, rendez-vous