Netflix підвищує свою пропозицію до $83 мільярдів доларів у вигляді готівки за Warner Bros у епічній боротьбі за поглинання, тоді як Ліза Ненді висловлює свою думку

Битва за Warner Bros загострилася до однієї з найважливіших корпоративних боротьб у сфері розваг в історії, оскільки Netflix і Paramount змагаються у все більш жорсткій конкуренції за контроль. Обидва гіганти стрімінгу використовують усі стратегічні переваги, від структур пропозицій до регуляторного лобіювання, оскільки ставки продовжують зростати.

Стратегічна все-грошова наступальна операція Netflix: встановлення нових умов

Netflix кардинально переглянув свій підхід до поглинання, запропонувавши оновлений все-грошовий пакет вартістю 83 мільярди доларів (£62 мільярди) за Warner Bros. Новий пропозиція, встановлена на рівні 27,75 долара за акцію цілком у грошах, замінює попередню пропозицію, яка поєднувала готівку з акціями Netflix — комбінацію, яку Paramount відкрито критикував як надмірно ускладнену та важку для оцінки. Перехід до структури з повністю грошовою пропозицією має на меті надати акціонерам негайну впевненість і усунути неоднозначність щодо справжньої вартості транзакції.

Цей стратегічний крок відбувається після одностайного схвалення ради директорів Warner Bros., що свідчить про сильну внутрішню впевненість у пропозиції Netflix. Компанія очікує, що акціонери проголосують за угоду до квітня, встановлюючи відносно швидкий термін для однієї з найбільших поглинальних угод у галузі розваг.

Контрстратегія Paramount і конкуренційні побоювання

Щоб не бути обійденим, Paramount — під керівництвом Девіда Еллісона, сина засновника Oracle Ларрі Еллісона — запустила свою власну агресивну контропозицію вартістю 108 мільярдів доларів. Незважаючи на цю вищу загальну суму, пропозиція Paramount має структурні відмінності, які викликали критику з боку кількох сторін. Особисто Ларрі Еллісон гарантує компанії 40 мільярдів доларів у капіталі, що дає певну впевненість, але скептики ставлять під сумнів, чи справді структура цієї пропозиції забезпечує вищу цінність для акціонерів у порівнянні з прозорим все-грошовим підходом Netflix.

Paramount неодноразово висловлював занепокоєння, що пропозиція Netflix є внутрішньо нестабільною, занадто тісно пов’язаною з коливаннями цін на акції Netflix і без ясності щодо оцінки цінності цінних кабельних активів Warner Bros., включаючи CNN та інші спадкові мережі. Ці критики підкреслюють фундаментальну різницю у поглядах двох компаній на цю транзакцію.

Розбіжність у структурі угоди: історія двох бачень

Обидві конкуренційні пропозиції відображають різко різні стратегічні філософії. Підхід Netflix включає розділення кабельного підрозділу Warner Bros у новостворену компанію під назвою Discovery Global перед завершенням поглинання. Ця структура спін-офу дозволяє акціонерам отримати додаткову цінність від кабельних активів незалежно від злиття Netflix і Warner Bros.

На відміну від цього, Paramount запропонував придбати всю групу Warner Bros без будь-якого розділення, прагнучи консолідувати всі активи під одним дахом. Ця фундаментальна структурна різниця має важливі наслідки для оцінки активів, повернення акціонерам і стратегічного позиціонування об’єднаної компанії.

Консультанти Warner Bros оцінили вартість Discovery Global у межах від 72 центів до 1,65 долара за акцію, і акціонери зможуть отримати додатковий прибуток після розділення. Компанія також повідомила, що покращений грошовий потік зменшить борг Discovery Global приблизно на 260 мільйонів доларів, зменшивши чистий борг до 16,1 мільярда доларів до кінця року з поточного рівня у 17 мільярдів доларів.

Ліза Ненді, регулятори Великої Британії і посилення контролю

У процесі розвитку корпоративної боротьби державний і регуляторний контроль став центральною темою. Міністр культури Ліза Ненді нещодавно прийняла візит Девіда Еллісона, що свідчить про рішучість Paramount активно лобіювати у європейських регуляторних органах. Вищі керівники Paramount одночасно контактували з Ofcom і Управлінням з конкуренції та ринків (CMA), щоб викласти позицію компанії щодо обох запропонованих угод.

Регуляторна складність додає значної ускладненості вже й без того заплутаній транзакції. Ліза Ненді та її колеги з британських регуляторних органів мають оцінити потенційні наслідки для конкуренції, проблеми концентрації ринку та ширші культурні питання щодо іноземного володіння великими британськими медіаактивами. Ці чиновники проаналізують, чи відповідає кожна з угод інтересам споживачів і чи зберігає здорову конкуренцію у сферах стрімінгу та традиційних медіа.

Конкурентні побоювання і галузеві наслідки

Paramount висловив головне побоювання: поєднання домінування Netflix у стрімінгу з платформою Warner Bros’ HBO Max може суттєво зменшити конкуренцію на ринку, консолідувавши два найпотужніших канали розповсюдження контенту в галузі. Це побоювання особливо актуальне у регуляторному середовищі, яке вже зосереджене на ризиках концентрації технологічних і медіа-компаній.

Крім того, Paramount попереджає, що Netflix може обмежити театральні релізи фільмів, що потенційно послабить доходи кінотеатрів. Це тривожить довгострокові напруженості між платформами стрімінгу та традиційними кінотеатрами щодо стратегій розповсюдження контенту.

Регуляторна відповідь Netflix і реалії термінів

Netflix зменшив значущість конкурентних побоювань, підтвердивши свою прихильність до театральних релізів і заявивши, що злиття не завдасть істотної шкоди конкуренції на ринку. Компанія стверджує, що зможе успішно пройти регуляторний огляд. Однак Netflix визнає реальність: оцінка регуляторів може тривати до 18 місяців, тож акціонерам слід бути готовими до тривалого періоду розгляду перед остаточним схваленням або відхиленням.

Шлях вперед і оптимізм керівництва Warner Bros

Девід Заслав, президент і генеральний директор Warner Bros Discovery, висловив помірний оптимізм щодо оновленої пропозиції Netflix, коментуючи: «Ця оновлена угода наближає нас до об’єднання двох провідних світових компаній у сфері розваг, забезпечуючи можливість аудиторіям усього світу продовжувати насолоджуватися улюбленими історіями для наступних поколінь.»

Проте оптимізм Заслава має стикнутися з багатьма рівнями складності. Акціонери мають зважити прозору впевненість у все-грошовій пропозиції Netflix проти вищої загальної оцінки Paramount. Регулятори, такі як Ліза Ненді, і органи, включаючи CMA, мають балансувати між конкуренційними побоюваннями та перевагами угоди. А індустрія розваг уважно стежить за тим, як ця прецедентна угода змінить конкурентний ландшафт між традиційними медіаімперіями та платформами стрімінгу, орієнтованими на технології.

Вибори акціонерів у квітні є критичним моментом, але вони можуть стати лише початком процесу, який може тривати до 2027 року або й довше, залежно від регуляторних рішень і можливих апеляцій.