Les réserves de trésorerie record de Buffett et la stratégie de vente de calls couverts : ce que les investisseurs avisés doivent savoir

Les mouvements d’investissement de Warren Buffett ont longtemps captivé les observateurs de Wall Street, et les développements récents révèlent quelque chose de particulièrement remarquable. Au troisième trimestre 2024, Berkshire Hathaway a accumulé un montant sans précédent de 325,2 milliards de dollars en liquidités et équivalents de trésorerie, en hausse par rapport à 276,9 milliards de dollars seulement un trimestre auparavant. Cette accumulation spectaculaire soulève une question importante pour les investisseurs : quels signaux cela envoie-t-il sur les conditions du marché, et plus important encore, comment devriez-vous interpréter de tels mouvements lorsque vous considérez votre propre stratégie de portefeuille ?

La réponse implique la compréhension de plusieurs stratégies financières sophistiquées que Buffett emploie, notamment des techniques de génération de revenus basées sur des options comme les calls couverts, qui peuvent avoir un impact significatif sur la position en liquidités. Explorons ce qui se passe réellement derrière ces chiffres.

Le paradoxe de la position de liquidité de Buffett

Buffett est réputé pour être sélectif dans ses achats, suivant une philosophie simple : acquérir des entreprises de qualité à des valorisations raisonnables. Lorsque le marché boursier atteint des sommets historiques tant en termes absolus que relatifs, il devient de plus en plus difficile de trouver des opportunités répondant à ses critères stricts. L’investisseur légendaire peut simplement être en mode de détention, en attendant un recul du marché ou une correction plus profonde où les valorisations deviendraient plus attractives.

Ce n’est pas inhabituel pour Buffett. Historiquement, lorsqu’il pense que les actions sont surévaluées, il adopte une posture défensive plutôt que de forcer le capital dans des positions sous-optimales. Sa réserve massive de liquidités envoie un message clair : la patience l’emporte souvent sur l’urgence en investissement.

Quand les calls couverts génèrent des revenus et des liquidités

Un composant souvent négligé de l’accumulation de liquidités de Buffett concerne son utilisation sophistiquée des calls couverts. Cette stratégie consiste à écrire des options d’achat sur des actions détenues, donnant à un autre investisseur le droit d’acheter ces actions à un prix prédéterminé en échange du paiement d’une prime initiale.

Lors des marchés haussiers, lorsque les prix des actions augmentent régulièrement, les positions de calls couverts de Buffett peuvent entraîner l’exercice des options, notamment sur des actions qui se négocient bien au-dessus du prix d’exercice. Lorsque les actions sont exercées, l’argent reçu de ces ventes s’ajoute directement à ses réserves de liquidités. Ces dernières années, avec des marchés en rallye soutenu, ce mécanisme peut générer une part importante de l’accumulation de cash observée.

Cette stratégie sert plusieurs objectifs : elle génère des revenus sur des positions existantes, crée de la liquidité via la vente d’actions, et maintient une flexibilité si les conditions du marché changent. Pour les investisseurs individuels, comprendre comment fonctionnent les calls couverts dans des portefeuilles professionnels peut éclairer sur des stratégies de gestion de patrimoine sophistiquées.

La planification fiscale et l’impératif des gains en capital

Derrière la position de liquidités importante de Buffett se cache une autre réalité convaincante : d’énormes gains latents qui finiront par être soumis à l’impôt. Sa position dans Apple en est un parfait exemple. Buffett a commencé à accumuler des actions Apple en 2016 à environ 20-25 dollars par action. Au début de 2025, Apple se négociait près de 243 dollars, ce qui représente un rendement d’environ 10 fois ses premiers achats.

Cette appréciation spectaculaire crée une obligation fiscale importante en cas de liquidation. Plutôt que d’attendre des taux d’imposition sur les gains en capital potentiellement plus élevés à l’avenir, Buffett semble réaliser ses gains de manière proactive dès maintenant. Ses commentaires publics laissent entendre qu’il s’attend à ce que le gouvernement traite les déficits budgétaires par des augmentations d’impôts plutôt que par des réductions des dépenses — une vision qui a influencé sa décision stratégique d’accélérer la reconnaissance des profits.

Pour les investisseurs ayant des positions concentrées ou des gains latents importants, cette approche offre une leçon essentielle : le timing de la réalisation des profits en fonction des attentes sur le taux d’imposition peut considérablement améliorer le rendement après impôts.

Réduire des positions gagnantes

Malgré son statut légendaire de détenteur à long terme, Buffett n’est pas philosophiquement opposé à la réduction de positions qui ont trop grandi ou qui ont généré des gains exceptionnels. Sa récente réduction de ses holdings Apple d’environ deux tiers illustre ce pragmatisme. Qu’il ait été motivé par l’exercice des calls couverts, la prise de bénéfices, ou un changement dans sa confiance reste ambigu — mais le schéma est clair.

Buffett a été publiquement vocal sur sa conviction que de nombreuses actions se négocient au-dessus de leur juste valeur. Historiquement, lorsqu’il partage cette opinion, il devient un vendeur net plutôt qu’un acheteur net. L’accumulation de cash importante que nous observons s’aligne parfaitement avec ce sentiment prudent concernant les valorisations actuelles des actions.

Ce que les investisseurs individuels doivent retenir

La leçon essentielle pour les investisseurs particuliers est la suivante : imiter directement les stratégies de trading professionnelles ne produit que rarement de bons résultats pour les non-professionnels. La raison derrière chaque transaction — qu’elle soit motivée par la fiscalité, la couverture, les calls couverts, ou des préoccupations de valorisation — reste opaque pour les observateurs extérieurs qui ne voient que les rapports trimestriels.

Cependant, vous pouvez tirer des méta-enseignements précieux des actions de Buffett. Lorsqu’investisseurs de premier plan font preuve de prudence dans un marché en force, cela mérite d’être pris en compte dans votre prise de décision stratégique. Cela ne signifie pas nécessairement que vous devriez imiter ses positions en cash ou vendre toutes vos positions en bloc. Cela suggère plutôt d’être plus sélectif dans vos nouveaux investissements et de rester vigilant face aux risques de valorisation.

Comprendre des stratégies comme les calls couverts, apprécier le rôle de la planification fiscale dans la constitution de patrimoine, et reconnaître que même des investisseurs légendaires privilégient parfois la flexibilité en liquidités plutôt que d’être entièrement investis — ces leçons s’appliquent quel que soit la taille de votre portefeuille. L’essentiel est d’adapter le cadre discipliné de Buffett à votre propre situation et à votre tolérance au risque.