A escassez de oferta de cacau africano desencadeia recuperação de preços em meio à fraca procura global

Futuros de cacau recuperaram fortemente no final de fevereiro, à medida que uma confluência de restrições de oferta e condições mais fracas do dólar sustentaram os preços nos principais centros de negociação. O contrato de março na ICE Nova Iorque subiu 147 pontos, ou 3,50%, enquanto o contrato de Londres ganhou 73 pontos, ou 2,43%, sinalizando um renovado interesse de compra após as recentes quedas acentuadas que levaram os preços aos seus níveis mais baixos em quase dois anos. A recuperação marcou uma reversão crítica para uma commodity que enfrentou uma pressão de venda implacável nas semanas anteriores.

Produtores da África Ocidental reduzem remessas em meio a pressão económica

A recuperação de preços encontrou suporte numa estratégia deliberada de gestão de oferta por parte dos produtores africanos de cacau, que enfrentam uma compressão de margens sem precedentes. A Costa do Marfim, que detém aproximadamente 40% da produção global de cacau, enviou 1,20 milhões de toneladas métricas (MMT) aos portos durante o ano de comercialização de outubro de 2025 a janeiro de 2026 — uma redução de 3,2% em comparação com 1,24 MMT no mesmo período do ano anterior. Estes dados refletem uma decisão estratégica dos agricultores africanos de reduzir vendas a preços deprimidos, mantendo inventário na esperança de condições de mercado melhores.

A retenção de suprimentos de cacau por parte dos produtores africanos representa uma resposta calculada a preços insustentáveis. A Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau, viu as exportações de novembro caírem 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 toneladas métricas. Olhando para o futuro, a Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção do país em 2025/26 contrairá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 MMT, a partir de uma estimativa de 344.000 MMT no atual ano de safra — uma redução significativa que irá restringir ainda mais a disponibilidade de oferta africana no mercado global.

Demanda global por cacau permanece contida apesar da recuperação de preços

O suporte do lado da oferta aos preços foi parcialmente contrabalançado pela fraqueza persistente na procura de fabricantes de chocolate e confeitaria. A Barry Callebaut AG, maior produtora de chocolate a granel do mundo, reportou uma queda impressionante de 22% no volume de vendas na sua divisão de cacau no trimestre encerrado a 30 de novembro, atribuindo explicitamente a queda à “demanda de mercado negativa e à priorização de volume em segmentos de maior retorno dentro do cacau”. Este aviso de um grande processador sinalizou que os níveis elevados de preços levaram os consumidores finais a reduzir o uso de cacau ou a procurar ingredientes alternativos.

Dados regionais de moagem reforçaram a imagem de uma procura enfraquecida em todos os principais centros de consumo. A Associação Europeia de Cacau reportou que as moagens de cacau na Europa no quarto trimestre caíram 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas — substancialmente mais acentuado do que as expectativas de mercado de uma queda de 2,9%, marcando o volume mais baixo do quarto trimestre em 12 anos. A Associação de Cacau da Ásia reportou uma suavidade semelhante, com as moagens asiáticas do Q4 a diminuir 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas métricas. Mesmo a América do Norte mostrou resiliência mínima, com a Associação Nacional de Confeiteiros a reportar que as moagens do Q4 na América do Norte aumentaram apenas 0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 toneladas métricas.

Perspectivas de colheita africana melhoradas trazem otimismo a longo prazo

Apesar dos desafios de procura a curto prazo, condições de cultivo favoráveis nas principais regiões de cacau da África Ocidental elevaram as expectativas para a safra de fevereiro-março. O Grupo Tropical General Investments recentemente observou que as condições meteorológicas na Costa do Marfim e Gana permanecem favoráveis, com agricultores a relatar maior quantidade e melhor qualidade de vagens de cacau em comparação com o mesmo período do ano passado. A melhoria vai além das observações dos agricultores: a Mondelez, uma das principais fabricantes de chocolate, relatou que a contagem de vagens na última safra nas regiões de cultivo da África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e excede materialmente a colheita do ano anterior, sinalizando um desenvolvimento robusto das culturas em todo o território cacauí africano.

A colheita da principal safra da Costa do Marfim já começou, e o sentimento dos produtores quanto ao volume e à qualidade permanece construtivo. Esta recuperação da oferta africana, no entanto, sucede a um período de déficits severos. Em maio, a Organização Internacional do Cacau (ICCO) revisou seu déficit de 2023/24 para negativo 494.000 toneladas métricas — a maior escassez em mais de 60 anos — decorrente de uma queda de 12,9% na produção em relação ao ano anterior, que reduziu a produção para apenas 4,368 MMT.

Dinâmica de inventários e reavaliação da oferta global

Movimentos recentes de inventário nos Estados Unidos forneceram sinais mistos para a perspetiva de preços. Os inventários de cacau monitorizados pela ICE atingiram uma baixa de 10,25 meses, de 1.652.105 sacos, em 26 de dezembro, mas posteriormente recuperaram para 1.752.451 sacos no início de janeiro — um nível que permanece próximo do máximo de dois meses. Esta recuperação de inventário, embora seja uma perspetiva de baixa do ponto de vista técnico, reflete o aumento anterior nas chegadas de cacau, à medida que os participantes do mercado anteciparam novas quedas de preços.

Apoiado pela mudança estrutural para fornecimentos mais apertados, a ICCO revisou drasticamente sua estimativa de excedente global para 2024/25, para 49.000 toneladas métricas, em 28 de novembro — uma redução impressionante em relação à sua estimativa anterior de 142.000 toneladas métricas. A organização também reduziu sua previsão de produção global de cacau para 2024/25 para 4,69 MMT, de uma estimativa anterior de 4,84 MMT. No entanto, a estimativa de excedente de 49.000 toneladas métricas para 2024/25, divulgada em 19 de dezembro, marcou um marco importante: o primeiro excedente em quatro anos, após déficits catastróficos nos dois anos de safra anteriores. A produção global de cacau para 2024/25 agora é estimada em 4,69 MMT, refletindo um aumento de 7,4% em relação ao ano anterior, o que destaca a recuperação da produção africana.

A Rabobank, em sua análise independente, também reduziu sua projeção de excedente global para 2025/26 para 250.000 toneladas métricas, de uma previsão de novembro de 328.000 toneladas, confirmando que o mercado internacional espera um aperto gradual à medida que os produtores africanos normalizam a produção após a década anterior de desafios de oferta.

A combinação de remessas africanas reduzidas, fraqueza na procura global e níveis de produção estabilizados criou um ambiente onde os preços encontraram suporte apesar das condições de excesso estrutural de oferta. À medida que os agricultores africanos ganham confiança na melhoria da qualidade e quantidade da colheita, e à medida que os fabricantes globais de chocolate ajustam suas estratégias de fornecimento com base nos níveis atuais de preços, o mercado enfrenta um ponto de transição crítico, onde as decisões de oferta africana e os padrões de procura global determinarão, em última análise, a trajetória dos preços do cacau até meados do ano.