Формула ВНД: як краще обрати свої облігації та максимізувати дохідність

Чому TIR змінює все, що ви вважаєте про свої інвестиції

Якщо ви коли-небудь інвестували в облігації, ви, ймовірно, спершу дивилися на купон. 8% звучить краще за 5%, так? Але ось поворот: це може бути саме навпаки того, що вам слід робити. Причина має назву: формула TIR.

Внутрішня норма доходності (TIR) — це число, яке ніхто вам не пояснює у базових фінансах, але яке відрізняє серйозних інвесторів від тих, хто втрачає гроші, не розуміючи чому. Це не просто відсоток, це компас, що показує вам реальну рентабельність облігації, враховуючи абсолютно все: купони, ціну покупки, повернення до номіналу.

Розуміти перед обчисленням: що робить TIR особливим

TIR — це не те саме, що купон. Купон — це те, що ви бачите, написане у проспекті. TIR — це те, що ви реально заробляєте.

Коли ви купуєте звичайну облігацію (найпоширенішу), відбувається три речі:

На початку: Ви витрачаєте гроші на її купівлю. Тут важливий ціновий аспект: може бути за 100€ (по номіналу), за 94€ (нижче номіналу) або за 107€ (вище номіналу).

Під час її життя: Ви отримуєте періодичні виплати відсотків, звані купонами, зазвичай щорічно, напіврічно або щоквартально. Вони можуть бути фіксованими, змінними або плаваючими. Є навіть облігації без купонів, що не платять нічого протягом усього життя.

При погашенні: Вам повертають номінал плюс останній купон. Тут відбувається “повернення”: якщо ви заплатили 107€ і отримали лише 100€, різниця — це реальна втрата, яку показує вам TIR.

Саме тому формула TIR враховує і купони, і прибуток або збиток від ціни. Це метрика, що об’єднує все.

Числа ніколи не брешуть: TIR vs TIN vs TAE

Щоб не плутати схожі терміни:

Номінальна ставка відсотка (TIN) — це просто відсоток, який ви погодили. Якщо облігація має TIN 6%, це фіксовано: 6%.

Річна еквівалентна ставка (TAE) включає додаткові витрати. Наприклад, у іпотеці TIN 2% перетворюється у TAE 3,26%, бо враховує комісії та страхування. Це те, що рекомендує Банк Іспанії для порівняння реальних пропозицій.

Технічний відсоток застосовується у страхових продуктах, включаючи витрати на покриття.

А TIR, натомість, — це рентабельність, що виникає з повного потоку грошових коштів: грошей, що виходять, грошей, що входять, і моменту їх надходження. Це найглибший аналіз.

Як змінюється ваша рентабельність залежно від місця купівлі облігації

Уявімо два сценарії однієї й тієї ж облігації:

Облігація A: Ціна 94,5€, купон 6% на рік, погашається через 4 роки.
Облігація B: Та сама облігація зараз торгується за 107,5€.

За допомогою формули TIR результати дивують:

У першому випадку, купуючи нижче номіналу, TIR зростає до 7,62%, навіть вище за купон 6%. Чому? Тому що крім купонів, ви повертаєте цю різницю у 5,5€ до моменту погашення за 100€.

У другому випадку, платячи понад номінал, TIR знижується до 3,93%, майже вдвічі менше за річний купон. Надмірна ціна, яку ви заплатили, стає гарантованою втратою, коли ви отримуєте лише 100€ назад.

Ось справжня сила формули TIR: вона показує, яка інвестиція справді вигідна.

Формула TIR без складної математики

Повна математична формула враховує:

• P: поточна ціна облігації
• C: купони, що отримуються в кожен період
• n: роки до погашення

Обчислення дисконтує всі майбутні потоки до такої ставки, що рівняє ціну, сплачену, з отриманими грошима. Саме тому обчислювати її вручну — нудно, але логіка проста: яка ставка робить рівними ваші витрати сьогодні і ваші прибутки завтра.

Щоб застосувати її без головного болю, існують онлайн-калькулятори, куди вводите ціну, купон, роки і миттєво отримуєте результат.

Що рухає TIR вгору або вниз

Вищий купон = вища TIR. Якщо облігація платить 8% замість 4%, все інше рівне, ваша TIR буде більшою.

Низька ціна = вища TIR. Купівля нижче номіналу — це як отримати знижку. Цей різник до номіналу додає до вашої рентабельності.

Висока ціна = нижча TIR. Платити понад номінал означає, що ви заплатите більше, ніж отримаєте, зменшуючи вашу кінцеву прибутковість.

Спеціальні облігації: Конвертовані залежать від базової акції. Інфляційні прив’язані — змінюються разом із економікою. Ці додаткові фактори впливають на TIR у специфічних напрямках.

Реальний випадок, що змінив історію: грецькі облігації

Під час кризи греків у 10-річних облігаціях TIR перевищувала 19%. Це не була можливість, а тривога. Такий надзвичайно високий відсоток відображав ризик дефолту, а не здорову рентабельність.

Без втручання Євросоюзу Греція б не виконала зобов’язання. Інвестори, що бачили лише 19% TIR, не врахували платоспроможність емітента і могли втратити все.

Урок: TIR — важлива, але ніколи не достатня. Завжди перевіряйте кредитний рейтинг облігації. Високий відсоток іноді приховує небезпеку, а не прибуток.

Чому це важливо для вашого портфеля

Припустимо, ви порівнюєте дві облігації:

Облігація A: Купон 8%, TIR 3,67%.
Облігація B: Купон 5%, TIR 4,22%.

Якщо дивитися лише на купони, ви купите A. Але якщо врахувати TIR, вигідніше купити B, бо вона справді більш рентабельна. Різниця може сягати тисяч євро за кілька років.

Формула TIR допомагає уникнути пасток, коли високі купони приховують завищену ціну. Вона показує вам правду у цифрах: скільки ви реально заробляєте.

Висновок: TIR — ваш інструмент істини

Внутрішня норма доходності — це метрика, що виходить за межі зовнішніх виглядів. Вона не дозволяє обдурити вас привабливими купонами чи цінами, що здаються вигідними. Вона підсумовує в один відсоток весь ваш досвід як власника облігації: що ви платите, що отримуєте, коли це трапляється.

Завжди користуйтеся нею, але пам’ятайте, що вона має супроводжуватися аналізом кредитного ризику. Облігація з TIR 15%, що закінчується дефолтом, залишить вас з нулями. Формула TIR — ваш компас, але аналіз емітента — ваш карта.