Uweb直播课第193期：共探四季度 ринку тенденцій та можливостей токенізації американських акцій, Юй Цзя Нін та Роджер розбирають макронапрямок

30 вересня о 20:30 розпочнеться 193-й випуск онлайн-курсу Uweb, присвячений "Огляду макроекономічних тенденцій ринку в четвертому кварталі". Президент Uweb Юй Цзянінь виконуватиме роль ведучого, спеціальний гість Рожер приєднається до обговорення, зосереджуючи увагу на двох основних питаннях: "Чи буде великий відкат на ринку в цьому році" та "Макроекономічні тенденції та торгові ключові моменти четвертого кварталу і наступного року", щоб проаналізувати напрямок галузі для професіоналів та інвесторів, які цікавляться цифровими активами та ринком американських акцій.

Юй Цзя Нін на початку підкреслила, що зараз настав критичний момент завершення третього кварталу та початку четвертого, і обговорення темпів зниження процентних ставок Федеральної резервної системи, а також взаємозв'язку цифрових активів та американського фондового ринку залишається на високому рівні. Раніше на офлайн-курсах Uweb зібралися більше 50 учасників з усього світу для обміну думками, багато з них перед курсом мали обережний погляд на перспективи ринку, вважаючи, що бичачий ринок, можливо, вже близький до завершення. Проте після курсу, завдяки корекції думок кількох експертів галузі, сталося зміна в сприйнятті макроекономічних тенденцій на 2026 рік та «теорії чотирирічного циклу» — складність поточного ринкового циклу перевищує традиційні закономірності, і після входження Уолл-Стріт, логіка галузі зазнала фундаментальних змін, що також заклало основу для обговорення теми цього прямого ефіру. А Роджер, який перебуває в Сінгапурі, беручи участь у заході 2049, також підходить з точки зору глобальної динаміки галузі, заздалегідь розкриваючи, що поєднання останніх змін на американському фондовому ринку та ринку цифрових активів буде розглянуто, щоб розібрати ризики відкату цього року та довгострокові тенденції.

Одне. Чи буде в ринку великий відкат протягом року? — Короткострокова корекція навряд чи стане «великим поворотом».

Щодо ключового питання «Чи буде суттєвий відкат на ринку протягом року», Роджер та Юй Цзя Нін провели глибокий аналіз з технічної сторони, ліквідності та макроекономічних подій, одностайно вважаючи, що в цьому році, швидше за все, переважатиме «короткострокова слабка консолідація», і важко очікувати радикального великого відкату.

З технічної точки зору, корекція на ринку цифрових активів розпочалася раніше, ніж у фондовому ринку США. Роджер зазначив, що з 24 серпня, коли ефір досягнув нового максимуму в 4950 доларів, ринок почав стрімко падати, а тижнева свічка біткоїна одночасно показала "мертву перетворення" — цей традиційний негативний технічний сигнал зазвичай потребує 8-10 тижнів корекційного циклу для виправлення. Станом на момент прямого ефіру, корекція триває 5-6 тижнів, що означає, що попереду ще 3-4 тижні вікна для консолідації, у поєднанні з макроекономічними змінними, які можуть призвести до зупинки роботи уряду США в жовтні, ринок у середині жовтня може продовжити тестувати нижню підтримку. Однак, з точки зору ключових цінових рівнів, біткоїн у діапазоні понад 100 тисяч доларів вже завершив обіг 4-5 мільйонів монет, що є історично рідкісним глибиною обігу. Діапазон 105-102 тисяч доларів має сильну підтримку, навіть якщо відбудеться короткочасний прорив вниз, ймовірніше за все, він швидко відновиться; підтримка ефіру близько 3800 доларів чітка, глибока корекція може зупинитися в діапазоні 3500-3600 доларів, важко сформувати "пробивний падіння".

Розподіл на рівні ліквідності також підтримує оцінку "короткострокова корекція, а не великий відкат". Роджер зазначив, що нині американський фондовий ринок стикається з проблемою низького рівня готівки у роздрібних інвесторів і установ — готівка роздрібних інвесторів становить менше 16%, а у установ вона знизилася до нижче 3%. Короткострокове виснаження ліквідності призводить до тиску на оцінки американських акцій (динамічний коефіцієнт ціни до прибутку S&P перевищив 40, досягши історичного максимуму), але ця корекція більше є "раціональним поверненням після високих оцінок", а не зміною тренду. Ринок цифрових активів демонструє характеристики "достатньої ліквідності в U-базі та дефіциту спот-біткоїнів": USDT продовжує підтримувати обсяги випуску в 3 мільярди доларів на тиждень, але загальний обсяг торгівлі біткоїнами на основних світових біржах вже знизився до приблизно 1,7 мільйона монет, що є значним зменшенням порівняно з 4 мільйонами 2021 року та 6-8 мільйонами 2018 року. Узгоджене нарощування основних активів на ринку забезпечує базову підтримку цін.

Щодо потенційного ризику, пов'язаного з можливим призупиненням роботи уряду США у жовтні, два експерти вважають, що його вплив на ринок більше проявиться в "емоційних збуреннях", а не в "пошкодженні фундаментальних показників". Роджер аналізує, що якщо призупинення триватиме три тижні (як очікує ринок), це може призвести до зниження темпів зростання ВВП США у четвертому кварталі на 0,4%-0,5%, а публікація ключових економічних показників, таких як дані про несільськогосподарські роботи, буде призупинена, що може затуманити сигнали про зниження процентних ставок ФРС у жовтні. Але з історичного досвіду видно, що призупинення роботи уряду є "короткостроковою політичною грою", боротьба між демократами та республіканцями навколо проміжних виборів наступного року є основним конфліктом, а не проявом погіршення економічних фундаментальних показників. У поєднанні з очікуванням 1-2 зниження ставок на 25 базисних пунктів ФРС цього року ринок навряд чи відреагує великою відкатом через одинокий інцидент.

Юй Цзянінг додала, що ринок має раціонально оцінювати занепокоєння щодо "теорії чотирирічного циклу" — завершення бичачих ринків у 2017 та 2021 роках дійсно демонструвало ознаки чотирирічного циклу, але нинішній період "централізованої переоцінки активів", керований Уолл-стріт, накладається на традиційний цикл цифрових активів, і ефект великого циклу на десятирічному вимірі може зменшити вплив чотирирічного циклу. У короткостроковій перспективі ринок може спробувати "створити ілюзію тимчасового піку", щоб спонукати інвесторів здавати активи, але з огляду на потоки капіталу та дефіцит активів, навряд чи в цьому році відбудеться "глибокий ведмежий відкат".

Два. Макроекономічні тенденції та торгові ключові моменти четвертого кварталу та наступного року — зниження процентних ставок, взаємозв'язок активів та нормативне розміщення стають основними.

В обговоренні макроекономічних тенденцій та торгових моментів у четвертому кварталі та наступному році, двоє гостей надали конкретний аналіз та рекомендації щодо дій у трьох основних вимірах: "ритм політики ФРС", "логіка взаємодії активів", "можливості в рамках законодавства".

1. Макроекономічні тенденції: темп зниження процентних ставок домінує на ринку, у першій половині 2025 року може відкритися "вікно ліквідності".

Роджер зазначив, що темп зниження процентних ставок Федеральною резервною системою стане «основною опорою» ринку в наступні 12 місяців. Наразі ринок очікує ще 1-2 зниження на 25 базисних пунктів цього року (по одному в жовтні та грудні), а в першій половині 2025 року можуть бути 3-4 зниження (в сумі 75-100 базисних пунктів). Якщо після закінчення терміна повноважень Пауелла в травні 2025 року Трамп призначить голову Федеральної резервної системи з прихильністю до політики, не виключено, що можуть бути «агресивні» зниження на понад 150 базисних пунктів. У цьому контексті ринок у четвертому кварталі може демонструвати «коливання на початку зниження ставок», а не «різке зростання» — як зазначав раніше аналітик галузі Нісен, «на початку зниження ставок ринок не обов'язково різко зростає, так само як на початку підвищення ставок не обов'язково різко падає», ринку потрібно час, щоб засвоїти очікування політики та темп вивільнення ліквідності.

Юй Цзяні з точки зору глобального розподілу активів доповнює, що у 2025 році макроекономічна "визначеність" полягає в двох великих тенденціях: "розширення обчислювальної потужності" та "цифровізація традиційних активів": глобальний дефіцит обчислювальної потужності все ще розширюється, обмеження на графічні процесори Nvidia в Китаї стимулює попит на вітчизняні заміни, а нові енергетичні сховища та інфраструктура видобутку в США та на Близькому Сході прискорюють свою реалізацію; одночасно токенізація провідних активів на американському ринку акцій (такі як "Сім сестер" технологічних акцій) та дослідження відповідності на Гонконзькому ринку акцій стануть важливими точками зв'язку між традиційними фондами та цифровими активами, ця тенденція може увійти в прискорений період після другого кварталу 2025 року.

2. Торгові точки: зосередьтеся на основних активах, будьте обережні з "пастками короткострокового арбітражу", розробляйте довгострокову інфраструктуру

У конкретній торговій стратегії двоє гостей надали чіткі "рекомендації щодо атаки та оборони":

Основні активи в пріоритеті, уникнення ризиків маловідомих монет: Роджер наголошує, що ринок цифрових активів має зосередитися на таких основних активах, як біткойн, ефір тощо, які «действительно приносять приріст попиту», і бути обережними щодо «короткострокових арбітражних моделей» деяких проектів DAT (торгівля цифровими активами) — наприклад, деякі компанії збирають кошти для закупівлі маловідомих низькоринкових монет і вносять їх в публічні компанії, не формуючи реального попиту на вторинному ринку, а вікно можливостей триває лише 3-5 місяців, що створює ризики для майбутніх учасників у вигляді зникнення премії та складнощів зі збором коштів. Навпаки, такі компанії, як Boya Interactive та MicroStrategy, які купують основні активи через «бізнес-інтеракцію + законний збір коштів», мають довгострокову цінність, на яку варто звернути увагу.

Можливості «двосторонньої взаємодії» між американськими акціями та цифровими активами: Юй Цзяньінг зазначив, що токенізація американських акцій є «ключовою траєкторією для спостереження» у четвертому кварталі та наступному році. Наразі токенізація американських акцій вже сформувала зрілу модель (наприклад, швейцарська офшорна структура, що уникає юрисдикції SEC), тоді як токенізація акцій Гонконгу стикається з проблемою «активи з правами лише для місцевої торгівлі» згідно з правилами Гонконгської фондової біржі, що вимагає дослідження через довірчі та вексельні структури в офшорних районах, таких як Дубай. У короткостроковій перспективі, хоча й існує проблема нестачі ліквідності, у довгостроковій перспективі, якщо Гонконг запровадить політику цифрових активів у юанях, це може активізувати вартість традиційних активів. Інвестори можуть підписатися на регульовані продукти «токенізації основних активів американських акцій», а також на публічні компанії Гонконгу, які «сильно пов’язані з Web3» (наприклад, компанії, що займаються RWA та інфраструктурою обчислювальної потужності).

Напрямки розвитку в сфері відповідності та інфраструктури: Рожер наголосив, що нещодавня "охолоджуюча політика" регуляторів Гонконгу (обмеження спекуляцій у короткостроковій перспективі, акцент на позитивному циклі) вже випустила чіткий сигнал — індустрія переходить від "дикого зростання" до "глибокої відповідності". У четвертому кварталі та наступному році слід звернути увагу на два типи можливостей: по-перше, облігаційні активи в RWA (реальних світових активах) (наприклад, випуск низькоризикових облігацій на блокчейні може знизити витрати на андеррайтинг і підвищити ліквідність), токенізація акцій на первинному та півтора ринках (наприклад, частки невідкритих технологічних компаній); по-друге, інфраструктура Web3, така як відповідальне зберігання, аудити на блокчейні, інструменти для крос-ланцюгових розрахунків, такі сектори менш схильні до циклічних коливань і відповідають регуляторним напрямкам.

Юй Цзяньінг врешті-решт підсумувала, що поточний ринок перебуває на критичному етапі «глибокої інтеграції традиційних фінансів і цифрових активів», інвестори повинні відмовитися від «короткострокового спекулятивного мислення», як слід звертати увагу на коливання можливостей основних активів у вікні зниження процентних ставок у четвертому кварталі, а також планувати довгострокову цінність у відповідних секторах та інфраструктури до 2025 року. Для звичайних інвесторів «контроль позицій, поетапне розміщення, фокус на регульованих продуктах» є основними принципами для подолання невизначеності на ринку, уникаючи ігнорування ризиків на базовому рівні через гонитву за короткостроковими гарячими темами.

Ця трансляція не тільки розкрила "зміни та незміни" ринку четвертого кварталу для глядачів, але й надала макроекономічну підтримку темі "токенізовані акції американського ринку - річний огляд" для внутрішнього залу. Подальші обговорення в залі зосередяться на конкретних випадках токенізації акцій американського ринку, характеристиках ліквідності та операційних стратегіях, щоб надати більш детальний аналіз для установ та заможних інвесторів.