分散型金融借贷セクター洞察分析レポート: 発展のトレンド、主要な課題と展望

親愛なる読者の皆様、

皆さんにこの《2023年グローバル分散型金融借貸トラック洞察分析報告》を紹介できることを光栄に思います。この報告書は、私たちのチームが学術研究と業界の実際を組み合わせて、共同の知恵を共有する成果と見解を精心に執筆したものです。

過去数年間、Web3技術の台頭は金融業界に大きな変革をもたらしました。Web3は去中心化、安全、透明性、プログラム可能性を核心特徴とし、貸出分野に前例のない機会と挑戦をもたらしました。ブロックチェーン、スマートコントラクト、暗号通貨などの技術を活用し、金融市場は伝統的な中心化モデルから去中心化モデルへの移行を試みています。

このレポートは、Web3貸付分野の発展動向、主要な課題、そして将来の展望を深く掘り下げることを目的としています。私たちは、Web3貸付プロトコル、分散型貸付市場、資産担保、リスク管理などの重要なテーマに関する包括的な概要を提供します。さらに、このレポートでは最新の貸付イノベーション事例も紹介し、Web3技術が金融市場の発展と革新をどのように促進しているかを探ります。私たちは、ブロックチェーンに基づく貸付プロトコル、分散型貸付プラットフォーム、貸付デリバティブなどの新興分野を検討し、それらが伝統的な金融システムに与える潜在的な影響についても考察します。

私たちはこのレポートを通じて、読者にWeb3貸付市場を包括的に理解する視点を提供し、業界の専門家、学術界の研究者、政策立案者にとって価値のある参考となることを望んでいます。Web3技術の発展を活用することで、貸付市場はよりオープンで効率的、包括的になり、世界の金融システムの持続可能な発展に貢献すると信じています。

最後に、私たちのチームメンバーの努力とサポートに心から感謝し、読者の皆様の関心と支援にも感謝いたします。このホワイトペーパーが皆様にインスピレーションと指針をもたらすことを願っています。

私たちの共同の努力が金融の世界のより良い発展を促進し、フィンテックの未来への道を切り開くことを願っています。共に頑張りましょう！

! 2023年グローバルDeFiレンディングトラックインサイト分析レポート:開発動向、主要な課題、展望

###イントロダクション

貸出は金融市場におけるすべての始まりであり、源です。

『国富論』であれマンキューの経済学教科書であれ、私たちは金融活動の核心が人々の間の信頼に基づいていることを容易に理解できます。信頼は、人々が資金や資産を相互に貸し借りすることを可能にし、資源の最適配置を実現します。

借り入れは信用活動の一種であり、貸し手が一定の金利と条件に従って、借り手に貨幣資金を貸し出して、その生産または消費のニーズを満たすことを指します。借り入れ活動において、借り手は自分の資本規模を拡大することで利益を増加させることができます。これがレバレッジの効果です。しかし、レバレッジは借り手のリスクも拡大します。もし借り手が期限通りに返済できない場合、損失や破産を引き起こす可能性があります。このようなリスクを回避または移転するために、人々は様々な金融派生商品を発明しました。例えば、先物、オプション、スワップなど、これらの金融派生商品は市場の変動をヘッジしたり投機するために使用できます。誇張ではなく、金融および金融派生商品はすべて「借り入れ」という基盤の命題の上に成り立っています。

中央集権的な金融には不便があるため、人々はブロックチェーンに目を向け、分散型の方法でより効率的で、公平で、安全な金融サービスを実現しようとしています。分散型貸付はその中の重要な応用シーンの一つであり、スマートコントラクトを利用して貸付の双方のマッチング、資産のロック、利息の計算、そして返済の実行などの機能を実現し、いかなる第三者機関や個人に依存することなく行われます。

現在、オンチェーンの分散型金融借貸セクターは、ブロックチェーン市場で最も重要なセクターの1つとなっており、TVLは$14.79bに達しています。しかし、現在のDEF借貸プロトコルは革新が不足しており、市場の関心も徐々に移りつつあります。既存のモデルに基づいて革新を行い、最新技術を組み合わせることが、革新者の前に立ちはだかる課題となっています。

分散型金融借貸レースには新しい物語が必要です。

! 2023年グローバルDeFiレンディングトラックインサイト分析レポート:開発動向、主要な課題、展望

パート1：分散型金融借貸原理の解説：分散型はどのように金融貸付の発展を変えるか

金融の基盤における分散型の変革：従来の金融から「分散型金融」へ

金融セクターのコア機能の一つは、貯蓄を生産的な投資機会に導くことです。従来、貯蓄者は利息を得るために銀行にお金を預けていました；銀行はその資金を企業や家庭などの借り手に貸し出します。重要なのは、貸し手として銀行が借り手を選別し、彼らの信用状況を評価することで、希少な資本が最適な用途に配分されることを確実にすることです。

選考過程では、銀行はハード情報とソフト情報を組み合わせます。前者には借り手の信用スコア、収入、教育背景が含まれ、後者は通常、借り手との広範な関係を通じて得られます。この観点から見ると、金融仲介の歴史は情報処理の改善を探求するものでした。選考が難しい借り手に対して、貸し手は情報の非対称性とインセンティブの調整を緩和するために担保の提供を要求することがあります。たとえば、起業家は融資を申し込む際にしばしば自宅の純資産を担保に入れなければなりません。デフォルトが発生した場合、貸し手は担保を押収して売却し、損失を回収することができます。

数世紀にわたり、担保は貸付において普遍的な役割を果たしてきました。古代ローマの時代にはすでに不動産を担保とした貸付が存在していました。時が経つにつれ、市場の媒体や形式は変化し、分散型金融の貸付プラットフォームは預金者と潜在的な借り手を中央の仲介者なしに集めるようになりました。正確には、貸付活動はプラットフォーム上で、または事前に定められたルールに従って貸付を管理する一連のスマートコントラクト上で行われます。一方は個人の預金者（貸し手とも呼ばれる）で、彼らは自分の暗号資産をいわゆる流動性プールに預け入れ、預金利率を得ます。もう一方は借り手で、彼らは暗号資産を取得し、借入利率を支払います。この二つの利率は暗号資産と貸付の需要に応じて変動し、同時に流動性プールの大きさ（資金供給を代表）によって影響を受けます。プラットフォームは通常、借り手にサービス料を請求します。プロセスは自動化されているため、貸付の実行はほぼ瞬時で、関連コストも非常に低いです。

DeFi貸付と伝統的な貸付の一つの重要な違いは、DeFi貸付が借り手の選別能力が限られていることです。借り手と貸し手の身元は暗号化されたデジタル署名によって隠されています。そのため、貸し手は借り手の信用スコアや収入報告書などの情報を取得することができません。したがって、DeFiプラットフォームは担保に依存して、借り手と貸し手のインセンティブを調整します。ブロックチェーンに記録された資産のみが借用または担保として使用できるため、システムは大幅に自己参照的です。

典型的分散型金融贷款はステーブルコインで発行され、担保はリスクの高い無担保暗号資産で構成されています。スマートコントラクトは各担保タイプに減額率またはマージンを割り当て、借り手が指定された金額のローンを受けるために提供しなければならない最低担保の量を決定します。暗号資産の価格の変動性が高いため、過剰担保に必要な担保はしばしばローン規模を大幅に上回り、主要な貸出プラットフォームの最低担保率は通常120%から150%の間で、期待される価格上昇と変動性に依存します。

• 探索期（2017-2018年）は分散型金融エコシステムの起歩段階であり、この期間にはイーサリアムプラットフォーム上にスマートコントラクトに基づく一連の分散型金融プロトコルが登場し、ユーザーに異なるタイプの暗号資産の貸借サービスを提供しました。その中で、MakerDAOは最初のステーブルコイン発行プロトコルであり、ユーザーは暗号資産を担保にしてDAIステーブルコインを生成することができます。Compoundは最初の利息市場プロトコルであり、ユーザーは暗号資産を預けたり借りたりでき、市場の需給に応じて金利が動的に調整されます。Dharmaは最初の債券発行プロトコルであり、ユーザーは暗号資産に基づく固定金利債券を作成、購入、または販売することができます。これらのプロトコルは分散型金融エコシステムの基礎を築き、後の革新者にインスピレーションと参考を提供しました。

• 爆発期（2019-2020年）は分散型金融エコシステムの高速成長段階であり、この期間においてオンチェーン貸付市場は多様化と革新の特徴を示しました。この時期には、より多くの分散型金融プロジェクトが市場競争に参加し、さらに多くの貸付プロトコルが異なるユーザーのニーズや市場環境に適応するために革新と最適化を行いました。これらの貸付プロトコルは、安定コイン、ネイティブトークン、合成資産、NFTなど、さまざまな暗号資産を扱っており、担保率、清算罰、保険プール、信用スコアなど、さまざまなリスク管理手法を採用しています。また、固定金利、変動金利、アルゴリズム金利、派生金利など、さまざまな金利モデルを設計し、中央集権的ガバナンス、分散型ガバナンス、コミュニティガバナンス、トークンインセンティブなど、さまざまなガバナンスメカニズムを実施しています。これらの貸付プロトコルの間では、スマートコントラクトと組み合わせ戦略を通じて、より高いレベルの相互接続性と協調効果が実現され、ユーザーに対してより豊かで柔軟な金融サービスと収益機会が提供されています。この期間に台頭または発展した貸付プロトコルには、Aave、dYdX、Euler、Fraxlendなどがあり、それぞれ独自の特長と強みを持ちながら、挑戦とリスクにも直面しています。

• 拡張期（2021年から現在）において、オンチェーン貸出市場は多くの課題と機会に直面しています。一方では、イーサリアムネットワークの混雑と手数料の上昇に伴い、貸出プロトコルは効率を向上させ、コストを削減するためにクロスチェーンおよびマルチチェーンのソリューションを模索し始めています。一部の貸出プロトコルは、他のパブリックチェーンにデプロイされていたり、資産やデータの相互運用性を実現するためにクロスチェーンブリッジツールを採用しています。全チェーン貸出プロトコルRadiantなどがその例です。もう一方では、実体経済と従来の金融の需要と関心が高まる中、貸出プロトコルは現実資産（RWA）をオンチェーン化する可能性を探求し始めており、貸出市場の規模と影響力を拡大しようとしています。一部の貸出プロトコルは、不動産、自動車、手形などの資産をオンチェーンのトークンに変換し、相応の貸出サービスを提供しようと試みています。代表的な貸出プロトコルにはTinlake、Centrifuge、Credix Financeなどがあります。

! 2023年グローバルDeFiレンディングトラックインサイト分析レポート:開発動向、主要な課題、見通し

中心化されていない貸付の核心要素

ブロックチェーン技術に基づく分散型貸付でも、金融機関に基づく従来の貸付でも、そのコア構成には一定の類似点があります。どちらの貸付方式でも、借り手、貸し手、金利、期限、担保などの要素が必要です。これらの要素は貸付の基本的な論理とルールを構成し、貸付のリスクとリターンを決定します。分散型貸付では、さまざまなパラメーターがDAOによって決定されるため、全体の金融モデルにガバナンスモジュールが追加されています。具体的には、以下のいくつかの要素を含みます：

• 借り手：借り手は資金を借り入れる必要がある側を指し、通常は投資、消費、緊急時などの資金需要があります。借り手は貸し手またはプラットフォームに借入のリクエストを提出し、借入金額、期間、金利、担保などの必要な情報や条件を提供する必要があります。借り手はローンを受け取った後、合意された方法と時間に従って元本と利息を貸し手またはプラットフォームに返済する必要があります。

• 貸し手：貸し手とは、資金を貸し出すことに同意した側を指します。彼らは通常、いくらかの余剰資金を持っており、一定の利益を得たいと考えています。貸し手は借り手またはプラットフォームに自分の資金を提供し、貸付金額、期間、金利、リスクなどの必要な情報と条件を受け入れる必要があります。貸し手は資金を貸し出した後、合意した方法と時間に従って元本と利息を回収する必要があります。

• プラットフォーム：プラットフォームとは、借入プロセスにおいて仲介または調整の役割を果たす側を指し、中央集権的な機関（銀行、信用組合、オンライン貸付プラットフォームなど）や分散型のシステム（ブロックチェーン、スマートコントラクト、分散型金融プラットフォームなど）であることがあります。プラットフォームの主な機能は、借り手と貸し手に信頼性が高く効率的な貸出市場を提供し、資金のマッチングを実現することです。