Гонконгський ринок віртуальних активів вступає в нову еру: SFC опублікувала дорожню карту "A-S-P-I-Re"

19 лютого 2025 року Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу (SFC) офіційно опублікувала "Дорожню карту віртуальних активів", що спрямована на вирішення різноманітних викликів, пов'язаних з розвитком ринку віртуальних активів у Гонконзі.

Ця дорожня карта під назвою "A-S-P-I-Re" виходить з п'яти ключових аспектів: доступ (Access), заходи безпеки (Safeguards), продукти (Products), інфраструктура (Infrastructure) та зв'язки (Relationships), пропонує 12 основних заходів і визначає всебічний розвиток та регуляторний напрямок Гонконгу в галузі віртуальних активів на найближчі кілька років.

Передумови розробки дорожньої карти

Гонконг, як один із глобальних фінансових центрів, ще в 2018 році почав вивчати регуляторну рамку для віртуальних активів. У 2023 році SFC включила торгівлю віртуальними активами до сфери регулювання, вимагала, щоб платформи для торгівлі віртуальними активами (VATP) отримували ліцензію та запровадила заходи захисту інвесторів, що відповідають традиційним фінансовим стандартам. У квітні 2024 року на Гонконгській фондовій біржі успішно були запущені перші в Азії фонди торгівлі біржовими товарами (ETF) на спотову торгівлю віртуальними активами.

Проте, ринок віртуальних активів у Гонконзі все ще стикається з деякими викликами:

1. Низька активність ринку: незважаючи на те, що у 2024 році глобальна ринкова капіталізація віртуальних активів перевищує 30 трильйонів доларів, а річний обсяг торгівлі досягає 70 трильйонів доларів, розмір ринку Гонконгу залишається відносно обмеженим. Станом на 6 грудня 2024 року загальний обсяг торгівлі гонконгськими крипто-ETF перевищив 58 мільйонів доларів, досягнувши історичного максимуму, але все ще бракує достатньої кількості великих гравців та припливу капіталу.

2. Обмеження доступу на ринок: інвестори з материкового Китаю як найбільша потенційна група не можуть відповідно брати участь, в той час як користувачі з інших регіонів схильні торгувати на відповідній юрисдикції або на глобальних основних біржах, що призводить до розриву між гонконзьким ринком та іншими міжнародними фінансовими центрами.

3. Обмежена категорія продуктів: торгівля віртуальними активами в Гонконзі в основному зосереджена на таких основних монетах, як біткойн та ефір, тоді як обсяги торгівлі іншими монетами є незначними. Ліцензовані торгові організації мають обмежені можливості для інновацій у сфері деривативів, токенізовані фонди все ще перебувають на стадії дослідження.

Водночас, США вже зайняли лідируючі позиції на ринку віртуальних активів та обсягу торгівлі. Тому Гонконгу терміново потрібно знайти нові можливості, щоб протистояти глобальній конкуренції у сфері віртуальних активів.

Огляд дорожньої карти "A-S-P-I-Re": п’ять основних стовпів підтримують нову екосистему віртуальних активів

1. Стовп А (Доступ) - спростити доступ на ринок, надати чітку регуляторну структуру

Мета: створити чітку та прозору ліцензійну структуру, щоб залучити високоякісних постачальників послуг віртуальних активів з усього світу до Гонконгу.

Захід:

• Розглянути можливість створення ліцензійної системи для послуг OTC-трейдингу та зберігання активів
• Дозволити створення двоступеневої ринкової структури, що відокремлює торгівлю від зберігання, сприяючи входженню інститутів та постачальників ліквідності на ринок Гонконгу

2. Стовп S (Захист) - посилення заходів контролю відповідності

Мета: надати чіткі регуляторні вказівки для узгодження ринку віртуальних активів з традиційною фінансовою системою.

Заходи:

• Дослідження регуляторної рамки для нових токенів, що виходять на ринок професійних інвесторів, та торгівлі деривативами віртуальних активів
• Чітко визначити вимоги до допуску інвесторів та класифікації продуктів, щоб забезпечити інвесторам доступ до продуктів, що відповідають їхній здатності переносити ризики.
• Внести зміни до вимог щодо співвідношення гарячих і холодних гаманців, впровадити різноманітні системи страхування та компенсації

3. Стовп P (Продукти) - Розширення категорій продуктів, інвестиційних інструментів та інновацій у послугах

Мета: на основі різної здатності інвесторів до ризику, надати багаторівневі, диференційовані інвестиційні інструменти.

Заходи:

• Досліджуйте нові монети, які виставляються на продаж, та торгівлю похідними віртуальних активів, доступними лише для професійних інвесторів.
• Дослідження вимог до забезпечення фінансування віртуальних активів, які відповідають заходам управління ризиками на фондовому ринку.
• Розгляньте можливість надання послуг стейкінгу та позик за чіткими стандартами зберігання та експлуатації

4. Стовп I (Інфраструктура) - Оновлення регуляторної інфраструктури

Мета: підвищення можливостей регулювання ринку, використання сучасних інструментів аналізу даних та моніторингу, підвищення міжвідомчої співпраці та можливостей моніторингу ринку.

Захід:

• Розгорнення платформи моніторингу блокчейну, що базується на даних, з урахуванням використання прямого звітування про інформацію цифрових активів для виявлення незаконної діяльності.
• Сприяти міжнародній співпраці з глобальними регуляторами

5. Стовп Ресурсів (Взаємовідносини) - сприяння спілкуванню та освіті інвесторів

Мета: підвищити усвідомленість інвесторів та учасників галузі щодо віртуальних активів та їх здатність до управління ризиками шляхом широкого обміну інформацією та навчання.

Захід:

• Побудова механізму співпраці з фінансовими впливовцями, регулювання каналів реклами для інвесторів
• Створення стійкої мережі комунікації в індустрії та підготовки кадрів для сприяння довгостроковому розвитку ринку

Перспективи ринку

У 2024 році глобальний ринок віртуальних активів пережив перебудову. Значне зростання акцій технологічних компаній, постійне розширення платіжних каналів, зміни у глобальній ліквідності та геополітичні фактори — все це в сукупності викликало нову ринкову хімічну реакцію, водночас виявивши деякі потенційні проблеми.

З точки зору учасників, ринок демонструє співіснування інституційних інвесторів та роздрібних трейдерів. Однак деякі "кити" з надмірною часткою володіння несуть ризик маніпуляцій ринком. Перші 2% адрес Bitcoin-гамів контролюють приблизно 95% постачання, а наявність багатьох "древніх гамів" ще більше загострює дисбаланс на ринку, обмежуючи загальну активність.

У сфері торговельних моделей спостерігається серйозне диференціювання. Централізовані торговельні платформи займають половину світового обсягу торгівлі, проте ринкова структура вже сформувалася, і провідні біржі займають домінуючу позицію, новим гравцям важко отримати свою частку. Хоча децентралізовані торговельні платформи можуть задовольнити певні потреби, брак стандартизованих заходів захисту ставить користувачів перед ризиками, пов'язаними з вразливостями смарт-контрактів і шахрайством.

Оглядаючи на 2025 рік, віртуальний активний ринок Гонконгу має всі шанси на нову главу. Ця дорожня карта "A-S-P-I-Re", опублікована SFC, пропонує багато інноваційних заходів, які враховують як регулювання, так і сприяння:

1. Повністю посилити регуляторний контроль, включаючи розгляд можливості впровадження системи ліцензування для зберігачів, щоб забезпечити повне охоплення платформ торгівлі віртуальними активами.

2. Сприяння розвитку ринку, наприклад, розгляд можливості дозволити заставу віртуальних активів, може принести три переваги: збільшення капіталу, підвищення ліквідності активів та зростання грошових потоків.

3. Підкреслюється важливість освіти інвесторів, що є критично важливим аспектом, який раніше ігнорували багато регуляторів. Тільки за умови, що освіта інвесторів буде на належному рівні, розвиток віртуальних активів у Гонконзі зможе справді процвітати.

Якщо заходи та цілі на дорожній карті "A-S-P-I-Re" будуть успішно реалізовані, Гонконг має всі шанси в найближчі роки створити більш активне інвестиційне середовище для віртуальних активів, з оновленими та різноманітними інвестиційними стратегіями, а також з більш прозорим і безпечним регулюванням. З глобальної точки зору, Гонконг також має потенціал зайняти важливе місце в світовій структурі віртуальних активів, ведучи інновації та розвиток на світовому ринку віртуальних активів.