Интерпретация закона FIT21: новая глава в рамках регулирования цифровых активов

22 мая 2024 года Палата представителей США приняла законопроект FIT21, или Закон о финансовых инновациях и технологиях XXI века, с результатом 279 голосов против 136. Этот законопроект устанавливает регулирующую основу для цифровых активов и может оказать глубокое влияние на индустрию криптовалют.

Распределение регуляторной ответственности

Законопроект классифицирует цифровые активы на цифровые товары и ценные бумаги, за регулирование которых отвечают разные органы:

• Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC): отвечает за регулирование торговли цифровыми товарами и связанных с ними участников рынка.
• Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC): отвечает за регулирование цифровых активов, рассматриваемых как ценные бумаги, и их торговых платформ.

Определение цифрового актива

Законопроект определяет "цифровой актив" как форму обмена цифровым представлением, которая может быть передана от одного человека к другому без посредников и записана на защищённом шифрованием публичном распределённом реестре. Это определение охватывает широкий спектр форм, от криптовалют до токенизированных физических активов.

Стандарт различия между товарами и ценными бумагами

Законопроект предлагает несколько ключевых элементов для различения того, является ли цифровой актив ценными бумагами или товаром:

1. Инвестиционный контракт (тест Хоуи): если покупка цифрового актива рассматривается как инвестиция, и инвестор ожидает получения прибыли за счет усилий других, этот актив обычно считается ценными бумагами.

2. Использование и потребление: если цифровой актив в основном используется в качестве средства обмена для товаров или услуг, он может быть классифицирован как товар или неценная бумага.

3. Степень децентрализации: цифровые активы за высокодецентрализованной сетью с большей вероятностью будут рассматриваться как товар.

4. Функции и технические характеристики: техническое построение активов и способы реализации функций также являются основанием для классификации.

5. Рыночная деятельность: если активы в основном рекламируются через ожидаемую доходность инвестиций, это может рассматриваться как ценная бумага.

Конкретные стандарты децентрализации

Законопроект устанавливает конкретные стандарты для уровня децентрализации:

• Контроль: В течение последних 12 месяцев ни одно лицо или организация не могли в одностороннем порядке контролировать или существенно изменять блокчейн-систему.

• Распределение собственности: за последние 12 месяцев ни одно физическое или юридическое лицо, связанное с эмитентом, не обладало более чем 20% от общего объема выпуска.

• Права голоса и управление: за последние 12 месяцев ни одно физическое или юридическое лицо не могло односторонне повлиять на более чем 20% прав голоса.

• Кодовые вклады: за последние 3 месяца эмитент не вносил существенные односторонние изменения в исходный код системы, за исключением случаев, связанных с устранением проблем безопасности или техническими улучшениями.

• Маркетинг: За последние 3 месяца эмитент не продвигал цифровой актив как инвестицию для широкой публики.

Влияние функций и технических характеристик

Связь между цифровыми активами и базовой технологией блокчейн определяет направление их регулирования:

• Если активы в основном обеспечивают экономическую отдачу через автоматизированные программы блокчейна или позволяют участвовать в голосовании для управления, они могут рассматриваться как ценные бумаги.

• Если актив в основном используется в качестве средства обмена или для получения товаров и услуг, то его можно классифицировать как товар.

Программируемые характеристики эмиссии

Законопроект указывает, что даже если цифровой актив продается или передается в соответствии с условиями инвестиционного контракта, если он автоматически выпускается через программные блокчейн-системы, он сам по себе не станет ценными бумагами. Это потому что:

• Программные операции снизили прямой контроль над управлением активами.
• Децентрализованные характеристики обеспечивают выполнение операций с активами в соответствии с установленными правилами.
• Правила активов, выпущенных с помощью смарт-контрактов и других методов, обычно открыты и прозрачны.

Обработка функций управления и голосования

Для цифровых активов с функциями управления и голосования законопроект ставит сложную проблему. С одной стороны, высокая степень децентрализации (например, отсутствие контроля над более чем 20% голосов) склоняет к тому, чтобы рассматривать актив как товар; с другой стороны, право голоса и участие в управлении могут привести к тому, что его будут рассматривать как ценную бумагу.

Ключ к решению этой противоречия заключается в оценке:

• Влияние прав голоса на стоимость и функционирование активов.
• Основная цель держателей заключается в получении экономической выгоды или в использовании активов для торговли и других видов деятельности.

Техническая и инновационная поддержка

Законопроект также предлагает ряд мер для поддержки инноваций в сфере финансовых технологий:

• Расширение FinHub SEC и LabCFTC CFTC для содействия разработке политики в области финансовых технологий.
• Создание совместного консультативного комитета CFTC и SEC, сосредотачивающегося на вопросах цифровых активов.
• Изучение развития децентрализованных финансов (DeFi) и их влияния на традиционные финансовые рынки.
• Исследование роли и требований к регулированию невзаимозаменяемых токенов (NFT) на финансовых рынках.

Эти меры демонстрируют активное отношение регулирующих органов к соблюдению норм в индустрии криптовалют, прокладывая путь для будущего регулирования DeFi и NFT.