Evolusi funding rate: dari Fluktuasi ke stabil

Kemunculan kontrak berkelanjutan telah mengubah perdagangan derivatif kripto secara drastis. Untuk menjaga agar harga kontrak sesuai dengan harga spot, desainer memperkenalkan mekanisme funding rate. Ketika harga kontrak lebih tinggi dari harga spot, posisi panjang harus membayar biaya kepada posisi pendek, dan sebaliknya. Funding rate tidak hanya merupakan sumber pendapatan penting bagi para arbitrase, tetapi juga dianggap sebagai indikator yang mencerminkan sentimen pasar.

Artikel ini menganalisis perubahan funding rate XBTUSD selama hampir 9 tahun. Penelitian menemukan bahwa XBTUSD secara bertahap beralih dari fluktuasi tinggi di awal menuju stabilitas yang belum pernah terjadi sebelumnya, bahkan saat Bitcoin mencapai rekor tertinggi baru pada tahun 2024-2025.

Sembilan Tahun Evolusi Panorama: Dari Kekacauan ke Kematangan

Melihat data selama sembilan tahun, frekuensi kejadian ekstrem funding rate telah turun 90% dibandingkan puncak historis, dan volatilitas tahunan telah menyusut ke dalam kisaran positif dan negatif 10%. Stabilitas seperti ini belum pernah terjadi dalam sejarah derivatif Bitcoin.

Perubahan dalam hampir sepuluh tahun ini dapat dibagi menjadi tiga tahap:

Tahap Pertama: Masa Awal(2016-2018)

• funding rate sering kali melebihi ±0.3%, setara dengan tingkat bunga tahunan lebih dari ±1000%
• Pada tahun 2017, pasar bull terjadi dengan konsentrasi tertinggi dari peristiwa ekstrem dalam sejarah Bitcoin.
• Tahun 2017 mencatat lebih dari 250 peristiwa dana ekstrem
• Periode ekstrem funding berlangsung 2-3 hari, menunjukkan ketidakefektifan pasar yang berkelanjutan

Tahap kedua: Periode stabil (2018-2024)

• Peristiwa ekstrem tahunan menurun dari lebih dari 250 pada tahun 2017 menjadi sekitar 130 pada tahun 2019
• funding rate distribusi secara bertahap menyusut ke kisaran normal
• Peristiwa pasar yang signifikan masih akan menyebabkan fluktuasi yang signifikan, tetapi frekuensinya lebih rendah

Tahap Tiga: Institusional ( Dari 2024 hingga sekarang )

• Peluncuran ETF Bitcoin memungkinkan arbitrase spot-futures secara besar-besaran
• Protokol Ethena memperkenalkan arbitrase funding rate sistemik, mendapatkan banyak adopsi
• Institusi dan dana ritel mengalir masuk ke pasar arbitrase, membuat funding rate semakin mendekati nilai nol.

Imbal Hasil Menakjubkan dari Arbitrase Tarif

Analisis backtest historis 9 tahun untuk funding rate XBTUSD menunjukkan: Investasi 100.000 dolar AS pada tahun 2016 untuk arbitrase funding rate, kini telah tumbuh menjadi 8 juta dolar AS. Strategi ini memberikan imbal hasil tahunan 873%, tanpa tahun kerugian, tanpa penarikan besar.

Sebuah platform perdagangan membayar funding rate dengan Bitcoin, yang menciptakan efek pengganda kekayaan bagi para arbitrase. Pembayaran dana yang diterima pada tahun 2016 telah meningkat 200 kali lipat setelah Bitcoin mencapai 100.000 dolar AS pada tahun 2024.

Status funding rate

Dibandingkan dengan bull market pada tahun 2017 dan 2021, tingkat pendanaan Bitcoin saat mencapai puncak baru pada tahun 2024-2025 sangat tenang:

• Puncak tertinggi hanya 0.1308%, kurang dari setengah dari beberapa putaran pasar sebelumnya
• Rata-rata biaya hanya 0,0173%, jauh di bawah harapan trader

analisis penyebab

1. Modal institusi dengan cepat menetralkan deviasi dana
2. Evolusi struktur pasar meningkatkan efisiensi

Temuan Utama

1. Tingkat pendanaan yang tinggi menjadi sementara tetapi lebih dapat diprediksi
2. Kesempatan funding rate masih ada setelah ETF diluncurkan
3. funding rate tetap positif terus menerus

Kesimpulan

Funding rate Bitcoin telah berubah dari fluktuasi spekulatif yang tinggi menjadi stabilitas tingkat institusi. ETF spot dan protokol DeFi bersama-sama membangun ekosistem derivatif yang lebih dalam, lebih stabil, dan lebih efisien.

Bagi trader yang ingin mendapatkan kelebihan hasil melalui funding rate, keunggulan kompetitif telah beralih ke peningkatan kecepatan infrastruktur, efisiensi modal, dan kemampuan iterasi strategi secara menyeluruh. Hanya dengan cara ini, peluang Alpha dapat terus ditemukan di pasar yang semakin terinstitusionalisasi.