a16z：アーケードトークン、最も過小評価されているトークンタイプ

によって書かれた: a16z

編纂：ブロックユニコーン

私たちは最近、ネットワークトークン、コレクショントークン、ミームコインを含む、新しい包括的なトークンタイプ分類体系を整理しました。私たちが特定した7つのタイプの中で、アーケードトークンは最も知られておらず、最も過小評価されています。これは、特定のソフトウェアまたは製品エコシステム内で相対的に安定した価値を持つトークンで、通常、発行者（会社など）によって管理されています。

本質的に、アーケードトークンはブロックチェーンに基づく資産の形態であり、人々がすでに親しんでいるいくつかの資産に似ています：例えば、航空マイル、クレジットカードのポイント、ゲーム内のデジタルコインなどです。それらの共通点は、すべて市場経済内で流通し、その運営を支える通貨であるということです：例えば、フリークエントフライヤーマイルや報酬ポイントはブランドの忠誠心を高め、航空券やアップグレードの購入に利用できます；デジタルコインは、ビデオゲーム内でアイテムを売買するために使用できます。

企業がこのような資産を使用して数十年が経過していますが、過去のケースはほとんどすべて中央集権型データベースに存在しており、所有権、譲渡性、ユーザーの選択肢が制限されていました。一方、公共ブロックチェーンに基づくアーケードトークンは異なり、オープン性、相互運用性、コンポーザビリティを備えており、これにより新しいマーケットデザインの利点が得られます。

この記事は、私たちが受け取ったアーケードトークンに関する最も一般的な質問に答えることを目的としています：それらは何か、それらの役割は何か、なぜ価値があるのか、開発者はどのようにそれらを使用するのか、それらに関する設計上のトレードオフ、そしてそれらがもたらす機会についてです。

アーケードトークンとは何ですか？

技術的な観点から見ると、アーケードトークンは本質的にその関連アプリケーションエコシステムのためのデジタル通貨です——その供給と需要の関係は柔軟に管理されており、価格の安定を維持します。最初にそれらをデジタル経済における通貨として考えることができます。

では、「アーケードトークン」という用語はどこから来たのでしょうか？ゲームセンターに行ったことがあるかどうかにかかわらず、この概念には馴染みがあるかもしれません：あなたは中に入って現金をトークン（通常は実体のあるトークン）に交換し、それを使って「ギャラガ」や「ゲーター・パニック」などの好きなゲームを数回プレイします。これらのトークンは、ゲームセンターの経済システムに参加することを可能にします。

ゲームセンターの比喩は、これらのトークンの動作方式を明確に説明しています：アーケードトークンは、その所属する経済システムの中で相対的に安定した価値を持っています——単一のサービス内でも、複数のサービス間でも。アーケードトークンの価値の相対的な安定性は、それが他のタイプのトークンと区別される理由です。例えば、底資産（資産担保型トークンやコレクション型トークン）、分散型ネットワーク市場の運営（ネットワークトークン）から価値を得るトークン、または特定の実体への投機的投資（企業支援型トークンや証券型トークン）に基づくトークンなどです。

名前は滑稽に聞こえるかもしれませんが、アーケードトークンは強力なプログラム可能な経済原語です——それらは暗号通貨のデザインスペースの新しい分野を開く鍵です。

ストリートアーケードトークンではないものは何ですか？

再度強調するが、アーケードトークンと他のタイプのトークンとの最も本質的な違いは、アーケードトークンが投資や投機のために使われないことである。人々が一般的にネットワークトークンや証券型トークンを購入して投資リターンを得ようとするのとは異なり、アーケードトークンは消費のために使用される。

人々は時々アーケードトークンを「ユーティリティトークン」と呼びますが、これは実用的な機能を提供することを目的としているためです。このラベルを使用することは避けます。なぜなら、それは他の種類のトークンが実用性に欠けることを暗示するからで、実際はそうではありません。（詳細については、私たちの「トークンの定義」記事を参照してください。）アーケードトークンの他の名称には「ポイント」が含まれます（ただし、日常用語では、これは通常、関連する記録が公共のブロックチェーンではなく、プライベートレジャーに保存されることを意味します）および「ロイヤルティトークン」（これは特定のアプリケーションのみに言及します）。

これはアーケードトークンの価値が永遠に変わらないという意味ではありません。以下で述べるように、アーケードトークンの購入価格は時間とともにわずかに変動する可能性があります。しかし、アーケードトークンは通常、現在の価格で無限に供給され、財務的なリターンを提供、約束、または暗示するものではありません。これは、通常、投資商品としては適していないことを意味し、したがって通常はアメリカの証券法の管轄外となります。

これは、アーケードトークンの価値が永遠に変わらないことを意味するわけではありません。以下で詳述するように、アーケードトークンの購入価格は時間の経過とともに若干の変動がある可能性があります。しかし、アーケードトークンは通常、現在の価格で無限に供給され、財務的なリターンを提供、約束、または暗示することはありません。これは、通常、投資商品として適していないことを意味し、したがって通常、米国の証券法の管轄下にはありません。

アーケードトークンは何に使われますか？なぜ開発者はそれらを使用することを考慮すべきですか？

アーケードトークンは、開発者がデジタル経済において価値を印刷し分配することを可能にします。この価値の創造と分配の能力は、ユーザーの行動を刺激し、初期の成長を促進し、ネットワーク効果を生み出すことが重要です—外部の資本や投機的な需要に依存することなく。

この理屈はとても簡単で、ゲームセンターの例ともよく合います：もしあなたがゲームセンターを経営しているなら、トークンの供給量を管理し、発行量を顧客の需要と一致させたいと思うでしょう。例えば、ある日顧客の数が倍増した場合、その日に約2倍のトークンを発行することが役立つかもしれません。そうすれば、すべての顧客が遊びたいゲームを楽しむことができます（もちろん、キャパシティ制限がなければの話ですが）。十分なトークンを発行できるのであれば、なぜ顧客を拒む必要があるのでしょうか？

価格を調整できる必要があります：ゲームセンター自体に大幅な改善を行った場合、たとえばゲームの数を倍増させたり、より高度で機能が充実したマシンを導入したり、より豪華な賞品を提供したりする場合、各トークンの価格を引き上げる可能性があります。要するに、供給と需要のバランスをより良く保つために、経済体系を柔軟に管理する必要があります（さらに、顧客にゲームセンターの価値を示すこともできます）。

日常の運営を最適化するだけでなく、この経済的なコントロールは、最も忠実な顧客との長期的な関係を築くのにも役立ちます。例えば、最もアクティブなプレイヤーに報酬トークンを配布することができます。さらに重要なのは、人々が一日を終えるときにポケットにいくつかのトークンが残っていると、彼らは再びあなたのゲームホールを訪れることを促されるということです。なぜなら、これらのトークンはそこで使用できるからです。

より正式には、アーケードトークンはサポートされています：

ダイナミックプライシングとプロモーション：アーケードトークンの発行者は、トークンの価格を調整したり、トークンでの購入価格を変更したり、またはその両方を行うことができます。これにより、需要が低迷している時期に商品やサービスに割引プロモーションを行ったり、ピーク時に消費を奨励したりすることができます。

ネットワーク効果：航空マイルやクレジットカードのポイントと同様に、トークンを取得または保持しているユーザーは、ブランドに対して忠誠心を持つ可能性が高くなります。そして、この確立されたユーザー基盤の価値は、商業者、開発者、および他のサービスプロバイダーがより多くの協力に参加することを促し、結果としてユーザーの価値を向上させます——これが典型的なプラットフォームネットワーク効果です。

インセンティブとロイヤルティ報酬：アーケードトークンの発行者は、指定された操作を完了した顧客に対して報酬やその他の特典を提供できます。また、彼らは発行権を利用して、ネットワーク参加者がトークンを受け取ったり換金したりする際に報酬を与えることができます。これらすべては、前述のネットワーク効果を強化します。

経済制御：アーケードトークンの発行者は、交換時にトークンを消却したり、オンチェーンで負債を追跡したり、中央銀行の貨幣政策に似た施策を実施することができる——同時に供給と価格を予測可能な範囲に保つ。

アーケードトークンはどのように機能しますか？

経済動態の分析

アーケードトークンの経済的動態は、他の種類のトークンと異なる点を持っています。アーケードトークンは、保有者に基盤となるエコシステムへの所有権を与えるのではなく、特定のアプリケーションやサービスへのアクセスまたは使用権を与えます。重要なのは、その市場価値がプログラムによって制限されるように設計されていることです。これは、アーケードトークンがステーブルコインのように法定通貨の価格に連動する必要があるということではありません。単に、発行者が特定のメカニズムを使用して価格の下限を設定し、通常はより重要な価格の上限を設定できるということを意味します。

アーケードトークンは通常、事前に設定された価格で自由に購入されます。海岸通りのアーケードのトークン自動販売機を考えてみてください：あなたは近づいて1ドルを投入すると、機械は4つのトークンを提供します。各トークンの価格は25セントです。このトークン自動販売機は通常「タップ」または「バルブ」と呼ばれ、実際には価格上限を設定しています。市場価値は決してこの上限を超えるべきではありません。したがって、アーケードトークンは投資価値を持たず、消費のために使用されるものであり、投機のためのものではありません。

トークンの価値は、その「消費メカニズム」（すなわちトークンが流通から退出するメカニズム）による換金価値に基づいて評価できます。アーケードゲームでは、「消費メカニズム」とはゲームの「コイン投入口」を指します——つまり、コインを入れないとプレイできないものです。もしゲームを1回プレイするのに1枚のトークンが必要であれば、その価値は25セントであるべきです。あるいは、ゲームセンターはトークンの初期価格よりも少し低い買い戻し価格を設定することもできます。こうすることで、発行者は常に25セントの価値のトークンを20セントで買い戻すことを保証できます。これにより、価格の下限が設定され、トークンの価格はこの下限を下回るべきではありません。

これらのパラメータが市場に与える影響を考慮してください：もしあなたがいつでも水道（または自動販売機）から四分の一の価格で同じトークンを購入できることを知っていたら、あなたは投機家から25セントの価値のあるトークンを1ドルで買いますか？絶対に買いません—それは全く理にかなっていません！（あるいは、それは全くお得ではありません。）別の都市に引っ越す人は、ゲームセンターの入り口に立って、残りの25セントのトークンを22セントで売ろうとするかもしれませんが、誰も25セント以上でそれを買おうとはしません。したがって、ある人々はゲームセンターのトークンを割引価格で売ることを選ぶかもしれません（たとえば、彼らがこのエコシステムから完全に離れる場合）、しかしトークンの価格は特定の時点で相対的に安定しているべきです。

これらの投機的でない要素は、アーケードトークンを制御された市場経済の基盤として特に適していることを示しています。注意すべきは、アーケードトークンの使用範囲が狭い（単一のアプリケーションやサービスに限定される）か、より広範囲であるかには関係なく、これはアーケードトークンの「タップ/交換」デザインから生じる結果です。（アーケードの例を続けると：地元の食料品店のオーナーがビデオゲームの愛好者であり、現金の代わりに地元のアーケードゲームのトークンを受け入れることを選んでも、アーケードホールに行けば25セントでトークンが買えるのであれば、各トークンに25セント以上の価格を支払う理由はありません。）

なぜ直接ステーブルコインを支払い方法として受け入れないのですか？

アーケードトークンは、概念的にステーブルコインといくつかの重複点があります——両者とも経済取引を促進しながら、比較的安定した価値を維持することを目的としています。しかし、アーケードトークンは開発者により大きな柔軟性を提供します。発行者は必要に応じてアーケードトークンを印刷できます（ただし、発行者は依然としてこれらのトークンの「影の」価値——すなわちアーケードトークンが交換されたときの価値をバランスシート上で追跡する必要があります）。その後、発行者はこれらのトークンを使用してユーザー、開発者、および他のネットワーク参加者に資金と補助金を提供できます。さらに、これらのトークンは参加者が特定の経済システム内に留まることを奨励し、他の場所に資金を使用することを避けるのです。（航空会社が「マイル」を発行し、直接的に常連の旅行者に現金のリベートを提供しない理由があります。これらのマイルは将来のフライトの購入に使用されなければなりません。）

アーケードトークンは開発者にさらなる収益の選択肢を提供することができます。発行者はユーザーにトークンを直接販売することができます（価格は固定または動的）、またはそれをサブスクリプションパッケージにまとめたり、プロモーション活動を通じて配布することができます。パートナーネットワークが特定のアーケードトークンの受け入れに同意すると、彼らはクロスプロモーションやアフィリエイトマーケティングモデルを構築することができます—これらの戦略は外部資金を必要とせず、各パートナーのカバレッジを拡大します。

重要なことは、アーケードトークンが発行者に経済システム内の価値の流れを細かく制御させることができるということです。

移転可能性の制限（例えば、アプリ内またはホワイトリストのアドレス間のみ）,

減価償却または期限を設定する（適時使用を促進し、蓄積を減らすため）および

特定の商品のサービスに交換をリンクさせる（実用性を経済的意図と一致させる）。

これらの特性は、トークンを投機資産ではなく交換媒介としての価値を強化するのに役立ち、オンチェーンプログラミング方式でコーディングすることができます。要するに、アーケードトークンは成長を促進し、ユーザーの参加を奨励し、内部経済の運営を管理するのを助けると同時に、その維持者に一定のコントロールを与えます。

相互運用性の力

私たちがすでに説明したように、公共ブロックチェーン上で発行されるアーケードトークンは、ロイヤリティポイントや航空マイルに似ていますが、1つの主要な違いがあります。それは、これらがチェーン上にあるため、オープンで、相互運用可能で、組み合わせ可能であるということです。

従来の閉じたエコシステム内で価値を拘束するロイヤリティシステムとは異なり、ブロックチェーンベースのアーケードトークンは、許可なしに複数の参加者間で共有、受け入れ、交換できます。理論的には競合他社間でも使用可能です。ポータビリティは大きな利点です。このモデルでは、ユーザーはロイヤリティを異なるサービスに移転でき、地位も簡単に移転できます（例えば、現在の航空会社の煩雑な「ステータスマッチ」プロセスとは異なります）。このポータビリティは、参加者が製品やサービスの質で競争することを促進し、単にユーザーのロックインを追求するのではなく、分散型のロイヤリティプログラムを公共財に変えることができます。

これまで、ResyとEaterの創設者によって設立されたBlackbird社が発行した$FLY トークンは、オンチェーンの最高のアーケードトークンのケースの一つと言える。このトークンは、レストランにスターバックスのリワードプログラムやマクドナルドの会員特典プログラムに似たロイヤルティプログラムを作成する。聞き覚えがあるかもしれないが、独自のものである：同じトークンが複数の異なるレストランで使用できる。顧客はBlackbirdネットワーク内のレストランで消費した後にトークンを獲得し、参加しているレストランで割引やその他の特典と交換することができる。基盤となるプロトコルはブロックチェーンに基づいているため、すべての操作はレストラン間の直接的なインタラクションなしに完了することができる。個々のレストランのリワードプログラムが顧客のロイヤルティを高めるように、$FLY は同時に全体のレストランネットワークのロイヤルティを向上させることができる。

消費者はより広範な実用性の恩恵を受け、企業は共有されるネットワーク効果の恩恵を受けます。

その結果、協力的な競争（従来の競争ではなく）：例えば、あなたの近所のコーヒーショップとスターバックスは、同じトークンを受け入れることで利益を得ることができます。一見すると、両方のコーヒーショップはこの状況を望んでいないように見えますが、アーケードトークンを通じて実現される共有会員プログラムは、実際には双方に利益をもたらすことができます。アーケードトークンは、スターバックスと地元のコーヒーショップの体験を相補的にし、どちらか一方を訪れることで双方の価値を高める特典を得ることができます。例えば、もし一方がアーケードトークンを使って無料のモカコーヒーを引き換えた場合、顧客が両方の店でコーヒーを購入することで得られる価値は向上します。このような特典は、顧客のコーヒーチェーンネットワークへの忠誠心を高め、顧客がコーヒーに使う支出が予算の中でより大きな割合を占めるよう促すことができます。

このような協力競争はネットワークにより多くの総利益をもたらし、これらの利益は各供給者の売上高に応じて分配されることができます。言い換えれば、ケーキのシェアを争うよりも、ケーキを大きくする方が良いのです。

デザイン上のトレードオフ（と機会）

アーケードトークンはすべてのプロジェクトに適しているわけではありません。投機的な資産が必要な場合、アーケードトークンは不適切です。例えば、独自のネットワークトークンを持つレイヤーブロックチェーンネットワークは、通常、アーケードトークンなしで正常に機能します。

しかし、多くのプロジェクト、特に消費を中心とした経済モデルや実世界と融合したプロジェクトにとって、アーケードトークンは非常に魅力的な選択肢となる可能性があります。彼らは以下の利点を持っています：

価格の安定：価格上限と下限のメカニズムおよび発行量の制御によって実現されます。

使いやすさ：直感的で安定した価値が、ユーザーが自分の消費状況を理解するのに役立ちます。

会計上の明確性：それらのバランスシート上のコストは、それらが交換可能な機会コストであり、過不足はありません。

コントロール：発行者は中央銀行のようにそれらを管理できます。

私たちは、アーケードトークンがネットワークトークンの補完または先導となりつつあることを見ています。Blackbirdの$FLY トークンは、ユーザーが提携レストランで交換できることを可能にし、この交換行為はネットワークトークンによって駆動される専門に構築されたブロックチェーン層によって管理されます。例えば、分散型計算ネットワークは、計算提供者間の安全性とインセンティブを確保するためにネットワークトークンを使用しつつ、アーケードトークンを使用してユーザーグループ内にネットワーク効果を構築することができます。または、市場プラットフォームがアーケードトークンを使用してユーザーの参加を促し、運営プロトコルの分散化プロセスにおいて徐々にネットワークトークンを導入することも可能です。これらのケースでは、アーケードトークンは入門の手段として機能し、初期の需要を促進し、ネットワークが初期のユーザー成長を得るのを助け、その後ネットワークはより分散型のシステムに長期的に移行します。

規制の見通し

初期のアーケードトークンの一例はQuartersで、これはブロックチェーンベースのプラットフォームPocketful of Quartersから来ています。プレイヤーはQuartersトークンを使用して、参加しているゲームで機能や報酬を得ることができます。アーケードトークンが投資資産ではないという見解について、Pocketful of Quartersは2019年7月にアメリカ証券取引委員会（SEC）から無異議通知を受けました。SECは通知の中で、人々がQuartersをゲームへの参加のためだけに使用することを認めており、投機や投資のためではないと述べています。

この積極的な前例があるにもかかわらず、Quartersの異議なしの手紙や多くの州の規制メカニズムには依然として欠陥があります。例えば、彼らは相互運用性に対して懐疑的であり、それを機能ではなく脆弱性と見なしています。彼らの理由は、相互運用性が存在すれば資産の取引が容易になり、金融商品としての特徴を持つという誤った見解から来ています。この見解は、取引の需要は依然として資産が投機的な上昇余地を持つかどうかに依存するという事実を無視しています—前に説明したように、アーケードトークンは通常そのような余地を持っていません。一方で、相互運用性はオンチェーンのアーケードトークンの最もエキサイティングな利点の一つであり、消費者に多くの利益をもたらすことができ、取引の摩擦を減少させ、選択肢を増やします。

巧妙なデザインは、規制に関する懸念を和らげることができます。アーケードトークンは、閉じたネットワークに制限される必要はありません。価格上限、フラスコ-シンクモデル、使用量に連動した償還メカニズムなどにより、発行者はプログラム的に投機活動を抑制することができます。消費者も相互運用性から利益を得ることができ、これはユーザー体験を向上させ、競争を促進し、より広範なネットワーク効果を生み出すことで、最終的には革新を促進し、金融投機に依存することなくユーザーにより大きな価値をもたらします。

アーケードトークンはすべてのシーンに適用されるわけではありませんが、暗号ネットワークの進化の過程で重要な要素です。ステーブルコインが新しいビジネスモデルを開き、ネットワークトークンが分散型の価値共有とガバナンスを実現するのと同様に、アーケードトークンもデジタル経済の発展を大規模に推進することができます。

規制政策が明確になるにつれて、私たちはより多くの開発者とユーザーがアーケードトークンの利点を認識するようになると予想しています。なぜなら、より多くのプロジェクト（暗号通貨に固有でないプロジェクトを含む）がその用途を探求するからです。