Os DATs da Solana Vão Superar o Bitcoin: Co-Fundador da Multicoin Capital

O co-fundador da Multicoin Capital, Kyle Samani, acredita que os Tesouros de Ativos Digitais nativos da Solana (DATs) têm uma vantagem estrutural sobre os veículos focados em Bitcoin—e que a mecânica que sustenta esses DATs pode se tornar um ciclo positivo durável e com impacto positivo no preço para SOL. Falando no podcast Empire da Blockworks dias depois que a Forward Industries fechou um PIPE de 1,65 bilhões de dólares liderado pela Galaxy, Jump e Multicoin, Samani argumentou que o rendimento, DeFi componível e operações corporativas na cadeia da Solana criam fluxos de caixa e opções que o Bitcoin simplesmente não consegue igualar.

Por que os DATs da Solana superam o Bitcoin

“Estamos a construir um novo sistema financeiro do zero”, disse Samani, enquadrando o Forward como uma prova de conceito para “mercados de capitais da internet” e um balanço escalado que pode converter sistematicamente os primitivos técnicos e financeiros da Solana em valor para os acionistas.

O diferenciador imediato na sua opinião: rendimento. "Saylor está a pagar cerca de 9% [sobre as preferenciais perpétuas da MicroStrategy], mas o seu negócio principal não produz efetivamente fluxo de caixa... o nosso veículo irá produzir fluxo de caixa através de dois mecanismos, no mínimo. O primeiro... é o rendimento de staking nativo de SOL... cerca de 8%. E o segundo é fazendo este arbitragem de spread de crédito," disse ele.

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Ao pegar empréstimos em dólares de credores tradicionais a taxas de dígitos únicos e alocando em locais na cadeia que rendem “12–20% dependendo do que você está fazendo”, a Forward pretende usar esse spread, além das recompensas de staking, para atender cupons perpétuos—algo que um tesouro Bitcoin não pode replicar porque o BTC não rende. “Você pode realmente mostrar objetivamente de onde vêm os lucros para pagar os cupons,” ele acrescentou, sugerindo que os DATs Solana poderiam até garantir melhores condições do que os veículos Bitcoin ao longo do tempo.

Samani apresentou a angariação de $1,65 bilhões como um sinal de partida para uma re-arquitetura mais ampla das finanças corporativas na Solana. Os planos futuros incluem "ser o cobaia" que realiza operações principais na cadeia—"folha de pagamento, pagamento a fornecedores... emissão de ações, angariação de fundos, dividendos, divisões de ações... votos dos acionistas"—com o primeiro marco sendo a tokenização de uma parte do capital da empresa.

Notavelmente, ele espera que uma "parte bastante significativa" dos participantes do PIPE "recebam na cadeia", e disse que a Forward se inclinará, em última análise, para a transparência em tempo real: "Estou otimista de que em algum momento publicaremos todos os endereços da empresa... para que os painéis [can] sejam atualizados em tempo real."

Muito da tese repousa na escala e na capacidade de converter essa escala em economias acumulativas—tanto dentro do DeFi da Solana quanto em todo o emergente panorama DAT. A Galaxy Asset Management operará implantações de staking e DeFi; a Jump contribui com infraestrutura e desempenho—"todos os nós que estamos executando estão rodando Firedancer"—e tecnologia proprietária de ordenação de transações.

Samani foi explícito ao afirmar que a Forward não comprará SOL bloqueado ou líquido das folhas de balanço da Multicoin, Jump ou Galaxy, e que a economia do patrocinador é dividida em um terço entre as três empresas, com a parte da Multicoin acumulando para os seus LPs de hedge fund, não para ele pessoalmente.

No próprio mercado DAT, Samani espera consolidação e roll-ups cross-chain, com Solana preparada para dominar: “O mercado não vai sustentar 20 DATs Solana... Eu consigo ver um mundo em que isso sustenta como três ou quatro.” Ele chamou a arbitragem de mNAV de “uma oportunidade muito grande”, argumentando que veículos negociando a prêmios podem adquirir de forma acumulativa aqueles a descontos, enquanto a liquidez de Solana, a profundidade dos prestadores de serviços e a aceitação de crédito a colocam à frente de ecossistemas menores. “Estou muito cético de que os mNAVs [sub-escala] sustentarão de modo algum”, disse ele, destacando os DATs não-SOL e não-ETH como os mais vulneráveis.

DATs Solana Vs. ETFs

Samani também argumenta que os ETFs de spot para SOL nos EUA que estão pendentes—especialmente com staking habilitado—amplificariam a vantagem do DAT da Solana em vez de a diluírem. "Estou muito otimista" que o staking apareça nos ETFs de SOL "em breve… em algum momento até o final do ano," disse ele. Na sua narrativa, wrappers intercambiáveis—spot em trocas, ETFs para trilhos de corretagem, e DATs com wrappers corporativos—expandem a base de investidores enquanto mantêm intacto o motor de rendimento intrínseco da Solana. A Forward, por sua vez, "espera que o [vehicle] esteja fazendo staking da maioria substancial" de seu SOL.

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A base do ângulo de preço é a visão de Samani de que os DATs da Solana produzem uma demanda persistente por SOL enquanto direcionam fluxos de caixa de volta para os detentores de ações. Aquisições de tokens bloqueados a descontos, staking sistemático, estratégias DeFi financiadas por linhas de crédito bancárias e acordos de liquidez personalizados com protocolos líderes criam juntos o que ele descreve como uma acumulação estrutural.

O contraste com o Bitcoin é acentuado em seu quadro. Sem fluxos de caixa nativos, os tesouros baseados em BTC dependem de financiamento externo e de apreciação de preços; os DATs da Solana, argumentou, podem se autofinanciar. "O Bitcoin não consegue competir" nesta dimensão porque carece de rendimento de staking e de mercados on-chain compostáveis para arbitrar crédito em escala institucional. Essa lacuna se amplia, sustentou, se os bancos aceitarem cada vez mais SOL staked como colateral e se as estruturas de ETF normalizarem o staking.

Forward já está "conversando com um monte de contrapartes" sobre a rota através de bancos com acesso à janela do Fed para garantir o financiamento em dólares mais barato possível contra colateral SOL, embora tenha avisado que nada disso é garantido.

Por agora, o placar é concreto. A arrecadação fechou "em cerca de duas semanas", com Samani estimando uma divisão de aproximadamente 40/60 entre nativos de cripto e TradFi entre os participantes. Ele investiu pessoalmente $25 milhões; a Multicoin contribuiu com "$114–115 milhões". A distribuição da Galaxy atraiu "muitos" pedidos de PIPE; a vantagem técnica da Jump visa um rendimento incremental. A Forward planeja ser um consolidado ativo de DATs "tanto SOL quanto não-SOL", enquanto constrói uma equipe executiva dedicada para administrar a linha do tesouro Solana ao lado do negócio legado da empresa.

A implicação para o preço, insistiu Samani, é direta: o motor de rendimento da Solana mais o crédito institucional e as infraestruturas de ETF criam uma demanda sustentada e programática por SOL. "Em retrospectiva, era inevitável", disse ele sobre o consórcio por trás da Forward. Se essa inevitabilidade se traduz na afirmação principal de Samani—os DATs da Solana "superando" os veículos de Bitcoin e preparando o SOL para disparar—dependerá da execução, da liquidez do mercado e do ritmo em que os bancos, os emissores de ETF e os reguladores aprovam estruturas baseadas em staking.

Notavelmente, a Forward Industries concluiu a enorme compra de 6.822.000 tokens SOL no valor de 1,58 bilhões de dólares a uma média de 232 dólares ontem. A empresa tem apenas 67 milhões de dólares restantes para comprar SOL adicional. No momento da redação, o SOL estava sendo negociado a 235 dólares.

O preço do SOL enfrenta resistência chave, gráfico de 1 semana | Fonte: SOLUSDT em TradingView.comImagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.om