通貨とは何ですか？

1944年7月、第二次世界大戦の終息が近づく中、40か国以上の代表がニューハンプシャー州の小さな町に集まり、ひとつの見た目には簡単な問いに答えようとしました。それは、通貨とは何か、誰がそれをコントロールするのかという問いです。ブレトンウッズ会議は、世界のリーダーたちがこの問題を探求する初めての機会ではなく、最後の機会でもありませんでした。

黄金、ドル、そして為替レートに関する議論は、現代のグローバル金融システムの構造を形成しています。何千年もの間、すべての重要な通貨改革は、1つの核心的な問題を中心に展開されてきました。それは、通貨の価値はどこから来るのかということです。

通貨の価値に関する議論は、通常その主権性と希少性に関わっています。通貨の変革は、その物理的形態についてというよりも、信頼、権力、そしてゲームのルールに関するものです。ステーブルコインはこの変革の最新の表れであり、信頼と権力は去中心化されているようです。

私たちは、ステーブルコインが最も影響力のある通貨の形態であると考えています。商品通貨時代に知られている最も古い通貨の形態は、金、銀、貝、塩などの商品です。これらの物品は、その内在的または広く認識された価値のために使用され、この価値はその物理的希少性に起因します。

例えば、金の供給は限られており、採掘が必要であり、採掘プロセスは困難かつ高価です。希少性は信頼性を生み出します。もしあなたが金貨を持っているなら、それは良い「価値の保存」であると信じることができます。なぜなら、政府や不正な銀行家は金を無から生み出すことができないからです。ミクロネシアのヤップ島では、通貨は巨大な石灰岩の円盤の形をしており、重さは数トンにも達し、パラオから採掘され、その価値はサイズ、輸送の難易度、出所によって決まります。

所有権が物理的な移動ではなく、コミュニティの合意によって追跡されるため、これらの石は通貨の力が共同の信念に由来し、内在的な価値ではないことを示しています。しかし、この形は制限ももたらします。商品通貨は重く、輸送が困難で、急成長しているグローバル経済において効率が良くありません。

これらの物理的制限は、支払いのスループットを妨げ、経済成長を抑制しています。長距離貿易には、金属の重量や資本の制約を超えることができるシステムが必要です。法定通貨への移行は、最終的にはグローバリゼーションと工業化の結合が商品通貨を極限に押し上げました。政府の介入により、法定通貨が導入されました。

最初、金または銀に交換可能な紙幣は、徐々に通貨そのものとして広く受け入れられるようになりました。ブレトン・ウッズ体制はドルを金にリンクさせ、他の世界の通貨をドルにリンクさせることで、このエコシステムを確立しました。

このような取り決めは約25年間続きました。しかし、1960年代末には、アメリカの金準備がドルの世界的な主導地位を支えることができなくなりました。

1971年、ニクソン大統領はドルの金への交換を一時停止し、純粋な法定通貨（実物の裏付けなし）の時代が始まりました。通貨の次の段階では、その価値は物質的な希少性ではなく、主権の信頼性から来ています。ドルが価値を持つのは、アメリカ政府がそう宣言し、市場や家庭、外国政府がそれを信じているからです。

信頼は物理的基盤から政治的および政策的基盤へと移行しました。この深い変化は国家に強力なツールを提供します。通貨政策は経済管理と地政学的戦略の核心的なレバーとなりました。

しかし、法定通貨はインフレーション、通貨戦争、資本規制の脆弱性ももたらしました。ある意味では、柔軟性と安定性は対立しています。

今日、現代通貨構造の核心的な問題は、誰が通貨を創造できるかではなく、権力者が通貨の価値と効用を長期にわたって維持できるかどうかを信頼できるかどうかである。

通貨のデジタル化は、コンピュータと消費者インターネットの台頭によって重要な問題を引き起こしました。電気工学と金融の交差点において、通貨はデジタル世界でビットの形で表現できるのでしょうか？1990年代と2000年代初頭に、Mondex、Digicash、eGoldなどのプロジェクトはこの質問に答えようとし、新しい電子決済と価値保存の方法を約束しました。

最終的に、それらは規制の圧力、技術的欠陥、信頼の欠如、そして市場への適応性の不足により失敗しました。一方で、電子銀行、クレジットカード、決済ネットワーク、そして清算システムは一般的になりました。

重要なのは、これらは新しい資産ではなく、法定通貨の新しい表現形式であり、よりスケーラブルで現代世界に適した形式であるということです。しかし、それらは依然として同じ機関への信頼と政策フレームワークに制約されており、そして重要なことに、それらは閉じられた技術システムと運営ネットワークに依存しており、これらのシステムと運営ネットワークはレントシーキングの仲介機関によって運営されています。

入る：ステーブルコインはこのダイナミクスを利用していますが、オープンで許可不要のインフラを使用して、企業から権力を奪っています。法定通貨の裏付けがあるステーブルコインは本質的にハイブリッドです。これらは法定通貨の信頼性と効率性の特性を引き継ぎ、同時にプログラム可能性とグローバルなアクセス可能性を活用しています。

安定通貨を額面で償還可能な準備金に連動させ、アメリカのような主権国家の信頼性を利用して、価値を予測可能にします。公共ブロックチェーン上で発行し、即時決済が可能で、24時間運営され、国際的な境界を摩擦なく越えられるようにします。私たちは、安定通貨の新興規制フレームワーク（その「通貨性」の内在部分）が、安定通貨がユーザーにどのようにサービスを提供するかに関する私たちの核心的原則と一致すべきだと考えています。

•許可不要：個人は自分のお金を管理すべきであり、中間者によってアカウントに重い制限を無理に課されるべきではない。•国境なし：地理的な位置が、誰かが支払いや受取を行うことができるか、または支払いが送信または受信されるまでにどれくらいの時間がかかるかを決定すべきではない。

•プライバシー：消費者は政府、民間部門、または他の消費者からの不当な監視を気にせず、自由に商業活動に参加できるべきです。•信頼できる中立性：世界の通貨の流れは差別を受けることなく、さまざまなバックグラウンドを持つ人々が自由に財産を保存し使用できるようにすべきです。

結論として、ステーブルコインは通貨の進化の中での次のステップです。彼らは伝統的な法定通貨のように主権の信頼性に依存していますが、以前の電子法定通貨の形態（およびその送金支払いシステム）とは異なり、主権への信頼と企業の権力への信頼を切り離します。最良の通貨資産は、最良の通貨技術とネットワークに基づいています。