ボルケーノ債とは何ですか？トークン化資産の展望はどうですか？

2025年8月までに、RWA（Real World Assets、リアルワールドアセット）トークン化市場規模は265億ドルを超え、年内上昇率は70%に達しました。この変革は、トラッドファイと暗号化の世界との橋を架けるだけでなく、数億ドル規模の新興市場を創出しました。

そして「火山債券」は初期の試みとして、その設計と運命は私たちにRWAの発展トレンドを洞察するための絶好の観察ウィンドウを提供しています。

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火山債券：起源、デザインと市場の反応

エルサルバドルが2021年11月に発表した「火山債券」（Volcano Bond）は、伝統的な国家主体がブロックチェーン技術を利用して資金調達を行うための初期の重要な試みの一つです。

この債券プログラムは10億ドルを調達する予定で、債務期間は10年、年利率は6.5%です。調達資金の半分は火山の地熱エネルギーを利用したマイニングの「ビットコインの都市」の建設に使用され、もう半分は直接ビットコインの購入に使用されます。

これは、その債券の半分がビットコイン資産によって「支えられている」ことを意味します。これらのビットコインは5年間ロックされ、将来これらのビットコインを販売して得られた収益は、元本の返還の他に得られた利益部分をエルサルバドル政府と債券購入者が均等に分け合うことになります。

しかし、エルサルバドル自体の主権信用格付けが低い（かつて「Caa1」のジャンクレベルまで引き下げられた）ことと、この債券モデルの高度な実験性により、それは「ジャンク債」と呼ばれることもあります。

RWAトークン化の爆発的な成長

火山債券は、RWAトークン化の壮大な叙事詩の序章に過ぎません。RWAトークン化とは、従来の世界における資産（不動産、債券、コモディティ、アートなど）をブロックチェーン技術を通じてデジタルトークンに変換するプロセスを指します。

現在の市場情勢

BOSS Wallet のデータによると、2025 年 7 月時点で、トークン化ファンド市場の総資産管理規模（AUM）は 75 億ドルに達しています。一方、Animoca Brands の最新の研究では、現在 RWA トークン化の総市場価値は約 265 億ドルであることが指摘されています。

主導力と資産タイプ

イーサリアムは現在RWAトークン化分野の主要なパブリックチェーンで、市場シェアの55%を占めています；そのLayer 2ネットワーク（Polygon、Arbitrumなど）を含めると、主導的地位は76%に上昇します。

現在、トークン化された資産は主にプライベートクレジット、国債、コモディティ、株式、そしてグローバル債券などのトラッドファイのコア領域に集中しています。その中でも、プライベートクレジットと米国債はトークン化された価値のほぼ90%を占めています。

成長を促すコア要因

RWAトークン化がこれほど急速に発展できたのは、以下のいくつかの重要な推進力から来ています：

• 伝統的な機関の参入：BlackRockはその規模約240億ドルのBUIDL通貨市場ファンドを通じて最大の発行者となりました。MicroStrategy、Metaplanetなどの上場企業も引き続きビットコインなどのデジタル資産への配置を強化しています。
• 規制フレームワークの徐々に明確化：アメリカのGENIUS法案などの規制の動向は、伝統的な機関がトークン化に参加するためのより明確な指針を提供しています。
• 技術基盤の成熟：Ethereumなどのパブリックチェーンは、安全性、流動性、開発者エコシステムの面での利点があり、高価値資産のトークン化に信頼の基盤を提供しています。
• より高い収益と流動性の追求：トークン化は資産のフラグメンテーション所有権を実現し、投資のハードルを下げ、伝統的な非流動性資産（不動産やプライベートクレジットなど）の流動性を高めます。

課題とリスク

その有望な見通しにもかかわらず、RWAトークン化は依然として多くの課題に直面しています。

• 規制の不確実性：アメリカ証券取引委員会（SEC）などの規制機関によるトークン化資産の規制フレームワークはまだ進化中であり、これは注目すべき重要な変数です。
• 技術の標準化と相互運用性：市場は異なるブロックチェーンネットワーク間のスムーズな通信と価値移転を確保するために、統一された技術基準を必要としています。
• 市場流動性：急速に成長しているものの、トラッドファイ市場と比較すると、トークン化資産の流動性はまだ育成が必要です。

未来の展望：4兆ドルへの道

Animoca Brandsの研究報告によると、RWAトークン化の総潜在市場規模（TAM）は最大400兆ドルに達し、プライベートクレジット、国債、商品、株式、オルタナティブファンド、そしてグローバル債券を網羅しています。

未来の発展は以下の傾向を示すでしょう：

1. マルチチェーンエコシステムの拡張：現在、イーサリアムが市場を支配していますが、高性能のパブリックチェーンは技術革新を通じて市場シェアを拡大し続け、相互運用性が長期的な成功の鍵となるでしょう。
2. ライフサイクルプラットフォームの価値捕捉："発行—決済—二次取引"の全ライフサイクル管理プラットフォームを構築できる資産管理者は、競争において核心的な優位性を持つことになります。
3. 新しいユースケースが次々と現れる："消費財の引き換え権"プロジェクトからクリエイターエコノミーの再構築まで、トークン化の応用シーンは急速にトラッドファイの枠を超えている。

今後の展望

全体暗号市場は、RWAなどの新興ストーリーが新たな活力をもたらすことができるかどうかに注目しています。

未来10年間、私たちはトラッドファイの大厦のレンガが一つ一つ「チェーン上化」されるのを目撃するでしょう。このプロセスは必ずしも順調には進まないかもしれませんが、方向性はすでに明確です。資産トークン化は遠い未来の話ではなく、現在進行中のことです。