イーサリアムが暗号資産の強力な反転を牽引

2025年7月、イーサリアムネットワークのETH価格が大幅に上昇し、ほぼ50%に達しました。投資家の関心は、ステーブルコイン、資産のトークン化、機関の採用などの分野に集中しており、これらはイーサリアムが最初のスマートコントラクトプラットフォームとして他の競合と比べて持つコアな優位性です。

安定したコインに関連する法案の通過は、全体の暗号資産業界にとって重要なマイルストーンです。市場構造に関する立法が議会で通過するにはまだ時間がかかるかもしれませんが、米国の規制当局は他の政策調整を通じてデジタル資産業界の発展を引き続き支援することができます。たとえば、暗号投資商品におけるステーキング機能の承認などです。

短期内、暗号化資産の評価は調整が見込まれますが、私たちは今後数ヶ月の見通しについて依然として楽観的です。暗号化資産は投資家にブロックチェーンの革新に接触する機会を提供し、一方で伝統的な資産のいくつかのリスク（例えば、ドルの継続的な弱体化）に対して一定の防御効果を持つ可能性があります。したがって、ビットコイン、エーテル及び他の多くのデジタル資産は引き続き投資家の関心を集めると予想されます。

7月18日、アメリカのステーブルコインに対する包括的な規制フレームワークを提供する法案が正式に署名されました。これは、暗号資産カテゴリーが新しい段階に入ることを示しています：公共ブロックチェーン技術が実験段階から規制された金融システムの中心に向かって進んでいます。ブロックチェーン技術が一般ユーザーに実際の価値をもたらすかどうかの議論は一段落し、規制当局は業界が発展する中で、適切な消費者保護および金融安定メカニズムを組み込むことを確保することに移行しました。

7月、暗号化市場は関連法案の通過により感情が高まり、同時に有利なマクロ市場環境に支えられました。世界のほとんどの地域で株式市場指数が上昇し、固定収益市場のリターンはリスクの高いセクター、例えばアメリカのハイイールド社債や新興市場債券によって牽引されました。市場のボラティリティが低下するにつれて、関連する投資戦略のパフォーマンスもかなり良好でした。

暗号資産市場指数が15%上昇し、ビットコインの価格は8%増加しました。そして、イーサリアムのETHは今月のスターとなり、価格が49%暴騰し、4月初旬の安値からの累計上昇率は150%を超えました。

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イーサリアムの優位性が再び浮き彫りに

イーサリアムは時価総額最大のスマートコントラクトプラットフォームであり、ブロックチェーン金融の基盤インフラです。しかし、最近までETHの価格パフォーマンスはビットコインに劣り、他のスマートコントラクトプラットフォームにも遅れを取っていました。これにより、一部の人々はイーサリアムの開発戦略とその業界内での競争地位に疑問を抱き始めました。

イーサリアムとETHへの再注目は、市場がステーブルコイン、資産のトークン化、機関のブロックチェーン採用に重きを置いていることを反映している可能性があります。これらはイーサリアムの強みです。例えば、そのLayer 2ネットワークを含むイーサリアムエコシステムは、50%以上のステーブルコイン残高を保持し、約45%のステーブルコイン取引（ドル価値ベース）を処理しています。

イーサリアムは、依然として分散型金融（DeFi）プロトコルにおける約65%のロックされた価値の所在地であり、近80%のトークン化されたアメリカ国債プロダクトの所在地です。多くの暗号化プロジェクトを構築する機関にとって、イーサリアムは常に第一選択のネットワークです。

ステーブルコインとトークン化された資産の採用が増加することで、イーサリアムや他のスマートコントラクトプラットフォームに恩恵をもたらすでしょう。ステーブルコインは、より低コスト、より迅速な決済時間、より高い透明性を通じて、グローバルな決済業界の特定の分野を覆すことが期待されています。

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ステーブルコインに関連する収入は主に二つの側面から来ています：一つはステーブルコインの発行者が得る純利ザ差、もう一つは取引を処理するブロックチェーンが得る取引手数料です。イーサリアムはステーブルコインの分野で優位な地位を占めているため、そのエコシステムはステーブルコインの採用の増加からより高い取引手数料を通じて利益を得るようです。

トークン化（従来の資産をブロックチェーンに載せるプロセス）にも似たような傾向があります。現在、トークン化された資産市場の規模は比較的小さく（約120億ドル）、しかし成長の可能性は非常に大きいです。トークン化されたアメリカ国債は現在、最大のトークン化資産カテゴリーであり、イーサリアムは市場のリーダーです。代替資産の分野では、一部の大手金融機関が最近、ブロックチェーン上の貸付ファンドを立ち上げました。

また、トークン化された株式市場は小さいが成長している：いくつかの取引プラットフォームは民間企業のトークン化された株式を提供し、他のプラットフォームはイーサリアム上で株式をトークン化する計画を立てている。

ETH投資商品への需要が高まっている

投資家のイーサリアムへの関心が、現物ETH上場取引所取引商品（ETP）への大量の純流入をもたらしました。7月、アメリカで上場された現物ETH ETPの純流入は540億ドルで、これらの製品が昨年発売されて以来、最大の単月純流入となりました。

現在、ETH ETPは約215億ドルの資産を保有しており、これは約600万枚のETHに相当し、総流通量の約5％を占めています。CFTCのトレーダーのポジションレポートデータに基づいて、ヘッジファンドの「ベーシス取引」からのETH ETPの純流入は10億から20億ドルに過ぎず、残りは長期資本です。

いくつかの上場企業もETHを蓄積し、株式ツールを通じてトークンの使用権を得ることを目指しています。ETHを最も多く保有している2つの「暗号資産運用会社」は合計で100万ETH以上を保有しており、その総価値は390億ドルに達しています。

もう一つの上場企業は7月下旬に、普通株と優先株の発行を通じて20億ドルを調達し、追加でETHを購入する計画を発表しました（同社は現在約7万ETHを保有しており、価値は約2.5億ドルです）。ETH ETP製品の純流入に加えて、イーサリアム企業資金管理会社からの購入圧力も価格上昇を後押しした可能性があります。

さらに、イーサリアムは今月の暗号通貨デリバティブ市場でのシェアが増加しており、市場がこの資産に対する投機的関心が高まっていることを示しています。シカゴ商品取引所(CME)で上場されている従来の先物の中で、ETH先物の未決済契約(OI)はビットコイン(BTC)先物の未決済契約の約40%に増加しました。永久先物契約において、ETHの未決済契約数はビットコイン(BTC)の未決済契約数の約65%に増加しました。今月、エーテルの永久先物の取引量はビットコインの永久先物をも超えました。

7月の大部分でETHが注目を集めているにもかかわらず、ビットコイン投資商品も投資家からの安定した需要を受け続けています。アメリカで上場している現物ビットコインETPの純流入額は600億ドルに達し、現在130万枚のビットコインを保有していると推定されています。複数の上場企業もビットコイン資金管理戦略を拡大しています。一部の企業は、より多くのビットコインを購入するための新しい種類の優先株を発行しました。

さらに、いくつかのビットコイン業界の重要人物が新しいビットコイン資金管理戦略会社を設立することを発表しました。これらの会社は初期採用者のビットコインを資本として使用し、株式を調達します。

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暗号資産は全体的に強化されている

7月、暗号化市場の各セクターの評価が上昇しました。暗号資産セクターの観点から見ると、最も良いパフォーマンスを示したのはスマートコントラクトセクター（ETHの49%の上昇による）で、最も悪いパフォーマンスを示したのは人工知能セクターで、一部のトークンの特殊な疲軟が影響しました。7月の間に、多くの暗号資産の先物未決済建玉と資金調達金利（レバレッジロングポジションの資金調達コスト）が上昇し、投資家のリスク志向が高まり、投機的なロングポジションが増加したことを示しています。

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強力なリターンを経験した後、評価がある程度の調整または横ばいになる可能性があります。ステーブルコインに関連する法案の通過は、暗号資産カテゴリーにとって大きなプラスであり、絶対およびリスク調整後のリターンを押し上げました。国会はまた、暗号市場の構造に関する立法を検討しており、下院の関連法案は7月17日に超党派の支持を受けて通過しました。しかし、上院は自らの市場構造に関する立法のバージョンを審議中であり、9月前には明確な進展は見込まれていません。したがって、短期的には暗号資産の評価上昇を支える立法の触媒は少ない可能性があります。

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まとめ

それにもかかわらず、私たちは今後数ヶ月の暗号資産の見通しに非常に楽観的です。まず、立法がなくても、規制環境は改善しています。例えば、ホワイトハウスは最近、デジタル資産に関する詳細な報告書を発表し、アメリカのデジタル資産業界の発展を支援するための具体的な94項目の提案を行いました。そのうち60項目は規制機関の管轄に属し（残りの34項目は国会または国会と規制機関が共同で行動する必要があります）、規制機関の支援を通じて、暗号投資商品（ステーキング機能やより広範な現物暗号ETPなど）が新しい資本をこの資産クラスに引き付ける可能性があります。

次に、マクロ環境が暗号資産に引き続き好影響を与えると予想しています。これらの資産は投資家にブロックチェーンの革新に触れる機会を提供し、同時に伝統的な資産のいくつかのリスク（例えば、ドルの持続的な弱さ）に対して一定の免疫力を持っています。7月に通過した暗号関連の法律に加えて、政府は今後10年間の大規模な連邦予算赤字を固定する法案にも署名しました。

政府は金利を引き下げる意向を明確に示し、ドル安が米国製造業に利益をもたらすことを強調し、さまざまな製品と貿易相手国に対する関税を引き上げました。大規模な予算赤字と低実質金利は、特に政府の暗黙の支援を受ける際に、ドルの価値を引き続き押し下げる可能性があります。ビットコインやイーサリアムのような希少なデジタル商品は、そのため恩恵を受け、ドルの持続的な弱体化リスクに直面するポートフォリオの一部のヘッジ手段として機能する可能性があります。

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