Aptosのインフレガバナンスのジレンマ：ステーク報酬をドロップする提案が論争を引き起こし、エコシステムの繁栄が解決の鍵となるかもしれない

インフレーション管理は常にパブリックチェーンの経済モデルとエコシステムの発展の核心問題です。最近、Aptosコミュニティはステーク報酬をドロップする提案AIP-119を巡って激しい議論を展開しました。支持者は、これはインフレーションを抑制し、エコシステムの流動性を活性化するために必要な措置だと考えていますが、反対者はこの措置がネットワークの分散化基盤を弱体化させ、資金流出を引き起こす可能性があると懸念しています。

スロットリングとオープンソースのバランスがバリデーター利益の再分配にぶつかるとき、Aptosのこの改革はAPTトークン経済の未来だけでなく、PoS公チェーンガバナンスの深層的な矛盾を反映しています。提案の争点を分析し、主流の公チェーンモデルと比較することで、Aptosが高インフレと低アクティビティの間でどのように突破口を見出すかを探ることができます。

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インフレの "手術" が治療か傷口かの論争を引き起こす

AIP-119提案は2025年4月17日にAptos財団のGitHubプラットフォームで提案されました。この提案は、今後の3ヶ月間にわたり、毎月Aptosの基本ステーク報酬率を1%ドロップさせ、最終的な目標は年利（APR）を約7%（または6.8%）から3.79%に引き下げることを提案しています。この一見シンプルな提案は、実際には受動的な収益に依存する大型ステークノードの核心的利益に触れるため、コミュニティ内で広範な議論を引き起こしました。

支持者は、この提案がAPTのインフレを迅速にドロップするだけでなく、コイン保有者が資金をチェーン上の他のDeFi活動に向けることを促進し、単に受動的なステークに依存するのではないと考えています。

しかし、コミュニティの議論では、反対の声が大口投資家だけでなく、小規模なバリデーターやコミュニティ全体の観点からも多くのメンバーから提案による悪影響の懸念が示されています。

反対者は、大幅なステーク報酬の削減が小規模なバリデーターにより大きな影響を与えると指摘しています。多くのバリデーターの利益率は運営コスト（年間約3万ドル）をカバーできないまでに圧縮され、ネットワークからの退出を余儀なくされる可能性があります。これは、Aptosネットワークの分散化の程度を間接的に弱め、大規模なバリデーターに権力と資源が集中する結果になるかもしれません。

ある金融プラットフォームの共同創設者がフォーラムで詳細な計算を行いました：現在、100万APTを保有しているバリデーターの年間サーバーコストは約7.2万ドルから9.6万ドルの間（これは提案者が述べた3.5万ドルとは大きな差があります）。もし利回りを3.9%にドロップすると、最終的な利益はわずか1.3万ドルとなり、赤字を招く可能性があります。保有量が1000万APT以上に達しない限りなんとか利益を上げることができず、これにより小型バリデーターは直接的に排除されることになります。

また、コメントの中には、ドロップ後のステーク収益率（3.79%）が、他のより高いリターンを提供するチェーン（例えばCosmosの約15%）に対して競争力に欠けるため、高リターンを追求する大口投資家や機関が資金を他のネットワークに移す可能性があり、その結果AptosのTVLや流動性が減少し、資金流出リスクを引き起こす可能性があるとの見方もあります。低いステーク収益率は、Aptos DeFiプロトコルの流動性提供者への魅力を低下させ、プロトコルの成長やユーザー参加に影響を与える可能性もあります。

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PoSガバナンスの普遍的な課題：報酬とインフレのバランス術

実際、この提案は以前Solanaで提案されたが最終的に却下されたSIMD-0228提案と全く同じで、ネットワークのインフレーションを抑制するためにバリデーターの利回りをドロップしようとしています。これはパブリックチェーンガバナンスにおける利益の駆け引きの難題を反映しています。このガバナンスの難題はPOSコンセンサスメカニズムにおいて特に顕著です。

Aptosのこの提案が合理的かどうかを評価するための最良の方法は、いくつかの類似メカニズムを持つパブリックチェーンがこの問題をどのようにバランスを取っているか、およびその結果を比較することです。

現在、Aptosのトークンインフレモデルは年率7%の増加です。AIP-30提案に基づき、この最高報酬率は毎年1.5%（前年度の値に対して）ドロップする予定であり、50年後には年率3.25%の下限に達します。4月のデータによると、APTのステーク率は76%に達し、パブリックチェーンの中で高い割合を維持しています。手数料の焼却に関しては、Aptosではすべての取引手数料が焼却されますが、Aptosのオンチェーン手数料は毎日数千ドルに過ぎないため、この焼却はインフレ効果を相殺するには微々たるものです。

トークンの1年以上の動向から見ると、SolanaはPOSメカニズムの中で比較的成功したパブリックチェーンです。Aptosの現在の固定発行比率とは異なり、Solanaは年々減少するインフレモデルを採用しており、初期値は8％で、その後毎年15％減少し、現在は約4.58％です。この動的インフレモデルは、Aptosの提案改革後の期待目標にちょうど合致しているようです。ただし、Solanaにとって、このインフレ率はコミュニティにとって依然として高すぎると見なされており、そのため0228提案が登場しました。ステーク比率については、Solanaの現在のステーク比率は約65％で、Aptosの76％より低いです。

手数料の焼却に関して、以前はSolanaの取引手数料の50％が焼却されていましたが、0096提案が通過した後、この50％の焼却がキャンセルされ、バリデーターに報酬として与えられたため、Solanaのインフレ問題が悪化しました。しかし、Solanaネットワークのアクティビティが非常に高いため、インフレの影響はあまり受けていないようです。

Aptosと比較されることが多いMOVE系のパブリックチェーンSuiは、ステークの利回りが低く、わずか2.3%~2.5%の間です。SUIトークンは100億SUIのハードキャップがあり、無限発行の可能性を根本的に制御しています。ステーク率に関して、SUIのステーク率は約76.73%で、APTに近いです。手数料処理に関して、Suiネットワークはそれを報酬として使用することを選択し、デストラクションメカニズムはありません。相対的に、Suiのハードキャップモデルはコミュニティのインフレに対する不安をかなり軽減させているようで、価格のパフォーマンスも比較的優れています。

Cosmosのステーク報酬は典型的で、最大14.26%に達します。トークンの流通数量から見ると、持続的な成長の傾向が見られます。現在、Cosmosのステーク率は約59%で、67%に達するまで、このインフレは続くでしょう。ただし、ステーク報酬は高いものの、ATOMトークンの価格動向は継続的に下落しており、最高44ドルから最低3.81ドルまで下がり、下落率は91%に達しています。

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Aptosの選択：ドロップするかオープンソースにするか？

全体的に見て、現在の主要なPOS公链の中で、インフレ率とネットワーク参加度のバランスを完璧に解決できているものはありません。これらのゲーム理論を解決する過程では、一方でインフレ率を制御してトークン経済モデルの健全な発展を維持し、他方で合理的なステーク報酬を通じて検証者をネットワークガバナンスに引き込む必要があります。イーサリアムはPOSへの転換と基本手数料の廃止により一時的にデフレを実現しましたが、ETHはインフレ問題を解決したにもかかわらずトークン価格の上昇には繋がりませんでした。逆に、ソラナが最近通過させた提案はインフレを増加させる0096提案であり、デフレを減少させる0028提案はコミュニティに拒否されました。しかし、これはソラナのトークン価格にあまり影響を与えていないようです。根本的には、ソラナのネットワークの活発度が常に主要な公链の中で上位にあるからです。

インフレを抑えることはドロップに似ており、ネットワークの活性化はオープンソースに似ています。活発なネットワークにとっては、オープンソースとドロップのバランスが自然に重要ですが、現在あまり賑わっていないネットワークにとっては、活性化をどのように促進するかがネットワークトークンの価値を高める真の鍵です。現在のAptosが直面している問題を見てみると、TVLはわずか110億ドルで、パブリックチェーンの中で11位にランクされています。全体的なデータはそれほど目立つものではなく、現在のネットワークの検証者の数は149人、完全なノードは495個であり、このデータもそれほど高くはありません。ドロップによる収益率の低下が多くの検証者の撤退を引き起こすと、確かに骨を折る可能性があります。

したがって、Aptosにとって、AIP-119を通じて「ドロップ」を考慮する際には、バリデーターエコシステムとネットワークの分散化に対する潜在的な影響についてより深く考えるべきかもしれません。報酬を激しく削減することに比べて、現段階でより切迫している選択肢は「オープンソース」にする方法、つまりネットワークの活性を向上させ、より多くの質の高いプロジェクトを引き入れることで、真に繁栄し持続可能なエコシステムを構築することかもしれません。これこそがAPTの長期的な価値を支えるカギとなるでしょう。