再ステークと流動性再ステーク:エコシステムの概要

はじめに

ETH ETFの好材料に伴い、ステークと流動性ステークがユーザーの広範な関心を呼んでいます。データプラットフォームの統計によると、これら二つのカテゴリーの総ロック量は急速に増加し、すべてのDeFiカテゴリーの中で第五位と第六位を占めています。ステークエコシステムは急速に発展しており、まずはステークと流動性ステークの基本原理について理解しましょう。

ステークと流動性ステーク背景

イーサリアムのステークは、ネットワークを保護するためにETHを投入し、追加のETH報酬を得ることを指します。ステークしたETHは報酬を得ることができますが、罰則を受けるリスクや、アンステーク期間による流動性不足のリスクにも直面します。

バリデーターになるには32 ETHの大きな資金が必要であり、これは多くの人にとって高いハードルです。そのため、複数のユーザーがETHをまとめて最低ステーク要件を満たすことを許可する集合ステークサービスが登場しました。

これらのサービスは任意の数量のETHをステークすることを許可しますが、ステークされたETHは「ロック」状態にあり、解ステーク(までアクセスできません。このプロセスには数日かかります)。流動性ステークは革新的な代替案として登場し、ユーザーのETH預金と引き換えに流動性トークンを発行することで実現されます。流動性トークンはステークされたETHを表し、報酬を蓄積でき、DeFi活動に参加して収益を増やすために使用できます。これらのソリューションは、ステークをより手に入れやすくするだけでなく、投資家の柔軟性と潜在的なリターンを向上させます。

再ステークの興起

再ステークはEigenLayerによって初めて提案された概念で、ステークされたETHを使用して、EVM上にデプロイまたは検証できないモジュール（サイドチェーン、オラクルネットワーク、データ可用性レイヤーなど）を保護することに関わります。これらのモジュールは通常、自身のトークンを保護する必要があり、独自のセキュリティネットワークと信頼モデルを構築する必要があるなどの問題に直面しています。再ステークはこの問題を解決します。なぜなら、セキュリティはイーサリアムの大規模なバリデーターセットから導かれることができ、攻撃するためにはより大きなコストが必要だからです。

EigenLayerは最初の再ステークプロトコルですが、他のいくつかのプロトコルも競争相手となっています。これらは再ステークした資産を使用してセキュリティを提供することを目的としていますが、詳細にはいくつかの違いがあります。

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再ステーク協定の概要

現在、主に3つの再ステークプロトコルがあります：EigenLayer、Karak、Symbiotic。これらは、サポートされる資産、安全モデル、実行層などの面でいくつかの違いがあります。

EigenLayerは現在、ETHとETH流動性ステークトークン(LST)のみをサポートしており、KarakとSymbioticはより広範な資産範囲をサポートしています。EigenLayerはより高いセキュリティを提供しますが、柔軟性は低いです。KarakとSymbioticはより柔軟なセキュリティオプションを提供します。

デザインの面では、EigenLayerとKarakのコアスマートコントラクトはアップグレード可能で、マルチシグにより管理されています。Symbioticのコアコントラクトは不変で、ガバナンスリスクを排除できますが、コードに問題がある場合は再デプロイが必要です。

EigenLayerとSymbioticは主にEthereum上の資産のみを受け入れていますが、Karakは現在5つのチェーンの預金をサポートしています。より多くのチェーンを統合することでブリッジへの依存を減らすことができますが、Ethereum上の再ステーク資産は依然として最高の安全性を提供できます。

これらのプロトコルの成功は、最終的にそれらが構築できるパートナーシップに依存しています。EigenLayerは先駆者として、上に構築されたアクティブ検証サービス(AVS)の数が最も多いです。KarakとSymbioticも積極的にパートナーシップを発展させています。

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リクイディティ・リステーキングの概要

流動性再ステーク協定はユーザーに流動性パッケージトークンを提供します。協定に応じて、ユーザーはいくつかの資産預金オプションを選択できます。

主に3種類の流動再ステークトークンがあります: バスケットベースのLRT、ネイティブLRT、独立LRTです。バスケットベースのLRTは基盤となる資産の組み合わせを表し、ネイティブLRTはネイティブETHの預金のみを受け付け、独立LRTは特定の預金に対して特定のトークンを発行します。

これらのプロトコルの価値提案は、資本効率を解放し、ユーザーが再ステークおよびDeFiから累積利益を得ることを可能にすることです。これらはさまざまなDeFiプロトコルと統合されており、複数のLayer 2ネットワークをサポートしています。

ほとんどの流動性再ステークプロトコルは、EigenLayerとKarakと統合されています。Symbioticの発表に伴い、一部のプロトコルも市場シェアを維持するために彼らと協力し始めました。

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再ステークの増加

再ステーク預金は2023年末以来急増しています。流動性再ステーク比率(流動性再ステークTVL/再ステークTVL)は70%以上に達しており、ここ数ヶ月で5-10%の継続的な増加を見せています。

しかし、最近EigenlayerとPendleの預金にいくつかの流出が見られ、これはトークン生成イベント(TGE)および2024年のほとんどの主要な流動性再ステークプロトコルのトークン配分が原因かもしれません。

SymbioticとKarakの将来のTGEと預金上限の引き上げに伴い、ユーザーはこれらのプロトコルで引き続き耕作する可能性があります。

まとめ

2024年7月1日現在、既にステークされたETHは約3300万に達し、そのうち約1340万ETH(460億ドル)が流動性ステークプラットフォームを通じてステークされており、全てのステークETHの40.5%を占めています。

アクティブバリデーションサービス(AVS)の報酬と罰則の有効化に伴い、再ステークプロトコルの新サービスは新しいトークンを通じて報酬を分配することができます。短期的には流動性の流出が見られる可能性がありますが、長期的には利益を求める者が引き寄せられるかもしれません。

現在、再ステークと流動性ステークの比率は約35.6%です。再ステークプラットフォームが預金上限を撤廃し、他の資産に拡大することで、将来的にはより多くの資金が流入することが期待されています。

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