データ指標の最も完全な分析：BTCが10万ドルの重要なレベルを下落し、ブル・マーケットは本当に終わったのか？

仕上げとコンパイル: Deep Tide TechFlow

ポッドキャストソース：10x Research

原題：ビットコインのベアマーケットに関する詳細な分析：オンチェーンおよび市場指標

放送日:2025年11月13日

要点のまとめ

10xリサーチについて

2022年10月のビットコインの最低点を予測し、2024年3月にはビットコインが半減期前に63,160ドルに上昇すると予想しています（半減期は4月に調整され、最終価格は63,491ドルです）。

2023年1月に、ビットコインがクリスマス前に45,000ドルに達すると予測しましたが、この予測は実現しました（最終価格は43,613ドルでした）。

2023年9月に、ビットコインマイニング企業が2024年の重要な投資先になると指摘されました。そして最近、2023年11月に、ビットコインはETFの承認後に57,000ドルに上昇すると予測しています。

ビットコインは2024年1月に70,000ドルに達し、2024年3月のピーク付近で調整が見られると予測されています。

このポッドキャスト10x Researchは、ビットコインのベアマーケットを深く分析し、重要な分析を提供します。

オンチェーンデータと市場シグナルは私たちに何を告げているのか？ビットコインはすでにベアマーケットに入っているのか？トレーダーは今どのように対処すべきか？

過去3週間、特に10月22日の報告において、私たちはいくつかの重要なシグナルを繰り返し強調しました。10月10日の暴落、その後の投資家の異常な行動、そしてFRB議長パウエルの12月の利下げ見通しに対する不確実な態度、これらの出来事は孤立したものではなく、同じマクロ経済の背景における現れです。

SECがビットコインETFを承認したことで、規制はもはやブルマーケットの主要な障害ではなくなりました。ブルマーケットの停滞の真の原因は、市場への資金流入が減少し、利益確定が新たな需要を上回ると、市場が上昇の勢いを失うことです。

今回のポッドキャストでは、チャート、資金の流れ、さまざまなデータポイントを詳しく分析し、ビットコインが現在ブル市場にいるのか、ベア市場にいるのかを判断する手助けをします。たとえビットコインが今本当にベア市場にあるとしても、このベア市場は長続きしないかもしれません。

素晴らしい見解の要約

ビットコインの価格が21週移動平均線（EMA）を下回ると、市場は小型のベアマーケットに入ります。

ビットコインの価格が11万 - 11.2万ドルの範囲を下回った場合、私たちは引き続き弱気の見解を維持します。一方、この範囲を突破した場合は、強気に転じる可能性があります。

過去30日間、長期保有者は18.5万枚のビットコインを売却し、総価値は約200億ドルです。長期保有者は現在の市場がさらに下落する可能性があると考え、市場からの撤退を選択しました。

オンチェーンデータは、これがより深い市場調整である可能性があることを示しています。現在、市場は売却が主導するベアマーケットの段階に入っているようです。売却はさまざまな形で現れる可能性があり、より長い期間続く可能性があります。

私たちはビットコインが110,000ドルまで反発した後、再び下落する可能性があると予測しています。

歴史的な傾向を見ると、ビットコインの価格が実際の平均価格を下回ると、市場は通常、深刻なベア市場段階に入ります。現在の実際の平均価格は約82,000ドルであり、この価格はビットコインのブル市場の終わりとベア市場の始まりの重要な境界線です。このレベルを下回ると、市場は最初に93,000ドルの重要なサポートレベルをテストする可能性があります。

ビットコインの価格が113,000ドルを下回る限り、私たちは引き続き弱気の市場観点を維持します。

ビットコインの価格が21週移動平均線を下回っているかどうかは、市場のトレンドを判断する重要な指標です。

私たちは、次のブルマーケットが連邦準備制度の金融政策が転換した後に始まる可能性があると予想しており、これは私たちが注視している重要な要素の一つです。

ビットコインが21週EMAを下回る——ブル市場の重要な閾値

現在私たちが重点的に注目している指標は21週移動平均線（EMA）です。通常、ビットコインの価格がこの指標を下回ると、市場は小型ベアマーケットに入ります。この指標は2022年のブルマーケットからベアマーケットへの移行において重要な役割を果たし、市場で多くの人々が被った大幅な損失を回避するのに役立ちました。

さらに、2024年夏の市場調整と、今年の第一四半期の修正も観察されました。この指標はこれらの修正を確認するだけでなく、事前に警告を発しています。これらの調整幅は通常30%から40%程度であり、非常に大きな影響を与えます。したがって、明確な基準線を設定することが重要であり、現在の基準線は11万ドルです。

複数の指標がビットコインの価格が11万から11.2万ドルの範囲にあることを示しています。この範囲を下回った場合、投資家はリスク管理を行い、強気のポジションを減らし、中立を維持するか、さらには弱気に転じる必要があります。

現在のEMA指標は、ビットコインの価格が10万ドルから11万ドルの間で変動するべきであることを示しており、実際の動きもこの予測に合致しています。これにより、私たちは現在の市場が加速する下落の熊市段階に入っているのではないかと真剣に考えざるを得ません。

長期保有者が200億ドルのビットコインを売却

私たちは長期保有者の動向に特に注目する必要があります。過去30日間で、長期保有者は18.5万枚のビットコインを売却し、その総価値は約200億ドルです。通常、長期保有者の行動パターンは、価格が上昇する際に売却を選び、価格が調整し、底打ちまたは初期反発の際に購入することです。市場がさらに上昇するにつれて、彼らは徐々に退出し、価格の高値で持ち分を減らし続けます。

2022年4月の状況を振り返ると、長期保有者が大量にビットコインを売却し、ビットコインの価格が4万ドルから2万ドルまで急落し、一時1.5万ドルの安値に達した。この現象は非常に注目に値する。過去数週間、ビットコインの価格は1.26万ドルから現在の1万ドルから1.3万ドルの範囲に下落し続けている。しかし、長期保有者はビットコインの売却を止めていない。

これは少なくとも、長期保有者が現在の市場がさらに下落する可能性があると考えていることを示していますので、彼らは市場から退出することを選択しました。彼らの判断が正しいかどうかは、さらに観察する必要があります。

時価総額と市場時価総額の比較を実現する：ビットコインの周期的変化を示す信頼できるシグナル

時価総額と市場時価総額の比率は、私たちがよく使用する重要な指標の一つです。以前のベアマーケットでは、この指標が重要な役割を果たし、大規模なベアマーケットを成功裏に予測しただけでなく、類似の小規模なベアマーケットも正確に予測しました。

この指標が負の値であるとき、通常は市場が修正段階にあることを意味します。この時、投資家には市場から撤退し、様子を見るか、ショート戦略を取ることをお勧めします。私は現在の市場がこの段階にあると考えており、注意深く観察する価値があると思います。

ビットコインのブルマーケットの勢いが弱まり、資金流入が徐々に減少している

さらに拡大して観察することで、最近のこの指標の下降傾向が今年3月の市場の最悪の時期と非常に似ていることがより明確にわかります。ビットコインはその後小幅な反発を経験しましたが、反発したレベルから10%下落しました。したがって、市場がすでに困難を脱しているかどうかを断定するのはまだ難しいです。実際、100,000ドルが今回の修正の最安値であるかどうかはまだ不明です。この指標の動向に基づけば、市場は100,000ドルを下回り、さらに下落する可能性があるため、この指標は通常、より深い修正が進行中であることを示唆します。

現在の市場は数週間の修正を経ています。しかし、今年の初めの市場修正を振り返ると、それは2〜3ヶ月間続く調整であり、現在のように約3週間だけ続いた修正ではありません。

短期保有者コスト基準が下回る：降伏するか、ここから始めるか

短期保有者の実現価格は重要な指標であり、現在その価格は112,798ドル（ポッドキャスト録音時）で、過去155日間の短期保有者の平均購入レベルを反映しています。ビットコインの価格がこのレベルを下回ると、投資家は通常損切りを選択し、市場はさらに下落します。これは主に短期トレーダーが価格上昇の期待に基づいて購入する傾向があり、価格が彼らの購入価格を下回ると迅速に資産を売却するためです。ビットコインが113,000ドルを下回ったとき、価格はさらに下落し、10月の大規模な強制決済事件を引き起こしました。

さらに、オンチェーンデータは、これはより深い市場調整である可能性があることを示しています。現在、市場は主に売却が中心のベアマーケット段階に入ったようです。売却はさまざまな形で現れる可能性があり、長期間続く可能性があります。歴史的データによれば、短期保有者が損失にあるとき、ビットコイン価格はさらに下落する傾向があります。このレベルを突破する（理想的には強力な触媒によって）まで、市場はブルに転じる可能性は低いです。そうでなければ、市場は依然として大きな下方リスクに直面しています。このような状況では、資本を保護することが特に重要です。より低い価格で購入したいのであれば、高値で売却しなければなりません。

降伏リスクが再浮上 - たとえビットコインが反発しても

過去数週間の研究報告では、ビットコインの市場動向を多角的に分析しました。詳細に観察した結果、今年第1四半期の調整期間中に関連指標がよりネガティブになり、ビットコインの反発形態は従来のV字型反発ではなく、W字型に近づいていることが示されました。W字型反発は、市場価格が長期間にわたって2回の底打ちと反発を経る過程を意味し、一度の急上昇ではありません。これに基づき、ビットコインは110,000ドルまで反発した後、再度下落する可能性があると予測しています。

しかし、取引の観点から見ると、この予測は過度に理想化されている可能性があります。市場の動向を正確に判断することは難しいからです。価格が先に反発してから下落するのか、直接下落トレンドに入るのかは分かりません。したがって、ビットコインの価格が113,000ドルを下回るときは、より強気の立場を維持するのが理にかなっています。このレベルを突破しない限り、私たちは上向きの勢いを捉えようとするのではなく、下方リスクに焦点を当てる傾向があります。

投機的な動きが弱まっており、市場が調整段階に入る可能性を示唆している

10月10日の市場修正では、ビットコインに大規模な強制清算事件が発生しました。当時、アメリカの前大統領トランプが金曜日の取引時間終了時に中国に対して100%の関税を課すと脅迫し、その時アメリカの株価指数先物市場はまもなく閉鎖されるところでしたが、ビットコイン先物市場だけがまだ開いていました。まさにその瞬間、ビットコイン先物市場は200億ドルに達するポジションを清算しました。

これは、市場の先物トレーダーが減少すると、ビットコインの価格が反発するのが難しいことを示しています。私たちは、以前の市場の修正でも観察したように、先物トレーダーが撤退し、ロングポジションを解消すると、市場の反発が異常に難しくなるという類似の状況を経験している可能性があります。これが私たちが慎重な態度を維持している理由の一つです。私たちは未決済の契約(open interest)、先物ポジション、そして資金調達レートの変化を注意深く監視しており、これらのデータは現在のところ強気のシグナルを示しておらず、むしろトレーダーが非常に慎重なリスク管理戦略を採用していることを示しています。

長期保有者が利益を確定し始めた——これは調整期間が近づいていることを示唆している可能性があります

コインデイズデストロイは、長期的にビットコインを保有しているベテラン投資家を追跡するための指標です。その原理は、破壊されたコインの日数(、つまり長期保有されたビットコインが売却された際の累積時間)を監視することで警告信号を発することです。一部の長期保有者がビットコインを売却し始めると、この指標は市場がリスクに直面する可能性があることを示します。

しかし、熊市の期間が長引くにつれて、長期保有者は通常、安値で売却するのではなく、持ち続けることを選択します。これにより、この指標の予測能力は熊市の中で弱まります。それでもなお、ある程度の警告情報を提供することができます。私はこれが私たちが慎重な姿勢を維持する重要な理由の一つであると考えています。

動きのない低評価：MVRV指標は調整が続く可能性を示しています

オンチェーン指標の最も重要な指標の一つは、市場価値と実現価値 (Market Value to Realized Value, MVRV) です。これはビットコインの現在の価格と投資家の平均コスト基準を比較するために使用されます。現在、この指標は負の値に転じており、主に過去155日間にビットコインを購入した短期保有者の状況を反映しており、市場全体のパフォーマンスを示しているわけではありません。

このデータは、多くの投資家が現在損失状態にあることを示しています。投資家が損失状態にあると、市場はしばしば小幅な修正を経験し、さらなる調整が進む可能性があります。この点は2021年末から2022年の熊市の期間において特に顕著でした。さらに、現在の牛市のモメンタムは弱いことにも注目する価値があります。2020年10月末の牛市の波と比較して、今回の市場のモメンタムと投資家の興奮は明らかに不足しています。このような低モメンタムの状況は、市場が迅速に転向する可能性を高め、特に投資家が自分たちが損失状態にあることを認識したときに顕著になります。だからこそ、私たちは現在の牛市が早期にモメンタムを失うことを常に心配しています。

市場の実際の平均価格は、投資家の利益が徐々に侵食されていることを示しています。

アクティブ投資家の価格平均 (真の市場平均価格) は重要な市場指標であり、ビットコインの二次市場における全体的な買入コストを反映します。これはアクティブ投資家の平均買入価格と見なされ、市場参加者のコスト圧力や行動傾向を分析するために使用されます。投資家が損失に直面すると、通常は資産を売却または清算することを選択します。この現象は市場のさまざまな段階で頻繁に発生してきました。

注目すべきは、今年の夏以来、市場の活発度が明らかに低下し、全体の動向が次第に疲弊してきていることです。これにより、市場は「臨界点を彷徨う」状態に入っています。昨年のトランプ選挙期間を振り返ると、政策の不確実性が大規模な市場活動を引き起こしたことがありましたが、今年の4月に関税問題が解決した後、市場の第二波の活動は著しく減少しました。そのため、市場の動力の衰退速度は予想以上に速く、投資家の信頼にも一定の影響が出ています。

三回の小型ブルマーケット——およびそれが残した利益枯渇の兆候

短期支出出力指標 (Short Term Spend Output) は、最近ビットコインネットワークで流通しているコインが利益状態にあるかどうかを追跡するための重要なツールです。過去2年間、ビットコインは2〜3回の短期間のブルマーケットを経験しましたが、これらのブルマーケットの持続時間は短く、市場の勢いは急速に減少しました。市場が低迷状態に入るにつれて、価格の反発が波のように観察されますが、反発の幅は徐々に縮小しており、市場の回復力が低下していることを示しています。

歴史的データを見ると、短期支出出力指標がゼロに近づくと、通常は市場が底に近づいていることを意味し、ビットコインを購入する良いタイミングとなります。しかし、現在この指標はまだゼロには達しておらず、市場の短期的な収益性が完全には尽きていないことを示しています。したがって、まだ最適な購入時期ではないかもしれません。収益性がゼロに近づくと、市場の底信号がより明確になります。現在の段階では、様子を見たり、より明確な市場信号を待つことが、より慎重な戦略かもしれません。

持続的な降伏とモメンタムの疲労の証拠

短期保有者未実現ネット利益 (Short Term Holder Net Unrealized Profit) は、保有期間が 155 日未満の投資家が利益を上げているかどうかを測定する重要な指標です。この指標は、コインの現在の市場価値とその実現された価値を比較し、正規化処理を行うことで、短期保有者の投資パフォーマンスを反映します。現在のデータは、市場のモメンタムが弱まっていることを示しており、同時により多くの投資家による「降伏タイプ」の売却の兆候が見られます。これは、現在の市場の低迷状態と一致しています。

昨年の夏と今年の第一四半期の市場調整を比較すると、現在の調整はより長く続く可能性があり、下落幅も大きくなる可能性があります。現在の市場価格は歴史的な高値と比較してまだ大きな差がありますので、短期的にはビットコインが持続的な反発を実現するのは難しいかもしれません。市場は110,000ドルから100,000ドルの狭い範囲で変動する可能性があります。このような環境下で、投資家は上昇オプションを売却し、深い下落のプットオプションを売却することで利益を得ることを検討できます。また、市場に影響を与える可能性のある次の触媒は、12月10日の連邦公開市場委員会(FOMC)の会議後に現れると予想されており、その際、投資家は市場の動向に注目することができます。

真の市場平均価格は利益浸食現象を明らかにします

オンチェーン指標は、私たちにより慎重な市場の視点を提供します。例えば、ビットコインと真の平均価格(True Mean Price)の比率は、投資家の時価総額(Investor Cap)をアクティブ供給量で割ることによって計算され、市場参加者が保有するコインの平均コストを測定します。現在のデータは、短期保有者の市場の勢いが徐々に減少しており、大多数の短期投資者が損失に直面していることを示しています。

全体として見ると、ビットコインネットワークの平均利益率はわずか25%であり、このデータはMicroStrategyのビットコイン購入コストに近いです。歴史的な傾向から見ると、ビットコインの価格が実際の平均価格を下回ると、市場は通常深刻なベアマーケット段階に入ります。現在、実際の平均価格は約82,000ドルであり、この価格はビットコインのブルマーケットの終了とベアマーケットの開始の重要な境界線です。このレベルを下回ると、市場はまず93,000ドルの重要なサポートレベルをテストする可能性があります。注目すべきは、トランプが当選した際にビットコインが68,000ドルから93,000ドルに急上昇したことです。この範囲の取引量は少なく、そのため市場は「エアポケット」のような現象が発生する可能性があります。つまり、この範囲内で価格が激しく変動し、安定したサポートが欠如するということです。この指標が触れられると、市場の大きな変動を引き起こす可能性があります。

現在、私たちはビットコインの価格が100,000ドルを下回る可能性をより懸念しています。トレンドモデルとオンチェーン指標の分析によれば、ビットコインの価格が113,000ドルを下回る限り、私たちは引き続き弱気な市場見通しを維持します。

実際の市場平均価格まで下落するとサポートが形成される —— ベアマーケットはここから始まる可能性がある

データはさらに、ビットコインネットワークの投資家の平均利益が以前の75%から大幅に25%に低下したことを示しています。この変化は、過去数ヶ月間の市場のピーク時の活発な取引に主に起因しています。初期の投資家(OGS)や老舗の投資家は、ビットコインを新しい投資家に徐々に売却し、市場の平均コストまたは実際の平均価格(True Mean Price)が顕著に上昇しました。年初時点では、実際の平均価格は約50,000から60,000ドルでしたが、取引量の急速な増加に伴い、この平均価格はさらに高い水準に達しています。

現在の市場が直面している潜在的なリスクの一つは、多くの新しい投資家が100,000ドルから126,000ドルの範囲でビットコインを購入しており、市場環境がさらに脆弱になっていることです。これらの投資家は価格が下落した際に売却を選択しやすくなる可能性があります。例えば、ビットコインの価格が100,000ドルに下がった場合、120,000ドルで購入した投資家は損失の圧力から迅速に退場する可能性があり、このような売却行動は市場の不安定性をさらに悪化させる可能性があります。さらに、長期保有者の平均利益水準はわずか25%であり、市場全体の投資に対してこの割合はそれほど高くなく、全体的な市場の信頼感が低迷していることを示しています。