Baru-baru ini saya mendalami ruang MLP dan ada sesuatu yang layak dipahami tentang bagaimana struktur ini sebenarnya bekerja. Kemitraan terbatas utama disusun secara berbeda dari perusahaan biasa -- mereka meneruskan pendapatan langsung kepada investor tanpa beban pajak perusahaan. Itulah sebabnya Anda melihat distribusi kas di atas rata-rata mengalir ke pemilik unit. Masalahnya adalah mereka harus mendapatkan 90% dari pendapatan mereka dari sumber yang memenuhi syarat, yang biasanya berarti infrastruktur energi atau properti.

Yang menarik adalah seberapa terkonsentrasinya pasar ini sebenarnya. Seluruh sektor MLP bernilai sekitar 460 miliar dolar pada tahun 2019, tetapi sekitar 80% dari nilai tersebut berada di energi dan sumber daya alam. Lebih spesifik lagi, sekitar 90% dari MLP energi tersebut fokus pada operasi midstream -- perusahaan yang memindahkan komoditas dan menjaga fungsi pasar.

Saya telah melihat apa yang membedakan MLP terbesar dari yang lain, dan itu tergantung pada bagaimana mereka mendominasi niche mereka sebelum berkembang. Energy Transfer mungkin yang paling beragam di antara mereka -- mereka telah membangun lebih dari 86.000 mil pipa yang memindahkan segala hal mulai dari gas alam hingga minyak mentah dan produk olahan. Keindahan model mereka adalah mereka mendapatkan biaya di hampir setiap tahap, yang berarti mereka tidak bergantung pada harga komoditas. Sekitar 90% dari pendapatan mereka berasal dari kontrak biaya tetap, memberi mereka arus kas yang dapat diprediksi untuk didistribusikan.

Enterprise Products Partners mengambil pendekatan berbeda. Mereka sangat fokus pada cairan gas alam, yang menjadikan mereka pemain terbesar di niche tersebut. Ketika Anda begitu dominan di suatu bidang, Anda mendapatkan lebih banyak peluang ekspansi. Mereka sebenarnya menyentuh setiap molekul energi lima hingga tujuh kali saat mengalir melalui sistem mereka, mengumpulkan biaya setiap kali.

Entitas Brookfield menarik karena mereka melakukan diversifikasi dari energi murni. Brookfield Property Partners memiliki properti kantor dan ritel premium secara global. Brookfield Infrastructure Partners menyebar taruhan mereka di utilitas, transportasi, energi, dan infrastruktur data. Brookfield Renewable Partners berinvestasi penuh di aset hidroelektrik, angin, dan tenaga surya. Ketiga ini menunjukkan bagaimana MLP terbesar dapat membangun skala di berbagai sektor.

MPLX, yang dibentuk oleh Marathon Petroleum, berkembang dari sekadar mengelola logistik kilang mereka menjadi perusahaan midstream layanan lengkap. Mereka agresif di Basin Permian, yang masuk akal mengingat pertumbuhan produksi di sana. Cheniere Energy Partners mengambil jalur berbeda sama sekali -- mereka fokus pada terminal gas alam cair, khususnya fasilitas Sabine Pass di Louisiana.

Plains All American Pipeline mendominasi infrastruktur minyak mentah, terutama di Permian di mana output diperkirakan akan berlipat ganda pada 2025. Western Midstream Partners memiliki hubungan dekat dengan produsen minyak induk mereka, yang memberi mereka pertumbuhan bawaan tetapi juga menciptakan ketergantungan. Magellan Midstream Partners menjalankan sistem pipa produk olahan terpanjang di AS, fokus pada transportasi bensin dan diesel.

Yang menonjol dari MLP terbesar ini adalah strategi mereka yang konsisten: dominasi niche tertentu terlebih dahulu, membangun skala, lalu merambah peluang di sekitar. Itulah yang memungkinkan mereka menjadi pemimpin industri. Masing-masing menemukan cara membangun parit di segmen spesifik mereka sebelum berkembang.

Benang merahnya adalah arus kas yang dapat diprediksi. Apakah mereka memindahkan minyak mentah, memproses gas, atau memiliki infrastruktur, perusahaan-perusahaan ini menghasilkan pengembalian stabil karena mereka beroperasi di bawah kontrak berbasis biaya jangka panjang. Itulah yang membuat mereka menarik bagi investor yang fokus pada pendapatan. Jika Anda tertarik memahami bagaimana infrastruktur energi sebenarnya berfungsi atau mencari peluang hasil, MLP terbesar layak dipelajari untuk melihat bagaimana mereka membangun posisi kompetitif mereka.