Perkiraan pemotongan suku bunga bulan Desember telah menjadi salah satu tema yang paling diperhatikan di pasar keuangan global karena memiliki implikasi yang kuat untuk kebijakan moneter, likuiditas global, aliran investasi, dan pertumbuhan ekonomi menjelang tahun baru.

Sebuah pemotongan suku bunga Desember oleh Federal Reserve AS secara simbolis akan menandai berakhirnya siklus pengetatan pasca-pandemi dan dimulainya fase normalisasi yang hati-hati. Bank sentral biasanya menggunakan pertemuan Desember untuk membentuk ekspektasi untuk tahun berikutnya, dan setiap perubahan kebijakan pada saat ini memiliki kekuatan sinyal yang tidak proporsional. Oleh karena itu, pasar mengartikan pemotongan Desember tidak hanya sebagai respons terhadap data saat ini, tetapi juga sebagai pernyataan strategis tentang risiko ekonomi dan prioritas kebijakan di masa depan.

Kondisi makroekonomi yang mendukung pemotongan suku bunga pada bulan Desember telah semakin menguat dalam beberapa bulan terakhir. Pertumbuhan ekonomi global dan AS jelas melambat dari puncak pasca-pandemi, dengan aktivitas manufaktur berjuang, pertumbuhan layanan sedang moderat, dan volume perdagangan internasional berada di bawah tekanan. Meskipun resesi belum sepenuhnya terwujud, momentum cukup lemah untuk menimbulkan kekhawatiran bahwa mempertahankan suku bunga yang terlalu ketat untuk waktu yang lama dapat menekan investasi, melemahkan permintaan konsumen, dan memperdalam perlambatan. Kebijakan moneter beroperasi dengan jeda, dan bank sentral semakin menyadari bahwa efek penuh dari pengetatan agresif sebelumnya masih bekerja dalam perekonomian. Efek jeda ini adalah salah satu argumen terkuat untuk mulai melonggarkan secara bertahap lebih cepat daripada nanti.

Perubahan kritis juga telah terjadi dalam kondisi pasar tenaga kerja, yang sebelumnya merupakan sumber utama risiko inflasi. Pertumbuhan lapangan kerja telah melambat, tingkat lowongan pekerjaan telah menurun, dan pertumbuhan upah secara bertahap mulai mendingin. Pasar tenaga kerja tetap stabil tetapi tidak lagi terlalu panas. Normalisasi ini secara signifikan mengurangi ancaman spiral upah-harga, yang merupakan ketakutan utama selama fase inflasi sebelumnya. Dengan penawaran dan permintaan tenaga kerja bergerak menuju keseimbangan yang lebih baik, kebutuhan untuk suku bunga yang sangat ketat telah melemah. Bank sentral sekarang menghadapi tantangan yang berbeda: mencegah kerusakan pasar tenaga kerja yang tidak perlu sambil memastikan inflasi terus menurun.

Inflasi itu sendiri, meskipun belum sepenuhnya teratasi, tidak lagi menjadi ancaman sistemik dominan seperti sebelumnya. Inflasi utama telah turun secara substansial dari puncak-puncaknya sebelumnya seiring normalisasi rantai pasokan dan stabilisasi harga energi. Inflasi inti, terutama di sektor jasa, tetap kaku tetapi menunjukkan tanda-tanda moderasi bertahap. Yang penting, ekspektasi inflasi di kalangan bisnis dan konsumen telah banyak stabil, yang mengurangi risiko inflasi yang saling memperkuat. Bank sentral sangat menekankan pengelolaan ekspektasi, dan pengikatan ekspektasi memberikan kepercayaan kepada pembuat kebijakan untuk dengan hati-hati mengurangi suku bunga tanpa kehilangan kredibilitas.
Faktor penting lainnya di balik perkiraan pemotongan suku bunga Desember adalah kenyataan bahwa suku bunga riil tetap sangat ketat. Bahkan tanpa kenaikan lebih lanjut, biaya pinjaman yang disesuaikan dengan inflasi saat ini berada pada tingkat yang menekan penciptaan kredit, menghambat ekspansi bisnis, membatasi pasar perumahan, dan mengurangi pengambilan risiko. Pada tahap siklus ini, pembuat kebijakan kurang khawatir tentang melambatnya permintaan dan lebih fokus pada mencegah kerusakan ekonomi yang berlebihan. Oleh karena itu, pemotongan di bulan Desember secara luas dipandang bukan sebagai stimulus agresif, tetapi sebagai kalibrasi teknis menuju sikap kebijakan yang lebih netral yang lebih selaras dengan realitas makroekonomi saat ini.
Pertimbangan stabilitas keuangan semakin memperkuat argumen untuk pemotongan pada bulan Desember. Tingkat suku bunga yang tinggi telah memberikan tekanan yang terlihat pada pasar real estat komersial, perusahaan yang sangat terleveraged, dan segmen-segmen tertentu dari sistem perbankan. Secara global, ekonomi-emerging dengan utang dalam dolar yang besar tetap rentan terhadap kebijakan moneter AS yang ketat dalam jangka panjang. Meskipun tidak ada krisis keuangan skala penuh yang sedang berlangsung, bank sentral bertujuan untuk mengurangi risiko ekor sebelum tekanan lokal menjadi sistemik. Pemotongan kecil yang bersifat pre-emptive dapat berfungsi sebagai katup pelepas tekanan, menurunkan risiko sistemik tanpa menghidupkan kembali inflasi.

Meskipun faktor-faktor pendukung ini, pemotongan suku bunga pada bulan Desember tidak dijamin. Salah satu sumber kehati-hatian yang utama terletak pada inflasi sektor jasa yang terus-menerus, terutama dalam perumahan, perawatan kesehatan, dan aktivitas berbasis tenaga kerja lainnya. Para pembuat kebijakan khawatir bahwa pemotongan yang terlalu awal dapat menghidupkan kembali tekanan harga justru ketika inflasi tampaknya mulai terkendali. Selain itu, pasar keuangan itu sendiri tetap relatif kuat, dengan harga ekuitas yang tinggi dan selera risiko yang tinggi. Ini menimbulkan kekhawatiran bahwa pasar mungkin sudah terlalu longgar, dan bahwa pemotongan suku bunga dapat memicu spekulasi berlebihan atau gelembung aset, yang merusak stabilitas keuangan dengan cara lain.
Ketidakpastian politik dan geopolitik juga mendorong bank sentral untuk bersikap hati-hati. Konflik global, volatilitas harga komoditas, ketidakpastian terkait pemilihan, dan perubahan kebijakan perdagangan semuanya memperumit prospek inflasi. Bank sentral berusaha untuk mempertahankan independensi institusional dan menghindari persepsi keputusan yang bermotif politik, terutama pada periode yang sensitif. Ketidakpastian ini membuat pejabat lebih enggan untuk bergerak secara tegas kecuali data secara jelas mendukung tindakan.

Dari perspektif skenario, hasil yang paling mungkin tetap merupakan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin yang moderat. Ini akan mewakili langkah yang terkontrol dan simbolis menuju normalisasi daripada pergeseran menuju pelonggaran agresif. Langkah semacam itu akan memberi tahu pasar bahwa risiko inflasi telah cukup teredam dan bahwa pembuat kebijakan sekarang menempatkan penekanan yang lebih besar pada mempertahankan pertumbuhan ekonomi. Skenario kedua, yang memiliki probabilitas moderat, adalah keputusan untuk mempertahankan suku bunga tetap sambil jelas menunjukkan bahwa pemotongan di masa depan akan segera datang. Ini akan mencerminkan preferensi untuk konfirmasi tambahan dari data inflasi dan pasar tenaga kerja. Pemotongan yang lebih besar sebesar 50 basis poin tetap merupakan hasil dengan probabilitas rendah dan kemungkinan hanya akan terjadi jika ada penurunan tajam dalam pertumbuhan atau guncangan keuangan yang mendadak.

Dampak pasar global dari pemotongan Desember akan signifikan. Pasar ekuitas kemungkinan akan merespons secara positif karena tingkat diskonto yang lebih rendah dan harapan pertumbuhan yang lebih baik. Hasil obligasi akan menurun, meningkatkan harga obligasi. Dolar AS kemungkinan akan melemah secara moderat seiring dengan menyempitnya perbedaan suku bunga, sementara emas dan aset safe-haven lainnya dapat diuntungkan dari hasil riil yang menurun. Sebaliknya, keputusan untuk mempertahankan suku bunga tetap dapat memicu volatilitas pasar jangka pendek, memperkuat dolar, dan memperketat kondisi keuangan global sekali lagi.

Bagi negara-negara berkembang, termasuk Pakistan, pemotongan suku bunga AS pada bulan Desember akan memberikan bantuan yang berarti. Arus masuk modal akan menjadi lebih mungkin karena investor global mencari imbal hasil. Tekanan mata uang bisa mereda seiring melemahnya dolar, membantu menstabilkan nilai tukar dan mengurangi inflasi impor. Biaya servicing utang luar negeri juga akan menurun sedikit, memberikan ruang fiskal. Permintaan global yang meningkat dapat mendukung ekspor dan pendapatan terkait komoditas. Namun, jika tidak ada pemotongan yang terjadi, pasar berkembang akan tetap rentan terhadap arus keluar modal, depresiasi nilai tukar, meningkatnya biaya impor, dan stres pembiayaan eksternal yang persist.

Secara strategis, pemotongan di bulan Desember kemungkinan akan menandai awal siklus pelonggaran multi-kuartal yang berlanjut hingga tahun berikutnya, meskipun bank sentral akan bergerak perlahan dan hati-hati. Pembuat kebijakan telah belajar dari siklus masa lalu bahwa pelonggaran yang berlebihan atau terlalu dini dapat menciptakan kembali kelebihan inflasi. Oleh karena itu, pemotongan di masa depan hampir pasti akan tetap bertahap, bergantung pada data, dan bersifat kondisional pada disinflasi yang berkelanjutan. Narasi yang lebih luas akan beralih dari pengendalian inflasi ke dukungan pertumbuhan yang berkelanjutan, tanpa meninggalkan disiplin stabilitas harga.

Sebagai kesimpulan, perkiraan pemotongan suku bunga bulan Desember dibangun di atas fondasi pasar tenaga kerja yang mendingin, inflasi yang moderat, pertumbuhan ekonomi yang melambat, dan kekhawatiran yang semakin meningkat tentang stabilitas keuangan di bawah kebijakan restriktif yang berkepanjangan. Meskipun risiko tetap ada, terutama dari inflasi layanan yang persisten dan ketidakpastian geopolitik, keseimbangan bukti semakin mendukung pemotongan hati-hati sebesar 25 basis poin sebagai hasil yang paling realistis. Langkah semacam itu tidak akan mewakili stimulus agresif, tetapi transisi strategis dari kontrol inflasi darurat ke stabilisasi ekonomi yang terukur, dengan implikasi luas untuk pasar global dan ekonomi berkembang.

‍#DecemberRateCutForecast