Mencari Kepastian On-Chain: Menganalisis Tiga Jenis Aset Enkripsi yang Menghasilkan
Di dunia saat ini, ketidakpastian makro telah menjadi hal yang biasa. Di era di mana angsa hitam dan badak abu-abu coexist, para investor tidak hanya mengejar keuntungan, tetapi juga mencari aset yang dapat bertahan di tengah volatilitas dan memiliki dukungan struktural. "Aset penghasilan enkripsi" dalam sistem keuangan on-chain mungkin mewakili bentuk kepastian baru ini.
Sejak Federal Reserve AS memulai siklus kenaikan suku bunga pada tahun 2022, konsep "suku bunga on-chain" secara bertahap memasuki perhatian publik. Menghadapi suku bunga tanpa risiko yang bertahan lama di dunia nyata antara 4-5%, para investor enkripsi mulai meninjau kembali sumber pendapatan dan struktur risiko dari aset on-chain. Konsep baru aset kripto berbunga (Yield-bearing Crypto Assets) muncul, berusaha membangun produk keuangan yang "bersaing dengan lingkungan suku bunga makro" di on-chain.
Namun, sumber pendapatan aset yang menghasilkan bunga sangat bervariasi. Dari arus kas yang "dihasilkan" oleh protokol itu sendiri, hingga ilusi pendapatan yang bergantung pada insentif eksternal, dan hingga penggabungan dan pemindahan sistem suku bunga off-chain, struktur yang berbeda mencerminkan keberlanjutan dan mekanisme penetapan risiko yang sangat berbeda. Saat ini, aset yang menghasilkan bunga pada aplikasi terdesentralisasi (DApp) dapat dibagi menjadi tiga kategori: pendapatan eksogen, pendapatan endogen, dan aset dunia nyata (RWA) yang terikat.
Pendapatan Eksogen: Ilusi Bunga yang Didorong oleh Subsidi
Munculnya imbal hasil eksogen merupakan cerminan dari logika pertumbuhan cepat DeFi di awal. Dalam keadaan kurangnya permintaan pengguna yang matang dan aliran kas yang nyata, pasar digantikan oleh "ilusi insentif". Banyak ekosistem meluncurkan insentif token yang besar, berusaha menarik perhatian pengguna dan mengunci aset melalui cara "memberikan imbal hasil".
Subsidi ini pada dasarnya lebih mirip dengan operasi jangka pendek di pasar modal yang "membayar" untuk indikator pertumbuhan, bukan model pendapatan yang berkelanjutan. Ini pernah menjadi standar untuk peluncuran dingin protokol baru, baik itu Layer2, blockchain modular, atau LSDfi, SocialFi, logika insentifnya hampir sama: bergantung pada aliran dana baru atau inflasi token, strukturnya mirip dengan "skema Ponzi". Platform menarik pengguna untuk menyimpan uang dengan imbal hasil tinggi, lalu menunda pencairan melalui "aturan pembukaan kunci" yang rumit.
Kejadian runtuhnya Terra pada tahun 2022 adalah contoh klasik. Ekosistem ini menawarkan imbal hasil tahunan hingga 20% untuk simpanan stablecoin UST melalui protokol Anchor, yang menarik banyak pengguna. Namun, imbal hasil tersebut sebagian besar bergantung pada subsidi eksternal dan bukan pendapatan nyata dari dalam ekosistem.
Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa begitu insentif eksternal melemah, sejumlah besar token subsidi akan dijual, merusak kepercayaan pengguna, dan menyebabkan penurunan spiral kematian TVL dan harga token. Data menunjukkan bahwa setelah gelombang DeFi tahun 2022 mereda, sekitar 30% proyek DeFi mengalami penurunan nilai pasar lebih dari 90%, yang banyak terkait dengan subsidi yang terlalu tinggi.
Jika investor ingin mencari "aliran kas yang stabil", mereka perlu waspada terhadap apakah ada mekanisme penciptaan nilai yang nyata di balik keuntungan tersebut. Menggunakan janji inflasi di masa depan untuk keuntungan hari ini, pada akhirnya bukanlah model bisnis yang berkelanjutan.
Keuntungan Endogen: Redistribusi Nilai Penggunaan
Singkatnya, pendapatan endogen adalah pendapatan yang dihasilkan oleh protokol melalui "melakukan hal-hal nyata" dan didistribusikan kembali kepada pengguna. Ini tidak bergantung pada penerbitan token untuk menarik orang atau subsidi eksternal, melainkan berasal dari pendapatan yang dihasilkan secara alami melalui aktivitas bisnis nyata, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, bahkan denda dalam likuidasi wanprestasi. Pendapatan ini mirip dengan "dividen" dalam keuangan tradisional, dan juga dikenal sebagai aliran kas kripto yang "mirip dividen".
Ciri utama dari jenis pendapatan ini adalah sifat tertutup dan keberlanjutannya: logika untuk menghasilkan uang jelas, dan strukturnya lebih sehat. Selama protokol beroperasi dan ada pengguna yang menggunakan, pendapatan dapat dihasilkan tanpa bergantung pada uang panas pasar atau insentif inflasi untuk menjaga operasional.
Pendapatan endogen dapat dibagi menjadi tiga prototipe:
Model selisih bunga pinjaman: Ini adalah pola yang paling umum dan mudah dipahami di awal DeFi. Pengguna menyimpan dana mereka ke dalam protokol pinjaman, yang memfasilitasi pinjaman antara kedua belah pihak dan mendapatkan selisih bunga dari situ. Intinya mirip dengan model "simpanan dan pinjaman" di bank tradisional. Mekanisme semacam ini memiliki struktur yang transparan dan efisien, tetapi tingkat keuntungannya sangat terkait dengan suasana pasar.
Model pengembalian biaya: Mekanisme pendapatan jenis ini lebih mendekati struktur di mana pemegang saham perusahaan tradisional berpartisipasi dalam pembagian keuntungan atau mitra tertentu mendapatkan imbalan berdasarkan proporsi pendapatan. Protokol akan mengembalikan sebagian pendapatan operasi (seperti biaya transaksi) kepada peserta yang memberikan dukungan sumber daya, seperti penyedia likuiditas atau penyetor token.
Pendapatan berbasis layanan protokol: Ini adalah pendapatan endogen yang paling inovatif dalam keuangan kripto, logikanya mirip dengan model di mana penyedia layanan infrastruktur dalam bisnis tradisional memberikan layanan penting kepada pelanggan dan mengenakan biaya. Sebagai contoh, EigenLayer, protokol ini menyediakan dukungan keamanan untuk sistem lain melalui mekanisme "re-staking" dan mendapatkan imbalan. Pendapatan jenis ini tidak bergantung pada bunga pinjaman atau biaya transaksi, tetapi berasal dari penetapan harga pasar atas kemampuan layanan protokol itu sendiri.
Real Rate di On-Chain: Kebangkitan RWA dan Stablecoin Berbunga
Semakin banyak modal di pasar mulai mengejar mekanisme pengembalian yang lebih stabil dan dapat diprediksi: aset on-chain yang mengaitkan suku bunga dunia nyata. Logika inti adalah menghubungkan stablecoin on-chain atau aset enkripsi ke instrumen keuangan risiko rendah off-chain, seperti obligasi pemerintah jangka pendek, dana pasar uang, atau kredit institusi, sambil mempertahankan fleksibilitas aset enkripsi dan mendapatkan "suku bunga yang pasti dari dunia keuangan tradisional".
Sementara itu, stablecoin berbasis bunga sebagai bentuk turunan dari RWA juga mulai menarik perhatian. Berbeda dengan stablecoin tradisional, aset jenis ini tidak hanya terikat pasif pada dolar AS, tetapi secara aktif mengintegrasikan pendapatan off-chain ke dalam token itu sendiri. Mereka berusaha untuk membentuk kembali logika penggunaan "dolar digital", menjadikannya lebih mirip dengan "akun bunga" yang berbasis on-chain.
Dengan peran konektivitas RWA, RWA+PayFi juga merupakan skenario yang patut diperhatikan di masa depan: mengintegrasikan aset yang menghasilkan pendapatan stabil langsung ke dalam alat pembayaran, memecahkan pembagian biner antara "aset" dan "likuiditas". Ini tidak hanya meningkatkan daya tarik cryptocurrency dalam transaksi nyata, tetapi juga membuka skenario penggunaan baru untuk stablecoin.
Tiga Indikator untuk Mencari Aset yang Dapat Menghasilkan Pendapatan Berkelanjutan
Apakah sumber pendapatan "endogen" berkelanjutan? Aset yang menghasilkan pendapatan yang benar-benar kompetitif seharusnya berasal dari bisnis protokol itu sendiri, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, dll. Jika tergantung pada subsidi dan insentif jangka pendek, mudah terjebak dalam siklus buruk kehilangan dana.
Apakah struktur tersebut transparan? Kepercayaan on-chain berasal dari keterbukaan dan transparansi. Apakah aliran dana jelas? Apakah distribusi bunga dapat diverifikasi? Apakah ada risiko penyimpanan terpusat? Ini adalah masalah kunci yang perlu dipertimbangkan.
Apakah hasilnya sebanding dengan biaya peluang yang sebenarnya? Dalam lingkungan suku bunga tinggi, jika imbal hasil produk on-chain lebih rendah dari imbal hasil obligasi pemerintah, maka akan sulit menarik dana yang rasional. Mengaitkan imbal hasil on-chain pada patokan nyata seperti T-Bill tidak hanya lebih stabil, tetapi juga bisa menjadi "referensi suku bunga" di on-chain.
Namun, meskipun "aset yang menghasilkan bunga" bukanlah aset tanpa risiko yang sebenarnya. Struktur pendapatannya sekuat apa pun, tetap perlu waspada terhadap risiko teknis, kepatuhan, dan likuiditas dalam struktur on-chain. Dari apakah logika likuidasi cukup, hingga apakah tata kelola protokol terpusat, dan apakah pengaturan kustodian aset di balik RWA transparan dan dapat dilacak, semua ini menentukan apakah yang disebut "pendapatan yang pasti" memiliki kemampuan untuk dapat direalisasikan secara nyata.
Di masa depan, pasar aset yang menghasilkan mungkin memicu rekonstruksi "struktur pasar uang" di on-chain. Dalam keuangan tradisional, pasar uang menjalankan fungsi inti penetapan harga dana melalui mekanisme pengikatan suku bunga. Saat ini, dunia on-chain secara bertahap membangun "tolak ukur suku bunga" dan konsep "pengembalian bebas risiko" sendiri, suatu tatanan keuangan yang lebih mendalam sedang terbentuk.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
15 Suka
Hadiah
15
7
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
AirdropSweaterFan
· 20jam yang lalu
Hasil hanya santai, ya?
Lihat AsliBalas0
Web3Educator
· 21jam yang lalu
*mengatur kacamata* dinamis hasil yang menarik jujur
Lihat AsliBalas0
CascadingDipBuyer
· 08-10 13:20
Lihat apa saja yang memiliki risiko 0
Lihat AsliBalas0
SingleForYears
· 08-10 09:37
Menunggu banteng besar menyerang tower
Lihat AsliBalas0
CryptoHistoryClass
· 08-10 09:27
*memeriksa grafik historis* hmm... narasi yang sama yang kita lihat dengan cdo di '08
Lihat AsliBalas0
WalletDetective
· 08-10 09:25
Mari kita bicarakan staking dengan cara yang sederhana!
Analisis Tiga Jenis Aset yang Menghasilkan Pendapatan di On-chain: Mencari Sumber Pendapatan yang Pasti
Mencari Kepastian On-Chain: Menganalisis Tiga Jenis Aset Enkripsi yang Menghasilkan
Di dunia saat ini, ketidakpastian makro telah menjadi hal yang biasa. Di era di mana angsa hitam dan badak abu-abu coexist, para investor tidak hanya mengejar keuntungan, tetapi juga mencari aset yang dapat bertahan di tengah volatilitas dan memiliki dukungan struktural. "Aset penghasilan enkripsi" dalam sistem keuangan on-chain mungkin mewakili bentuk kepastian baru ini.
Sejak Federal Reserve AS memulai siklus kenaikan suku bunga pada tahun 2022, konsep "suku bunga on-chain" secara bertahap memasuki perhatian publik. Menghadapi suku bunga tanpa risiko yang bertahan lama di dunia nyata antara 4-5%, para investor enkripsi mulai meninjau kembali sumber pendapatan dan struktur risiko dari aset on-chain. Konsep baru aset kripto berbunga (Yield-bearing Crypto Assets) muncul, berusaha membangun produk keuangan yang "bersaing dengan lingkungan suku bunga makro" di on-chain.
Namun, sumber pendapatan aset yang menghasilkan bunga sangat bervariasi. Dari arus kas yang "dihasilkan" oleh protokol itu sendiri, hingga ilusi pendapatan yang bergantung pada insentif eksternal, dan hingga penggabungan dan pemindahan sistem suku bunga off-chain, struktur yang berbeda mencerminkan keberlanjutan dan mekanisme penetapan risiko yang sangat berbeda. Saat ini, aset yang menghasilkan bunga pada aplikasi terdesentralisasi (DApp) dapat dibagi menjadi tiga kategori: pendapatan eksogen, pendapatan endogen, dan aset dunia nyata (RWA) yang terikat.
Pendapatan Eksogen: Ilusi Bunga yang Didorong oleh Subsidi
Munculnya imbal hasil eksogen merupakan cerminan dari logika pertumbuhan cepat DeFi di awal. Dalam keadaan kurangnya permintaan pengguna yang matang dan aliran kas yang nyata, pasar digantikan oleh "ilusi insentif". Banyak ekosistem meluncurkan insentif token yang besar, berusaha menarik perhatian pengguna dan mengunci aset melalui cara "memberikan imbal hasil".
Subsidi ini pada dasarnya lebih mirip dengan operasi jangka pendek di pasar modal yang "membayar" untuk indikator pertumbuhan, bukan model pendapatan yang berkelanjutan. Ini pernah menjadi standar untuk peluncuran dingin protokol baru, baik itu Layer2, blockchain modular, atau LSDfi, SocialFi, logika insentifnya hampir sama: bergantung pada aliran dana baru atau inflasi token, strukturnya mirip dengan "skema Ponzi". Platform menarik pengguna untuk menyimpan uang dengan imbal hasil tinggi, lalu menunda pencairan melalui "aturan pembukaan kunci" yang rumit.
Kejadian runtuhnya Terra pada tahun 2022 adalah contoh klasik. Ekosistem ini menawarkan imbal hasil tahunan hingga 20% untuk simpanan stablecoin UST melalui protokol Anchor, yang menarik banyak pengguna. Namun, imbal hasil tersebut sebagian besar bergantung pada subsidi eksternal dan bukan pendapatan nyata dari dalam ekosistem.
Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa begitu insentif eksternal melemah, sejumlah besar token subsidi akan dijual, merusak kepercayaan pengguna, dan menyebabkan penurunan spiral kematian TVL dan harga token. Data menunjukkan bahwa setelah gelombang DeFi tahun 2022 mereda, sekitar 30% proyek DeFi mengalami penurunan nilai pasar lebih dari 90%, yang banyak terkait dengan subsidi yang terlalu tinggi.
Jika investor ingin mencari "aliran kas yang stabil", mereka perlu waspada terhadap apakah ada mekanisme penciptaan nilai yang nyata di balik keuntungan tersebut. Menggunakan janji inflasi di masa depan untuk keuntungan hari ini, pada akhirnya bukanlah model bisnis yang berkelanjutan.
Keuntungan Endogen: Redistribusi Nilai Penggunaan
Singkatnya, pendapatan endogen adalah pendapatan yang dihasilkan oleh protokol melalui "melakukan hal-hal nyata" dan didistribusikan kembali kepada pengguna. Ini tidak bergantung pada penerbitan token untuk menarik orang atau subsidi eksternal, melainkan berasal dari pendapatan yang dihasilkan secara alami melalui aktivitas bisnis nyata, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, bahkan denda dalam likuidasi wanprestasi. Pendapatan ini mirip dengan "dividen" dalam keuangan tradisional, dan juga dikenal sebagai aliran kas kripto yang "mirip dividen".
Ciri utama dari jenis pendapatan ini adalah sifat tertutup dan keberlanjutannya: logika untuk menghasilkan uang jelas, dan strukturnya lebih sehat. Selama protokol beroperasi dan ada pengguna yang menggunakan, pendapatan dapat dihasilkan tanpa bergantung pada uang panas pasar atau insentif inflasi untuk menjaga operasional.
Pendapatan endogen dapat dibagi menjadi tiga prototipe:
Model selisih bunga pinjaman: Ini adalah pola yang paling umum dan mudah dipahami di awal DeFi. Pengguna menyimpan dana mereka ke dalam protokol pinjaman, yang memfasilitasi pinjaman antara kedua belah pihak dan mendapatkan selisih bunga dari situ. Intinya mirip dengan model "simpanan dan pinjaman" di bank tradisional. Mekanisme semacam ini memiliki struktur yang transparan dan efisien, tetapi tingkat keuntungannya sangat terkait dengan suasana pasar.
Model pengembalian biaya: Mekanisme pendapatan jenis ini lebih mendekati struktur di mana pemegang saham perusahaan tradisional berpartisipasi dalam pembagian keuntungan atau mitra tertentu mendapatkan imbalan berdasarkan proporsi pendapatan. Protokol akan mengembalikan sebagian pendapatan operasi (seperti biaya transaksi) kepada peserta yang memberikan dukungan sumber daya, seperti penyedia likuiditas atau penyetor token.
Pendapatan berbasis layanan protokol: Ini adalah pendapatan endogen yang paling inovatif dalam keuangan kripto, logikanya mirip dengan model di mana penyedia layanan infrastruktur dalam bisnis tradisional memberikan layanan penting kepada pelanggan dan mengenakan biaya. Sebagai contoh, EigenLayer, protokol ini menyediakan dukungan keamanan untuk sistem lain melalui mekanisme "re-staking" dan mendapatkan imbalan. Pendapatan jenis ini tidak bergantung pada bunga pinjaman atau biaya transaksi, tetapi berasal dari penetapan harga pasar atas kemampuan layanan protokol itu sendiri.
Real Rate di On-Chain: Kebangkitan RWA dan Stablecoin Berbunga
Semakin banyak modal di pasar mulai mengejar mekanisme pengembalian yang lebih stabil dan dapat diprediksi: aset on-chain yang mengaitkan suku bunga dunia nyata. Logika inti adalah menghubungkan stablecoin on-chain atau aset enkripsi ke instrumen keuangan risiko rendah off-chain, seperti obligasi pemerintah jangka pendek, dana pasar uang, atau kredit institusi, sambil mempertahankan fleksibilitas aset enkripsi dan mendapatkan "suku bunga yang pasti dari dunia keuangan tradisional".
Sementara itu, stablecoin berbasis bunga sebagai bentuk turunan dari RWA juga mulai menarik perhatian. Berbeda dengan stablecoin tradisional, aset jenis ini tidak hanya terikat pasif pada dolar AS, tetapi secara aktif mengintegrasikan pendapatan off-chain ke dalam token itu sendiri. Mereka berusaha untuk membentuk kembali logika penggunaan "dolar digital", menjadikannya lebih mirip dengan "akun bunga" yang berbasis on-chain.
Dengan peran konektivitas RWA, RWA+PayFi juga merupakan skenario yang patut diperhatikan di masa depan: mengintegrasikan aset yang menghasilkan pendapatan stabil langsung ke dalam alat pembayaran, memecahkan pembagian biner antara "aset" dan "likuiditas". Ini tidak hanya meningkatkan daya tarik cryptocurrency dalam transaksi nyata, tetapi juga membuka skenario penggunaan baru untuk stablecoin.
Tiga Indikator untuk Mencari Aset yang Dapat Menghasilkan Pendapatan Berkelanjutan
Apakah sumber pendapatan "endogen" berkelanjutan? Aset yang menghasilkan pendapatan yang benar-benar kompetitif seharusnya berasal dari bisnis protokol itu sendiri, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, dll. Jika tergantung pada subsidi dan insentif jangka pendek, mudah terjebak dalam siklus buruk kehilangan dana.
Apakah struktur tersebut transparan? Kepercayaan on-chain berasal dari keterbukaan dan transparansi. Apakah aliran dana jelas? Apakah distribusi bunga dapat diverifikasi? Apakah ada risiko penyimpanan terpusat? Ini adalah masalah kunci yang perlu dipertimbangkan.
Apakah hasilnya sebanding dengan biaya peluang yang sebenarnya? Dalam lingkungan suku bunga tinggi, jika imbal hasil produk on-chain lebih rendah dari imbal hasil obligasi pemerintah, maka akan sulit menarik dana yang rasional. Mengaitkan imbal hasil on-chain pada patokan nyata seperti T-Bill tidak hanya lebih stabil, tetapi juga bisa menjadi "referensi suku bunga" di on-chain.
Namun, meskipun "aset yang menghasilkan bunga" bukanlah aset tanpa risiko yang sebenarnya. Struktur pendapatannya sekuat apa pun, tetap perlu waspada terhadap risiko teknis, kepatuhan, dan likuiditas dalam struktur on-chain. Dari apakah logika likuidasi cukup, hingga apakah tata kelola protokol terpusat, dan apakah pengaturan kustodian aset di balik RWA transparan dan dapat dilacak, semua ini menentukan apakah yang disebut "pendapatan yang pasti" memiliki kemampuan untuk dapat direalisasikan secara nyata.
Di masa depan, pasar aset yang menghasilkan mungkin memicu rekonstruksi "struktur pasar uang" di on-chain. Dalam keuangan tradisional, pasar uang menjalankan fungsi inti penetapan harga dana melalui mekanisme pengikatan suku bunga. Saat ini, dunia on-chain secara bertahap membangun "tolak ukur suku bunga" dan konsep "pengembalian bebas risiko" sendiri, suatu tatanan keuangan yang lebih mendalam sedang terbentuk.