Penjelasan RUU FIT21: Bab baru dalam kerangka regulasi aset digital

Pada 22 Mei 2024, Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat mengesahkan RUU FIT21 dengan suara 279 berbanding 136, yaitu Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan Abad ke-21. RUU ini menetapkan kerangka regulasi untuk aset digital, yang dapat memiliki dampak mendalam pada industri cryptocurrency.

Pembagian Tanggung Jawab Pengawasan

Rancangan undang-undang membagi aset digital menjadi dua kategori, yaitu barang digital dan sekuritas, yang diawasi oleh lembaga yang berbeda:

• Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi (CFTC): bertanggung jawab untuk mengawasi perdagangan aset digital dan peserta pasar terkait.
• Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC): bertanggung jawab untuk mengawasi aset digital yang dianggap sebagai sekuritas dan platform perdagangannya.

Definisi aset digital

Undang-undang mendefinisikan "aset digital" sebagai bentuk representasi digital yang dapat dipertukarkan, yang dapat dipindahkan secara peer-to-peer tanpa perantara, dan dicatat di buku besar terdistribusi publik yang dilindungi kriptografi. Definisi ini mencakup berbagai bentuk, mulai dari cryptocurrency hingga aset fisik yang tertokenisasi.

Standar Perbedaan Antara Barang dan Sekuritas

Rancangan undang-undang mengajukan beberapa elemen kunci untuk membedakan apakah aset digital termasuk dalam sekuritas atau komoditas:

1. Kontrak investasi (uji Howey): Jika pembelian aset digital dianggap sebagai investasi, dan investor mengharapkan keuntungan melalui upaya orang lain, aset tersebut biasanya dianggap sebagai sekuritas.

2. Penggunaan dan Konsumsi: Jika aset digital terutama digunakan sebagai media untuk barang atau layanan, itu mungkin diklasifikasikan sebagai barang atau aset non-sekuritas.

3. Tingkat desentralisasi: Aset digital di balik jaringan yang sangat terdesentralisasi lebih mungkin dianggap sebagai komoditas.

4. Fitur dan karakteristik teknis: Struktur teknis dan cara implementasi fungsi aset juga merupakan dasar klasifikasi.

5. Kegiatan pasar: Jika aset terutama dipasarkan melalui pengembalian investasi yang diharapkan, itu mungkin dianggap sebagai sekuritas.

Standar konkret untuk tingkat desentralisasi

Rancangan undang-undang menetapkan standar konkret untuk tingkat desentralisasi:

• Kontrol: Dalam 12 bulan terakhir, tidak ada individu atau entitas yang dapat secara sepihak mengendalikan atau secara substansial mengubah sistem blockchain.

• Distribusi kepemilikan: Dalam 12 bulan terakhir, tidak ada individu atau entitas yang terkait dengan penerbit yang memiliki lebih dari 20% dari total penerbitan.

• Hak suara dan tata kelola: Dalam 12 bulan terakhir, tidak ada individu atau entitas terkait yang dapat secara sepihak memengaruhi lebih dari 20% hak suara.

• Kontribusi kode: dalam 3 bulan terakhir, penerbit tidak melakukan modifikasi sepihak yang substansial terhadap kode sumber sistem, kecuali untuk menyelesaikan masalah keamanan atau perbaikan teknis.

• Pemasaran: Dalam 3 bulan terakhir, penerbit tidak mempromosikan aset digital sebagai investasi kepada publik.

Dampak Fitur dan Karakteristik Teknologi

Hubungan antara aset digital dan teknologi blockchain yang mendasarinya menentukan arah regulasi nya:

• Jika aset terutama menyediakan imbal hasil ekonomi melalui program otomatisasi blockchain atau memungkinkan partisipasi voting dalam tata kelola, mungkin dianggap sebagai sekuritas.

• Jika aset terutama digunakan sebagai media pertukaran atau untuk memperoleh barang dan jasa, maka dapat diklasifikasikan sebagai barang.

Fitur Penerbitan Terprogram

Rancangan undang-undang menyatakan bahwa meskipun aset digital dijual atau dialihkan sesuai dengan ketentuan kontrak investasi, jika diterbitkan secara otomatis melalui sistem blockchain yang terprogram, mereka tidak akan otomatis menjadi sekuritas. Ini karena:

• Operasi terprogram mengurangi kontrol langsung atas pengelolaan aset.
• Karakteristik desentralisasi memastikan operasi aset mengikuti aturan yang telah ditentukan.
• Aturan aset yang diterbitkan melalui kontrak pintar dan cara lainnya biasanya terbuka dan transparan.

Penanganan Fitur Tata Kelola dan Pemungutan Suara

Untuk aset digital yang memiliki fungsi tata kelola dan pemungutan suara, undang-undang ini mengajukan masalah yang kompleks. Di satu sisi, desentralisasi yang tinggi (seperti tidak ada yang mengendalikan lebih dari 20% hak suara) cenderung memandang aset tersebut sebagai komoditas; di sisi lain, hak suara dan partisipasi dalam tata kelola dapat membuatnya dipandang sebagai sekuritas.

Kunci untuk menyelesaikan kontradiksi ini terletak pada evaluasi:

• Pengaruh substansial hak suara terhadap nilai dan operasional aset.
• Tujuan utama pemegang adalah untuk mendapatkan imbalan ekonomi atau menggunakan aset digital untuk perdagangan dan aktivitas lainnya.

Dukungan Teknologi dan Inovasi

RUU ini juga mengusulkan serangkaian langkah untuk mendukung inovasi teknologi finansial:

• Memperluas FinHub SEC dan LabCFTC CFTC, mendorong perumusan kebijakan teknologi finansial.
• Membentuk Komite Konsultasi Bersama CFTC dan SEC yang fokus pada masalah aset digital.
• Mempelajari perkembangan keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan dampaknya terhadap pasar keuangan tradisional.
• Menjelajahi peran dan kebutuhan regulasi token yang tidak dapat dipertukarkan (NFT) di pasar keuangan.

Langkah-langkah ini menunjukkan sikap positif regulator terhadap kepatuhan industri cryptocurrency, membuka jalan untuk regulasi masa depan DeFi dan NFT.