Penulis: Zheng Jie, Peneliti Data Artemis; Cosmo Jiang, Manajer Portofolio Pantera Capital Diterjemahkan oleh: Shaw, Jincai Finance
Ringkasan: Saat ini, penyedia data cryptocurrency menunjukkan perbedaan yang sangat besar dalam metrik pasokan untuk token yang sama, yang sangat mempengaruhi kapitalisasi pasar atau rasio valuasi (misalnya kapitalisasi pasar/pendapatan). Artemis dan Pantera Capital telah mengusulkan suatu kerangka sederhana yang disebut "Pasokan Beredar" (Outstanding Supply), yaitu total pasokan - total kepemilikan protokol, yang mirip dengan "Saham Beredar" (Outstanding Shares) di pasar saham, yaitu total jumlah saham yang diterbitkan - total jumlah saham yang dipegang. Tujuan kami adalah untuk memberikan perbandingan valuasi yang lebih jelas antara token dan saham bagi para investor.
Pendahuluan
Ketika investor membeli saham, untuk memahami kondisi penerbitan saham, biasanya mereka akan memperhatikan beberapa data kunci berikut:
Saham Saham (Jumlah Saham yang Diberikan): Jumlah total saham yang diizinkan untuk diterbitkan oleh perusahaan berdasarkan ketentuan hukum.
Saham yang Diterbitkan (Jumlah Saham yang Diterbitkan): Jumlah saham yang sebenarnya diterbitkan perusahaan sejak didirikan.
Saham Beredar (Jumlah Saham Beredar): Jumlah saham yang saat ini dimiliki oleh semua investor, data ini tidak termasuk saham treasury yang dimiliki oleh perusahaan.
Saham yang Dapat Diperdagangkan (Jumlah Saham yang Dapat Diperdagangkan): Jumlah saham yang sebenarnya tersedia untuk diperdagangkan oleh publik.
Mengapa Penting?
Data ini sangat penting bagi investor, terutama dalam beberapa aspek berikut:
Penentuan Kepemilikan: Investor dapat dengan jelas mengetahui proporsi hak ekonomi perusahaan yang mereka investasikan melalui data ini.
Penilaian Risiko Pasokan: Dapat membantu investor memperkirakan kemungkinan jumlah pasokan saham baru di pasar di masa depan.
Pertimbangan Likuiditas: Membantu investor menilai seberapa mudah saham tersebut diperdagangkan di pasar, yaitu kemungkinan untuk melakukan transaksi tanpa secara signifikan mempengaruhi harga saham.
Sumber: Artemis
Mari kita lihat Uber.
Saham yang Diberikan: 5 miliar saham → Jumlah maksimum saham yang diizinkan untuk diterbitkan oleh Uber. Investor di pasar terbuka hampir tidak pernah menyebutkan saham yang diberikan.
Saham yang Diterbitkan: sekitar 2,1 miliar saham → Jumlah saham yang diterbitkan oleh Uber
Saham Beredar: Sekitar 2,09 miliar saham → Jumlah saham yang saat ini dimiliki oleh investor Uber. Inilah jumlah saham yang benar-benar menjadi perhatian investor pasar publik.
Saham yang Beredar Bebas: Sekitar 2,07 miliar saham → jumlah saham yang sebenarnya dapat diperdagangkan di pasar.
Sekarang, bayangkan jika Uber dinilai berdasarkan saham yang diizinkan, maka itu akan terlihat seperti perusahaan dengan nilai pasar 4690 miliar dolar dan rasio harga terhadap laba mencapai 70 kali, yang tampaknya tidak terlalu masuk akal. Saham yang diizinkan bukanlah angka yang digunakan oleh investor untuk menilai perusahaan, karena saham yang diizinkan dikalikan dengan harga saham secara ekonomi tidak memiliki arti praktis.
Namun, pada kenyataannya, investor menilai nilai Uber berdasarkan saham yang beredar (sekitar 2,09 miliar lembar), yang membuat nilai pasar Uber mendekati 195,9 miliar dolar AS (per 17 Agustus 2025), dengan rasio harga terhadap laba yang diharapkan sebesar 30 kali. Saham yang beredar mencerminkan realitas ekonomi siapa yang memiliki bagian nilai perusahaan.
Masalah yang Ada pada Indikator Pasokan Token Saat Ini
Di bidang cryptocurrency, sebagian besar investor hanya memperhatikan supply beredar dari token.
Jumlah pasokan yang beredar = Token yang tersedia untuk diperdagangkan oleh publik
Namun, perbedaan definisi dari pasokan yang beredar sangat besar:
Beberapa proyek akan menghitung token yang terkunci, beberapa tidak.
Beberapa akan menghitung dompet cadangan, sementara yang lain tidak menghitungnya.
Beberapa akan mengabaikan token yang dihancurkan
Beberapa proyek secara diam-diam melepaskan token, tetapi tidak ada pengungkapan yang jelas.
Di sisi lain, investor sering melihat FDV (valuasi sepenuhnya terdilusi)
FDV (Fully Diluted Valuation) = Harga Token × Total Pasokan
Ini seperti menilai Uber, seolah-olah semua saham yang ada dapat diperdagangkan besok, atau seperti yang disebutkan nilai pasar sebesar 4690 miliar dolar, yang secara ekonomi juga tidak benar.
Oleh karena itu, investor hanya dapat memilih antara dua hal berikut: FDV (yaitu semua token yang telah diterbitkan), atau suplai beredar (yang definisinya membingungkan dan tidak konsisten, dan yang terpenting, biasanya akan mengecualikan token yang belum dialokasikan dan tidak beredar).
Mengapa "Jumlah Pasokan yang Telah Diterbitkan" adalah nilai tengah yang berguna
"Jumlah pasokan yang telah diterbitkan" berfungsi di sini. "Jumlah pasokan yang telah diterbitkan" menghitung semua token yang telah dibuat, sambil mengecualikan bagian yang dimiliki oleh protokol tetapi sebenarnya tidak beredar, seperti token yang dimiliki oleh yayasan, cadangan, atau laboratorium.
Dapat dipahami sebagai konsep "saham beredar" dalam bidang cryptocurrency.
Dibandingkan dengan nilai valuasi sepenuhnya tereduksi, "jumlah pasokan yang telah diterbitkan" lebih relevan;
Dibandingkan dengan jumlah pasokan yang beredar, "jumlah pasokan yang telah diterbitkan" memiliki definisi yang lebih jelas dan standar yang lebih seragam.
"Jumlah pasokan yang telah diterbitkan" adalah solusi sementara yang berdasarkan pada realitas ekonomi, yang layak untuk dipercaya oleh para investor.
Contoh Token Nyata - Hyperliquid
Sumber: Artemis
Sumber: Artemis
Mengapa "Jumlah Pasokan yang Diterbitkan" Sangat Penting
Selama bertahun-tahun, dalam bidang cryptocurrency, penilaian token biasanya secara default menggunakan metode "Fully Diluted Valuation (FDV) = Total Pasokan Maksimum × Harga". Ini mirip dengan saat menilai Uber, dengan asumsi bahwa 5 miliar saham yang diotorisasi telah diterbitkan secara nyata. Ini membuat penilaian Uber mencapai sekitar 469 miliar dolar AS, alih-alih sekitar 196 miliar dolar AS yang biasanya Anda lihat di Google Finance.
Kemudian, industri beralih untuk menggunakan Total Supply (Total Supply ) sebagai ukuran, tetapi ini masih melebih-lebihkan valuasi, karena total supply mencakup jumlah yang dimiliki oleh protokol. Sebagai contoh Hyperliquid, dari 1 miliar token HYPE yang diterbitkan, 6% (yaitu 60 juta token) dimiliki oleh Hyper Foundation. Token-token ini dimiliki oleh protokol dan dapat digunakan untuk operasi protokol, pendanaan proyek, atau pembayaran gaji tim, dan sebagainya. Dari sudut pandang ekonomi, mereka memiliki perbedaan mendasar dibandingkan dengan token yang dimiliki oleh investor.
Berdasarkan ini, jumlah pasokan yang telah diterbitkan oleh Hyperliquid (sekitar 20,8 miliar dolar AS) memberikan kita perspektif nilai pasar yang paling mendekati "nyata". Konsep ini mirip dengan konsep saham yang beredar di pasar saham, yaitu mencakup semua token yang dimiliki oleh investor, sambil mengecualikan saham treasury.
Sebagai perbandingan, estimasi suplai sirkulasi Hyperliquid (sekitar 10,5 miliar dolar AS) dapat mencerminkan likuiditas dan keterdagangan token HYPE di pasar nyata dengan lebih akurat, mirip dengan konsep saham yang beredar di bidang saham.
Indikator pasokan ini sangat penting, ketika kita menghitung rasio valuasi seperti Price to Earnings (P/E) atau Price to Sales (P/S) berdasarkan Fully Diluted Valuation (FDV), sering kali menyebabkan rasio tersebut dinilai terlalu tinggi secara artifisial. Fenomena ini sangat jelas dalam analisis perbandingan, dibandingkan dengan proyek lain di industri yang sama, proyek seperti Hyperliquid yang memiliki banyak pasokan yang belum masuk ke dalam sirkulasi, akan terpengaruh secara negatif dalam penilaian.
Catatan: Definisi kami tentang "total pasokan" berbeda dengan CoinGecko. CoinGecko menghitung total pasokan tanpa memperhatikan kepemilikan token, sedangkan cara perhitungan kami berbeda, dengan mengurangi jumlah token yang telah dihancurkan secara permanen dan token yang belum dihasilkan, untuk memastikan bahwa "total pasokan" dapat mencerminkan jumlah token yang sebenarnya ada dan dapat mempengaruhi penilaian proyek.
Alasan Perbedaan Data yang Ada
Saat ini, ketika memperhatikan token $HYPE, sebagian besar investor akan menemukan bahwa terdapat perbedaan signifikan dalam data yang diperoleh berdasarkan sumber data yang berbeda:
Data nilai pasar terlarut penuh (Outstanding FDV) yang disediakan oleh DefiLlama menunjukkan bahwa kapitalisasi pasar Hyperliquid mencapai 27,8 miliar dolar. Dengan asumsi harga token adalah 43 dolar, perhitungan sederhana dapat menunjukkan bahwa jumlah token yang mereka anggap telah diterbitkan dan beredar adalah sekitar 647 juta. Namun, kenyataannya adalah, hingga saat ini jumlah token yang dicetak oleh Hyperliquid hanya 577 juta. Oleh karena itu, jelas bahwa data dari DefiLlama ini mengalami over-estimasi.
Estimasi suplai yang beredar yang diberikan oleh CoinGecko adalah 14,5 miliar USD. Berdasarkan estimasi ini dan harga token saat ini, berarti mereka menganggap sekitar 337 juta token dalam keadaan beredar.
Namun, data ini kemungkinan besar mengalami overestimasi. Alasannya adalah CoinGecko dalam proses statistiknya tidak sepenuhnya mengecualikan semua dompet yang memegang protokol, seperti dompet yayasan Hyper, dompet hibah komunitas, dan dompet dana bantuan. Dalam lingkungan pasar yang sebenarnya, banyak token dalam dompet ini belum benar-benar masuk ke pasar perdagangan publik untuk beredar, sehingga jumlah token yang "nyata" seharusnya lebih rendah daripada angka yang dihitung oleh CoinGecko.
Tantangannya adalah bahwa perbedaan ini dapat mengakibatkan deviasi dalam penilaian proyek hingga miliaran dolar. Dalam kondisi kurangnya standar yang seragam dan jelas, peneliti atau investor yang berbeda sangat mungkin memiliki pemahaman yang sama sekali berbeda tentang skala nyata dari token yang sama.
Secara keseluruhan, ini menjelaskan dengan jelas mengapa kita dengan mendesak perlu mendefinisikan "jumlah pasokan yang telah diterbitkan" dan membangun konsep "jumlah pasokan yang beredar" yang lebih tepat dan rasional. Konsep "jumlah pasokan yang telah diterbitkan" menyediakan standar yang transparan dan dapat dibandingkan dengan pasar saham tradisional dalam penelitian dan analisis di bidang cryptocurrency, yang membantu meningkatkan akurasi dan komparabilitas penelitian.
Rencana Artemis: Jumlah Pasokan yang Diterbitkan dan Jumlah Pasokan yang Lebih Dioptimalkan
Total Pasokan
Definisi: Total pasokan mengacu pada jumlah token yang telah dibuat (dicetak), dikurangi jumlah token yang telah dihancurkan. Ini dapat disamakan dengan jumlah saham yang diterbitkan di bidang saham.
Rumus perhitungan total pasokan adalah: Total pasokan = Pasokan maksimum - Jumlah token yang belum dibuat - Jumlah token yang telah dihancurkan
Sumber: Artemis
Volume pasokan yang telah diterbitkan (indikator baru)
Definisi: Jumlah pasokan yang beredar mencakup semua token yang saat ini ada, tetapi tidak termasuk bagian yang dimiliki oleh protokol itu sendiri (seperti yayasan, DAO, laboratorium, atau token yang berada dalam kontrak distribusi terkunci). Kami mengecualikan token yang dimiliki oleh protokol karena token semacam itu mirip dengan saham yang ada dalam persediaan. Meskipun mereka sudah ada, mereka tidak dimiliki oleh investor eksternal. Hanya token yang dimiliki oleh entitas eksternal yang dapat secara nyata mencerminkan kondisi kepemilikan yang sebenarnya, likuiditas pasar, dan nilai pasar. Indikator ini dapat dipahami sebagai konsep saham yang beredar dalam saham.
Jumlah yang diterbitkan = Total pasokan - Total jumlah yang dimiliki oleh protokol
Penjelasan tentang komponen yang berbeda
Total kepemilikan protokol: Total kepemilikan protokol merujuk pada jumlah token yang dikuasai oleh pihak pengelola utama protokol (DAO, yayasan, laboratorium, dll). Secara spesifik mencakup beberapa kategori berikut:
DAO/Fundasi Memegang: Token yang dimiliki oleh entitas yang bertanggung jawab untuk mengelola protokol atau mendorong perkembangan. Kepemilikan token semacam itu bertujuan untuk memastikan operasi dan perkembangan jangka panjang protokol yang teratur, dan hak kepemilikan serta kontrolnya terkait erat dengan arah strategis protokol.
Kepemilikan Laboratorium: Dalam situasi di mana tidak ada yayasan independen, beberapa entitas laboratorium sebenarnya mengambil peran sebagai pengelola protokol. Entitas laboratorium ini memiliki token, biasanya dalam bentuk dana ekosistem atau pengelola distribusi, untuk mendukung pembangunan dan pemeliharaan ekosistem protokol.
Kontrak Distribusi Terprogram: Sebuah mekanisme yang direalisasikan melalui teknologi kontrak pintar, kontrak ini dapat secara otomatis melepaskan token ke dalam ekosistem protokol sesuai dengan waktu dan aturan yang telah ditentukan. Cara ini membantu memastikan distribusi yang wajar dan peredaran bertahap dari token dalam ekosistem.
Dana Menganggur: Token yang disimpan dalam dana di blockchain, yang dikelola oleh sistem pemerintahan validator. Dalam model ini, penggunaan dan distribusi token harus ditentukan melalui mekanisme pemungutan suara terdesentralisasi, dan sebelum dirilis secara final, token ini selalu berada di bawah pengawasan protokol.
Cadangan Pembelian yang Belum Dihancurkan: Protokol telah membeli kembali token melalui operasi pembelian kembali, tetapi belum melakukan proses penghancuran. Token-token ini sementara berada dalam status cadangan, dan cara penanganan selanjutnya mungkin berdampak pada model ekonomi protokol dan penawaran serta permintaan pasar.
jumlah pasokan yang lebih optimal (indikator yang direvisi)
Definisi: Jumlah pasokan yang beredar mengacu pada jumlah token yang saat ini dapat diperdagangkan di pasar. Indikator ini mengecualikan token yang dalam keadaan terkunci, token yang dimiliki oleh orang dalam atau tim yang dibatasi oleh ketentuan kepemilikan dan belum sepenuhnya dibuka, serta token dalam dompet cadangan dengan likuiditas rendah. Ini dapat disamakan dengan konsep saham yang beredar di pasar saham, bertujuan untuk lebih akurat mencerminkan ukuran dan keadaan likuiditas sebenarnya dari token yang dapat diperdagangkan di pasar.
Sumber: Artemis
Rumus perhitungan pasokan yang beredar adalah: Pasokan yang beredar = Pasokan yang diterbitkan - Jumlah token yang terkunci
Mengapa dua indikator ini diperlukan
Meningkatkan Transparansi: Kedua indikator ini dapat dengan jelas menunjukkan perbedaan antara keseluruhan kondisi penciptaan token dan bagian yang sebenarnya dapat digunakan untuk transaksi, memberikan perspektif data yang komprehensif dan jelas bagi para peserta pasar.
Optimasi Penilaian Risiko: Dengan kedua indikator ini, investor dan peneliti dapat memperkirakan dengan lebih akurat jumlah token yang mungkin masuk ke dalam sirkulasi pasar di masa depan, sehingga dapat mengevaluasi risiko pasar yang potensial dengan lebih tepat.
Standarisasi: Dalam konteks yang kompleks dan beragamnya proyek di bidang cryptocurrency, definisi yang jelas dari kedua indikator ini membantu menghilangkan ambiguitas dalam statistik dan interpretasi data antar berbagai proyek, serta membangun standar pengukuran yang seragam dan terstandarisasi untuk seluruh industri.
Penilaian yang Akurat: Sebuah indikator pasokan yang beredar yang telah dipertimbangkan dan dioptimalkan dengan cermat, dapat memberikan dukungan data yang lebih akurat untuk penilaian kapitalisasi pasar proyek cryptocurrency, sehingga membantu peserta pasar membuat keputusan investasi yang lebih rasional.
Komparabilitas Proyek: Dengan menggunakan kedua indikator ini, proyek cryptocurrency yang berbeda dapat dibandingkan dan dianalisis di bawah standar yang sama, sehingga perbandingan horizontal dalam industri menjadi lebih ilmiah, objektif, dan adil, serta membantu menggali nilai dan potensi nyata dari proyek.
Ringkasan
Dalam pasar saham tradisional, investor dapat memperoleh informasi yang jelas dan pasti tentang jumlah saham yang diterbitkan serta kemungkinan pasokan yang akan masuk ke pasar, tanpa perlu menebak. Tingkat transparansi informasi yang tinggi ini telah membangun dasar kepercayaan yang kuat bagi para pelaku pasar.
Industri cryptocurrency juga perlu mencapai transparansi semacam ini. Jika industri cryptocurrency berharap untuk mendapatkan kepercayaan dan pengakuan dari investor institusi, maka harus memenuhi standar transparansi yang sesuai dengan persyaratan institusi. Pengenalan dan penerapan dua indikator "jumlah pasokan yang telah diterbitkan" dan "jumlah pasokan yang beredar" yang lebih optimal, memungkinkan investor di bidang cryptocurrency untuk menikmati transparansi yang mirip dengan pasar saham tradisional dalam hal pengambilan dan analisis data, yang sangat berarti untuk mendorong perkembangan pasar cryptocurrency yang sehat dan teratur.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Dua indikator utama saham dan token: jumlah pasokan yang telah diterbitkan dan jumlah pasokan yang dioptimalkan untuk sirkulasi
Penulis: Zheng Jie, Peneliti Data Artemis; Cosmo Jiang, Manajer Portofolio Pantera Capital Diterjemahkan oleh: Shaw, Jincai Finance
Ringkasan: Saat ini, penyedia data cryptocurrency menunjukkan perbedaan yang sangat besar dalam metrik pasokan untuk token yang sama, yang sangat mempengaruhi kapitalisasi pasar atau rasio valuasi (misalnya kapitalisasi pasar/pendapatan). Artemis dan Pantera Capital telah mengusulkan suatu kerangka sederhana yang disebut "Pasokan Beredar" (Outstanding Supply), yaitu total pasokan - total kepemilikan protokol, yang mirip dengan "Saham Beredar" (Outstanding Shares) di pasar saham, yaitu total jumlah saham yang diterbitkan - total jumlah saham yang dipegang. Tujuan kami adalah untuk memberikan perbandingan valuasi yang lebih jelas antara token dan saham bagi para investor.
Pendahuluan
Ketika investor membeli saham, untuk memahami kondisi penerbitan saham, biasanya mereka akan memperhatikan beberapa data kunci berikut:
Mengapa Penting?
Data ini sangat penting bagi investor, terutama dalam beberapa aspek berikut:
Sumber: Artemis
Mari kita lihat Uber.
Sekarang, bayangkan jika Uber dinilai berdasarkan saham yang diizinkan, maka itu akan terlihat seperti perusahaan dengan nilai pasar 4690 miliar dolar dan rasio harga terhadap laba mencapai 70 kali, yang tampaknya tidak terlalu masuk akal. Saham yang diizinkan bukanlah angka yang digunakan oleh investor untuk menilai perusahaan, karena saham yang diizinkan dikalikan dengan harga saham secara ekonomi tidak memiliki arti praktis.
Namun, pada kenyataannya, investor menilai nilai Uber berdasarkan saham yang beredar (sekitar 2,09 miliar lembar), yang membuat nilai pasar Uber mendekati 195,9 miliar dolar AS (per 17 Agustus 2025), dengan rasio harga terhadap laba yang diharapkan sebesar 30 kali. Saham yang beredar mencerminkan realitas ekonomi siapa yang memiliki bagian nilai perusahaan.
Masalah yang Ada pada Indikator Pasokan Token Saat Ini
Di bidang cryptocurrency, sebagian besar investor hanya memperhatikan supply beredar dari token.
Namun, perbedaan definisi dari pasokan yang beredar sangat besar:
Di sisi lain, investor sering melihat FDV (valuasi sepenuhnya terdilusi)
Ini seperti menilai Uber, seolah-olah semua saham yang ada dapat diperdagangkan besok, atau seperti yang disebutkan nilai pasar sebesar 4690 miliar dolar, yang secara ekonomi juga tidak benar.
Oleh karena itu, investor hanya dapat memilih antara dua hal berikut: FDV (yaitu semua token yang telah diterbitkan), atau suplai beredar (yang definisinya membingungkan dan tidak konsisten, dan yang terpenting, biasanya akan mengecualikan token yang belum dialokasikan dan tidak beredar).
Mengapa "Jumlah Pasokan yang Telah Diterbitkan" adalah nilai tengah yang berguna
"Jumlah pasokan yang telah diterbitkan" berfungsi di sini. "Jumlah pasokan yang telah diterbitkan" menghitung semua token yang telah dibuat, sambil mengecualikan bagian yang dimiliki oleh protokol tetapi sebenarnya tidak beredar, seperti token yang dimiliki oleh yayasan, cadangan, atau laboratorium.
Dapat dipahami sebagai konsep "saham beredar" dalam bidang cryptocurrency.
Dibandingkan dengan nilai valuasi sepenuhnya tereduksi, "jumlah pasokan yang telah diterbitkan" lebih relevan;
Dibandingkan dengan jumlah pasokan yang beredar, "jumlah pasokan yang telah diterbitkan" memiliki definisi yang lebih jelas dan standar yang lebih seragam.
"Jumlah pasokan yang telah diterbitkan" adalah solusi sementara yang berdasarkan pada realitas ekonomi, yang layak untuk dipercaya oleh para investor.
Contoh Token Nyata - Hyperliquid
Sumber: Artemis
Sumber: Artemis
Mengapa "Jumlah Pasokan yang Diterbitkan" Sangat Penting
Selama bertahun-tahun, dalam bidang cryptocurrency, penilaian token biasanya secara default menggunakan metode "Fully Diluted Valuation (FDV) = Total Pasokan Maksimum × Harga". Ini mirip dengan saat menilai Uber, dengan asumsi bahwa 5 miliar saham yang diotorisasi telah diterbitkan secara nyata. Ini membuat penilaian Uber mencapai sekitar 469 miliar dolar AS, alih-alih sekitar 196 miliar dolar AS yang biasanya Anda lihat di Google Finance.
Kemudian, industri beralih untuk menggunakan Total Supply (Total Supply ) sebagai ukuran, tetapi ini masih melebih-lebihkan valuasi, karena total supply mencakup jumlah yang dimiliki oleh protokol. Sebagai contoh Hyperliquid, dari 1 miliar token HYPE yang diterbitkan, 6% (yaitu 60 juta token) dimiliki oleh Hyper Foundation. Token-token ini dimiliki oleh protokol dan dapat digunakan untuk operasi protokol, pendanaan proyek, atau pembayaran gaji tim, dan sebagainya. Dari sudut pandang ekonomi, mereka memiliki perbedaan mendasar dibandingkan dengan token yang dimiliki oleh investor.
Berdasarkan ini, jumlah pasokan yang telah diterbitkan oleh Hyperliquid (sekitar 20,8 miliar dolar AS) memberikan kita perspektif nilai pasar yang paling mendekati "nyata". Konsep ini mirip dengan konsep saham yang beredar di pasar saham, yaitu mencakup semua token yang dimiliki oleh investor, sambil mengecualikan saham treasury.
Sebagai perbandingan, estimasi suplai sirkulasi Hyperliquid (sekitar 10,5 miliar dolar AS) dapat mencerminkan likuiditas dan keterdagangan token HYPE di pasar nyata dengan lebih akurat, mirip dengan konsep saham yang beredar di bidang saham.
Indikator pasokan ini sangat penting, ketika kita menghitung rasio valuasi seperti Price to Earnings (P/E) atau Price to Sales (P/S) berdasarkan Fully Diluted Valuation (FDV), sering kali menyebabkan rasio tersebut dinilai terlalu tinggi secara artifisial. Fenomena ini sangat jelas dalam analisis perbandingan, dibandingkan dengan proyek lain di industri yang sama, proyek seperti Hyperliquid yang memiliki banyak pasokan yang belum masuk ke dalam sirkulasi, akan terpengaruh secara negatif dalam penilaian.
Catatan: Definisi kami tentang "total pasokan" berbeda dengan CoinGecko. CoinGecko menghitung total pasokan tanpa memperhatikan kepemilikan token, sedangkan cara perhitungan kami berbeda, dengan mengurangi jumlah token yang telah dihancurkan secara permanen dan token yang belum dihasilkan, untuk memastikan bahwa "total pasokan" dapat mencerminkan jumlah token yang sebenarnya ada dan dapat mempengaruhi penilaian proyek.
Alasan Perbedaan Data yang Ada
Saat ini, ketika memperhatikan token $HYPE, sebagian besar investor akan menemukan bahwa terdapat perbedaan signifikan dalam data yang diperoleh berdasarkan sumber data yang berbeda:
Namun, data ini kemungkinan besar mengalami overestimasi. Alasannya adalah CoinGecko dalam proses statistiknya tidak sepenuhnya mengecualikan semua dompet yang memegang protokol, seperti dompet yayasan Hyper, dompet hibah komunitas, dan dompet dana bantuan. Dalam lingkungan pasar yang sebenarnya, banyak token dalam dompet ini belum benar-benar masuk ke pasar perdagangan publik untuk beredar, sehingga jumlah token yang "nyata" seharusnya lebih rendah daripada angka yang dihitung oleh CoinGecko.
Tantangannya adalah bahwa perbedaan ini dapat mengakibatkan deviasi dalam penilaian proyek hingga miliaran dolar. Dalam kondisi kurangnya standar yang seragam dan jelas, peneliti atau investor yang berbeda sangat mungkin memiliki pemahaman yang sama sekali berbeda tentang skala nyata dari token yang sama.
Secara keseluruhan, ini menjelaskan dengan jelas mengapa kita dengan mendesak perlu mendefinisikan "jumlah pasokan yang telah diterbitkan" dan membangun konsep "jumlah pasokan yang beredar" yang lebih tepat dan rasional. Konsep "jumlah pasokan yang telah diterbitkan" menyediakan standar yang transparan dan dapat dibandingkan dengan pasar saham tradisional dalam penelitian dan analisis di bidang cryptocurrency, yang membantu meningkatkan akurasi dan komparabilitas penelitian.
Rencana Artemis: Jumlah Pasokan yang Diterbitkan dan Jumlah Pasokan yang Lebih Dioptimalkan
Total Pasokan
Definisi: Total pasokan mengacu pada jumlah token yang telah dibuat (dicetak), dikurangi jumlah token yang telah dihancurkan. Ini dapat disamakan dengan jumlah saham yang diterbitkan di bidang saham.
Sumber: Artemis
Volume pasokan yang telah diterbitkan (indikator baru)
Definisi: Jumlah pasokan yang beredar mencakup semua token yang saat ini ada, tetapi tidak termasuk bagian yang dimiliki oleh protokol itu sendiri (seperti yayasan, DAO, laboratorium, atau token yang berada dalam kontrak distribusi terkunci). Kami mengecualikan token yang dimiliki oleh protokol karena token semacam itu mirip dengan saham yang ada dalam persediaan. Meskipun mereka sudah ada, mereka tidak dimiliki oleh investor eksternal. Hanya token yang dimiliki oleh entitas eksternal yang dapat secara nyata mencerminkan kondisi kepemilikan yang sebenarnya, likuiditas pasar, dan nilai pasar. Indikator ini dapat dipahami sebagai konsep saham yang beredar dalam saham.
Penjelasan tentang komponen yang berbeda
Total kepemilikan protokol: Total kepemilikan protokol merujuk pada jumlah token yang dikuasai oleh pihak pengelola utama protokol (DAO, yayasan, laboratorium, dll). Secara spesifik mencakup beberapa kategori berikut:
jumlah pasokan yang lebih optimal (indikator yang direvisi)
Definisi: Jumlah pasokan yang beredar mengacu pada jumlah token yang saat ini dapat diperdagangkan di pasar. Indikator ini mengecualikan token yang dalam keadaan terkunci, token yang dimiliki oleh orang dalam atau tim yang dibatasi oleh ketentuan kepemilikan dan belum sepenuhnya dibuka, serta token dalam dompet cadangan dengan likuiditas rendah. Ini dapat disamakan dengan konsep saham yang beredar di pasar saham, bertujuan untuk lebih akurat mencerminkan ukuran dan keadaan likuiditas sebenarnya dari token yang dapat diperdagangkan di pasar.
Sumber: Artemis
Mengapa dua indikator ini diperlukan
Ringkasan
Dalam pasar saham tradisional, investor dapat memperoleh informasi yang jelas dan pasti tentang jumlah saham yang diterbitkan serta kemungkinan pasokan yang akan masuk ke pasar, tanpa perlu menebak. Tingkat transparansi informasi yang tinggi ini telah membangun dasar kepercayaan yang kuat bagi para pelaku pasar.
Industri cryptocurrency juga perlu mencapai transparansi semacam ini. Jika industri cryptocurrency berharap untuk mendapatkan kepercayaan dan pengakuan dari investor institusi, maka harus memenuhi standar transparansi yang sesuai dengan persyaratan institusi. Pengenalan dan penerapan dua indikator "jumlah pasokan yang telah diterbitkan" dan "jumlah pasokan yang beredar" yang lebih optimal, memungkinkan investor di bidang cryptocurrency untuk menikmati transparansi yang mirip dengan pasar saham tradisional dalam hal pengambilan dan analisis data, yang sangat berarti untuk mendorong perkembangan pasar cryptocurrency yang sehat dan teratur.