NYSE demande à la SEC d'autoriser la cotation d'actions et de FNB tokenisés – Voici le problème avec cela

Intercontinental Exchange (ICE)’s NYSE demande à la SEC d’approuver un changement de règle qui permettrait aux actions tokenisées et aux produits négociés en bourse de s’échanger sur la plateforme.

L’avis de la SEC indique que l’agence sollicite les commentaires du public. Cela signifie que les investisseurs, courtiers, émetteurs et sociétés de marché peuvent faire part de leur avis aux régulateurs avant que cette proposition n’aille plus loin dans le système.

NYSE permet aux entreprises éligibles d’utiliser le DTC pour le règlement des tokens dans le marché régulier

La demande de la NYSE créerait la Règle 7.50 pour les Titres Tokenisés et modifierait les Règles 1.1, 7.36, 7.37, et 7.41. Ces sections couvrent les définitions, l’affichage des ordres, le classement des ordres, l’exécution, le routage, la compensation et le règlement. La bourse indique que son règlement actuel ne permet pas aux titres tokenisés d’y être négociés.

Ainsi, les entreprises éligibles n’ont pas de moyen clair pour passer un ordre qui se règle sous forme de token. Le plan dépend d’un pilote de la Depository Trust Company lié à une lettre d’absence d’action de la SEC datée du 11 décembre 2025. La NYSE indique également que la proposition suit une voie similaire à celle de Nasdaq (NDAQ).

La configuration est limitée. Seules les sociétés membres pouvant rejoindre le pilote DTC l’utiliseraient. Les titres doivent également être éligibles dans le cadre de ce programme. Le dossier désigne ces sociétés comme Participants Éligibles au DTC et ces actifs comme Titres Éligibles au DTC. Ils peuvent inclure des actions approuvées et des produits négociés en bourse. Il ne s’agit donc pas d’un simple wrapper crypto appliqué à Wall Street. C’est un plan pour des titres réglementés qui existent déjà dans le système de marché.

La NYSE affirme que ces titres tokenisés seraient négociés dans le cadre du système de marché national, et non sur une plateforme blockchain séparée. Le DTC assurerait la compensation et le règlement des transactions sous forme de tokens lorsque une société éligible choisit cette gestion lors de la saisie de l’ordre. L’ordre passerait toujours par la NYSE. La partie backend utiliserait le processus de tokens du pilote.

La bourse souhaite que la version tokenisée et la version standard coexistent sur le même carnet d’ordres. Cela ne peut se faire que si le titre tokenisé est équivalent à l’original dans les aspects importants. Il doit avoir le même CUSIP, le même symbole, être fongible avec la classe régulière, et offrir aux détenteurs les mêmes droits et privilèges.

Les actions tokenisées créent des risques que des changements de règle ne peuvent pas faire disparaître

La NYSE affirme que le système de titres existant, créé par le Congrès, couvre déjà les titres tokenisés. La bourse indique que la compensation blockchain n’a pas besoin d’une structure de marché séparée, d’exemptions générales ou de nouvelles voies de négociation.

Elle évoque des changements de marché plus anciens comme la tarification décimale, la négociation électronique, les ETF, et d’autres produits qui ont intégré les marchés réglementés au fil du temps. La bourse affirme que les titres tokenisés peuvent négocier aux côtés des titres classiques tout en maintenant les protections du marché national.

Le problème réside dans la pile de risques. La tokenisation n’est pas simple. Les investisseurs, courtiers, équipes de garde, équipes de conformité et personnel administratif devront apprendre de nouveaux termes, de nouvelles étapes de stockage, de nouveaux détails de règlement, et faire face à de nouveaux points de défaillance. Cela peut bloquer les petites entreprises, embrouiller les clients, et augmenter les coûts. Wall Street peut dire que les rails sont prêts. Très bien. Mais ceux qui utilisent ces rails doivent encore savoir où le train va.

La volatilité des prix est une autre problématique. Les actifs tokenisés sur les marchés secondaires peuvent fluctuer violemment, et les pertes peuvent survenir rapidement. La valorisation peut aussi devenir compliquée lorsque la tokenisation s’étend au-delà des actions cotées, vers des actifs rares, peu liquides ou difficiles à évaluer, comme les objets de collection. La même technologie ne garantit pas une qualité de prix uniforme partout.

La déclaration fiscale peut aussi devenir un casse-tête. Les règles pour les actifs tokenisés peuvent varier selon les pays. Les ventes ou échanges peuvent générer un travail de déclaration pénible lorsque les enregistrements blockchain, les dossiers des courtiers et les formulaires fiscaux ne correspondent pas parfaitement. La garde des tokens est tout aussi critique. Ils nécessitent un stockage sécurisé. Si les clés, comptes ou contrôles internes échouent, les actifs peuvent être perdus, volés ou mal gérés.

Vient ensuite le problème du système traditionnel. La finance classique repose sur des enregistrements légaux, des courtiers, des agents de transfert, des chambres de compensation et des règles de règlement construites sur plusieurs décennies. Les actifs tokenisés ne s’intègrent pas forcément à chaque partie de cette organisation.

Certains liens seront difficiles à établir. Certains pourraient se briser sous pression. Certains pourraient ne pas fonctionner du tout. C’est le vrai enjeu derrière le dossier de la NYSE.

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