#美联储利率不变但内部分歧加剧 #Gate广场五月交易分享 La Réserve fédérale reste sur la touche : division interne accrue, réévaluation des attentes concernant le chemin des taux d’intérêt

La Réserve fédérale maintient ses taux inchangés, mais une division interne rare change discrètement le jugement du marché sur la trajectoire future de la politique.
Selon des rapports, lors de la réunion de politique monétaire de la Fed les 28-29 avril (heure locale américaine), quatre votes contre ont été enregistrés. Parmi eux, la présidente de la Fed de Cleveland Beth Hammack, le président de la Fed de Minneapolis Neel Kashkari et le président de la Fed de Dallas Lorie Logan ont tous été opposés à la mention d’un « biais accommodant » dans la déclaration, envoyant un signal hawkish clair, ce qui a surpris le marché.
En conséquence, les rendements obligataires américains ont augmenté dans l’ensemble : le rendement à deux ans a augmenté d’environ 11 points de base en une journée pour atteindre 3,95 %, marquant la plus forte hausse depuis 2022 lors d’une réunion de politique monétaire ; le rendement à 30 ans a dépassé la barre des 5 %, une première depuis 2025.
Par ailleurs, le marché des swaps de taux d’intérêt a déjà intégré une probabilité d’augmentation des taux en 2027 d’environ 50 %. Ce ajustement du marché obligataire n’est pas isolé. La tension persistante au Moyen-Orient, le blocus du détroit d’Hormuz poussant les prix du pétrole à la hausse, ont ravivé les attentes d’inflation, combinées à une division hawkish accrue au sein de la Fed, ce qui pousse le marché à réévaluer — « maintenir des taux élevés plus longtemps » ou même « envisager une nouvelle hausse des taux » — une tendance qui devient progressivement la norme.
Les rendements à court terme chutent, ceux à long terme franchissent des seuils, et l’on doit surveiller une montée de l’émotion de vente. La vente récente a principalement concerné les maturités courtes. Le rendement à deux ans, très sensible à la politique, s’est rapidement redressé, reflétant une correction significative des attentes de trajectoire des taux. En même temps, le rendement à 30 ans a dépassé le seuil psychologique de 5 %. Bien que ce niveau ait été brièvement atteint lors de cycles passés, il n’a jamais été maintenu durablement, et cette fois, sa rupture ravive les inquiétudes quant à une hausse du centre de la longévité des taux.
Changement de logique de tarification : d’une anticipation de baisse des taux à une possibilité de hausse. La modification du marché des dérivés de taux d’intérêt est plus significative : la tarification actuelle indique que la Fed pourrait rester immobile cette année, tout en intégrant pour la première fois de manière notable la possibilité d’une hausse en 2027. Cela contraste fortement avec l’anticipation précédente d’« plusieurs baisses cette année ».
Les acteurs du marché pensent généralement que cette division dans le vote envoie un signal clair — la division au sein de la Fed sur l’équilibre entre inflation et risques de croissance s’accentue, rendant la réponse politique plus incertaine.
Prix du pétrole et géopolitique : la racine du stress sur le marché obligataire réside dans la montée des attentes d’inflation alimentée par le prix du pétrole. Le détroit d’Hormuz, passage clé de l’énergie mondiale, reste bloqué, ce qui augmente considérablement le prix de l’énergie, remettant en question la trajectoire de baisse des taux déjà largement intégrée. Dans ce contexte, la tolérance du marché à un changement de politique diminue, laissant la possibilité pour la Fed de maintenir ou même renforcer sa position restrictive.
Division accrue : « Quatre votes contre » aux positions divergentes
Il est important de noter que ces quatre votes contre reflètent deux positions politiques radicalement différentes : le président Stephen Miran soutient une baisse de 25 points de base, poursuivant sa position accommodante habituelle ; tandis que Hammack, Kashkari et Logan, tout en étant favorables à la stabilité, s’opposent à toute « directive de politique préétablie en faveur de l’assouplissement ».
Ce scénario de « opposition mais avec des orientations opposées » met en évidence une division profonde au sein du FOMC concernant la trajectoire de la politique.
Les trois présidents de la Fed régionale partagent la logique suivante : face à l’impact énergétique et à l’incertitude croissante sur l’inflation, la politique ne devrait pas verrouiller une orientation accommodante à l’avance, mais plutôt conserver une plus grande flexibilité.