Je viens de remarquer quelque chose qui me dérangeait récemment concernant le marché obligataire. Albert Edwards de Société Générale - vous savez, le gars qui est constamment baissier depuis des années - vient de publier une note à laquelle il faut prêter attention. Il signale que les obligations du Trésor américain montrent des signaux assez inquiétants, et honnêtement, les implications pourraient être graves.

Voici ce qui se passe. Les rendements obligataires ont fortement augmenté. Le rendement du 10 ans américain a atteint environ 4,28 % cette semaine, en hausse de 32 points de base depuis l'escalade de la situation en Iran. Et ce n’est pas seulement le 10 ans - le 2 ans et le 30 ans ont également atteint des niveaux que nous n’avions pas vus depuis la crise financière de 2008. C’est ce genre de mouvement qui attire l’attention.

Ce qui inquiète vraiment Edwards, c’est ce que cela signifie pour l’inflation. Il soutient que l’inflation revient vers le territoire des années 1970, et ce n’est pas seulement une question de chocs géopolitiques. Le problème plus profond est structurel - une dette publique massive, une domination fiscale, des contraintes politiques. Tout cela est intrinsèquement inflationniste. Il pense que l’inflation annuelle pourrait finir par atteindre entre 10 % et 20 %, ce qui rivaliserait avec le pire de la décennie 1970, où elle a culminé autour de 11 %, puis a de nouveau grimpé à 13 % en 1980.

Le marché obligataire intègre essentiellement ce risque. À mesure que les investisseurs réévaluent les impacts économiques et prennent en compte des attentes d’inflation plus élevées, la demande pour les Treasuries diminue. Edwards voit cela comme un marché baissier séculaire pour les obligations à l’échelle mondiale - ce qui signifie que les taux resteront élevés pendant longtemps, pas seulement une hausse temporaire.

Maintenant, voici où cela devient intéressant pour les actions. Edwards est assez clair : un marché baissier obligataire n’est jamais bon pour les actions. Si l’inflation continue de monter et que la Fed ne réduit pas les taux comme prévu - le marché intègre actuellement une probabilité de 64 % que les taux restent inchangés jusqu’à la fin de l’année - alors vous avez une double pression. Les coûts d’emprunt des entreprises restent élevés, et les valorisations se compressent parce que des taux plus élevés rendent les bénéfices futurs moins précieux.

Il avertit même que le S&P 500 pourrait perdre environ 25 % de sa valeur dans ce scénario. C’est une baisse significative, bien que Edwards ait été souvent baissier depuis des années alors que les marchés continuaient de grimper, donc prenez cela avec le contexte approprié.

La tension centrale que Edwards identifie est réelle : si les conflits géopolitiques, les déficits fiscaux et la dysfonction politique continuent de pousser l’inflation à la hausse, tant les obligations que les actions pourraient subir des corrections bien plus importantes que celles actuellement anticipées. Le marché obligataire donne essentiellement l’alarme avant que le marché boursier ne le fasse. Que cette alarme s’avère prémonitoire ou prématurée, on le découvrira. Mais il vaut la peine de suivre cela de près, surtout à mesure que les attentes d’inflation continuent d’évoluer.