Les prix du pétrole approchent du point critique, que se passera-t-il à la mi-avril ?

(TWTW) Le point de bascule du marché pétrolier
Auteur de l’article original : HFI Research
Compilation : Peggy, BlockBeats

Auteur de l’article original :律动BlockBeats

Source de l’article original :

Republié : Mars Finance

Note de la rédaction : Cet article estime que ce qui détermine vraiment le prix du pétrole n’est pas seulement de savoir si le conflit prend fin, mais « quand on franchit le point critique ».

Durant le conflit iranien qui dure depuis près de quatre semaines, le marché pétrolier traverse une situation typique de « tarification dans le temps ». Le relâchement des réserves stratégiques atténue le choc, mais ne peut pas combler le manque d’offre ; les interruptions du transport par pétroliers et les retards de reprise des capacités font que la pression sur les stocks s’accumule continuellement vers l’avenir. Une fois franchi ce cap essentiel de la mi-avril, le mécanisme des prix passera de « une volatilité amortie » à une « revalorisation dominée par le déficit ».

Ce qui est encore plus remarquable, c’est que la structure de la rivalité elle-même change. Le conflit ne suit plus une trajectoire « escalader pour ensuite désescalader », mais devient un test de la capacité du marché à tenir face à son point critique. Celui qui arrive à tenir jusqu’à ce que le déséquilibre offre-demande soit intégré par le marché détient le levier dans la négociation. Cela signifie que même si le conflit s’achève à court terme, le prix du pétrole aura du mal à revenir à l’intervalle d’origine. La perte d’offre qui se produit actuellement est en train de redessiner l’équilibre mondial du pétrole pour la période à venir.

Voici le texte original :

Dans cet article, je vais te détailler plusieurs scénarios possibles qui pourraient émerger aujourd’hui. Alors que le conflit iranien dure depuis près de quatre semaines, comment cette situation va-t-elle affecter le marché pétrolier ?

Le 9 mars, nous avons publié un article public intitulé « Mes dernières conclusions sur le marché du pétrole et du gaz en cas de conflit iranien », dans lequel nous indiquions :

Voici l’impact du prix du pétrole dans différents scénarios (les « barils perdus » incluent déjà le temps nécessaire pour rétablir la production) :

Scénario 1 : Reprise du transport par pétroliers le lendemain

→ Le prix moyen annuel du Brent se situera dans une fourchette comprise entre le haut de 70 dollars et le bas de 80 dollars (environ 210 millions de barils de pertes)

Scénario 2 : Reprise du transport par pétroliers avant le 15 mars

→ Le prix moyen annuel du Brent se situera dans une fourchette entre le milieu et le haut de 80 dollars (environ 290 millions de barils de pertes)

Scénario 3 : Reprise du transport par pétroliers avant le 22 mars

→ Le prix moyen annuel du Brent se situera dans une fourchette autour de 90 dollars en bas (environ 370 millions de barils de pertes)

Scénario 4 : Reprise du transport par pétroliers avant le 29 mars

→ Le prix moyen annuel du Brent se situera dans une fourchette entre le haut de 90 dollars et le haut (environ 450 millions de barils de pertes)

Si, d’ici le 29 mars, le transport par pétroliers ne peut toujours pas reprendre normalement, la situation à laquelle le marché pétrolier devra faire face sera même trop difficile à envisager. La seule issue serait un resserrement forcé de la demande, et le prix serait alors poussé vers des niveaux extrêmes.

Peu après la publication du rapport, l’Agence internationale de l’énergie (IEA) a annoncé une coordination pour libérer au total 400 millions de barils de réserves stratégiques de pétrole mondiales (SPR). Cela atténuera dans une certaine mesure les chocs liés à la perte d’offre. Mais comme nous l’avons souligné dans l’article suivant « L’IEA libère de manière coordonnée la SPR : le plus grand cadeau pour les haussiers » :

Du point de vue des transactions, tant que ce « coussin » n’est pas épuisé, les traders n’auront pas tendance à faire monter rapidement le prix du pétrole. La libération concentrée de la SPR peut bien soulager les inquiétudes à court terme concernant l’offre, mais ce n’est qu’une solution temporaire. Le marché restera tendu : tant qu’un seul jour le transport par pétroliers ne fonctionnera pas normalement, le prix du pétrole augmentera progressivement.

D’autre part, si la situation se calme rapidement — par exemple en cas de cessez-le-feu immédiat ou d’accord — le prix du pétrole baissera rapidement. Par exemple : si un accord de paix est conclu avant le 15 mars, les stocks mondiaux augmenteront net de 110 millions de barils (400 millions de barils libérés - 290 millions de barils de pertes).

Cela pourrait ramener le prix du Brent vers le milieu de la fourchette des 70 dollars.

À l’inverse, en l’absence d’accord de paix et si l’interruption de l’offre se poursuit jusqu’à la fin de mars, les stocks mondiaux diminueront net de 50 millions de barils, et à chaque semaine supplémentaire, le déficit s’élargira d’environ 80 millions de barils.

Ainsi, le rôle de la SPR n’est que « gagner du temps » et ne résout pas le problème central. Le transport par pétroliers doit reprendre normalement. Toutefois, cela évite bien des flambées de prix catastrophiques à court terme, empêchant ainsi un effondrement à grande échelle de la demande.

En faisant avancer le temps jusqu’à aujourd’hui, nous sommes entrés dans le « scénario du 29 mars » défini pour début avril. Ensuite, nous jugeons l’orientation du marché pétrolier sur la base des faits les plus récents.

Faits

La taille totale des arrêts de production en provenance d’Arabie saoudite, des Émirats arabes unis, du Koweït, d’Irak et de Bahreïn a atteint 10,98 millions de barils/jour :

Irak : -3,6 millions de barils/jour

Koweït : -2,35 millions de barils/jour

Émirats arabes unis : -1,8 million de barils/jour

Arabie saoudite : -3,05 millions de barils/jour

Bahreïn : -0,18 million de barils/jour

L’Arabie saoudite a entièrement utilisé la capacité de ses pipelines d’exportation « vers l’est », et environ 4 millions de barils/jour sont actuellement exportés via la mer Rouge. Les Émirats arabes unis contournent aussi par le pipeline d’Abou Dhabi (Habshan-Fujairah), et sa capacité d’environ 1,8 million de barils/jour est elle aussi arrivée à sa limite. Le transport par pétroliers à travers le détroit d’Ormuz demeure totalement interrompu. En fait, même si la guerre s’achève demain, il faudra encore des mois pour rétablir la production et reconstruire un transport normal.

Simulation de scénarios

Je vais présenter trois parcours possibles :

1. La guerre se termine dans la semaine en cours, et le transport reprend d’ici la fin de la semaine

2. La guerre se termine à la mi-avril

3. La guerre se termine fin avril

Il faut noter que la libération de 400 millions de barils de SPR, par rapport à notre jugement initial du 9 mars, a laissé au marché davantage de temps. Les scénarios de prix ci-dessous intègrent cette évolution.

Scénario 1 : Fin cette semaine

Impact sur les stocks mondiaux : -50 millions de barils (déjà pris en compte dans la SPR)

Impact sur le Brent : repli à court terme vers le bas de 80 dollars, avec un prix moyen annuel situé au milieu/haut de 80 dollars

Scénario 2 : Fin à la mi-avril

Impact sur les stocks mondiaux : -210 millions de barils

Impact sur le Brent : repli à court terme vers le bas de 90 dollars, avec un prix moyen annuel situé au milieu/haut de 90 dollars

Scénario 3 : Fin fin avril

Impact sur les stocks mondiaux : -370 millions de barils

Impact sur le Brent : hausse à court terme vers la fourchette de 110 dollars, avec un prix moyen annuel entre 110–120 dollars

Point de bascule clé : mi-avril

Pour le marché pétrolier, il existe un « point critique » clairement défini. À l’heure actuelle, le marché s’attend largement à ce que le conflit s’achève avant la mi-avril ; cette attente est cruciale pour le prix du pétrole.

Les prix du pétrole sont le produit d’une « tarification à la marge ». Tant que le marché estime que l’offre est encore « juste suffisante », il n’y aura pas de panique. C’est précisément l’état actuel du marché pétrolier : il n’y a pas de panique.

Les déclarations de politique du gouvernement Trump, le relâchement des sanctions visant le pétrole iranien et russe, ainsi que la libération de la SPR, ont conjointement contenu le prix du pétrole.

Mais dès que l’on franchit ce point critique, tous ces facteurs deviennent inefficaces.

Pour l’instant, l’effet d’évaporation des « pétroles en transit » à l’échelle mondiale ne s’est pas encore réellement transmis aux stocks terrestres. Toutefois, notre analyse est que cet effet se manifestera pleinement d’ici la mi-avril.

Si le conflit n’est toujours pas résolu avant la mi-avril, l’Agence internationale de l’énergie (IEA) devra coordonner à nouveau la libération d’environ 400 millions de barils de réserves stratégiques de pétrole (SPR). Sinon, le prix du pétrole montera vers une zone de « destruction de la demande » (200 dollars et au-delà).

Effets à long terme

Dans son dernier rapport hebdomadaire, Energy Aspect estime que le volume d’offre total perdu accumulé sur le marché est d’environ 930 millions de barils. Parmi cela, la perte de production cumulée entre mai et décembre représente environ 340 millions de barils.

Cette estimation est nettement plus audacieuse que la nôtre. Dans notre analyse de sensibilité aux stocks, nous n’avons pas suffisamment pris en compte la réalité selon laquelle des pays comme l’Irak ou le Koweït pourraient avoir besoin de 3 à 4 mois pour rétablir leurs capacités de production. Cela signifie que nos estimations antérieures étaient peut-être trop prudentes.

Pour Goldman Sachs, la conclusion est très directe : plus le conflit dure longtemps, plus longtemps le prix élevé du pétrole se maintiendra.

Dans les scénarios ci-dessus, Goldman Sachs a également formulé une hypothèse : si le conflit se prolonge encore 10 semaines, quel serait l’état du marché. Leur jugement est fondamentalement conforme à notre analyse précédente.

En substance, le marché pétrolier a un « point critique ». Une fois franchie cette frontière, il n’y a plus moyen de faire marche arrière.

Les lecteurs doivent se préparer à des attentes : le prix du pétrole à l’avenir présentera une hausse structurelle. Même si la guerre se termine dans la semaine en cours, les pertes d’offre déjà survenues auront un impact réel sur l’équilibre mondial offre-demande du pétrole dans le futur.

Combien de temps cela durera-t-il ?

Jusqu’à présent, je me suis toujours abstenu de donner un jugement sur « quand » cette guerre prendra fin. D’un côté, je ne voulais pas « poser un drapeau » ; de l’autre, je ne peux pas non plus prédire.

Mais une chose est claire : cette fois, c’est différent des conflits précédents. Dans le passé, on voyait souvent la stratégie « escalader pour désescalader » (escalate to de-escalate). Et maintenant, on ne voit presque aucun signe de ce type.

Des frappes de représailles ont eu lieu sans aucun avertissement préalable ; la zone d’impact des frappes iraniennes semble aussi ne plus se limiter à Israël, mais s’étendre aux pays du Golfe. C’est précisément ce mode de réaction qui m’a fait comprendre dès le début que — cette fois, les choses ne sont pas les mêmes.

Alors que le conflit dure depuis près de quatre semaines, je m’inquiète de plus en plus : si aucun accord n’est parvenu à être conclu et que cela se prolonge encore, chaque jour de retard fera nettement baisser la probabilité de parvenir à un accord. Comme nous l’avons analysé dans l’article « Le temps s’épuise », la logique de fonctionnement de l’Iran sur le marché du pétrole est très claire. Il lui suffit d’attendre que le marché touche ce « point critique » pour obtenir les concessions maximales en sa faveur dans les négociations avec les États-Unis. Du point de vue tactique, à ce stade, conclure un accord n’est pas avantageux pour lui. La carte du détroit d’Ormuz a déjà été jouée ; il sera difficile de la rejouer à l’avenir.

Pour les pays du Golfe, si le régime iranien actuel n’est pas renversé, cette situation « étranglée par le blocus » continuera de se reproduire. Même si l’on met en place un mécanisme de « péage » pour passer, cette incertitude reste difficilement acceptable.

Ainsi, d’un point de vue logique, l’initiative ne se trouve pas du côté des États-Unis, mais du côté de l’Iran. Dans ce contexte, l’Iran a davantage d’incitations à pousser la situation jusqu’au « point critique » du marché pétrolier afin de tester la capacité des États-Unis à supporter la pression. Tout ce qu’il lui faut, c’est « tenir encore » trois semaines, jusqu’à ce que le marché commence à montrer des fissures.

Mais il faut souligner que je ne suis pas un expert en géopolitique et que je n’ai pas une certitude absolue à ce sujet. Je peux seulement fournir un jugement sur la situation actuelle fondé sur une analyse des fondamentaux.