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Les marchés réévaluent les attentes concernant les taux d'intérêt de la Fed : les espoirs de baisses reportés, le risque de hausses sur la table

La position prudente de la Réserve fédérale américaine ((Fed)) et le risque d'inflation déclenché par les tarifs douaniers modifient fortement les attentes concernant le chemin des taux d'intérêt sur les marchés. Les investisseurs qui, ces dernières semaines, anticipaient un scénario de « baisse agressive des taux en 2025 » envisagent désormais à la fois un report des baisses et, avec une probabilité limitée, une hausse des taux.

Dernier message de la Fed : attendre et voir, pas de hausses hâtives
La Fed a maintenu son taux directeur stable à 4,25–4,50 %, en conservant ses projections de juin d'une baisse de moitié point d'ici la fin 2025. Cependant, le président Jerome Powell a souligné que « personne n'est fermement attaché à cette trajectoire » et a déclaré que les tarifs d'importation de l'administration Trump entraîneraient « une augmentation significative de l'inflation dans les mois à venir ».

Les projections de la Fed prévoient une croissance ralentissant à 1,4 % en 2025, un chômage augmentant à 4,5 %, et une inflation restant à 3 % d'ici la fin de l'année — un scénario décrit comme une « stagflation modérée ». Des désaccords au sein du comité sont également visibles : 7 des 19 membres estiment qu'aucune baisse de taux ne sera nécessaire en 2025.

Réaction du marché : les baisses de taux reportées, la tarification d'une hausse commence
Une majorité d’économistes sondés par Reuters s’attendent à ce que la Fed maintienne ses taux stables au moins jusqu’en septembre ; 59 des 105 économistes prévoient que la première baisse interviendra en septembre, tandis qu’une minorité de 42 % pense que la baisse sera reportée au quatrième trimestre ou plus tard.

Plus notable encore est le changement sur les marchés dérivés : avec le prix du Brent à $97 et celui du WTI à 95 $, les investisseurs ont commencé à intégrer une probabilité de 25 % d’une hausse des taux de la Fed en 2026. La crainte que la hausse des coûts énergétiques n’accélère le transfert de l’inflation affaiblit la narration du « cycle tarifaire ».

Les prix des actifs cherchent une direction
La réaction du marché aux décisions récentes de la Fed a été prudente :
Le S&P 500 a testé un record historique puis a reculé, le Nasdaq a augmenté de 0,3 %, le Dow est resté stable
Le rendement du Trésor américain à 10 ans est tombé à 4,2791 %
L’indice dollar a augmenté de 0,35 % après la décision

Selon les données de Morgan Stanley, le S&P 500 offre un rendement mensuel moyen de 1,7 % lors des périodes où la Fed baisse ses taux — mais ce soutien s’affaiblit avec le report des baisses.

Analyse : la Fed face à un risque bilatéral
Comme l’a dit Powell, « s’il n’y avait pas de tarifs, les baisses pourraient déjà être à l’ordre du jour ». Cependant, la transmission du choc de coût du producteur au consommateur n’est pas encore achevée, et la Fed souhaite « attendre quelques mois et voir les données ».

Ceci envoie un message clair aux marchés : les baisses de taux sont possibles, mais pas automatiques. Si les tarifs maintiennent l’inflation au-dessus de son objectif de 2 %, le risque augmente que la Fed ralentisse ses baisses de taux en 2026 ( seulement 25 points de base par an en 2026-2027) ou qu’elle se tourne vers des hausses de taux.

Le seuil critique pour les investisseurs sera lorsque les prix du pétrole dépasseront $100 et que le PCE de base restera au-dessus de 3 %. D’ici là, la tarification « attendre et voir » continuera de maintenir une forte volatilité sur toutes les classes d’actifs.