Comprendre les limites de suspension des actions : mesures de sécurité du marché contre une volatilité extrême

Lorsque les marchés subissent des chocs soudains — qu’ils proviennent de tensions géopolitiques, de peurs pandémiques ou de données économiques — les prix des actions peuvent fluctuer violemment. En ces moments, les mécanismes de suspension automatique des échanges, appelés « circuits breakers », deviennent des protections essentielles. Ils sont conçus pour interrompre temporairement la négociation et permettre aux marchés de se stabiliser. Si vous êtes trader ou investisseur et que vous suivez l’activité du marché, comprendre leur fonctionnement pourrait vous aider à vous préparer à la prochaine période de stress.

Pourquoi existent les circuits breakers : leçons des crises passées

Le système moderne de circuits breakers remonte à l’un des jours les plus célèbres de l’histoire financière : le 19 octobre 1987, connu sous le nom de « Black Monday », lorsque le Dow Jones Industrial Average a chuté d’environ 22 % en une seule journée. Ce crash catastrophique a poussé les régulateurs à instaurer des circuits breakers — des pauses automatiques dans la négociation destinées à éviter des chutes libres similaires.

La logique est simple : lorsque les prix baissent trop vite, la panique peut amplifier les pertes. En suspendant temporairement la négociation, les circuits breakers donnent aux acteurs du marché le temps de réévaluer la situation, d’assimiler l’information et de prendre des décisions plus rationnelles. Ce qui a commencé comme une réponse réglementaire à une crise est devenu un système de protection à plusieurs niveaux.

Le système de protection à trois niveaux : comment les circuits breakers arrêtent la négociation

Le système global de circuits breakers fonctionne selon trois niveaux distincts, chacun lié à un pourcentage de baisse de l’indice S&P 500 (SPX) :

Activation du niveau 1

Lorsque le SPX chute de 7 % lors d’une séance, le premier niveau de circuits breakers se déclenche. Si cette baisse survient avant 15h25 (heure de New York), la négociation est suspendue pendant 15 minutes, permettant aux participants de faire une pause et de réévaluer. Si la chute de 7 % se produit après 15h25, la négociation continue, car il reste peu de temps dans la séance régulière.

Protection du niveau 2

Une baisse plus forte active le niveau 2 : lorsque le SPX chute de 13 % en intraday. Comme pour le niveau 1, si ce seuil est franchi avant 15h25, la négociation est suspendue 15 minutes. Après 15h25, la négociation continue sauf si le niveau 3 est également atteint.

Niveau 3 : suspension totale

Le circuit breaker le plus sévère se déclenche lorsque le SPX plonge de 20 % en une seule séance. À ce seuil, la bourse suspend toute négociation pour le reste de la journée, une intervention drastique réservée aux dislocations de marché extrêmes.

Il est important de noter que ces seuils sont recalculés chaque jour en fonction du cours de clôture du S&P 500 de la veille, pour rester adaptatifs face aux conditions changeantes.

Circuits breakers sur actions individuelles : le cadre LULD

Au-delà des protections globales, chaque action dispose de son propre mécanisme appelé Limit Up-Limit Down (LULD), mis en place en 2012. Ce système empêche des fluctuations extrêmes de prix en suspendant la négociation si le prix d’une action sort des « bandes de prix » prédéfinies pendant plus de 15 secondes.

Différences entre LULD et circuits breakers globaux

Alors que les circuits breakers globaux visent à contenir la panique systémique, le LULD cible la volatilité spécifique à chaque titre. Il ne fonctionne que pendant les heures de marché (9h30 - 16h00), avec des bandes plus larges dans les 25 dernières minutes pour certains titres. La taille des bandes dépend de la classification du titre en Tier 1 ou Tier 2 :

• Tier 1 : composantes du S&P 500, actions du Russell 1000, ETF sélectionnés
• Tier 2 : autres titres, hors droits et warrants

Par exemple, une action Tier 1 au-dessus de 3,00 $ pourrait avoir des bandes à ±5 %, tandis qu’une Tier 2 au-dessus de 3,00 $ pourrait avoir des bandes à ±10 %. Ces bandes s’élargissent dans les 25 dernières minutes, offrant plus de flexibilité en fin de séance.

Calcul des bandes de prix : la base technique du LULD

Comprendre comment sont calculées les bandes de prix LULD permet de saisir le fonctionnement en temps réel de cette protection.

La base du LULD est le Prix de référence, calculé comme la moyenne arithmétique de toutes les transactions éligibles rapportées durant les cinq minutes précédentes. À l’ouverture du marché, ce prix est soit le prix d’ouverture du marché principal, soit le prix de clôture de la veille si la négociation commence sur une cotation. Si aucune transaction éligible n’a lieu dans ces cinq minutes, le prix de référence reste celui de la dernière période. Ce prix est mis à jour toutes les 30 secondes, mais uniquement si la nouvelle valeur diffère d’au moins 1 % du prix actuel.

Une fois le prix de référence établi, des paramètres en pourcentage sont appliqués pour définir les bandes supérieures et inférieures. Ces paramètres varient selon la classification du titre et son prix actuel. Par exemple :

• Titres Tier 1 et Tier 2 à ≤ 3,00 $ (entre 9h30 et 15h35) peuvent avoir des bandes jusqu’à ±20 % si leur prix de clôture précédent était entre 0,75 $ et 3,00 $, ou ±75 % s’ils sont en dessous de 0,75 $
• Titres Tier 2 au-dessus de 3,00 $ (entre 9h30 et 16h00) ont généralement des bandes à ±10 %

Les bandes de prix sont calculées comme suit :

Bande supérieure = Prix de référence × (1 + Pourcentage)

Bande inférieure = Prix de référence × (1 - Pourcentage)

Ces valeurs sont arrondies au centime près. Dans les 25 dernières minutes de négociation, toutes les bandes Tier 1 et celles des titres Tier 2 à ≤ 3,00 $ doublent, reflétant la volatilité accrue en fin de séance.

Historique des déclenchements : le passé du marché en focus

Depuis leur mise en place après le krach de 1987, les circuits breakers globaux ont été rares, ne s’activant que lors de stress extrêmes. Cependant, lorsqu’ils se déclenchent, c’est souvent le signe d’un marché en crise.

Activation en 1997

Le 27 octobre 1997, suite à des baisses importantes du Dow Jones, le premier circuit breaker global a été déclenché. Cet événement a confirmé l’utilité du mécanisme : intervenir lors de dislocations graves.

La crise du COVID-19 en mars 2020

L’émergence de la pandémie a provoqué une série sans précédent d’activations de circuits breakers. La volatilité a explosé, reflet de la peur du marché et de l’incertitude économique, notamment face à la chute des prix du pétrole :

• 9 mars 2020 : chute de 7 % du S&P 500, activation d’un circuit level 1, suspension de 15 minutes
• 12 mars 2020 : nouvelle chute importante, activation d’un second level 1 dans la même semaine
• 16 mars 2020 : troisième activation du level 1, la crise s’intensifie
• 18 mars 2020 : quatrième activation, lorsque le SPX chute de nouveau de 7 % en intraday

Ce cluster a montré à quel point la crise de mars 2020 était grave — des conditions inédites depuis le krach de 1987.

Circuits breakers sur actions individuelles

Les pauses LULD ont été beaucoup plus fréquentes, surtout lors de périodes volatiles. En mars 2020, plus de 28 % des actions cotées sur NYSE ou Nasdaq ont connu des pauses LULD, contre seulement 1,4 % en janvier 2020. Cela montre que la volatilité spécifique à une action précède souvent ou dépasse celle du marché global.

Plus récemment, le 3 juin 2024, la Bourse de New York a enquêté sur un problème technique affectant les bandes LULD, suspendant temporairement la négociation de grandes valeurs comme Abbott Laboratories, Berkshire Hathaway ou GameStop. Ces incidents soulignent la forte intégration de ces protections dans l’infrastructure du marché.

En mars 2025, plusieurs petites entreprises, comme NeuroSense Therapeutics Ltd (NASDAQ : NRSN), Akanda Corp (NASDAQ : AKAN) et JX Luxventure Ltd (NASDAQ : JXG), ont connu des suspensions de négociation dues à des mouvements rapides de prix déclenchant les protections LULD.

Pourquoi comprendre les circuits breakers sur actions est important

Ces mécanismes incarnent des décennies d’évolution réglementaire visant à prévenir les krachs boursiers. Que vous soyez investisseur passif ou trader actif, le système de circuits breakers influence la façon dont vous pouvez exécuter des ordres en période de forte volatilité. Connaître les seuils — 7 %, 13 %, 20 % pour la protection globale, et les bandes variables pour chaque action — vous aide à anticiper le comportement du marché en cas d’incertitude.

Le prochain stress pourrait à nouveau activer ces protections. En comprenant leur fonctionnement, vous serez mieux préparé à naviguer dans la volatilité à venir.